Оценка эффективности инвестиционного проекта

 
        Расчетная схема для оценки  эффективности инвестиций: 
       1. Производим прогноз денежных потоков. 
       2. Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC. 
        3. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:  
        
        
                  

(1.7.1.)         

INV - суммарный объем  инвестиций, r = WACC, а CF1-CFn- денежные потоки. 
        Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:

 
                                                                           (1.7.2)          

      

Полученное значение внутренней нормы  прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.

 
Схема собственного капитала         
        Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:  
        • в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции; 
        • в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала, 
        • при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции. 
        Расчет показателей эффективности производится с помощью следующей процедуры. 
       1. Производим прогноз денежных потоков. 
       2. Оцениваем стоимость собственного капитала компании rE. 
       3. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:  
        
                    (1.7.3)  
  где INVЕ - объем собственных инвестиций,

r = норма доходности,

CF1,CF2,...,CFn - денежные потоки.  
инвестиционной схемы “изымаются” из расчета.      

  

2. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ  КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ С УЧЁТОМ  СТОИМОСТИ ДЕНЕГВО ВРЕМЕНИ.

Характеристика инвестиционного проекта.

В качестве исходных данных для выполнения расчетов эффективности  инвестиционного проекта используются показатели, приведенные в таблице 1.1.

 

Таблица 2.1. - Исходные данные

 

Продолжительность проекта (года)	8
Объем инвестиций	20
Инвестиции в основные средства	52%
Доля собственного капитала	40%
Стоимость собственного капитала	27%
Стоимость заемного капитала	21%
Доход в первый год	77.14
Годовой темп роста дохода	4%
Прибыльность продаж в первый год	5.00%
Доля переменных издержек в цене	64%
Остаточная стоимость  основных средств	9%
Коэффициент выплаты  дивидендов	10

 

1. Потребность в инвестициях, их структура, источники финансирования, определение стоимости капитала.

Составление таблицы источников финансирования. В рассматриваемой работе использован случай, когда предприятие финансирует проект частично за  счет собственных  средств и частично за счет банковского кредита, в соответствии со структурой указанной в исходных данных. Для приведенных данных в Табл.2.1 таблица источников финансирования имеет вид.

Таблица 2.2. – Инвестиционные потребности и их структура

Инвестиционные потребности	%	Сумма (млн.грн.)
Вложения в основные средства	52	10,4
в том числе:
Строительство и реконструкция	24,0	2,49
Устройства и механизмы	53,0	5,51
Установка и настройка  устройств	13,0	1,35
Лицензии и технологии	6,0	0,62
Проектные работы	3,0	0,31
Обучение персонала	1,0	0,10
Вложения в оборотные  средства	48	9,6
Общий объём инвестиций	100,0	20

 

2. Составление таблицы источников финансирования. В рассматриваемой работе использован случай, когда предприятие финансирует проект частично за  счет собственных  средств и частично за счет банковского кредита, в соответствии со структурой указанной в исходных данных. Для приведенных данных в Табл.2.1 таблица источников финансирования имеет вид.

Таблица 2.3. – Источники финансирования и их часть

Способ финансирования	Часть(%)	Сумма(млн.грн.)	Стоимость капитала(%)
Собственный капитал	40	8	27
Заёмный капитал	60	12	21
Всего	100	20	0.234

 

По данным таблицы  рассчитывается средневзвешенная стоимость  авансового капиталу – 

WACC = Wd*Cd* ( 1-T ) +Wp*Cp+We*Ce,

Где

Wd, Wp, We, -доли заёмных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределённой прибыли),

Cd, Cp, Ce, - стоимость соответствующих частей капитала,

Т – ставка налога наприбыль.

капитала составляет 23,4%.

WACC= (8*0,27+12*0,21)/20=23,4%.

3.Построение графика обслуживания долга.

В рамках данной курсовой работы принято, что кредит обслуживается по амортизационной схеме при годовой выплате. Это означает, что предприятие  каждый год обязано выплачивать одинаковую сумму денег, которая состоит из процентных платежей и основной части долга. Вместе с последним взносом сумму кредита погашают.

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего необходимо определить величину годовой выплаты. При расчёте этой суммы используется приём дисконтирования. В соответствии с данным заданием он состоит в том, что данная на этот момент сумма всех платежей должна равняться сумме кредита.

