Процесс инвестирования и управления рисковыми активами

Условием  минимизации риска портфеля является равенство нулю его первой производной:

ds_р²/dn_A = 2n_As_А² - 2(1 - n_A)s_В² + 2n_A(1 - 2n_A )s_А s_В r_А,В = 0

Решение этого  равенства дает структуру портфеля с минимальным риском:

n_A^* = (s_В² - s_А s_В r_А,В ) / (s_А² + s_В² - 2s_А s_В r_А,В )

n_В^* = 1 - n_A^* = (s_А² - s_А s_В r_А,В ) / (s_А² + s_В² - 2s_А s_В r_А,В )

При r_А,В = -1 (совершенная отрицательная корреляция доходности активов):

n_A^* = s_В / (s_А + s_В ); n_В^* = s_А / (s_А + s_В ); s_р*² = 0

При r_А,В = 0 (независимость доходности активов):

n_A^* = s_В² / (s_А² + s_В²); n_В^* = s_А² / (s_А² + s_В² );

s_р*² = s_А² s_В² / (s_А² + s_В²)

При r_А,В = 1 (совершенная положительная корреляция доходности активов):

n_A^* = s_В / (s_В - s_А); n_В^* = s_А / (s_А - s_В ); s_р*² = 0

Доля одного из активов в портфеле обязательно  будет отрицательной, т.е. инвестор будет находиться по отношению к этому активу в короткой позиции. Это означает, что данный актив инвестором заимствован и продан на рынке для того, чтобы приобрести другой вид актива, доля которого в портфеле в этом случае будет больше 1.

Инвестиции в акционерный капитал – принято называть собственный капитал акционерного общества. Акционерный капитал представляет собой разницу между совокупными активами (англ. assets) и совокупными обязательствами (англ. liabilities).

Собственный капитал акционерного общества —  это совокупность финансовых ресурсов предприятия. Источники собственного капитала — средства участников (учредителей) и финансовые результаты работы компании. Термин «акционерный капитал» используют для обозначения собственного капитала акционерного общества.

Инвестирование в ценные бумаги с колеблющимся (плавающим) курсом - уровень риска конкретного вида ценной бумаги определяется степенью платежеспособности и надежности эмитента, достаточностью, качеством и ликвидностью обеспечения его обязательств и другими факторами. В целом считается, что корпоративные ценные бумаги обладают большим уровнем риска в сравнении с государственными ценными бумагами. В разрезе сегментов рынка ценных бумаг наименьшим риском обладают ценные бумаги, включенные в Ломбардный список, то есть в перечень тех ценных бумаг, которые центральный банк согласен принять в качестве залога при кредитовании коммерческих банков.

Венчурное инвестирование.

Название "венчурный" происходит от английского "venture" - рискованное предприятие или  начинание". В эпоху перестройки  совместные предприятия также именовались "joint ventures", что, возможно, более  правильно было бы переводить как "совместное рисковое начинание". Сам термин "рисковый" подразумевает, что  во взаимоотношениях капиталиста-инвестора  и предпринимателя, претендующего  на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма.

Существует  множество определений того, что  такое венчурное финансирование, но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем  предоставления определенной суммы  денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий  пакет акций.

В самом сжатом виде, с учетом сложности и многогранности данного процесса, можно считать, что венчурное финансирование - это долгосрочные (5- 7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Принципы венчурного финансирования были заложены еще на начальном этапе становления венчурного капитала отцами-основателями этого бизнеса - Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом, Бруком Байерсом и другими. В 50 - 60 годы они разработали новые основополагающие концепции организации финансирования:

• создание партнерств в виде венчурных фондов,
• сбор денег у партнеров с ограниченной ответственностью и установление правил защиты их интересов,
• использование статуса генерального партнера.

Венчурное финансирование – это уникальный в своем роде пример содействия инвестора и развивающегося предприятия. Его определяет большое число особенностей:

• Венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой.
• Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.
• Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.
• Венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции. Венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.
• Венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.
• Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.
• Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.
• Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.
• Венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.
• Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции.
• По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.
• Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.
• Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.
• Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.

2.2. Стратегия и  тактика управления рисковыми  активами

В практике риск предпринимателя количественно  характеризуется субъективной оценкой  ожидаемой величины максимального  и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между  максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности  их получения, тем выше степень риска. Риск представляет собой действие в  надежде на счастливый исход по принципу "повезет-не-повезет". Принимать  на себя риск предпринимателя вынуждает  неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и  перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной  ситуации при принятии решения, тем  выше и степень риска.

На степень  и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии  и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежит организация  работы по определению и снижению степени риска.

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию  и тактику управленческих действий.

