Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Специфика национальной экономики состоит в том, что в структуре белорусского фондового рынка в течение длительного периода времени преобладающим является сегмент государственных ценных бумаг. Вследствие данной ситуации имели место низкий уровень развития вторичного рынка корпоративных финансовых инструментов (акций и облигаций), отсутствие возможностей рыночной оценки активов большинства акционерных обществ и соответствующих условий для осуществления фундаментального анализа, определения критерия инвестиционной привлекательности белорусских ОАО.

Была  проделана масштабная работа по формированию нормативной и технологической  инфраструктуры биржевых операций с  ценными бумагами. Регулярно функционирующий  на Белорусской валютно-фондовой бирже  сегмент государственных ценных бумаг позволил на практике отработать и поддерживать в актуальном состоянии  многие аспекты организации биржевой деятельности.

 В 2007 году на государственном уровне были приняты решения по развитию рынка облигаций банков с кредитным покрытием – ипотечных облигаций. Это не замедлимо сказалось на характеристиках биржевого фондового рынка. По итогам 2007 года объем биржевых вторичных торгов облигациями банков вырос по сравнению с 2006 годом почти в 80 раз. Корпоративный сектор в структуре биржевого фондового оборота впервые достиг заметной доли – около 2,7%  от общей суммы торгов всеми видами ценных бумаг. Приведенная структура представлена на рисунке Б.1.

Но действительно  революционным для белорусского фондового рынка стал 2008 год, когда  многие препятствия по развитию рынка  ценных бумаг были сняты: все виды облигаций были фактически приравнены по условиям налогообложения к сектору  государственных ценных бумаг, упрощена в организационном и финансовом плане процедура эмиссии облигаций, введено понятие нового вида облигаций  – биржевые облигации, начата поэтапная  отмена моратория на вторичное обращение  акций, рынок акций был перемещен на биржу. Структура рынка при этом стала выглядеть более диверсифицированной. Корпоративный сектор (акции и облигации) превысил 6% от общего объема торгов всеми видами ценных бумаг. Данная структура представлена на рисунке Б.2.

В 2009 году аналогичные решения были приняты  в отношении облигаций, выпускаемых  органами  местной власти, что  привело к возрождению данного  сегмента рынка ценных бумаг. Во всей цепочке реформ основными доминантами  стали налоговая либерализация  и поэтапная отмена моратория  на операции с акциями, полученными  гражданами в результате чековой приватизации, в соответствии с таблицей Б.1. Параллельно на рынке государственных ценных бумаг стали происходить процессы, которые постепенно привели к «сжатию» данного сегмента с точки зрения объемов эмиссии, номенклатуры видов облигаций, а также реальных биржевых операций [1, с.35-37].  

В количественном отношении вышеуказанные решения  государства, а также факторы, повлиявшие на развитие рынка государственных  ценных бумаг, стали сказываться  на биржевом фондовом рынке, его структуре, номенклатуре инструментов уже во второй половине 2008 года. В 2009 году объем торгов акциями и облигациями приблизился  к 9% от суммарного объема сделок со всеми  видами ценных бумаг. Приведенная структура представлена на рисунке Б.3. Капитализация рынка акций в 2009 году увеличилась более чем вдвое, составив по состоянию на 01.01.2009г. 31,2 трлн бел. рублей, на 01.07.2009г. – 36,5 трлн бел. рублей и превысив в начале 2010 г. 40 трлн бел. рублей, в то время как в начале 2008 года размеры капитализации варьировались в пределах 16 трлн бел. рублей. 

По итогам 2010 года доля негосударственных ценных бумаг на биржевом рынке впервые  в истории достигла 28% от общего объема торгов, из которых около 1% пришлось на акции, остальные – на различные сегменты рынка негосударственных облигаций. Данная структура представлена на рисунке Б.4.

При этом в функциональном отношении деятельность фондовой биржи на рынке ценных бумаг  остается достаточно традиционной. Белорусская  валютно-фондовая биржа выполняет  функции допуска ценных бумаг  к размещению и обращению на бирже, работает над формированием инфраструктуры участников фондового рынка, непосредственно организовывает и развивает торговый процесс по ценным бумагам. Кроме того, согласно своим лицензионным полномочиям, биржа является клиринговой организацией на рынке ценных бумаг, а также имеет собственный депозитарий второго уровня. Реформы 2008 года в сфере рынка ценных бумаг повлияли на количественные и качественные характеристики всех сторон деятельности Белорусской валютно-фондовой биржи [11].  

Главная особенность белорусского законодательства состоит в том, что статус члена  фондовой биржи  и право участия  в торгах может получить только лицензированный финансовый посредник (профучастник рынка ценных бумаг), являющийся к тому же акционером самой биржи. Все иные категории инвесторов (предприятия, физические лица, страховые организации, нерезиденты) участвуют в торгах ценными бумагами в качестве клиентов членов биржи и подлежат регистрации в базах данных Белорусской валютно-фондовой биржи. Но главная проблема состоит не в количестве членов фондовой биржи, а в формировании существенных региональных дисбалансов при наращивании количества профучастников, что можно проследить на рисунке Б.5.

