Оценка эффективности инвестиций в капитал

Следовательно, проект может  быть принят при одних ставках  процента за кредит (при одной стоимости  капитала) и отвергнут при других. Это означает, что стоимость капитала и ставка процента за кредит выполняют  регулирующую роль и выступают вариационными параметрами ИП. Они выполняют ее в условиях неопределенности, когда изменяются ставки процента или источники финансирования ИП, имеющие различную стоимость, а также могут изменяться пропорции между отдельными источниками финансирования.

Таким образом, проблема определения требуемой нормы  прибыли зависит от стоимости  капитала различного вида (стоимости  акционерного капитала, облигаций, кредитов и пр.) и от пропорции, в которой  распределяются различные источники  финансирования ИП. Рекомендуются два метода определения требуемой нормы прибыли:

- через стоимость привлечения различных источников финансирования (средневзвешенную стоимость капитала);

- через использование ценовой модели фондового рынка.

Ключевым моментом при определении требуемой нормы прибыли является оценка стоимости капитала, который используется для финансирования ИП. В том случае, когда инвестиционные проект финансируется из одного источника, стоимость капитала известна, например, это процент за банковский кредит или стоимость акционерного капитала в процентах. Однако во многих случаях используется несколько источников финансирования ИП. В таких ситуациях необходимо рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, т.е. общую стоимость всех источников финансирования. Определение средневзвешенной стоимости капитала включает следующие расчеты:

- источников финансирования ИП;

- стоимости различных видов капитала;

- рыночной цены источников финансирования;

- средневзвешенной стоимости капитала.

Основными источниками финансирования в условиях рыночной экономики являются кредиты, обыкновенные и привилегированные акции, облигации, прибыль и др. Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии акций, зависит от уровня выплачиваемых дивидендов, а также от рыночной цены акций.

Прибыль фирмы, как правило, самый дешевый источник финансирования проекта, поскольку не требует расходов, связанных с выпуском и размещением  ценных бумаг.

После того, как определены источники финансирования, необходимо последовательно решить следующие задачи:

- определить стоимость различных видов капитала и рыночные цены на них.

- рассчитать рыночные цены на акции и банковский кредит [6].

Предположим, что мы располагаем  необходимой информацией о стоимости  различных видов капитала и рыночных ценах на них. С учетом этой информации рассчитывается стоимость инвестиционного проекта и доля каждого источника капитала в общем, объеме финансирования. На завершающем этапе определяется средневзвешенная стоимость капитала.

Определение средневзвешенной стоимости капитала является необходимой предпосылкой для снижения степени риска при расчете требуемой нормы прибыли, так как при этом учитываются различия в стоимости отдельных видов капитала. Однако остаются нерешенными две проблемы, связанные с применением средневзвешенной стоимости капитала в качестве требуемой или минимальной нормы прибыли для оценки эффективности инвестиционного проекта. Средневзвешенная стоимость капитала отражает современную (текущую) стоимость капитала и соответствующую насыщенность рынка этим капиталом. Если же ситуация на рынке в процессе реализации ИП изменяется, то требуются дополнительные исследования для того, чтобы предотвратить риск, связанный с изменением структуры источников финансирования, что приводит к изменению средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, использование  средневзвешенной стоимости капитала не всегда учитывает полностью риски, возникающие при реализации инвестиционного  проекта. В связи с этим для  определения требуемой нормы  прибыли с учетом риска рекомендуется применять ценовую модель фондового рынка. Сущность ее состоит в том, что к безрисковой норме прибыли, называемой иначе базовой, добавляется рисковая премия. Безрисковая норма прибыли, как правило, принимается с учетом безрисковых инвестиций.

Рисковая премия – дополнительная прибыль, которая добавляется к безрисковой прибыли при вложении средств в рисковые проекты. Размер рисковой премии прямо пропорционален рискованности инвестиций. Однако и в этом случае возникают определенные проблемы при практическом использовании ценовой модели фондового рынка для определения требуемой нормы прибыли. Они заключаются в следующем: как измерить степень риска инвестиционного проекта, а также насколько уровень требуемой нормы прибыли соответствует данному уровню риска.