Таблица 2.4. – График обслуживания долга 

Год	1	2	3	4	5	6	7	8
Начальный баланс	12	11,29	10,43	9,39	8,13	6,61	4,77	2,24
Годовая выплата	3,23	3,23	3,23	3,23	3,23	3,23	3,23	3,23
Проценты	2,52	2,37	2,19	1,97	1,71	1,39	1,0	0,47
Основная часть	0,71	0,86	1,04	1,26	1,52	1,84	2,23	2,24
Конечный баланс	11,29	10,43	9,39	8,13	6,61	4,77	2,24	0

    В первую очередь определяется сумма годовой выплаты, она определяется по формуле:

Годовая выплата = начальный баланс * проценты/1-(1+0,21) ň

Где ň – срок проекта;

При расчёте дохода в  первый год функционирования проекта, как выторг принимаем величину приведённую  в исходных данных. Потом определяем величину переменных затрат в виде процентной части от выторга. Для расчёта величины процентных выплат используется формула:

Проценты = начальный  баланс * стоимость капитала;

Следующим действием  определяем значение амортизационных  отчислений. Для целей данной работы принимается линейная амортизация: на протяжении всего срока проекта  сумма амортизационных отчислений должна ровняться исходной стоимости основных фондов за исключением их остаточной стоимости с равномерным распределением по годам. Определяется по следующей формуле:

Основная часть = годовая  выплата – процентные платежи;

Для нахождения конечного баланса использовалась формула:

Конечный баланс = начальный  баланс – основная часть

4. Прогноз прибыли. 

В данной работе использован  метод собственного капитала, предполагающий оценку эффективности только собственных  вложений предприятия. Учет кредитной составляющей инвестиций осуществляется прямым способом, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга учитываются при прогнозировании денежных потоков. В качестве выручки принимаем величину, приведенную в исходных данных –77,14млн. грн. Величина переменных издержек равна процентной доли от выручки : 77,14млн. грн. * 64% = 49,37млн. грн.

Далее находим значение амортизационных отчислений. Поскольку  в работе используется линейная амортизация, то сумма амортизации в течение срока проекта должна быть равной исходной стоимости основных средств за вычетом остаточной стоимости с равномерным распределение по годам. Объем вложений в основные средства равен 10.4 млн. грн. * 9% = 0.94 млн. грн. Остаточная стоимость проекта составляет 9%. Итак, суммарное значение амортизационных отчислений составляет  10.4 млн. грн. –0.94млн. грн. = 9.46млн. грн. Следовательно, годовая амортизация равна 9.46 млн. грн. / 8 = 1.182 млн. грн.

Далее оцениваем величину прибыли до выплаты процентов и налога на прибыль (EBIT). Эта величина определяется исходя из заданного в исходных данных показателя прибыльности продаж, в данном случае это 5% от величины выручки, т.е. 77,14млн. грн. * 5% = 3,86 млн. грн. По полученным результатам определяем значение постоянных издержек (за вычетом амортизации): 77,14-49,37-1,182-3,86=22,73млн. грн.

 

Таблица 2.5. -  Прогноз прибыли (млн.грн.)

 

Год	1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка	77,14	79,45	81,83	84,29	86,82	89,42	92,10	94,87
Переменные издержки	49,37	50,85	32,54	20,89	18,33	8,53	5,56	3,49
Постоянные издержки без амортизации	22,73	22,73	22,73	22,73	22,73	22,73	22,73	22,73
Амортизация	1,182	1,182	1,182	1,182	1,182	1,182	1,182	1,182
EBIT	3,86	3,97	4,09	4,21	4,34	4,47	4,61	4,74
Процентные платежи	2,52	2,37	2,19	1,97	1,71	1,39	1,0	0,47
EBT	1,34	1,6	1,9	2,24	2,63	3,08	3,61	4,27
Налог на прибыль	0,34	0,40	0,47	0,56	0,66	0,77	0,90	1,07
Чистая прибыль	1	1,2	1,43	1,68	1,97	2,31	2,71	3,20
Выплата дивидендов	10	12	14,3	16,8	19,7	23,1	27,1	32,0
Прибыльность продаж	0,05	0,05	0,05	0,05	0,05	0,05	0,05	0,05