Определение валютного риска

В целом, в России валютным рискам не уделяется должного внимания. Это связано со следующими обстоятельствами.

Во-первых, руководство многих компаний не имеет достаточных знаний для управления валютными рисками. Постановка финансового менеджмента  осуществляется на крайне низком уровне, не существует никакого долгосрочного  планирования движения денежных средств. Страхование же валютных рисков целесообразно  только после точной постановки целей. Компания может проводить хеджирование в рамках общей финансовой стратегии, направленной на снижение затрат и  себестоимости продукции, анализа  будущих финансовых потоков. Или  же, наоборот, компания пытается с помощью  различных финансовых инструментов извлечь прибыль из колебания валютных курсов или просто сократить возможные потери от изменения курса.

В первом случае перед компанией  стоит задача управления всеми типами валютных рисков, а во втором - поиск  возможности спекулировать на разнице  курсов с попутным ограждением себя от влияния транзакционного риска.

Во-вторых, многие компании страхуются от валютных рисков без должного анализа  ситуации, расчета стоимости альтернатив  хеджирования и т.д. Целью хеджирования для финансового менеджера ставится экономия на валютном курсе, то есть компания включается в спекулятивные игры на валютном рынке. Сколько будет стоить само хеджирование и каков риск проигрыша в спекулятивной игре чаще всего не рассматривается.

В-третьих, рынок фьючерсов  и опционов в РФ недостаточно развит и, как следствие, инструменты этого  рынка не могут широко использоваться для хеджирования валютного риска.

В-четвертых, динамика курса доллара США в РФ зависит от целого ряда скрытых факторов, которые предвидеть практически невозможно. Любое постановление правительства РФ или Центробанка может сменить тенденцию движения курса доллара США на противоположную. [15]

Таким образом, в большинстве  российских компаний вопрос постановки управления валютными рисками рассматривался либо поверхностно, либо вовсе игнорировался. Поэтому важно определить тот  круг задач, которые появляются на начальном  этапе страхования валютных рисков. Среди них выделим следующие:

1. Оценка необходимости  управлять валютными рисками.

Решение вопроса о необходимости  управления валютными рисками, а  именно страховании от курсовых потерь, полностью зависит от позиции  руководства компании. Надо знать  все аргументы, чтобы ясно представлять, насколько компания нуждается в  хеджировании.

2. Определение круга проблем,  связанных с прогнозированием  динамики валютного курса.

Работа с валютным риском начинается с его идентификации  и оценки (насколько изменятся  будущие финансовые потоки компании в зависимости от роста или  снижения курса валюты). Предсказание же таких изменений зависит от достоверности полученного прогноза динамики валютного курса. Финансовый менеджер должен владеть методиками прогнозирования изменений обменного курса.

3. Рассмотрение проблемы постановки целей хеджирования.

Постановка целей зависит  от общей финансовой стратегии компании и того круга задач, который стоит  перед менеджером при принятии решения  о страховании. Компания может стремиться управлять валютными рисками  с целью долгосрочного планирования своих финансовых потоков, либо с  целью получения максимальной прибыли (уменьшения убытков) от предполагаемого  изменения валютного курса. Каждая компания решает для себя данный вопрос самостоятельно. Однако отсутствие должной  постановки финансового менеджмента ограничивает возможности компании в использовании колебания валютного курса в свою пользу.

4. Выбор способов хеджирования: сравнение альтернатив.

Каждый способ хеджирования обладает некоторой стоимостью, то есть его реализация связана с  определенными затратами, которые  компания должна произвести для того, чтобы оградить себя от неблагоприятного движения валютных курсов. Такие затраты  определяются не только как реальные расходы, но и как убытки из-за упущенных  возможностей. Необходимо оценить будущую  стоимость настоящих расходов по страхованию исходя из возможностей их альтернативного инвестирования.

Это необходимо для сравнения  альтернатив хеджирования, к примеру, для сравнения стоимости страхования  с помощью фьючерсных и форвардных контрактов. Покупая фьючерсный контракт на три месяца, компания платит в  качестве страхового депозита определенную сумму денег, которая могла быть использована на производственные цели, либо инвестирована в государственные  облигации. Стоимость же форвардного  контракта определяется только суммой его исполнения через три месяца. Очевидно, что для сравнения этих двух альтернатив менеджер должен либо форвардный контракт привести к настоящей  стоимости, либо затраты на покупку  фьючерсов - к будущей.

Проводя аналитическую работу, менеджер должен сравнить не только стоимость  альтернатив хеджирования, но и выгодность их использования для компании.

Одни варианты хеджирования позволяют зафиксировать курс на определенном уровне, другие позволяют  застраховаться от неблагоприятного движения курса, но не лишают компанию возможности  получить доход при благоприятном  развитии событий.

