Развитие предприятия (организации)

Раздел V. РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (ОРГАНИЗАЦИИ)

 

Тема 14: Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия (организации)

 

Теоретические вопросы по теме № 14:

1. Сущность и классификация инвестиций.
2. Элементы инвестиционной деятельности.
3. Сущность и классификация инвестиционных проектов.
4. Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов
5. Динамические методы оценки инвестиционных проектов.
6. Понятие номинальной и эффективной ставки процента, точка отсчета в инвестиционных проектах (на начало и конец периода).
7. Понятие простых и сложных процентов, дисконтирование и компаудинг.
8.        Расчет чистого дисконтированного дохода.

 

Методические  рекомендации по решению практических заданий по теме 14

 

Инвестиции – любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

 

Категориальный  аппарат, применяемый в расчетах эффективности инвестиционных проектов.

 

Прибыль – разность результатов и затрат деятельности предприятия.

Прибыль отчетного  периода – общая прибыль предприятия, полученная за определенный период от всех видов производственной и непроизводственной деятельности, зафиксированных в бухгалтерском балансе.

Чистая прибыль – образуется после уплаты из прибыли отчетного периода установленных законодательством налогов.

Чистый доход – часть выручки от реализации, остающаяся в распоряжении собственника. Чистый доход включает чистую прибыль и амортизацию. В проекте означает приток денежных средств. В противоположность инвестициям, которые рассматриваются как отток денежных средств от инвестора.

Горизонт расчета (ГР) – временной интервал, характеризующий расчетный период реализации проекта. Может приниматься исходя из: продолжительности создания, эксплуатации, ликвидации объекта; нормативного срока службы технологического оборудования, достижения требуемых показателей прибыли, требований инвестора.

Шаг расчета (ШР) – единица времени в расчетном периоде (месяц, квартал, год – t).

Чистая наличность (чистый поток наличности) (ЧПН) – разность между ожидаемым притоком денежных средств (чистым доходом) и оттоком денежных средств (инвестиционными затратами) по шагам расчета.

Накопленный чистый поток наличности (НЧПН) – алгебраическая сумма потока наличности за n шагов расчета, начиная с первого. Шаг, при котором НЧПН из отрицательного значения принимает положительное, характеризует период возврата инвестиций.

Движение денежных средств (денежные потоки, кэш-фло) – динамика денежных потоков от различных видов деятельности: инвестиционной, операционной (производственной), финансовой.

Инвестиционная деятельность включает в себя доходы и затраты, связанные с приобретением основных и формированием оборотных средств; операционная деятельность отражает выручку от реализации продукции и затраты на ее производство, включая налоговые выплаты; финансовая деятельность связана с привлечением источников финансирования и погашением долговых обязательств.

Эффективность инвестиционных проектов оценивают по следующей  схеме (рис. 12.3).

 

Рис. 12.3. Методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики

 

 

Характеристика  статических методов оценки эффективности  инвестиций

 

Метод текущих  затрат (И). При альтернативном сравнении критерием выбора оптимального варианта инвестиций является минимум текущих затрат (И ).

Объемные показатели по текущим затратам могут заменяться удельными показателями в случаях различий по производственным программам сравниваемых вариантов.

Методика расчета текущих  затрат предполагает включение в  их состав платы за используемый кредит и деление на условно-постоянные и условно-переменные. Расчеты подтверждаются определением безубыточных объемов, зоны безопасности и предельными оценками текущих затрат (см. CVP-анализ).

Недостаток  метода – отсутствие прямого учета инвестиционных вложений по вариантам.

Обязательное  условие при использовании данного критерия (И ) – равенство цен на продукцию по сравниваемым вариантам.

 

Метод удельных приведенных затрат.

         Таблица 12.2

Порядок расчета эффективности инвестиций по методу удельных приведенных затрат

Последовательность расчета показателей	Алгоритм расчета
1.Приведенные затраты ( )	, где – суммарные текущие затраты (себестоимость) производства и реализации продукции по -му варианту; – суммарные капитальные вложения по -му варианту; –  коэффициент эффективности  капитальных вложений (обратнопропорционален целесообразному сроку окупаемости проекта ( )  ); – суммарные транспортные расходы  по -му варианту
2.Удельные приведенные затраты ( )	, где – годовой выпуск (производственная мощность) продукции по -му варианту
3.Критерий выбора варианта из альтернативных проектов ( )	= (min), где (min) – наименьшее значение удельных затрат
Продолжение табл. 12.2
4.Определение расчетного коэффициента сравнительной эффективности ( )	, где 1 – шифр показателей сравниваемых вариантов; 2 – шифр показателей  варианта, обеспечивающего минимальные удельные приведенные затраты;  – себестоимость единицы  продукции сравниваемого (базового) варианта (1) и оптимального (2).  – суммарные капиталовложения;  – дополнительные капитальные  вложения; – плановый выпуск продукции в  натуральном выражении
5.Определение расчетного срока окупаемости ( )
6.Сравнительные критерии эффективности проекта	;
7.Определение условно–годовой экономии ( )
8.Определение годового экономического эффекта ( )

 

Метод оценки прибыли (П). Предпочтение отдается варианту, которому соответствует наибольшая прибыль (П ), полученная при ожидаемых объемах производства. Оценку прибыли можно проводить по общим (валовым) либо предельным показателям.

Метод основан на использовании  среднегодовых величин. Он значительно усложняется при необходимости выделения доли прибыли, получаемой за счет новых или ранее сделанных инвестиций. Использование в расчетах цен, изменяющихся в динамике, вносит риск в расчет эффективности инвестиций. В этой связи данный метод применяют в совокупности с другими методами.

