Проблемы слияния и поглощения компаний в современной экономике

Этап 3. Выбор объекта сделки, поиск корпорации-кандидата на приобретение. Прежде всего, необходимо всесторонне  проанализировать ситуацию  определить, насколько полно компании удастся  реализовать свои возможности в  планируемом поглощении или слиянии. Подготовительная фаза сделки, как  правило, включает несколько стадий.

Анализ отрасли. Компания выбирает отрасль для поглощения, проектирует динамику ее роста и  структуру, определяет и прогнозирует расстановку сил, воздействие макроэкономических факторов, изучает возможности технологических, законодательных и конкурентных изменений, колебаний спроса.

Самооценка. Выбрав отрасль, компания анализирует собственное  положение, определяя свои навыки, за счет которых можно создать стоимость  в поглощенной компании, оценивает  возможности для создания синергетических  эффектов. По результатам самооценки формируются критерии для отбора кандидатов на поглощение. [1, c. 89]

Анализ конкурентов. Важным условием успеха фирмы является надежная система наблюдения за конкурентами и анализ их действий. Это необходимо для определения границ, в пределах которых возможно их стратегическое продвижение, развитие долгосрочного потенциала и пр. Если фирма не обращает внимания на поведение своих ближайших соперников, она участвует в конкурентной борьбе вслепую, и не сможет их переиграть.

После того, как проведен подготовительный анализ внешней и  внутренней среды предполагаемой компании-цели, наибольшую важность приобретает технология процесса поиска компании-кандидата. Ко времени реализации данного этапа  уже имеются критерии для отбора кандидатов на поглощение. Как правило, главными из них являются: отрасль, продукты или услуги, объемы продаж, прибыли, географическая область, частные  или публичные компании. После  отбора критериев рассмотрения целей  следующим шагом становится непосредственно  сам поиск потенциальных целей. Наиболее распространенные способы, обеспечивающие нахождение целей, включают в себя:

1. Использование контактов  в отрасли. 

2. Использование посредников  в торговле компаниями.

Этап 4. Оценка отобранной корпорации-цели. [7, c. 92]

На данном этапе сначала  производится оценка кандидатов на слияние  или поглощение. Сопоставление собственных  ожиданий от слияния и параметров кандидатов операционных характеристик, структуры собственности, финансовых показателей позволяет определить наиболее привлекательных из них.

Второй шаг – это  определение возможностей для создания синергий. Успех сделки во многом зависит от способности реально оценить возможности создания стоимости в результате интеграции сбытовых, производственных, исследовательских и других мощностей, усиления рыночных позиций, уменьшения штата, трансфера технологий и т.п.

Третий шаг - определение возможностей для создания стоимости за счет реструктуризации компании. Определяя возможности для реструктуризации, покупатели часто сравнивают поглощаемую компанию с лидерами отрасли. Важно помнить, что слияние или поглощение всегда означает перемены в обеих компаниях как в поглощенной, так и в поглощаемой, и их можно с выгодой использовать для проведения преобразований.

Следующий шаг - финансовая оценка кандидата. В заключение производится окончательная проверка благонадежности компании. На основе выверенной информации уточняется стоимость поглощаемой компании, при этом договоренности, содержащиеся в меморандуме о намерениях, могут измениться. [12, c. 25]

Этап 5. Принятие решения. Составление плана интеграции.

Этап 6. Реализация намеченного  корпорацией-покупателем плана слияния/ поглощения с некоторыми изменениями. Интеграция.

Хотя для данного этапа  уже известны основные схемы, по которым  проводится тот или иной тип слияния  или поглощения, в литературе подробно описаны: схемы защиты от враждебных поглощений (как до, так и после  тендерного предложения); виды оплаты слияния. Процесс переговоров специфичен для каждого отдельного случая и здесь нет четких зависимостей.

Интеграция компаний по праву  считается одной из сложнейших управленческих задач. В этом процессе есть масса  тонкостей и сложностей. Поэтому  компании очень часто совершают  ошибки. Несмотря на большой опыт объединений, алгоритма интеграции «по учебнику»  не существует слишком большое значение имеет специфика объединяющихся компаний. Успех интеграции зависит не только от того, насколько тщательно спланирована работа и распределены обязанности, но и от того, удастся ли реализовать уникальные возможности, появляющиеся в результате трансформации компаний. В то же время мировой опыт показывает, что компании часто не только не укрепляют свое положение в результате слияния, но, напротив, теряют завоеванные позиции. Объединение создает ситуацию неопределенности, которая может привести к потере ключевых клиентов и сотрудников, неконтролируемым расходам и в результате - к разрушению стоимости

Этап 7. Оценка результатов. Спустя некоторое время оцениваются  результаты сделки и делаются выводы о степени достижения поставленных целей.

