Оценка стоимости предприятия

 

По данным таблицы с 2004 по 2006 г.г. затраты на производство тортов постепенно увеличиваются, как переменные, так и постоянные. Структура затрат не изменяется. В 2005-2006 годах наблюдается значительное увеличение, по сравнению с 2004 годом, переменных затрат. Это связано, как уже отмечалось ранее, с изменением климатических условий, вследствие чего, выросли цены на муку, как на основное сырье в производстве тортов.

Таблица 5.4 - Прогноз затрат

 

Основные показатели	Ед. изм.	2006	прогнозные года			2010
			2007	2008	2009
оптимистический
постоянные затраты	руб	816 060	820 150	832 900	855 100	889 760
Тр	%	-	101	102	103	104
переменные затраты	руб	4 808 940	4 959 650	5 084 375	5 289 500	5 611 540
Тр	%	-	103	103	104	106
Всего	руб	5 625 000	5 779 800	5 917 275	6 144 600	6 501 300
Тр	%	-	103	102	104	106
наиболее вероятный
постоянные затраты	руб	816 060	819 700	825 400	829 780	833 990
Тр	%	-	100	101	101	101
переменные затраты	руб	4 808 940	4 857 900	4 949 840	5 013 860	5 168 385
Тр	%	-	101	102	101	103
Всего	руб	5 625 000	5 677 600	5 775 240	5 843 640	6 002 375
Тр	%	-	101	102	101	103
пессимистический
постоянные затраты	руб	816 060	811 978	807 106	794 192	777 513
Тр	%	-	99,5	99,4	98,4	97,9
переменные затраты	руб	4 808 940	4 820 322	4 828 294	4 826 808	4 763 737
Тр	%	-	100	100	100	99
Всего	руб	5 625 000	5 632 300	5 635 400	5 621 000	5 541 250
Тр	%	-	100	100	100	99
Средневзвешенные затраты	руб	5 625 000	5 687 083	5 775 606	5 856 693	6 008 675

 

 

Проанализировав данную таблицу можно  сказать, что изменения переменных затрат  по всем сценариям развития происходит во-первых из-за повышения  цен на основное сырье – муку, а так же повышение цен на топливо  и энергию.

По оптимистическому сценарию ожидается не значительное увеличение затрат на топливо и энергию.

По наиболее вероятному сценарию переменные затраты в среднем изменяются на 1 – 2%  ежегодно. На увеличение затрат влияет не только увеличение стоимости  сырья, на повышение цен на энергию, топливо и прочие затраты.

По пессимистическому сценарию затраты снижаются, и это связано  не со снижением цен на сырье, топливо  или энергию, а происходит это из-за снижения объема производства, который спрогнозирован в пессимистическом сценарии прогнозируемой валовой выручки.

5) Анализ и прогноз инвестиций

 Анализ и прогноз собственного оборотного капитала рассчитывается с помощью укрупненного подхода, то есть рассчитывается изменения оборотного капитала через изменения выручки.

Таблица 5.5 - Прогноз собственного оборотного капитала

 

Показатели	Ед. изм.	2006г	прогнозные года			2010
			2007	2008	2009
Выручка (взвешенная)	руб	8 625 000	8 696 750	8 812 006	8 925 760	9 106 342
Доля оборотного капитала в выручке	%	65	65	66	66	66
Требуемая величина оборотного капитала	руб	5 625 000	5 687 083	5 775 606	5 856 693	6 008 675
Изменение оборотного капитала	руб	-	62 083	88 523	81 087	151 982

 

 Анализ и прогноз капитальных  вложений

Таблица 5.6 - Прогноз капитальных вложений

 

 

Показатели	Ед. изм.	2006г	прогнозные года			2010
			2007	2008	2009
Выручка	руб	8 625 000	8 696 750	8 812 006	8 925 760	9 106 342
Стоимость основных фондов	руб	1 671 000	1 721 650	1 810 815	1 919 505	2 021 455
Долгосрочная задолженность	руб	345 000	350 750	356 780	364 200	375 000
Амортизация	руб	233 940	241 031	253 514	268 731	283 004
Изменение стоимости основных фондов	руб	-	50 650	89 165	108 690	101 950
Изменение долгосрочной задолженности	руб	-	5 750	6 030	7 420	10 800

 

Делая прогноз капитальных вложений, мы учитываем, что предприятие планирует увеличение объемов производства, для чего необходимо закупить новое оборудование. И вследствие этого у ЧП «Натали» произойдет увеличение  долгосрочной задолженности. Финансирование производится за счет кредита банка.

