Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии предприятия

       Оценка финансовой  состоятельности  проекта

     Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам.  С позиции бюджетного подхода, ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает банкротство проекта и, соответственно, делает недостижимыми все возможные последующие "успехи".

     Решение проблемы обеспеченности проекта финансовыми  ресурсами в процессе его осуществления имеет исключительное значение. Не менее важной задачей является также согласование графика погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

     Оценка  финансовой состоятельности инвестиционного  проекта основывается на трех формах финансовой отчетности, называемых в литературе "базовыми формами финансовой оценки":

1. отчет о прибыли;
2. отчет о движении денежных средств;
3. балансовый отчет.

     Структура базовых форм обеспечивает возможность  проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицированный подход к представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

     Все три базовых формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от двух других, точки зрения.

     В процессе своего осуществления инвестиционный проект должен обеспечивать достижение двух главных целей бизнеса: получение  приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами исходных данных, может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой оценки.

     На  основе информации, содержащейся в  базовых формах финансовой оценки, могут быть рассчитаны десятки коэффициентов, которые могут быть разбиты на три основные категории:

1. показатели рентабельности;
2. оценки использования инвестиций;
3. оценки финансового состояния.

     В приложении а представлены некоторые из наиболее часто используемых коэффициентов. Приводимый набор не является ни исчерпывающим, ни обязательным. Однако он может помочь оценить инвестиционный проект с достаточной полнотой.

     Коэффициент рентабельности общих активов [ROA] показывает, каким является уровень отдачи общих  капиталовложений в проект за установленный  период времени.

     Второй  показатель - рентабельность инвестированного капитала [ROIC] - аналогичен первому. Исключение из знаменателя расчетной формулы краткосрочных обязательств призвано сгладить колебания, связанные с изменениями в текущей хозяйственной деятельности.

     Показатель  рентабельности акционерного капитала [ROE] представляет наибольший интерес для владельцев (акционеров) проектируемого предприятия.

     Вторая  группа финансовых коэффициентов - показатели использования инвестированного капитала, называемые иногда коэффициентами трансформации. Так же, как и в случае с рентабельностью  капитала, обычно рассматриваются три показателя оборачиваемости: для общих активов, для постоянного и для акционерного капитала.

     Из  расчетных формул можно вывести, что рентабельность общих активов (ROА) равна произведению рентабельности продаж (ROS) на оборачиваемость общих активов (если пренебречь выплатой процентов). Указанное соотношение подсказывает два основных пути улучшения ROА: либо повышая норму прибыли в продажах, либо увеличивая оборачиваемость капитала. Последнее, в свою очередь, может быть достигнуто за счет увеличения объема реализации при неизменной стоимости активов или, напротив, за счет снижения объема инвестиций, необходимых для поддержания заданного уровня реализации.

     Третья  группа включает в себя индикаторы устойчивости и кредитоспособности финансового состояния проекта.

     Коэффициенты  оценки платежеспособности относятся  к показателям, характеризующим  финансовый риск. Под платежеспособностью  при этом понимается степень покрытия имеющихся внешних обязательств имуществом (активами) проекта. Различные  модификации коэффициентов платежеспособности определяются на основании соотношения акционерного капитала или всей суммы задолженности к общим активам или пассивам.

     Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора  тот или иной инвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме. Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказывается неверным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (прежде всего - рынка капиталов).

     Среди простых методов определения  целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются два: расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

     Интерпретационный смысл простой нормы прибыли  заключается в оценке того, какая  часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину ПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта. На основании этого показателя можно также оценить и примерный срок окупаемости инвестиций.

     Определение срока окупаемости, в силу своей  иллюстративности, иногда используется как простой метод оценки риска  инвестирования.

     Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается  в игнорировании факта неравноценности  одинаковых сумм поступлений или  платежей, относящихся к разным периодам времени. При этом надо особо подчеркнуть  тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.

     Поскольку принимать решение приходится "сегодня", все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся "сегодня". Операция такого пересчета называется "дисконтированием".

     Расчет  коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой "ставки сравнения". Смысл этого показателя заключается в измерении темпа  снижения ценности денежных ресурсов с течением времени.