В 2011 году Министерством финансов в целях  сокращения государственного долга  не осуществлялось размещение государственных  ценных бумаг Республики Беларусь (далее - ГЦБ), за исключением переоформления задолженности по кредитам, предоставленным  Национальным банком Правительству, в  ценные бумаги на сумму 93,6 млрд. рублей. [9, c. 18]

В данном периоде произведена аннуляция  государственных краткосрочных облигаций и государственных долгосрочных облигаций в национальной валюте по номинальной стоимости на сумму 3,56 трлн. рублей.

За 2011 год  отличие между суммой фактического привлечения и погашения ГЦБ  составило минус 3,36 трлн. рублей. При  этом требования банков к Правительству, выраженные в ценных бумагах, сократились  на 2,63 трлн. рублей по балансовой стоимости (на 60,2 процента) и на 1 января 2012 года составили 1,74 трлн. рублей.

На вторичном  рынке (ОАО Белорусская валютно-фондовая биржа) объем торгов ГЦБ достиг 38,48 трлн. рублей. Более чем трехкратное  превышение уровня 2010 года было обусловлено  ростом сделок с ГЦБ на условиях РЕПО в основном для регулирования ликвидности банков.

В биржевой системе заключено около 15,6 тыс. сделок, а в 2010 году - 10,3 тыс. сделок.

Развитию  рынка корпоративных ценных бумаг  в 2011 году содействовали уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка  ценных бумаг, упрощение порядка  их допуска к обращению на биржевом рынке, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных  в процессе разгосударствления и  приватизации объектов государственной собственности.

В 2011 году эмиссия акций акционерных обществ  составила 9,61 трлн. рублей (в 2010 году - 14,7 трлн. рублей), в том числе объем  акций, эмитированных банками, - 0,75 трлн. рублей (в 2010 году - 3,89 трлн. рублей). Капитализация первичного рынка акций увеличилась по сравнению с 2010 годом на 23,2 процента и на 1 января 2012 г. составила 40,63 трлн. рублей. В 2011 году зафиксировано 176 выпусков корпоративных облигаций 53 эмитентов (16 банков, 37 небанковских организаций) на сумму 7,75 трлн. рублей, что в 3,6 раза больше объема эмиссии в 2010 году.

В 2012 г. в обращении находилось 272 выпуска корпоративных облигаций 59 эмитентов (19 банков, 40 небанковских организаций) на сумму эмиссии 8,24 трлн. рублей, что в 3,5 раза больше объема эмиссии в 2010 году.

В 2011 году объем вторичных биржевых торгов с акциями составил 0,12 трлн. рублей (в 2010 году - 0,2 трлн. рублей), с облигациями - 2,76 трлн. рублей, увеличившись по сравнению  с 2010 годом в 2,8 раза. Средневзвешенная доходность по сделкам на вторичном  рынке составила 15,5 процента годовых.

На внебиржевом  рынке ценных бумаг было заключено 9 947 сделок на сумму свыше 4,74 трлн. рублей, что в 2 раза больше, чем в 2010 году.

За 6 месяцев 2012 года количество акционерных обществ  увеличилось по сравнению с 01.01.2012 на 103 и на 01.07.2012 составило 4394, из них 2002 - открытых акционерных обществ, 2391-закрытых акционерных обществ. [3, c. 215]

С 01.01.2012 по 01.07.2012 общее количество изменения  эмиссии акций акционерных обществ  составила 6093,7 млрд. рублей.

Объем вторичных  торгов на бирже е 2012 года суммарный  составил [3, c.11]:

• с акциями - 81,82 млрд. рублей;
• c корпоративными облигациями - 1684,1 млрд. рублей;
• с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов 1433,3 млрд. рублей

Общая сумма  изменения эмиссии акций акционерных  обществ в I полугодии 2013 г. увеличилась  на 28,1 % по сравнению с аналогичным  периодом прошлого года и составила 22 451,6 млрд. рублей, в том числе:

- эмиссия  закрытых акционерных обществ  увеличилась в 1,6 раза и составила  991,7 млрд. рублей;

- эмиссия  открытых акционерных обществ  увеличилась в 1,2 раза и составила  21 459,9 млрд. рублей.

Анализ  структуры эмиссии акций акционерных  обществ за I полугодие 2013 г. представлен  на графике 2.

Изменение эмиссии акций за счет новых выпусков в отчетном периоде уменьшилось  на 41,7 % по сравнению с аналогичным  периодом прошлого года и составило  от общего объема 16 % или 3 897,6 млрд. рублей.

