Рынок ценных бумаг и фондовые биржы

С 90-х гг. в России существует ряд  фондовых индексов, которые рассчитывают российские информационные и брокерские компании. С 1 сентября 1995 г. начал рассчитываться индекс РТС (RTSI!- российская торговая система) - индекс самых ликвидных акций, обращающихся в Российской торговой системе (вначале индекс РТС рассчитывался на основе средневзвешенной цены акций 13 эмитентов, в 1996 г. их число составило 24, а в 2006 г. - уже 50), все цены выражаются в долларах США. В список, по которому он рассчитывается, входят акции, входящие в котировочные листы первого и второго уровней, а также акции, отобранные на основе экспертной оценки. Сейчас он рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Индекс РТС является единственным официальным индикатором Российской торговой системы.

Во второй половине 1996 г. была введена система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, то есть система допуска сюда была упрощена. Это было сделано для расширения сферы действия внебиржевого рынка. В 1999 г. получила развитие система РТС-3, предназначенная для торговли, она сделала фондовый рынок доступным для физических лиц, обеспечила их участие в инвестиционном процессе.

Отражают общую динамику интернациональных  рынков с единой базой расчета  осуществляют глобальные индексы. Наиболее авторитетные такие индексы группы FT-SE «Actuaries World Indexes» и индексы инвестиционного банка «Morgan Stanley Capital International», индексы Euromoney- First Boston Global Stock Index и Salomon- Russel World Egnity Index. Расчеты ведутся по 2212 акциям 24 стран мира (FT-SE). На эти акции приходится не менее 70% капитализации каждой из этих стран. База, равная 100, берется на 31 декабря 1986 г. Индекс рассчитывается после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи и публикуется на следующий день в газете «Файнэншл тайме».

3.5 Спекуляция («быки», «медведи»)

«Спекулянт - это лицо, стремящееся  получить прибыль за счет разницы  в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем  по более благоприятной цене. Спекулятивные операции - это игра на повышение или на понижение цены контракта».

Большая часть деятельности бирж и  рынка ценных бумаг носит именно спекулятивный характер. Но и в  этом есть свои положительные стороны. Во-первых, именно из-за возможности спекуляций к ценным бумагам привлекается интерес вкладчиков, средства которых и идут на развитие экономики. Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением финансовых активов. К тому же на развитом рынке ценных бумаг спекулянт особенно не может манипулировать ценами, а только повышает их точность, так как старается действовать, собрав как можно большее количество информации по эмитентам.

Теоретически на бирже происходит два вида операций: долгосрочные, направленные на инвестирование реального сектора  экономики, и краткосрочные - спекулятивные  сделки. Но участник биржевых торгов на самом деле при любой сделке стремиться к получению курсовой разницы. Получить ее можно двумя способами:

1) владея внутренней информацией  - биржевик будет знать куда  выгоднее вложить свои средства  и как сыграть на разнице; 

2) временно искусственно отклонить  курс акций от настоящего, и успеть «сыграть» в это время.

Если спекулянт ожидает в  будущем повышения цены актива, то может купить его сейчас и продать  в будущем по более высокой  цене - это игра на повышение, такие  спекулянты называются «быками». Если ожидает понижения, то может взять его взаймы, продать сейчас, а потом купить по более низкой цене - это игра на понижение «медведей». Игра на современной бирже требует тщательной подготовки, продуманного отбора участников, развернутого сценария.

Спекулянты обычно предпочитают играть на срочном рынке. Так как по наличным сделкам расчет производится в момент их заключения и прибыль спекулянта тут невелика и может возникнуть лишь в ходе арбитража. А вот если спекулянту удастся провернуть серию удачных сделок на срочном рынке, то за короткий период он может превратить незначительную сумму в солидный капитал.

Поскольку цель спекулянта - быстро получить прибыль, а не инвестировать свои средства в экономику, он может в  короткие сроки изъять с биржи  огромные суммы. Тем самым, спровоцировав крах рынка ценных бумаг и дестабилизировав экономику не только в конкретной фирме, но даже в стране. Этим так и опасна их деятельность.