6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Таблица 5.7 – Расчет величины денежного  потока

 

Основные показатели	Ед. изм.	Прогнозный период			2010
		2007	2008	2009
Выручка	руб	8 696 750	8 812 006	8 925 760	9 106 342
Затраты	руб	5 687 083	5 775 606	5 856 693	6 008 675
Амортизационные отчисления	руб	241 031	253 514	268 731	283 004
Валовая прибыль	руб	3 009 667	3 036 400	3 069 067	3 097 667
Налог на прибыль (24%)	руб	722 320	728 736	736 576	743 440
Чистая прибыль	руб	2 287 347	2 307 664	2 332 491	2 354 227
Изменение стоимости основных фондов	руб	50 650	89 165	108 690	101 950
Продолжение таблицы 5.7
Изменение долгосрочной задолженности	руб	5 750	6 030	7 420	10 800
Денежный поток	руб	2 483 478	2 478 043	2 499 951	2 546 080

 

7)Определение ставки дисконта

В данной курсовой работе денежный поток  рассчитан для собственного капитала, поэтому для определения ставки дисконта используется метод кумулятивного построения.

,               (5.6)

где - ставка рефинансирования Центрального банка (10%, на основании Телеграммы ЦБРФ от 18.06.2007 № 1839-У);

      - премия за риск. 

Премия за риск, включает в себя следующие факторы:

- фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства в компании – так как директор ЧП «Натали» напрямую  взаимодействует со своими подчиненными, то риск будет равен – 1%;

- фактор размера компании - так как компания занимает более 50% на рынке изготовления кондитерских услуг, то риск составит – 3%;

- фактор финансовой структуры – так как компания развивается, то вероятность, что ей не дадут кредит в банке, равна – 2%;

- фактор диверсификации потребителей – так как спрос на кондитерские изделия эластичен, то есть при увеличении цен на торты спрос будет изменяться, риск составит – 4%;

- прочие факторы -  2%.

= 10 +1+3+2+4+2= 22% ,                                                                         (5.7)

8) Расчет величины стоимости в послепрогнозный период

Определение стоимости в послепрогнозный  период основано на предпосылке о  том, что бизнес способен приносить  доход и по окончанию прогнозного  периода.

Стоимость в послепрогнозный период рассчитывается по модели Гордона:

,                                (5.8)

где - денежный поток в послепрогнозном периоде;

       - коэффициент капитализации.

,

где - долгосрочный темп прироста, для данной компании он равен 2%.

22 % - 2% = 20%

=

Стоимость предприятия в послепрогнозный  период будет равна 12 730 400 рублей.

9)Определение стоимости предприятия в прогнозный период и послепрогнозный период

            (5.9)

             (5.10)

            (5.11)

Таблица 5.8 – Стоимость бизнес линии

 

Показатели	Ед. изм.	Прогнозный период			2010
		2007	2008	2009
Денежный поток	руб	2 483 478	2 478 043	2 499 951	2 546 080
Коэффициент дисконтирования	руб	0,8196	0,6719	0,5507	0,4514
Текущая стоимость	руб	2 035 458	1 664 997	1 376 723	1 149 301
Стоимость бизнес линии	руб	6 226 479

Стоимость бизнес линии по производству тортов, рассчитанная методом доходного  подхода составила 6 226 479 рублей.

6 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕС ЛИНИИ ПО ПРОИЗВОДСТВУ ТОРТОВ СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка, т.е. наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированной на рынке.

Основным инструментом определения рыночной стоимости  сравнительным подходом являются ценовые  мультипликаторы.

Ценовым мультипликатором отражается отношение между рыночной ценой предприятия, и каким – либо его показателем, характеризующим результаты производственной или финансовой деятельности.

,                (6.12)

где - мультипликатор;

      - цена предприятия;

      - финансовая база.

По данным www.damodaran.com мы определили основные мультипликаторы по отрасли производства продуктов питания.

Таблица 6.1 – Основные мультипликаторы

 

Наименование	Значение мультипликатора
Стоимость бизнеса / Выручка от реализации	1,46
Стоимость бизнеса / Балансовая прибыль и амортизация	7,87
Стоимость бизнеса / Балансовая прибыль	10,05
Стоимость бизнеса / Чистая прибыль	15,33
Стоимость бизнеса / Стоимость активов	2,25

 

 

 

Далее находится стоимость оцениваемого предприятия по формуле:

,                                                                                        (6.13)

где – стоимость оцениваемого предприятия;

      – финансовая база оцениваемого предприятия;

       – мультипликатор.

Затем, в зависимости от конкретных условий (целей оценки, объекта оценки, степени доверия к информации) к каждому мультипликатору и соответственно к каждому виду стоимости придаётся свой вес. На основе такого взвешивания получается более объективная величина итоговой стоимости.

Таблица 6.1- Расчет стоимости  бизнес линии

 

Финансовая база	Значение показателя финансовой базы	Мультипликатор	Значение показателя мультипликатора	Вес	Итоговое значение
Выручка от реализации	8 625 000	EV/S	1,46	0,4	5 037 000
Балансовая прибыль и амортизация	3 009 667	EV/EBITDА	7,87	0,2	4 737 215
Балансовая прибыль	2 768 636	EV/EBIT	10,05	0,04	1 112 992
Чистая прибыль	2 104 163	EV/NOPLAT	15,33	0,06	1 935 409
Стоимость активов	1 671 000	EV/BVA	2,25	0,3	1 127 925
Стоимость бизнес линии					13 950 541