Развитие предприятия (организации)

Для нахождения определяются дисконтированные члены потока наличности и последовательно суммируются с учетом знаков.

Если:

,   (12.11)

а

,   (12.12)

 

значит, вложенный капитал окупается в диапазоне лет от до ( ) и срок окупаемости находится в интервале:

 

.     (12.13)

 

Между временными датами есть точка, где  ( – чистая дисконтированная стоимость) равна нулю. При этом динамический срок окупаемости определяется по формуле:

 

,    (12.14)

 

где t – последний год горизонта расчета, в котором <0;

– значение , соответствующее году « »,( <0);

– значение в году « », ( >0).

 

Расчетный срок окупаемости  сравнивается с периодом окупаемости, который устраивает инвестора.

 

Оценку эффективности  альтернативных проектов по показателю динамического срока окупаемости можно рассмотреть на примере (12.8).

 

Недостатки  показателя ( ): не учитывается доходность проектов за пределами срока окупаемости, поэтому проекты с одинаковыми , но различными сроками жизни могут приносить различные доходы, что затрудняет их сравнение.

Индекс рентабельности (доходности) ( ):

 

,    (12.15)

 

где – дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период (горизонт расчета).

Инвестиции в данном контексте определяются суммированием  дисконтированных величин затрат на приобретение основных средств и прирост оборотного капитала. Под последним понимается часть капитала предприятия, легко трансформируемая в денежные средства: разница между стоимостью текущих активов и величиной текущих обязательств.

Инвестиционные  проекты эффективны при  более 1.

Недостаток показателя обусловлен субъективностью выбора ставки дисконтирования.

 

Практические  примеры по решению задач темы 14

 

Практическое применение метода удельных приведенных затрат представлено в примере 12.1.

Пример 14.1

Увеличение продукции  на 100000 шт. может быть осуществлено за счет:

1. строительства нового завода (вариант “A”);
2. реконструкции действующего (варианта “Б”).

Исходные данные по инвестиционным проектам представлены в табл. 12.3.

Таблица 12.3

Показатели альтернативных вариантов

Показатели	Вариант «А»	Вариант «Б»
Себестоимость годового выпуска продукции, млн. ден. ед.	75	90
Капитальные вложения, млн. ден. ед.	120	100

 

Целесообразный срок окупаемости проекта – 5 лет.

Определить: наиболее эффективный вариант;

условно – годовую  экономию;

расчетный коэффициент  сравнительной эффективности;

расчетный срок окупаемости;

годовой экономический  эффект.

Таблица 12.4

Последовательность  расчетов

Показатель	Расчет
1.	(млн. ден. ед.). (млн. ден. ед.).
2.	т.к. шт., то выбор  варианта можно проводить по годовым или удельным значениям показателей:   млн. ден. ед. : 100000 = 990 ден.ед. млн. ден. ед. : 100000 = 1100 ден.ед. = (min) =   Предпочтение будет отдано варианту “А”, обеспечивающему наименьшее значение удельных приведенных затрат – 990 ден. ед.
3.	млн. ден. ед.
4.	;    – критерий эффективности  проекта соблюдается
5.	; лет – критерий эффективности проекта соблюдается
6.	млн. ден. ед.

 

 

Пример 12.2.

 

Таблица 12.6

 

Расчет простой  нормы прибыли

Показатели	Проекты
	1	2
1. Среднегодовая прибыль по проекту (млн. руб.) 2. Капиталовложения в проект (млн. руб.) 3. Норма прибыли (%) – Р	15 30 15/30*100=50	7 14 7/14*100=50

 

 

 

 

 

Р =Р , предпочтение между проектами не установлено, хотя проекты имеют различные инвестиционные затраты.

 

Пример 14.3.

 

  Требуется определить статический срок окупаемости инвестиционного проекта на основе анализа денежных потоков и по средней величине прибыли. Исходная информация и порядок расчетов представлены в таблице 14.7.