3.6 Как играть на  бирже

Как было сказано выше, большинство  операций на рынке ценных бумаг происходят из-за желания инвесторов получить курсовую разницу, спекулировать или «сыграть». При такой тенденции не могли не возникнуть некоторые правила, как не потерять свои сбережения в условиях биржевой торговли и получить спекулятивный доход для себя. Вот некоторые из них:

- лучше всего вкладывать или  «играть» на бирже той частью  своих сбережений, которая не  потребуется в течение долгого  времени. Это позволит выждать  момент, когда можно купить по  низкому, продать по высокому  курсу;

- не следует вкладываться в  единственное предприятие;

- инвестору необходимо изучить  деятельность и рост доходов  той фирмы- эмитента, бумаги которой  он собирается приобрести;

- при покупке акций лучше  не дожидаться предельно низких  и высоких курсов, тогда более  вероятно с одной акции получить  более высокую курсовую стоимость;

- лучше получать сведения о  ходе дел у специалистов.

При попытках решении задач создания эффективного рынка ценных бумаг, и  получения сверхдоходов возникло множество  гипотез и теорий. Рассмотрим самые  известные из них.

В 1990 г. американские экономисты Гарри Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп получили Нобелевскую премию за разработку теории оптимального (наилучшего) портфельного выбора. Они тоже пытались решить задачу о выгодном инвестировании. Под портфелем принято понимать перечень разных видов ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т. п.). Портфельный же выбор означает в их теории - что лучше распределять (и перераспределять) экономические ресурсы среди различных видов производства через рынки ценных бумаг, для максимального размера получаемых доходов и минимального рисков. При помощи математики и статистики ими были сделаны выводы, что чем выше возможность ожидаемого дохода, тем ниже возможность его получения и больше риск. Были сделаны также важные выводы в отношении прибыльности оптимальных (лучших) пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др. Сегодня теория портфельного выбора прочно вошла в практику деловой жизни, в некоторых странах ее изучают даже в средней школе.

В 19-ом веке возник технический анализ, он работает и в современно мире, помогая ориентироваться в многообразии возможностей инвестирования и видов ценных бумаг. Технический анализ занимается изучением состояния фондового рынка. Его основа - это теоретическое положение о том, что поскольку извне на РБЦ влияют объемы торговли и уровень цен финансовых активов, можно изучив динамику показателей рынка и ее повторяемость, спрогнозировать ситуацию на будущее. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынков и ищет моменты различия цен спроса и предложения, чтобы подсказать, когда бумагу следует приобрести.

Фундаментальный анализ - это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос какую бумагу следует приобрести или продать, после того как методом технического анализа будет предсказано «когда». Сделать это фундаментальный анализ может, изучив ситуацию на предприятии - эмитенте, факторы макроэкономического характера, и рынок где действует данное предприятие. В идеале фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги. Фундаментальные аналитики изучают причины, движущие рынком, и на их основе принимают решения об инвестициях, особенно долгосрочного характера.

Существует также гипотеза эффективного рынка. Цены на ценные бумаги и другие активы устанавливаются в зависимости  от соотношения спроса и предложения  на них. А они в свою очередь  устанавливаются в зависимости от ожидания инвесторов, которые, предполагая спад или повышение цен на определенные бумаги, продают их или покупают. Ожидания инвесторов формируются в результате информации, которой они располагают. Ее можно классифицировать как прошлую, настоящую и внутреннюю. Гипотеза эффективного рынка как раз и сформировалась на основе анализа этих трех видов информации.

Прошлая информация общеизвестна - это  динамика курсовых стоимостей и объемов  продаж прошлых дней или лет. Настоящая (текущая, публичная) информация - это то, что известно о состоянии рынка сейчас из прессы, выступлений государственных служащих, отчетов компаний, аналитических прогнозов и т.п. И внутренняя (инсайдерская информация) - известна лишь узкому кругу лиц в силу служебного положения или каких-либо других причин. Прошлую и настоящую информацию знают все желающие, а внутреннюю знают лишь немногие и разглашать ее запрещено законом, во избежание глобальной спекуляции и других негативных последствий.

Над идеей эффективного рынка раздумывали еще в 1900 г. Л. Бешалье, в 1965 г. П. Самуэльсон, и многие другие мыслители, но ее настоящей формулировкой мы обязаны американскому профессору Юджину Фейме. Его гипотеза состоит в том, что рынок имеет три степени эффективности: слабую, среднюю и сильную. И степень эффективности зависти от того, какая информация находит свое отражение в цене актива: если известна только прошлая информация- то рынок будет слабо эффективен, если прошлая и настоящая средне эффективен, если же прошлая, настоящая и внутренняя- то это будет рынок с сильной степенью эффективности.

