Механизм функционирования рынка

•      от объема товарной массы, находящейся на рынке;

•      уровня цен, по которым продаются товары и услуги;

•      совокупного (национального) дохода;

•      скорости обращения денег.

Однако главным фактором спроса на деньги выступает уровень дохода.

Второй мотив спроса на деньги получил название спроса по мотиву предосторожности. Он возникает потому, что людям приходится сталкиваться с непредвиденными платежами. А для этого у них должен быть некоторый запас денег. Объем этого запаса зависит от объема непредвиденных расходов, он прямо пропорционален национальному доходу.

Поскольку эти два мотива спроса на деньги не зависят от уровня процентной ставки, то графически трансакционный спрос и спрос по мотиву предосторожности выглядят как вертикальная линия, расстояние которой от оси ординат определяется величиной дохода (рис. 8.1).

 

 

Рис. 8.1. Спрос на деньги: а – трансакционный; б – спекулятивный; в – общий

 

 

Дж. Кейнсу принадлежит заслуга в выделении третьего мотива хранения денег – спекулятивного. Он связывал его с наличием у денег альтернативной стоимости. Под альтернативной стоимостью хранения денег (издержками хранения) понимается упущенная выгода в виде неполученных процентов (дивиденды), которые могли бы быть получены, если бы деньги были обменены на менее ликвидные, но доходные финансовые активы.

Держание ликвидности (касса) домашними хозяйствами и фирмами для приобретения в удобный момент иных финансовых активов в целях сохранения или приумножения богатства получило названиеспроса на деньги со стороны активов, или спекулятивного, поскольку в данном случае деньги используются для увеличения дохода путем перепродажи финансовых активов. Если процентная ставка низкая, то нет большого смысла менять наличные деньги на другие финансовые активы – срочные депозиты, облигации и т. п., так как альтернативные издержки держания наличности невелики. При низкой процентной ставке курс облигаций высокий и рыночные агенты будут воздерживаться от покупки ценных бумаг.

Таким образом, спрос на деньги со стороны активов, или спекулятивный спрос, зависит от уровня процентной ставки i и эта зависимость обратная: при понижении процентной ставки спекулятивный спрос на деньги возрастает, а при повышении – сокращается.

Обобщая два названных подхода – классический и кейнсианский – можно выделить следующиефакторы спроса на деньги:

•      уровень дохода у;

•      процентную ставку i.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с доходом. Кейнсианцы, напротив, основным фактором спроса на деньги считают процентную ставку.

Для устранения фактора инфляции обычно рассматривают показатель реального спроса на деньги, ав функции спроса используют номинальную процентную ставку i.

Как уже подчеркивалось, в функции спроса на деньги используется номинальная процентная ставка, назначаемая банками по кредитам домашним хозяйствам и фирмам.

Реальная процентная ставка отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента.

Анализируя спекулятивный спрос на деньги, Дж. Кейнс рассматривал финансовые активы как одно целое, не различая их по доходности, надежности, ликвидности и другим параметрам. Поэтому структура денежного спроса на финансовые активы зависит от относительной привлекательности разных видов активов.

При формировании "портфеля" финансовых ресурсов домашние хозяйства и фирмы обычно включают в него, кроме наличных денег, облигации, акции, векселя, срочные депозиты, иностранную валюту и т. д. Их состав и соотношение должны быть такими, чтобы обеспечить владельцу "портфеля" максимальный доход при минимальном риске.

В условиях умеренной инфляции наиболее надежны наличные деньги с их абсолютной ликвидностью. Но они не дают дохода и с течением времени все же обесцениваются. Среди прочих финансовых средств наиболее надежны государственные облигации. За ними идут облигации частных фирм.

Рискованнее всего вложения в акции, но зато они обычно приносят больший доход. Различают акции ведущих, самых надежных компаний (их часто называют "голубыми фишками") и акции рисковых фирм (например, "венчурных"). Первые чаще приобретают "инвесторы", вторые – "игроки". При составлении сбалансированного "портфеля" следует приобретать разные виды финансовых активов и периодически пересматривать их состав: избавляться от одних и покупать другие.

