Основы оценки и управление торговыс риском в коммерческом банке

Глава 1. Основы оценки и управление торговыс риском в коммерческом банке.

1. Сущность, виды и особенности рисков торгового портфеля в коммерческом банке

В последнее время  традиционная деятельность коммерчиских банков стала  не основным источником получение доходов  банков, в связи с достаточно большим  объемом свободных средств, банки активно действовуют на рынке ценных бумаг. Специфика банковской деятельности заключается в высокой доле заемных средств в структуре пассивов, поэтому государство, регулируя деятельность банков (посредством Центрального банка), устанавливает  определенные  количественные ограничения по операциям с ценными бумагами в виде экономических нормативов: ограничения на использование средств для приобретения акций других  субъектов  хозяйствования;  ограничение размеров курсового риска.

Для эффективного управления вся совокупность ценных бумаг, находящихся в собственности банка, объединена в портфель ценных бумаг. Основной целью управления портфелем ценных бумаг является минимизация рисков и достижение баланса между ликвидностью и прибыльностью¹. При это в зависимотси от цели использования свободных денежных средств на рынке ценных бумаг банки формирует различные виды портфелей: торговый, инвестиционный и голосующий.

Торговый портфель представляет собой совокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенных банком с целью дальнейшей перепродажи. В него включаются ценные бумаги, которые не предназначены для удержания свыше 180 дней и могут быть реализованы или будут погашены в течение этого срока. Также в этот портфель включаются ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО (ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной последующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене). Торговый портфель формируется с целью извлечения спекулятивного дохода, полученного от перепродажи ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынке. Торговые ценные бумаги подлежат периодической переоценке в соответствии с требованиями ЦБ РФ, на основе биржевых котировок.

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, приобретенных с целью получения инвестиционного дохода, а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе. Находятся в портфеле банка 180 и более дней.

Портфель контрольного участия – сосокупность акций (голосующие акции), приобретенные в количестве, обеспечивающем получение контроля над организацией-эмитентом или существенное влияние на нее.

Именно портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможно только при их комбинации.

Однако не стоит забывать, что достижение поставленных банком целей всегда затрудняется наличием рисков связанных с обращением ценных бумаг на рынке. В результате этого  перед банком возникает задача управление не только портфелем ценных бумаг, а  также и рисками связанными с ними. В условиях поястоянно меняющегося рынка ценных бумаг трудно определить унивицированную классификацию рисков торгового портфеля.

 

 

 

 

 

 

 

Рассмотрим одну из классификаций  рисков торгового портфеля.

Ценовой риск

Риск ликвидности

 

Риск неплатежеспособности

Инфляционный риск

Риски торгового портфеля

 

Реинвестированный риск

Риск досрочного отзыва

 

Риск обменных курсов

 

 

 

 

 

 

Рис.1 Классификация рисков торгового портфеля

Ценовой риск – это риск, связанный с невозможностью достоверно узнать будущую стоимость финансового актива. Например, инвестор имеет торговый портфель состоящий из акций различных эмитентов. Рыночная стоимость данного портфеля на момент формирования составялет 5000 у.е. Инвестор подвергается риску потери части стоимости своего портфеля, в результате постоянного хаотичного движения рынка, с его подъемами и падениями. С данным риском инвестор сталкивается постоянно.

Под риском рыночной ликвидности  необходимо понимать риск возникновения убытков в результате реализации или приобретения активов на рынке по завышенным (заниженным) ценам из-за отсутствия доста-точного количества спроса и предложения. Иными словами, данный вид риска связан с потерями, которые может понести финансовый участник из-за недостаточной ликвидности рынка².

Риск неплатежеспособности, или невыполнений обязательств представляет собой вероятность того, что какая-либо часть процентов или основной суммы долга по инструменту с фиксированным доходом не будет выплачена заемщиком. Чем выше степень риска, тем выше процентная ставка, которую должен обещать заемщик своим инвесторам, для  того чтобы они согласились приобрести его ценные бумаги. Данный риск является результатом двух видов риска: делового и финансового. Деловой, или коммерческий риск – это риск снижения доходов эмитента за счет ухудшения экономических условий и роста издержек.  Финансовый риск состоит в том, что поток платежей эмитента не соотвествует по времени и финансовыйм обязательствам. Под их выполнением понимается погашение долга и выплата процентов.

Инфляционный риск – риск обесценения доходов от ценных бумаг, полученных банком, в результате воздействия инфляции.

Риск досрочного отзыва –  риск, связанный с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения. Необходимость отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки³.

Риск реинвестирования – риск того, что произойдет падение процентной ставки, отразившись на будущих выплатах рефинансирования. Данный риск является противоположным ценовому риску (процентная ставка возрастет, снижая стоимость портфеля).

Риск обменных курсов –  риск, возникающий в результате колебаний  на валютном рынке.

При формирования портфеля ценных бумаг банки используют теже инструменты, что и другие инвесторы, однако данные портфели отличаются в силу специфики банковской деятельности:

Во-первых, банкоский портяфель ценных бумаг тесно связан со структурой пассивов и активов банка. Срочность собственного портфеля банка определяется срочностью его пассивов. Высокая доля депозитов до востребования в пассивах обусловливает высокую долю ликвидных инструментов в банковском портфеле.

Во-вторых, банковский торговый портфель является пополняемым и отзываемым. Банк может размещать дополнительные ресурсы в ценные бумаги, а также реализовывать часть ценных бумаг из портфеля, используя высвободившиеся средства для вложения в другие активы или компенсации изъятых пассивов.