В целом, выбор способа  хеджирования зависит от комплекса  факторов, которые менеджер должен уметь распознать и проанализировать.

5. Разработка оптимальной  стратегии хеджирования.

Разработка стратегии - заключительный этап анализа валютного риска  и способов хеджирования. Менеджер имеет перед собой всю информацию, достаточную для решения вопроса  о хеджировании. Зная цели хеджирования, прогноз динамики валютного курса, альтернативы хеджирования, их стоимость  и то предполагаемое влияние, которое  эти альтернативы окажут на финансовые результаты деятельности компании, финансовый менеджер разрабатывает оптимальную  стратегию страхования.

В финансовом менеджменте  под оптимизацией защиты от риска  понимается разработка способа достижения поставленных целей при минимальных  затратах. В этом и заключается  искусство менеджера. [11]

3.2 Валютные операции  и валютные риски в условиях  кризиса

 

Валютный риск является одним из основных банковских рисков, но при этом ему не уделено достаточно внимания.

Уже на протяжении долгого  времени банками признается, что  система риск-менеджмента является одним из основных направлений деятельности, от которого зависит финансовый результат. Практически везде созданы обособленные подразделения, а в крупных кредитных  организациях этим занимаются целые  департаменты с достаточно большим  штатом. [15]

Риск-менеджмент (управление рисками; англ. Risk management) - процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией.

Современная экономическая наука представляет риск как вероятное событие, в результате наступления которого могут произойти положительные, нейтральные или отрицательные последствия. Если риск предполагает наличие как положительных, так и отрицательных результатов, он относится к спекулятивным рискам. Если же вследствие реализации риска могут наступить либо отрицательные результаты, либо их может не быть вовсе, такой риск именуется чистым.

Цель риск-менеджмента в сфере  экономики - повышение конкурентоспособности  хозяйствующих субъектов с помощью  защиты от реализации чистых рисков. [14]

И все же, несмотря на все  это, фактически риск-менеджмент в российской банковской системе находится только на начальном этапе своего становления. До конца 1990 - начала 2000 годов банковским рискам не уделялось должного внимания. А за последние примерно 10 лет  не так и много появилось профессиональных и опытных риск-менеджеров. Во всяком случае, их точно в несколько раз  меньше, чем количество банков в России.

Валютный риск является одним из основных банковских рисков. При этом ему не уделено достаточно внимания по той причине, что до кризиса курс евро и доллара относительно рубля, установленный Банком России, в последние годы можно охарактеризовать как стабильный (резких скачков практически не было, и можно говорить о плавном росте или снижении). (рис.1) Поэтому некоторые банки управляют валютным риском исключительно на основании положений Центрального Банка России (отслеживание лимитов открытых валютных позиций). Но использования лишь одного инструмента недостаточно для объективной оценки валютного риска. Тем более что далеко не все банки проводят стресс-тестирование данного риска с условиями существенного изменения курсов валют (анализ чувствительности портфелей). Это связано с отсутствием у банков достаточного опыта управления банковскими рисками, в т. ч. валютным риском. [11]

 

Рисунок 1 - Курс доллара и  евро за 2000-2009г.

 

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" в августе 2008 года проводило очередную сертификацию качества системы риск-менеджмента банков. Это очень важный шаг в развитии риск-менеджмента кредитных организаций, поскольку появляется объективная оценка риск-менеджмента банка независимым экспертом. К тому же по результатам сертификации агентство показывало слабые и сильные стороны системы риск-менеджмента банка.

По результатам сертификации в 2008 году высокий уровень риск-менеджмента ("A. rm") был присвоен 18 банкам из 27 участвующих. Далее по каждому  банку, получившему высокий уровень, рассмотрим сильные и слабые стороны (которые указаны в отчете, размещенном  на сайте www.risk-manage.ru), касающиеся валютного  риска (либо рыночного риска в  целом), а также некоторые параметры  формирования финансового результата банка за 2008 год и январь 2009 года (на основании официально опубликованной отчетности на сайте Центрального банка России www.cbr.ru).

ОАО "АКИБАНК" (г. Набережные Челны). По итогам работы в 2008 году сальдо переоценки счетов в иностранной валюте отрицательное (-2,8 млн. рублей), основная часть сальдо сформировалась в декабре (-2,3 млн. рублей). По итогам года получена прибыль 325,2 млн. рублей, а по итогам декабря - убыток в размере 29,3 млн. рублей. За прошедший январь получено положительное сальдо переоценки (1 млн. рублей) и прибыль (28,8 млн. рублей). Банк справился с валютными рисками за счет низкой доли переоценки в общей массе доходов и расходов (на 01.01.09 - 4%, на 01.02.09 - 33%).