Объем эмиссии  акций действующих эмитентов  по состоянию на 01.07.2013 увеличился по сравнению с 01.07.2012 в 1,5 раза и составил 160017,0 млрд. рублей или 56,1% к ВВП (график 3), в том числе:

– объем  эмиссии акций открытых акционерных  обществ увеличился 1,5 раза и составил 143 083,4 млрд. рублей;

– объем  эмиссии акций закрытых акционерных  обществ увеличился в 1,3 раза и составил 16 933,6 млрд. рублей. (График 3)

За счет новых выпусков объем эмиссии  акций на 01.07.2013 увеличился на 5,7 % по сравнению с 01.07.2012 и составил 83 178,8 млрд. рублей, в том числе:

- объем  эмиссии акций открытых акционерных  обществ составляет 84,5 % от общего  объема новых выпусков акций  или 71 039,7 млрд. рублей;

- объем  эмиссии акций закрытых акционерных  обществ составляет 14,6 % или 12 139,1 млрд. рублей.

Данные  по зарегистрированным новым выпускам акций на 01.07.2013 в разрезе регистрирующих органов представлены в таблице 1.

Удельный  вес новых выпусков акционерных  обществ по объему эмиссии, зарегистрированных в областях, в общем объеме зарегистрированных выпусков представлен на графике 4.

В I полугодии 2013 г. зарегистрировано 222 выпуска корпоративных  облигаций 107 юридических лиц. Сумма  эмиссии составила 17 169,6 млрд. рублей (из них допущено к обращению без  государственной регистрации в  открытом акционерном обществе «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее –  биржа) биржевых облигаций – 32 выпуска 14 эмитентов на сумму эмиссии 3 043,9 млрд. рублей).

При этом объем эмиссии зарегистрированных выпусков увеличился по сравнению с I полугодием 2012 г. в 1,3 раза, в том  числе в разрезе эмитентов: облигации  банков – увеличились в 1,2 раза, облигации  организаций, не являющихся банками  – увеличились в 1,3 раза. Доля облигаций  организаций, не являющихся банками, в  общем объеме увеличилась с 29,6 % (3 857,4 млрд. рублей) до 30,4 % (5 214,8 млрд. рублей).

В I полугодии 2013 г. зарегистрировано 3 выпуска облигаций 2 местных исполнительных и распорядительных органов. Объем эмиссии облигаций  местных исполнительных и распорядительных органов увеличился по сравнению  с I полугодием 2012 г. в 2,3 раза и составил 1 143,2 млрд. рублей. Доля облигаций местных  исполнительных и распорядительных органов в общем объеме увеличилась  с 3,8 % (499,2 млрд. рублей) до 6,7 % (1 143,2 млрд. рублей). Объем эмиссии облигаций  местных исполнительных и распорядительных органов, допущенных к обращению  на 01.07.2013, увеличился на 12 % и составил 8 276,4 млрд. рублей.

Информация  о зарегистрированной эмиссии корпоративных  облигаций в разрезе эмитентов  представлена в таблице 2.

Таким образом, корпоративные облигации являются одним из инструментов рынка ценных бумаг, наиболее активно используемых субъектами хозяйствования для привлечения  инвестиционных ресурсов.

Из общей  суммы эмиссии корпоративных  облигаций (17 169,6 млрд. рублей) обеспечено исполнение обязательств по облигациям на сумму эмиссии 4 124,1 млрд. рублей (24 % от общей суммы эмиссии корпоративных  облигаций), из них в разрезе способов обеспечения:

1 037,6 млрд. рублей (6,0 %) – залог имущества;

2 419,9 млрд. рублей (14,1 %) – поручительство;

80,9 млрд. рублей (0,5 %) – банковская гарантия;

585,7 млрд. рублей (3,4 %) – договоры страхования  ответственности за неисполнение (ненадлежащее исполнение) обязательств  эмитента облигаций.

Сумма эмиссии  корпоративных облигаций без  обеспечения исполнения обязательств по облигациям составляет 13 045,5 млрд. руб. (76 % от общей суммы эмиссии корпоративных  облигаций), из них:

9 411,6 млрд. рублей (54,8 %) – в пределах 80% нормативного  капитала банка;

3 043,9 млрд. рублей (17,7 %) – биржевые облигации;

440,0 млрд. рублей (2,6 %) – в пределах установленного  в местном бюджете размера  долга на очередной финансовый  год;

150,0 млрд. рублей (0,9 %) – по иным основаниям  в соответствии с законодательными  актами.

По состоянию  на 01.07.2013 зарегистрирован 741 выпуск облигаций 272 эмитентов, из них 176 выпусков облигаций  банков (23 эмитентов), 495 выпусков облигаций  организаций, не являющихся банками (225 эмитентов), 70 выпусков облигаций местных  исполнительных и распорядительных органов (24 эмитентов).