Метод простой  нормы прибыли (рентабельности) (Р). Сущность метода заключается в определении расчетной рентабельности единичной инвестиции и сравнении ее с допустимой рентабельностью, величина которой выбирается инвестором, исходя из сложившейся экономической ситуации и преследуемых в инвестиционном проекте целей.

Критерий выбора: рентабельность расчетная больше допустимой рентабельности Рр > Рд.

При сравнении проектов предпочтение отдается проекту с  максимальной рентабельностью:

 

(%),      (12.1)

 

где – среднегодовая прибыль.

 – вложенный капитал.

При расчете рентабельности средняя прибыль может учитываться  до, либо после вычета налогов, но всегда в расчет принимается только та прибыль, которая получена за счет использования данной инвестиции. Рентабельность может применяться как для оценки единичных инвестиций, так и для сравнения альтернативных инвестиций.

Недостаток  метода: не учитывается временной аспект стоимости денег; метод не позволяет выбрать проект из имеющих одинаковое значение рентабельности, но различные инвестиционные затраты.

 

Метод возврата капитала (простой или статической  окупаемости).

Срок окупаемости (период возврата инвестиций) – временной период, за который вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются результатами его осуществления (инвестиции возвращаются  в форме чистого дохода).

Определение простого срока  окупаемости возможно двумя способами:

• на основе анализа денежных потоков;
• по средним экономическим показателям.

 

 

Динамические  методы оценки эффективности 

инвестиционных проектов

 

Ставка дисконта (норма дисконта) – норма прибыли (требуемый инвестором уровень доходности при инвестициях аналогичного содержания и степени риска).

Простые проценты – ставки процентов применяются к одной и той же начальной сумме на протяжение всего срока вложения капитала.

Схема начисления простых  процентов выглядит следующим образом:

,                                         (12.3)

 

где  – чистый доход за период реализации проекта ( );

 – инвестиционный капитал;

 – срок вложения капитала;

r – кредитная процентная ставка.

 

Сложные проценты – ставки процентов начисляются к сумме с начисленными в предыдущем периоде процентами.

Величина начисленных сложных процентов за период равна:

 

,                                           (12.4)

 

Такая схема начисления процентов называется процессом компаундинга.

Компаундинг – процесс определения будущей стоимости денег при заданной ставке процента на вложенный капитал с учетом капитализированной ренты.

 

Категориальный  аппарат динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов:

Чистый  дисконтированный доход (чистая, текущая, приведенная стоимость) (ЧДД) – разница между инвестиционными затратами и будущими доходами, приведенными в сопоставимые условия. Представляет собой стоимость дисконтированного чистого потока наличности за расчетный период.

Внутренняя  норма прибыли (внутренняя норма дохода, внутренняя норма рентабельности) (ВНД) – усредненная рентабельность инвестиций по чистой прибыли. Расчетная ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков (величина, при которой ЧДД=0).

Индекс  доходности (коэффициент прибыльности) (ИД) – характеризует относительную результативность проекта. Показывает стоимость чистого дохода, получаемого за расчетный период на единицу стоимости инвестиций.

Динамический  срок окупаемости ( ) – временной период, за который дисконтированные вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются дисконтированными результатами его осуществления.

Дисконтированная  стоимость (текущая, приведенная) (ДС) – величина денежных средств в начальный момент времени (в момент инвестирования).

 

,      (12.5)

 

где – дисконтированная стоимость;

– приток наличности в году «t»;

– коэффициент дисконтирования.

 

,      (12.6)

 

 – временной отрезок, включенный  в горизонт расчета; 

 – начальный период осуществления инвестиционного проекта;

 – конечный период осуществления проекта).

Методика расчета  динамических показателей оценки целесообразности инвестиционных проектов

Чистый дисконтированный доход ( ):

 

,    (12.7)

 возрастает при снижении  банковской ставки процента и сокращении временных рамок горизонта расчета. Представим это графически (12.4).

 

 

Рис. 12.4. График зависимости

от банковской ставки процента

 

В точке «ЧВНД» , следовательно:

 

.    (12.8)

Оценка целесообразности инвестирования по показателю :

• если >0, инвестирование целесообразно;
• если <0, инвестирование нецелесообразно;
• если =0, инвестору безразлично вкладывать средства или нет.

Недостатки  показателя :

• существует субъективность выбора ставки дисконтирования;
• критерий max может вступить в противоречие с критериями других динамических показателей ( min; max).

В этой ситуации нельзя однозначно выбрать наилучший вариант из множества альтернативных.

Внутренняя  норма доходности (рентабельности):

 определяется из выражения:

 

,    (12.9)

 

либо по упрощенной модели расчета ВНД:

 

,     (12.10)

 

где – базовая ставка процента (%);

– измененная ставка процента (%);

– чистый дисконтированный доход, соответствующий базовой ставке процента ( );

– чистый дисконтированный доход, соответствующий измененной ставке процента ( ).

 

Алгоритм расчета  ВНР

 

Недостатки показателя:

• сложные вычисления;
• при небольших значениях проект может иметь значительный ;
• при неординарных потоках возможно множественное значение .

 

Динамический  срок окупаемости ( ):

Динамический срок окупаемости  является критерием, который в определенной степени оценивает риск инвестора. Предпринимательский риск растет по мере увеличения срока окупаемости. Очевидно, что существует верхняя граница срока окупаемости, при которой риск вложения возрастает настолько, что вложение инвестиций считается невыгодным.