Таблица 14.7

Расчет срока  возврата инвестиций

№ п/п	Показатели (тыс.руб.)	Годы
		0	1	2	3	4	5
1	Инвестиции	-250
2	Прибыль	-	100	120	150	150	150
3	Накопленная прибыль	-	100	220	370	520	670
4	Разница значений накопленной прибыли и капитала – чистый поток (п.1–п.3)	-250	-150	-30	120	270	420

 

Поток платежей показывает, что срок окупаемости находится в диапазоне от двух до трех лет с момента получения прибыли. Для уточнения срока возврата капитала используют следующий принцип: делится непокрытая сумма капитальных вложений по абсолютной величине в начале безубыточного года на сумму прибыли в этом году:

 

.      (12.2)

 

Для нашего случая уточненный срок возврата капитала равен:

 

Т=30 / 150 = 0,2 (года).

 

Применительно к данному  примеру, уточненный срок возврата капитала равен 2,2 года.

Существует также второй способ уточненного срока возврата капитала посредством определения средней прибыли:

 

(руб.);

 

(года).

 

Причина отклонения сроков окупаемости, рассчитанных первым и  вторым способами, связана с неравномерностью потоков прибыли, возрастающих к концу платежного периода. Однако простота второго метода позволяет применять его для первичной оценки сравниваемых периодов.

Недостаток  метода: не учитывает стоимость денег во времени; игнорируется доходность проектов за пределами срока окупаемости.

 

Пример 14.4.

 

Величина первоначальной инвестиции =100 млн. руб. Банковская ставка процента равна 20%. Предполагаемая величина чистого дохода ( ) составит 25 млн. руб. в течение 5 лет после инвестирования в проект. Определить экономическую целесообразность инвестиционного проекта по показателю ЧДД.

Дальнейшие расчеты  оформим в виде таблицы 12.10.

Таблица 12.10

 

Расчет 

(млн. руб.)

Показатели	Величина возврата по годам						Итог
	tн	t1	t2	t3	t4	t5
1. Первоначальная инвестиция ( )	100						-100
2.	0	25	25	25	25	25	125
3. Коэффициент дисконтирования	1	0,83	0,69	0.58	0,48	0,4	-
4. Величина дисконтированной стоимости	0	20,75	17,25	14,5	12	10	74,5
5. Накопленная ДС	0	20,75	38	52,5	64,5	74,5	-
6. , (стр.5-стр.1)	-100	-79,3	-62	-47,5	-35,5	-25,5	-

 

Проект нецелесообразен, т.к. в конце  периода инвестирования имеем:

=-100+125=-25.5(млн. руб.).

 

Пример 14.5.

Используя исходные данные примера 14.4 определите внутреннюю норму рентабельности инвестиционного проекта.

Так как, <0 (см. пример 14.3.), подберем такую банковскую ставку процента, чтобы за период с по была положительна, т.е. .

Пусть =5 %. Рассчитаем для этой банковской ставки значения коэффициента дисконтирования и дисконтированной стоимости. Итоги расчета сведем в таблицу 12.11:

Таблица 12.11

 

Расчет 

Год	0	1	2	3	4	5
, коэфф.	1	0,95	0,91	0,86	0,82	0,78
, руб.	0	23,75	22,75	21,5	20,5	19,5
, руб.	0	23,75	46,5	68,0	88,5	108,0
, руб.	-100	-76,3	-53,5	-32	-11,5	8

 

Таким образом, =(108-100)=8 (руб.)

 

= %

 

Представим расчетное  значение графически:

 

Рис. 12.5. График зависимости

от банковской ставки процента

 

Таким образом, проект целесообразен  при r не выше 8,68 %.

 

Пример 14.6.

Используя исходные данные примера 14.4, определите динамический срок окупаемости инвестиционного проекта

(года).

 

Представим рассчитанный срок окупаемости графически:

 

Рис.12.6. Графический расчет срока окупаемости

 

 

 

Пример 14.7

Условные обозначения  к формулам примеров 14.7 – 14.

 

R_t — результат, достигаемый на t-м шаге расчета;

З_m — затраты на t-м шаге расчета без учета капитальных вложений;

Т- горизонт расчета, равный номеру шага (месяц, квартал, год), на котором производится ликвидация объекта;

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал);

t - номер шага расчета (t = 0,1, 2, ...Т)

К, - капитальные вложения на /-м шаге расчета;

Е_ВН - внутренняя норма доходности (ВНД), доли единицы;

t_ок - срок окупаемости капитальных вложений;