Под стратегией управления рисковыми активами имеются  в виду направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения. Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах решения, не противоречащих генеральной линии стратегии и отбросить все остальные варианты. После достижения поставленной цели данная стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают задачу разработки новой стратегии.

Тактика - практические методы и приемы менеджмента для  достижения установленной цели в  конкретных условиях. Задачей тактики  управления рисковыми активами является выбор наиболее оптимального решения  и самых конструктивных в данной хозяйственной ситуации методов  и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит  из двух подсистем: управляемой подсистемы - объекта управления и управляющей  подсистемы - субъекта управления. Объектом управления в риск-менеджменте выступают  рисковые вложения капитала и экономические  отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К таким экономическим отношениям относятся связи между страхователем  и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями, конкурентами и т.д.

Субъект управления в риск-менеджменте - группа руководителей (финансовый менеджер, специалист по страхованию  и т.д.), которая посредством различных  вариантов своего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта  управления. Этот процесс может осуществляться только при условии циркулирования необходимой информации между субъектом  и объектом управления. Процесс управления всегда предполагает получение, передачу, переработку и практическое использование  информации. Приобретение надежной и  достаточной в конкретных условиях информации играет главную роль, поскольку  оно помогает принять правильное решение по действиям в условиях риска. Информационное обеспечение  состоит из разного рода информации: статистической, экономической, коммерческой, финансовой и т.д.

В указанную  информацию входят сведения о вероятности  того или иного страхового случая, события, о наличии и величине спроса на товары, на капитал, о финансовой устойчивости и платежеспособности своих клиентов, партнеров, конкурентов  и т.п.

Тот, кто владеет  информацией, владеет рынком. Многие виды информации составляют предмет  коммерческой тайны и могут быть одним из видов интеллектуальной собственности, а значит вноситься  в качестве вклада в уставной капитал  акционерного общества или товарищества. Наличие у финансового менеджера  достаточной и надежной деловой  информации позволяет ему быстро принять финансовые и коммерческие решения, влияет на правильность таких  решений. Это ведет к снижению потерь и увеличению прибыли.

Любое управленческое решение основывается на информации, причем важное значение имеет качество этой информации, которое должно быть оценено при ее получении, а не при передаче. Информация сейчас теряет актуальность очень быстро, ее следует использовать оперативно.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт. Интуиция представляет собой способность  непосредственно, как бы внезапно, без  логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является непременным компонентом  творческого процесса. Инсайт - сознание решения конкретной проблемы. В момент инсайта решение осознается ясно, однако эта отчетливость часто носит  кратковременный характер. Поэтому  необходима сознательная фиксация решения.

В случаях, когда  риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью  эвристики, которая представляет собой  совокупность логических приемов и  методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это способы решения особо  сложных задач. Риск-менеджмент имеет  свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

• Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.
• Всегда надо думать о последствиях риска.
• Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.
• Нельзя рисковать многим ради малого.
• При наличии сомнения принимаются отрицательные решения.
• Нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты.

Прежде чем  принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен определить максимальный объем убытка по данному риску; сопоставить его  с объемом вкладываемого капитала; сравнить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора. Объем  убытка от вложения капитала может  быть равен объему данного капитала, быть меньше его или больше.

Неотъемлемым  элементом риск-менеджмента является организация мероприятий по выполнению намеченной программы, то есть определение  отдельных видов мероприятий, объемов  и источников финансирования этих работ, конкретных исполнителей, сроков выполнения и т.д. Важным этапом организации  риск-менеджмента являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов выбранного варианта рискового решения.

Организация риск-менеджмента предполагает определение  органа управления риском, которым  может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий  аппарат управления, скажем, отдел  рисковых вложений капитала, который  должен осуществлять следующие функции:

• проводить венчурные и портфельные инвестиции, то есть рисковые вложения в соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего субъекта;
• разрабатывать программу рисковой инвестиционной деятельности;
• собирать, анализировать, обрабатывать и хранить информацию об окружающей обстановке;
• определить степень и стоимость рисков, стратегию и приемы управления;
• разрабатывать программу рисковых решений и организовывать ее выполнение, включая контроль и анализ результатов;
• осуществлять страховую деятельность, заключать договоры страхования и перестрахования, проводить страховые и перестраховочные операции;
• разрабатывать условия страхования и перестрахования, устанавливать размеры тарифных ставок по страховым операциям;
• выдавать гарантию по поручительству российских и иностранных компаний, производить возмещение убытков за их счет, поручать другим лицам исполнение аналогичных функций за рубежом;
• вести соответствующую бухгалтерскую, статистическую и оперативную отчетность по рисковым вложениям капитала.