Общее правило, которого надо придерживаться при составлении и пересмотре состава "портфеля", можно сформулировать так:

Продавать тот или иной актив надо тогда, когда его цена (курсовая стоимость) высока, но можно ожидать скорого ее падения. И наоборот, покупать лучше в тот момент, когда цена на интересующий нас финансовый актив упала.

Деньги как средство хранения наиболее предпочтительны при ожидании снижения цен как на реальные, так и на финансовые активы.

Курсовая стоимость ценных бумаг, как уже отмечалось, прямо пропозициональна их доходности и обратно пропорциональна банковской процентной ставке.

На базе основных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на деньги.

В послевоенный период вклад в развитие теории спроса на деньги внесли представители известнойЧикагской школы, которые идейно относятся к неоклассическому направлению. Лидер этой школыМ. Фридмен считает, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства. С ростом богатства люди увеличивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в том числе увеличивают и количество наличных денег. В отличие от кейнсианцев неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки.

Другим важным уточнением современной теории спроса на деньги, сделанным непосредственно М. Фридменом, является учет в анализе фактора инфляции (т. е. роста цен), корректирующий реальную доходность активов.

Еще один фактор, влияющий на величину спроса на деньги, по мнению сторонников одного из направлений классической школы, – ожидания. Пессимизм населения и предпринимателей относительно будущей экономической ситуации стимулирует рост спроса на деньги (особенно наличные).  
И, наоборот, при оптимистическом прогнозе возрастет спрос на другие виды активов, а на деньги упадет.

 

 

8.3. Модель предложения денег. Денежный мультипликатор

 

 

Предложение денег (денежная масса) MS в экономике определяется государством: MS = C + D.

Наличность (банкноты и монеты) создает ЦБ страны.

Деньги, поступавшие в коммерческие банки, могут использоваться ими для предоставления кредита, и тогда количество денег в экономике возрастает. При возвращении кредита объем денежной массы на руках хозяйствующих субъектов уменьшается. Таким образом, коммерческие банки могут как создавать, так и уничтожать (сокращать) денежную массу.

В отличие от ЦБ, возможности увеличения денег у которого теоретически безграничны, так как его долговые обязательства и есть деньги, коммерческие банки имеют пределы кредитования. Открывая у себя счета, они должны иметь в виду то, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в объеме вклада. Поэтому для поддержания ликвидности всегда необходимы резервы наличных денег.Такие резервы создаются ЦБ в виде обязательных беспроцентных вкладов коммерческих банков в ЦБ. Их размер определяется в виде процента от депозитов коммерческих банков (данный процент получил название нормы резервирования): для вкладов до востребования – более высокий норматив; для срочных вкладов – более низкий.

Таким образом, ЦБ создает не только наличность, но и обязательные резервы. Наличность С и обязательные резервы R образуют так называемые базовые деньги, или денежную базу Н:

 

                   

H = C + R.                                                (8.4)

 

 

Оставшиеся в распоряжении коммерческих банков (после формирования обязательных резервов) средства получили название избыточных резервов Е.

Рассмотрим условный пример, показывающий процесс создания денег КБ. Пусть норма резервирования r составляет 10 %.

Допустим, в коммерческий банк А поступил депозит в размере 1 млрд рублей. Из них 100 млн рублей банк обязан перечислить в резервный фонд (10 % от суммы депозита). В этом случае сумма кредита, выдаваемая банком, составит 900 млн рублей (избыточные резервы).

Таким образом, 900 млн рублей стали новыми деньгами, созданными коммерческим банком А. Взяв эти деньги, фирмы и граждане используют их на оплату товаров и услуг, выплату заработной платы, закупку сырья и материалов и т. д. Владельцы магазинов и прочие получатели денег затем переводят их на свои банковские счета, допустим в банк Б, и получается, что 900 млн рублей, на которые банк А выдал ссуды, снова оказались на депозите.

Из 900 млн рублей, которые были внесены в банк Б, последний должен 10 % этой суммы (90 млн рублей) перечислить в резервный фонд; остальную часть можно вновь ссудить; 810 млн рублей ссужаемых денег вскоре вновь вернутся в банк, но теперь в банк третьего уровня – В. Часть из них опять необходимо поместить на резервный счет, остальные снова можно будет ссудить и т. д.