Понятие риска можно  определить как следствие непостоянства  рыночной среды, изменчивость стоимости  капитала и доходов от инвестиций. Эта изменчивость и есть результат  изменений ситуации на рынке капиталов. Одни инвестиции меньше подвержены этим изменениям, другие больше. В качестве меры риска в теории инвестиций используют понятие «бета-коэффициент». Бета-коэффициент отражает изменение рыночной ситуации, т.е. показывает, насколько изменятся доходы от инвестиций при соответствующем изменении рыночной ситуации.

Если проект имеет  низкий уровень риска, то бета-коэффициент  принимает значение меньше единицы. Это говорит о том, что доходность проекта более стабильна, чем  общее положение на рынке капитала и товаров. Если государственные  облигации выпускаются с абсолютно безрисковой ставкой дохода, то значение бета-коэффициента принимается равным нулю. В случае, когда доходность проекта подвержена точно таким же изменениям, которые характерны для рыночной ситуации в целом, бета-коэффициент принимает значение, равное единице. При значении бета-коэффициента больше единицы доход инвестиционного проекта в большей степени зависит от влияния рыночных колебаний [7].

Сложность применения бета-коэффициента для измерения степени риска  состоит в том, что на практике трудно определить его точное значение для конкретного ИП. Таким образом, данный методический подход к определению степени риска еще не получил широкого распространения.

 

 

 

 

2.   Эффективность  инвестиций на примере вновь создаваемого предприятия ООО «Омега»
1. Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «Омега»

 

Общество с ограниченной ответственностью «Омега» создано  в 2005 году. ООО «Омега» в настоящее  время занимается заготовкой и реализацией  круглого леса в объеме до 1500 куб.м. ежегодно.

В ближайшей перспективе планируется приобретение ленточной пилорамы и оборудование цеха переработки деловой древесины с дальнейшей реализацией пиломатериалов. Следующим этапом развития организации предполагается выход на международный рынок пиломатериалов.

Основная задача общества заключается в получении прибыли путем насыщения потребительского рынка товарами и услугами.

К основным функциям Общества относятся:

- производство лесозаготовительных  работ;

- переработка древесины  и реализация пиломатериалов.

Среди предприятий, занимающихся распиловкой леса для реализации на внутреннем рынке в городе Воронеж, следует отметить такие как ООО «ЛескО», ООО «Бытстройсервис» и др.

Для успешной конкуренции  с ними необходимо современное высокотехнологичное  оборудование, которое  позволяет производить качественную продукцию. В рассматриваемом проекте ООО «Омега» имеет свое конкурентное преимущество - приобретение оборудования, которое позволит выпускать пиломатериалы длиной до 8 метров, которые  имеют высокий спрос в строительной, тогда как большинство конкурентов производят стандартные пиломатериалы длиной 4 метра.

Оценивая деятельность предприятия в 2008-2009г.г.  и анализируя годовые отчеты по упрощенной системе  налогообложения за указанный период, руководство компании пришло к выводу о необходимости повышения рентабельности производства. Для достижения этого можно повысить объем производства, но, учитывая низкий уровень цен на круглый лес и высокую себестоимость заготовки, данный шаг не приведет к увеличению прибыли.

 

2. Оценка эффективности инвестиций на примере вновь созданного предприятия ООО «Омега»

 

Предположим, что руководство  предприятия приняло решение  разработать вариант капиталовложения, которые будут способствовать расширению производства, а следовательно и  эффективности работы предприятия.

Предполагается, что будет  приобретено оборудование – ленточная  пилорама, заточный разводной станок для пил и циркуляционный станок.

После внедрения инвестиционного  проекта предприятие сможет всю древесину перерабатывать на собственном оборудовании и продавать в виде пиломатериалов, это непосредственно скажется на увеличении прибыли предприятия.

Реализация инвестиционного проекта предполагает введение участков лесопереработки и склад. Необходимо будет провести перепрофилирование имеющихся площадей, частично пустующих и используемых под гаражи для техники. Затраты на капитальный ремонт перечисленных помещений составляют 80000 рублей (включая стоимость материалов и оплату труда строителей), пусконаладочные работы 50000 рублей.

В проекте будет применена ускоренная амортизация ОПФ в размере 20% в течение 5 лет, поскольку проект рассчитан на данный срок, после чего приобретенное оборудование  реализуют по остаточной стоимости, после чего будет закуплено новое оборудование большей мощности для того, чтобы реализовать новый инвестиционный проект.