Таким образом, для достижения российскими компаниями поставленных стратегических целей они должны более эффективно использовать сделки по слияниям и поглощениям. Для этого  им необходимо тщательнее планировать  данные операции, глубже анализировать  свои конкурентные позиции, рынок, технологии и последствия сделок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Проблемы и перспективы  процессов слияния и поглощения компаний в экономике России

2.1. Российский рынок слияния  и поглощения компаний в 2009-2012 гг.

 

После финансового кризиса  в Российской Федерации уменьшение количества сделок не было таким резким как, например, в США, но тем не менее период 2009-2010 характеризует значительное сокращение рынка и занижение оценки активов.

За 2010 год российские организации  начали существенно наращивать свои инвестиции за границами Российской Федерации и участвовать в  международных сделках слияний  и поглощений, приобретая иностранные  активы. В 2011 году также был заметен  рост внутренних инвестиций со стороны  российских государственных компаний, включая активное участие в российских компаниях "ВТБ Капитала", активное инвестирование "Сбербанк капиталом" и инвестиционную поддержку государственной  политики по развитию высоких технологий в Российской Федерации от ОАО "Роснано".

В Российской Федерации число  соглашений, о которых объявили в 2010 году, составило 213 по сравнению со 165 годом раньше. Общая стоимость  соглашений также увеличилась –  с 818 млрд руб. в 2009 году до 2 388 млрд руб. в 2010 году. [11, c.10]

В течение 2010 г. было заключено 47 соглашений, стоимость которых  варьировалась от 675 до 4 500 млн руб., в то время как условия 99 соглашений не были раскрыты. Число крупных сделок стоимостью более 22,5 млрд руб. в 2010 г. приблизилось к аналогичному показателю 2007 г. (26 против 30). Число нераскрытых сделок значительно выше чем на западноевропейских рынках, российские операторы рынка слияний и поглощений в целом закрыты. Если смотреть на отраслевой разрез сделок, можно заметить, что преобладали концессии преимущественно, в энергетике и добывающей отрасли, а также в химической промышленности, телекоммуникационном и потребительском секторах. [14, c. 13]

цууыаы

Рисунок 2. Динамика российского  рынка слияний и поглощений

в 2005-2010 г.г.

2012 год оказался годом  хороших показателей для российского  рынка слияний и поглощений.

Общая сумма сделок выросла  на 21% до 83,5 млрд долл. США[1], чему способствовало увеличение доли более крупных сделок.

Приобретение ОАО «НК  «Роснефть» компании ТНК-BP за 56 млрд долл. США стало крупнейшей объявленной сделкой в России за всю историю, а также второй по размерам сделкой в мире.

Вторичное размещение акций  ОАО «Сбербанк России» стало  крупнейшей приватизационной сделкой  в России за всю историю и вторым по размерам вторичным размещением  в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка).

Количество сделок увеличилось на 12% на фоне снижения этого показателя на 10% в мире и 19% в других странах Европы. [19, c. 87]

Сумма сделок, объявленных  в России, увеличилась до 139,5 млрд долл. США, чему в значительной мере способствовало привлекшее большое внимание прессы приобретение ОАО «НК «Роснефть» компании ТНК-BP за 56 млрд долл. США. Эта сделка стала крупнейшей за всю историю российского рынка слияний и поглощений и второй по размерам сделкой на мировом рынке в 2012 г. Однако настоящая сила рынка проявилась в общей активности компаний: общая сумма объявленных сделок без учета приобретения ТНК-BP увеличилась на 21% до 83,5 млрд долл. США, тогда как количество сделок выросло на 12%, демонстрируя в целом устойчивость российского рынка слияний и поглощений на фоне сохраняющейся неопределенности в мировой экономике. [6, c. 49]