Этот процесс получил название эффекта денежного (кредитного) 
мультипликатора.

В нашем примере первичный депозит в размере 1 млрд рублей позволил выдать ссуду 900 млн рублей, а затем создать депозит на эту же сумму в другом банке. Банк Б, выдавая ссуду 810 млн рублей, позволил создать второй депозит в банке В на эту же сумму. Третий депозит составит 729 млн рублей в банке Г, который образует вскоре в банке Д четвертый депозит в размере 652 млн 100 тыс. рублей, и так до завершения процесса.

В конце процесса предел расширения банковских депозитов будет выглядеть следующим образом:

900 млн + 810 млн + 729 млн + 652 млн 100 тыс. руб. + ...= 900 млн ∙   = = 9 млрд руб.

Таким образом, при норме резервирования (rr), равной 10 %, первоначальный депозит в 1 млрд рублей обернулся мультипликационным эффектом расширения денежной массы на 9 млрд рублей. Это значит, что предел создания кредитных денег определяется нормой резервирования. Если бы она была равна 5 %, то максимальная сумма ссужаемых средств возросла до 20 млрд рублей, если бы – 50 %, то максимальный размер кредитных денег уменьшился бы до 2 млрд рублей.

В общем виде денежный мультипликатор (m) может быть записан в виде следующей формулы:

 

 

,                                                  (8.5)

 

 

где r – норма резервирования, исчисляемая как отношение резервов R к депозитам D:

 

 

.                                                  (8.6)

 

 

Следовательно, денежный мультипликатор m может быть представлен и таким образом:

 

 

.                                              (8.7)

 

 

Формула (8.7) позволяет рассчитать денежный мультипликатор при условии, что деньги существуют лишь в виде депозитов, т. е. без наличности. Однако общая денежная масса в экономике (агрегат М2) представлена на только депозитами, но и наличными деньгами С:

 

 

М = C + D.                                                (8.9)

 

 

Кроме того, обязательные резервы вместе с наличностью образуют денежную базу Н. В этом случае денежный мультипликатор с учетом наличности можно представить через отношение денежной массы к денежной базе:

 

 

m = М/Н = (С + D)/(C + R).                                  (8.10)

 

 

Разделив почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на депозиты D, получим:

 

 

m = (1 + c)/(r + c),                                       (8.11)

 

 

где с = C/D – коэффициент депонирования; r = R/D – норма резервирования.

Денежный мультипликатор (коэффициент самовозрастания денег) означает возможность созданиямаксимального количества новых денег. Дело в том, что часть полученных денег со счетов "утекает" в текущее обращение и не идет на счета в другие банки. Кто-то вообще может держать деньги дома, а кто-то вывезти их за границу. В этом случае процесс пойдет в обратном направлении: каждый рубль, изъятый из банковской системы, приведет к сокращению количества денег в хозяйственной системе на 10 рублей (при rr = 10 %).

В результате максимальное увеличение количества денег в экономике можно рассчитать по формуле:

М = Ет,

где Е – избыточные резервы КБ; т – денежный мультипликатор.

Как видим, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора. Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при изменении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования с и нормы резервирования rr уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот.

Центральный банк может контролировать предложение денег, прежде всего, путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.

Выделяют три основных инструмента монетарной политики, с которыми мы познакомимся более подробно в следующей лекции.

Вместе с тем, из сказанного выше следует, что основой денежной (монетарная) политики является теория денежного мультипликатора. Она показывает, что:

а) Центральный банк может контролировать денежную базу (наличность и резервы);

б) контролируя денежную базу (т. е. предложение денег), ЦБ контролирует темп инфляции.

 

 

8.4. Равновесие на денежном рынке

 

 

		Механизм любого рынка – это поиск равновесия. Спрос на деньги рассматривается как убывающая функция процентной ставки для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные процентные ставки равны). Предложение денег представлено вертикальной прямой MS. В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению (рис. 8.2). Гибкая процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от изменения процентной ставки. Так, если процентная ставка будет выше равновесной, то предложение денег превысит спрос на них. Домашние хозяйства и фирмы, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов акции, облигации, срочные депозиты и т. п.
Рис. 8.2. Равновесие денежного рынка