Накладные расходы, включающие отвод лесных делян, аукционы по покупке  лесных участков, оплату услуг лесхозов составляют в среднем 100 руб. на 1 куб.м. заготовленной древесины.

Данный инвестиционный проект предполагает инвестиции в основные средства за счет средств самого предприятия, т.к. необходимая сумма для инвестиций имеется от прибыли и накопленных амортизационных отчислений.

Для реализации проекта  необходимо приобрести основные средства, представленные в таблице 1.

Таблица 1. – Стоимость  основных средств

№	Наименование оборудования	Количество	Цена	Сумма	Амортизация
					Норма, %	Сумма, руб
1	Станок ленточнопильный ЛП-80 (12 кВтч)	1	159000	159000	20	318000
2	Станок заточной АЗУ-01 для пил (1кВтч)	1	32000	32000	20	6400
3	Станок разводной для ленточных  пил	1	23000	23000	20	4600
4	Циркульная пила (7 кВтч)	1	54000	54000	20	10800
5	Капитальный ремонт помещений		50000	50000	-	-
6	Капитальный ремонт помещений		80000	80000	-	-
Итого				398000	-	53600

 

Чтобы оценить проект необходимо рассмотреть финансово-инвестиционный бюджет предприятия «Омега» при реализации проекта. При расчетах будут использоваться исходные данные из приложения А.1.

1. Предприятие реализует инвестиционный проект, который требует 398 тыс. рублей капитальных вложений;

2. Освоение инвестиций происходит в течение 1 года;

3. Доля кредита составляет 0%, поскольку проект осуществляется полностью за счет собственных инвестиций;

4. Срок функционирования  проекта составляет 5 лет. Амортизация 20%;

5. Шаг расчетного периода  соответствует годам эксплуатации;

6. Цена единицы продукции  2,8 тыс. руб.;

7. Переменные издержки  составляют 1389,6 тыс. рублей в год;

8. Постоянные издержки  составляют 1182,8 тысяч рублей в год;

9. Размер оборотного  капитала 6% от выручки;

10. Прогнозируемый объем  сбыта (в куб.м.): 1000 (1-й год); 1120 (2-й год); 1160 (3-й год); 1200 (4-й год); 1240 (5-й год).

В таблице 2 приведен бюджет проекта с учетом инфляции. Базисный индекс инфляции (i₀) на нулевом шаге будет равен 1, т.к. в качестве начальной точки принят конец нулевого шага.

Таблица 2. – Бюджет проекта

№	Показатели	№ шага расчетного периода
0	1	2	3		4	5	6
Операционная деятельность
1	Объем реализации (куб.м.)	-	1000,0	1120,0	1160,0	1200,0	1240,0
2	Цена (тыс.руб/куб.м.)	-	3,08	3,25	3,36	3,42	3,50
Притоки
3	Выручка от реализации (1) х (2)	-	3080,0	3637,8	3897,6	4099,2	4340,0
Оттоки
4	Переменные затраты	-	1528,6	1612,0	1667,6	1695,4	1737,0
5	Постоянные затраты	-	1301,1	1372,1	1419,4	1443,1	1478,5
6	Амортизация активной части ОПФ	-	298,4	298,4	298,4	298,4	298,4
7	Амортизация пассивной части ОПФ	-	128,0	128,0	128,0	128,0	128,0
8	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	-	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
9	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-	-176,1	227,3	384,2	534,4	698,0
10	Налог УСНО 6%	-	92,4	109,1	116,9	123,0	130,2
11	Чистый доход (9)-(10)+(8)	-	-268,5	118,1	267,3	411,4	567,8
12	Амортизация (6)+(7)	-	426,4	426,4	426,4	426,4	426,4
13	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	157,9	544,6	693,7	837,8	994,2
Инвестиционная деятельность
	Притоки
14	Реализация излишних оборотных  активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
15	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Оттоки
16	Инвестиции в постоянные активы	-398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
18	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
19	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-398,0	157,9	544,6	693,7	837,8	994,2
Финансовая деятельность
	Притоки
20	Собственный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
21	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Оттоки
22	Погашение задолженности по сумме  кредита	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
23	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
24	Суммарное сальдо трех потоков	-398,0	157,9	544,6	693,7	837,8	994,2
25	Накопленное сальдо	-398,0	-240,1	304,4	998,1	1836,0	2830,2