Эмиссия акций как способ формирования и пополнения собственных средств экономического субъекта

4. Оценка стоимости  привлечения заемного капитала  из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 1.1⁴.

Таблица 1.1

Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	За	Против
1	2	3
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств  на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость  привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или  иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

 

5. Определение  соотношения объема заемных средств,  привлекаемых на кратко- и долгосрочной  основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в  рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования  заемных средств представляет собой  период времени с начала их поступления  до окончательного погашения всей суммы  долга. Он включает в себя три временных периода:

• срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
• льготный период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
• срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных  элементов исходя из целей использования  и сложившейся на финансовом рынке  практике установления льготного периода  и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

СС_з = (СП_з/2) + ЛП + (ПП/2),     (1.1)

где:

СС_з – средний срок использования заемных средств;

СП_з – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный период;

ПП – срок погашения.

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств, по объему их привлечения  на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных  средств, привлекаемых на кратко- и  долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение  форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование  эффективных условий привлечения  кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

• срок предоставления кредита;
• ставка процента за кредит;
• условия выплаты суммы процента;
• условия выплаты суммы основного долга;
• прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным  считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью  реализуется цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета  за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы  процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок  сводится к трем принципиальным вариантам:

• выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита,
• выплате суммы процента равномерными частями,
• выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты суммы  основного долга характеризуются  предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

• частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита,
• полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита,
• возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия  предпочтительней.

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение  эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение  своевременных расчетов по полученным  кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

 

2. Тест

 

№ вопроса	Ответ
1	С
2	А
3	С
4	А. Метод удельной капиталоемкости основывается на - капиталоемкости продукции - это единовременные затраты на проектно-изыскательские, строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструмента, инвентаря и пусконаладочные работы, приходящиеся на единицу продукции (работ, услуг). В. Балансовый метод основывается на составлении баланса. Балансовый метод часто применяется при анализе использования ресурсов. Балансовый метод эффективен в разных областях аналитической  работы, но особенно широкое распространение  он получил в анализе финансового  состояния предприятия, где главным источником информации служит бухгалтерский баланс. Балансовый метод применяют также при проверке расчётов, произведённых другими специальными аналитическими методами. С. Метод аналогий основан  на применении организационных форм и механизмов управления, которые оправдали себя в организациях со сходными организационными характеристиками (целями, типом технологии, спецификой организационного окружения, размером и т.п.) по отношению к проектируемой организации. Использование метода аналогий основано на двух взаимодополняющих подходах. Первый из них заключается в выявлении для каждого типа производственно-хозяйственных организаций и для различных отраслей значений и тенденций изменения главных организационных характеристик и соответствующих им организационных форм и механизмов управления, которые, исходя из конкретного опыта или научных обоснований, доказывают свою эффективность для определенного набора исходных условий. Второй подход представляет, по сути, типизацию наиболее общих принципиальных решений о характере и взаимоотношениях звеньев аппарата управления и отдельных должностей в четко определенных условиях работы организаций данного типа в конкретных отраслях, а также разработку отдельных нормативных характеристик аппарата управления для этих организаций и отраслей.
5	3
6	2. Определение целей  привлечения заемных средств  в предстоящем периоде, 7. Определение состава  основных кредиторов, 1. Анализ привлечения  и использования заемных средств в предшествующем периоде 6. Определение форм  привлечения заемных средств, 3. Определение предельного  объема привлечения заемных средств, 10. Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам, 4. Оценка стоимости  привлечения заемного капитана из различных источников; 9. Обеспечение эффективного  использования привеченных кредитов, 5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе, 8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов

 

3. Практические задания

 

Задание 1. Определить стоимость функционирующего собственного капитала предприятия (%) в отчетном периоде по следующим данным:

• сумма собственного капитала:

на начало отчетного  периода - 2390 тыс. руб.

на конец отчетного  периода - 1925 тыс.руб.

• убытки прошлых лет - 200 тыс.руб.,
• сумма чистой прибыли предприятия за отчетный период- 1560 тыс.руб.,
• сумма то досрочных займов - 450 тыс.руб.
• уровень выплаченных дивидендов собственникам предприятия по отношению к сумме чистой прибыли - 15%.

 

Решение

 

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет более  надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия  в отчетном периоде определяется по формуле:

где

Скфо – стоимость  функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам  предприятия в процессе ее распределения  за отчетный период

ЧПс=(1 560 – 200) х15% = 1 360 х 15%= 204 тыс.руб.;

СК – средняя сумма  собственного капитала предприятия  в отчетном периоде  тыс.руб.

Получаем, что стоимость  функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %:

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

 

Задание 2. Определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия на начало и на конец анализируемого периода.

Таблица 3.1

Структура капитала на начало периода

Наименование источника	Сумма источника, тыс. ден. ед.	Стоимость источника, %
Собственные средства в том числе:	7400
Привилегированные акции	3500	12
Обыкновенные акции	2700	15
Нераспределенная прибыль	1200	20
Заемные средства в том  числе:	4700
Долгосрочные кредиты	2200	15
Кредиторская задолженность	2500	0
ИТОГО:	12100