Для сравнения: общая сумма  сделок, объявленных во всем мире, в 2012 г. увеличилась всего на 2% до 2,59 трлн долл. США, несмотря на заключение трех крупнейших сделок за несколько последних лет — разделения активно занимающегося исследованиями фармацевтического бизнеса компании Abbott и ее бизнеса по производству диверсифицированной продукции медицинского назначения (66,4 млрд долл. США), приобретения «Роснефтью» ТНК-BP и еще не завершенного слияния Glencore и Xstrata (45,8 млрд долл. США). Несмотря на рост общей суммы сделок, их количество во всем мире уменьшилось на 10% – достигнув самого низкого уровня с 2005 г. Активность в США и Великобритании снизилась на 5% и 4% соответственно, тогда как в других странах Европы количество сделок снизилось на 19% на фоне продолжавшегося на протяжении всего года долгового кризиса в еврозоне и пошатнувшегося в связи с этим доверия. [6, c. 50]

В 2012 г. наблюдается диверсификация сделок по слияниям и поглощениям  по секторам: наряду с тремя секторами, связанными с энергетикой и природными ресурсами, которые исторически играли доминирующую роль на российском рынке слияний и поглощений, все более активными становятся сектор телекоммуникаций и медиа, а также сектор финансовых услуг. Хотя в 2012 г. на металлургию и горнодобывающую промышленность, нефтегазовый сектор, энергетику и коммунальный сектор по-прежнему пришлась четверть от общего количества сделок, их доля в общей сумме сделок снизилась до 31% (в 2011 г. она составляла 43%). Это преимущественно связано с сохраняющимся отсутствием активности со стороны крупных угледобывающих компаний и интегрированных производителей стали вследствие падения цен на сырьевые товары и реализации крупных текущих программ капиталовложений. В секторе телекоммуникаций и медиа 77% от общей суммы сделок связаны с реструктуризацией компаниями Altimo и AF Telecom своих портфелей телекоммуникационных активов. Между тем в секторе финансовых услуг 76% от общей суммы сделок пришлось на вторичное размещение акций Сбербанка России, его выход на рынок Турции за счет приобретения Denizbank и конвертацию субординированного долга ОАО «Газпромбанк» в акции. [19, c. 88].

В отраслях, не связанных  с энергетикой и природными ресурсами, только в секторе недвижимости и  строительства в 2012 г. наблюдалось  снижение общей суммы сделок, хотя их количество осталось неизменным.

В результате приобретения «Роснефтью» компании ТНК-BP будет создана крупнейшая в мире публичная нефтяная группа. Эта сделка стоимостью 56,0 млрд долл. США более чем в десять раз превысила по размеру вторую крупнейшую сделку, объявленную в течение года, при этом на ее долю пришлось 67% от общей суммы сделок, объявленных в России в 2012 г. Общая сумма девяти крупнейших сделок составила 27,7 млрд долл. США или одну треть от общей суммы всех российских сделок, объявленных в 2012 г.[9] Приобретение компанией Anadolu Efes российских и украинских пивоваренных активов SABMiller, а также покупка Владимиром Лисиным оставшихся 25% акций ОАО «Первая грузовая компания» стали двумя единственными сделками из 10 крупнейших, которые были совершены не в нефтегазовом, телекоммуникационном или банковском секторах. [6, c. 51]

Государственные предприятия  были самыми активными участниками  российского рынка слияний и  поглощений в 2012 г. ОАО Банк ВТБ, Сбербанк России, «Роснефть» и ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» в общей сложности  приняли участие в 45 сделках на общую сумму 18,9 млрд долл. США, что составило 23% от общей суммы российских слияний и поглощений[13]. В течение года Банк ВТБ принял участие в 14 сделках — это самое большое количество сделок, объявленных одной компанией, а Сбербанк России был задействован в сделках с самой высокой стоимостью (5,9 млрд долл. США). «Роснефть» и «ИНТЕР РАО ЕЭС»  объявили по 9 и 10 сделок соответственно, которые были заключены на основных рынках их деятельности. Большинство сделок с участием Сбербанка России и Банка ВТБ были заключены за пределами их основных рынков, что отчасти отражает сохраняющуюся тенденцию продажи этими банками активов, приобретенных в период финансового кризиса и их инвестиционной активностью. В 2012 г. также наблюдалось большое количество тендерных предложений и принудительных выкупов акций миноритарных акционеров.

 

2.2. Проблемы и негативные последствия процессов слияния и поглощения

 

Слияние могут повысить эффективность  компаний, которые объединились, но могут ухудшить результаты текущей  производственной деятельности, усилить бремя бюрократии.

По данным Mergers. Исследование 300 слияний, произошедших за последние 10 лет, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57% компаний, образовавшихся в результате слияния или поглощения, отстают по показателям развития от других аналогичных представителей рынка и вынуждены разделяться на самостоятельные корпоративные единицы. [12, c.29]