Суть гипотезы можно сформулировать так: «рынок является эффективным в  отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива». То есть, бесполезен сбор и анализ информации для получения сверхдоходов, если она уже нашла свое отражение в цене актива. Так на рынке со слабой степенью эффективности теряет смысл технический анализ, со средней - не только технический, но и фундаментальный, а с внутренней - еще и анализ внутренней информации, так как она в цене актива уже есть. Отсюда следует, что если рынок является эффективным, то все участники его находятся в достаточно равном соотношении друг к другу и достижение сверхприбыли практически невозможно рассчитать. Поскольку сверхдоходы может принести только новая информация, а ее появление нельзя было предвидеть, все же остальное уже учтено в цене актива. В дополнение к вышесказанному, развитый рынок ценных бумаг стремиться к правовой защищенности владельцев активов, как минимум слабой степени эффективности и высокому уровню ликвидности ценных бумаг.

4. История становления  рынка ценных бумаг в России

4.1 Исторически появление  и развитие РЦБ

Историческое возникновение рынка  ценных бумаг было связано с расширением  производства. Когда одно или несколько предприятий, или «венчурные» предприятия уже не могли обойтись для своего становления своими силами, и им потребовалось привлечение средств широкого круга лиц. Значительный толчок развития РБЦ дало в 19-ом веке строительство железных дорог, для которых привлекались как раз средства через фондовые рынки. Это было удобно, так как давало возможность каждому инвестору прибрести столько ценных бумаг, сколько он имел возможность, то есть были привлечены средства даже не особенно богатых слоев населения.

Первым, сложившимся в истории  рынком ценных бумаг был так называемый - «уличный рынок», сделки тогда совершались  прямо на улице. И лишь после мирового экономического кризиса наряду с  «дикими биржами» возник организованный фондовый рынок ценных бумаг. Самая первая биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома ван дер Бурсе. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и позднее создававшиеся товарные и фондовые рынки. Но первой биржей все же почему-то принято считать основанную в 1608 г. Амстердамскую биржу в Англии. Тогда уже существовало достаточное количество акционерных обществ занимавшихся в основном внешней торговлей, где одни люди стремились продать свои акции, другие - купить. На Амстердамской бирже процесс купли-продажи стал происходить через специальных посредников - брокеров. Так начинал свое существование рынок ценных бумаг. Позднее, уже в конце 18 -го века биржи стали возникать в Великобритании, США и Германии, а в 1878 г. - в Японии. Но это были лишь зачатки настоящей фондовой системы. С 1773 г. совершение сделок с ценными бумагами стало профессией, биржевые брокеры Лондона арендовали часть королевской меняльни под биржу, а в 1802 г. они оказались в состоянии построить специально спроектированное здание фондовой биржи на участке в Кейпел-Корт, где она размещается и сейчас. Тогда же они выработали устав и правила, ограждающие их от нечестных дельцов и заведомых банкротов. Так появился первый в мире организованный рынок ценных бумаг или Лондонская фондовая биржа.

Первая американская фондовая биржа  возникла в 1791 г. в Филадельфии, а  в 1792 г. появилась на свет прародительница  знаменитой ныне Нью-Йоркской фондовой биржи. На современной Нью-Йоркской фондовой бирже находится половина биржевого оборота всего мира. Другие крупнейшие фондовые биржи США - это Токийская, Франкфуртская - на - Майне, Цюрихская. Сначала биржи торговали в основном облигациями, выпускаемыми правительством, но с преобладающим разрастанием акционерных обществ в конце 19- го века перешли на торговлю акциями, а совершение сделок- с облигациями. Сейчас биржи имеются в 60 странах мира.

До 19-го века биржа существовала как  свободный рынок, в деятельность которого государство не вмешивалось. Но в 1920-х годах начался крах экономической системы, затронувший большинство стран в мире. Неконтролируемая спекуляция постоянно повышала курсы ценных бумаг, а население использовало уже не только свои средства, но и ссуды коммерческих банков. В результате бумаги оторвались от номинала и начали падать, банки потребовали возврата своих кредитов, в результате чего население бросилось продавать падающие активы, еще больше усугубив экономическую ситуацию и падение производств. Что внесло немалую лепту в мировой экономический кризис 1929-- 1933 годов. В 1930 г. в США, а затем и в других странах, государства взяли «дикую биржу» под свой контроль, радикально преобразовав рынок ценных бумаг в (прародительницу современной) «культурную биржу».