В-третьих, он используется для управления процентным риском банка (на основе регулирования срочной структуры портфеля достигается согласование активов и пассивов по срокам) и рисками ликвидности (часть вложений банка в ценные бумаги выполняет роль резерва ликвидности и объекта залога для получения краткосрочных ссуд).

В-четвертых, банковские портфели обычно являются более консервативными, чем портфели других инвесторов, в них более высока доля государственных ценных бумаг⁴.

 

 

1.2. Основные методы  оценки рисков торгового портфеля

Для того чтобы эффективно управлять рисками торгового  портфеля, бакнку в первую очередь  необходимо определеить круг этих рисков, а также их оценить.

Существует огромное количество методов определения рисков торгового  портфеля. Рассмотрим наиболее популярные из них:

1. Value-at-Risk ( VaR)
2. Conditional Value at Risk (CVaR)
3. Conditional  Drawdown-at-Risk (CDaR)

Value-at-Risk –  это   мера  максимального  потенциального  изменения  стоимости  портфеля финансовых инструментов с определённой вероятностью на заданном временном горизонте.

VaR как агрегированная  мера риска инвестиционного портфеля позволяет  оценить  максимальные  потери  инвестора  за  заданный период времени с учетом заданного распределения факторов риска. Обозначим величину потерь, являющуюся случайной величиной и зависящую  от изменения  котировок  составляющих  портфель  финансовых инструментов, через Х, а период времени исследования, измеряемый в равных интервалах поддержания рыночных позиций,через t, доходность портфеля, представляющую собой случайную величину, через V. Тогда VaR для заданного уровня доверительности р будет определяться значением потерь за время t с вероятностью р: Р (Х <V) = р. С позиций теории вероятности р является квантилем заданного распределения. Согласно  данному  методу, динамика VaR  инвестиционного портфеля прямо пропорциональна √ t , где t обозначает исследуемый временной интервал (период поддержания позиций). Поэтому для описания динамики VaR в виде функции достаточно вычислить его  значение  за  определенный  период  времени  (например,  за  1 день).

Методика учета рисков инвестиционного портфеля путем вычисления VaR требует определения ряда базовых показателей:

1.  Вероятностное  распределение  факторов  риска,  напрямую влияющих на доходность входящих в портфель ценных бумаг, во времени (р). Требует изучения и анализа данных статистики.

2. Волатильность распределения  (т.е. стандартное отклонение), характеризующую риски при допущении, что логарифмы динамики доходности активов подчинены нормальному (Гауссовскому) закону распределения с нулевым средним. К сожалению, на практике данное условие, как правило, не выполняется, что требует дополнений.

3. Доверительный уровень,  определяемый  как вероятность,  с которой  возможные  потери  инвестора    не  будут  превышать VaR (confidence level).

4. Период (шаг) поддержания рыночных позиций t, для которого рассчитывается VaR (holding period). 

В настоящее время получили распространение три основных подхода к расчету VaR, которые имеют свои достоинства и недос-татки⁵:  аналитический подход  (иначе называемый  методом вариации –  ковариации);  историческая  симуляция;  статистическое моделирование (также известен как метод Монте –Карло).

Аналитический метод основан на предположении, что доходность ценных бумаг распределяется во времени по закону нормального  распределения.  В  таком  случае  допустимо  выразить  риск портфеля  через  комбинацию  линейных  коэффициентов  чувствительности доходности к некоему множеству рыночных факторов, и ковариационную матрицу.

Для ее построения применяют также несколько подходов:

• используя исторические данные (например, применение для этих  целей  моделей,  учитывающих  изменение  риска  с  течением времени;
• с использованием полученных на основе изучения котировок опционов встроенных волатильностей;
• путем комбинации этих подходов.

Далее  оценивается  вероятное  изменение  стоимости  активов, которое определяется как произведение его чувствительности к изменению цены каждого актива, вычисленному на данный момент, и возможного изменения цен. Достоинством аналитического подхода вычисления VaR  является  то,  что портфель  достаточно  оценить один раз, с использованием текущих цен. 

В последующем  оценка VaR активов может  быть рассчитана

следующим образом:

 VaR = |∆|(ασP),

где |Δ|– модуль величины изменения стоимости активов; α – квантиль распределения соответствующего уровня вероятности; σ – волатильность; Р – текущие цены активов.

Этот метод расчета VaR основан на предположении о линейности входящих в портфель финансовых инструментов. Все, что требуется  для  расчетов -  это структура активов в  инвестиционном портфеле и анализ поведения их текущих позиций за определенный (небольшой) период времени, и построение ковариационной матрицы. Динамику изменения текущих цен составляющих портфель активов можно получить с использованием автоматических систем, обслуживающих фондовые рынки, в том числе и доступных через сеть Интернет (например, RiskMetrics™). Это позволяет построить ковариационные матрицы активов. 

Существенным достоинством аналитического подхода к расчету VaR являются простота и доступность метода при достаточной точности для большинства инвестиционных портфелей

Недостатками данного  метода являются:

• невозможность учета рисков одиночных событий, поскольку они, как правило, не учитываются при расчете распределения вероятностей за короткий промежуток времени, либо существенно искажают информацию;
• для большинства финансовых инструментов характерны значительные  отклонения  от законов нормального распределения по краям графика распределения, получивших также название «тяжелые  хвосты»  (fat  tails),  вследствие  чего  расчетные  значения VaR, как правило, несколько искажены (они могут быть как завышены, так и занижены). 

Метод исторического моделирования  также имеет свои достоинства и недостатки. Он относится к группе методов полного оценивания и является непараметрическим. В его основе лежит предположение о том, что фондовый рынок в ближайшем будущем является стационарным.