ОАО "АФ Банк" (г. Уфа). За 2008 год получено положительное сальдо от переоценки счетов (3,9 млн. рублей), а за декабрь - отрицательное (-3,3 млн. рублей). За 2008 год и декабрь получена прибыль 47,1 и 18,1 млн. рублей соответственно. За январь же банк получил убытки в размере 27 млн. рублей, но отрицательное сальдо переоценки счетов (-0,5 млн. рублей) существенного влияния на формирование финансового результата не оказало.

ОАО СБ "Губернский". В 2007 году также был присвоен высокий уровень. Отчетность размещена только на 1 ноября 2008 года.

ОАО Русь-Банк-Урал (г. Екатеринбург) - ранее ОАО КБ "Драгоценности Урала". За 2008 год отрицательное сальдо (-2,1 млн. рублей), более половины которого сформировалось в декабре (-1,2 млн. рублей). По итогам года получена прибыль 23,7 млн. рублей. За январь же получены убытки 25,3 млн. рублей, несмотря на положительное сальдо 4,6 млн. рублей. [15]

ЗАО КБ "ЛОКО-Банк" (г. Москва). В 2007 году также был присвоен высокий уровень качества. За 2008 год отрицательное сальдо в размере 193,2 млн. рублей и прибыль 708,7 млн. рублей. Отрицательное сальдо в декабре (-20,9 млн. рублей) не оказало существенного влияние на годовой результат. За январь получены убытки 311,2 млн. рублей, несмотря на положительное сальдо 24,6 млн. рублей.

ОАО "МБСП" (г. Санкт-Петербург). В 2007 году также был присвоен высокий уровень. За рассматриваемые периоды получена прибыль и положительное сальдо переоценки счетов (за 2008 год - 536,2 и 92,4 млн. рублей, за январь 2009 года - 96,8 и 185,8 млн. рублей соответственно).

ЗАО "Международный Промышленный Банк" (г. Москва). В 2007 году также был присвоен высокий уровень. По итогам 2008 года получена прибыль 412 млн. рублей при отрицательном сальдо (-190,1 млн. рублей). При этом прибыль за декабрь уменьшилась на 169,3 млн. рублей, в том числе вследствие уменьшения сальдо переоценки на 922,4 млн. рублей. За январь получена прибыль в 1 450,2 млн. рублей при отрицательном сальдо в размере - 1 385,5 млн. рублей. При минимизации валютных рисков прибыль банка могла бы быть больше.

ОАО МИнБ" (г. Москва) - рыночные риски оценены в 4 бала из 5 максимальных. Отмечена агентством "Эксперт РА" слабая сторона, касающаяся рыночных рисков - давно не актуализировавшиеся регламенты по управлению инструментами, несущими рыночные риски. Несмотря на это, банком получена прибыль и в 2008 году (1 444,9 млн. рублей) и в январе 2009 года (75 млн. рублей). При этом сальдо переоценки (в 2008 году - положительное 8,3 млн. рублей, в январе - отрицательное 3 млн. рублей) не оказывало существенного влияния на формирование финансового результата.

ОАО "Первобанк" (г. Самара). За 2008 год получена прибыль (645,5 млн. рублей) при отрицательном сальдо переоценки счетов (-453 млн. рублей), а в январе получен убыток (-16,7 млн. рублей), сформированный не без участия отрицательного сальдо переоценки в размере - 286 млн. рублей.

ОАО Банк "Петрокоммерц" (г. Москва). Рыночные риски оценены в максимальные 5 баллов. Сильная сторона: широкий спектр применяемых методов контроля рыночных рисков. Слабая сторона: устаревшая документация, регламентирующая управление рыночными рисками. За рассматриваемые периоды получена прибыль и положительное сальдо (за 2008 год - 1 588,5 и 1 012 млн. рублей, за январь 2009 года - 247,7 и 749,1 млн. рублей соответственно).

ООО КБ "Ренессанс капитал" (г. Москва). За 2008 год получена прибыль (1 274,7 млн. рублей) при отрицательном сальдо переоценки счетов (-3 629,8 млн. рублей). В январе получен убыток (-390,2 млн. рублей), сформированный в основном за счет отрицательного сальдо переоценки (2 361,5 млн. рублей). Банк несет большие потери в результате реализации валютного риска.

ООО КБ "РОСПРОМБАНК" (г. Москва). В 2007 году также был присвоен высокий уровень. Рыночные риски оценены в 5 баллов. Сильная сторона: использование адекватного набора инструментов контроля подверженности банка рыночным рискам. За 2008 год получена прибыль (162,8 млн. рублей) при отрицательном сальдо переоценки (-49,8 млн. рублей), а за январь получена прибыль (3 млн. рублей) при уже положительном сальдо в 47,8 млн. рублей.