Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой

 

Для оздоровления экономики  необходимы смена экономических  приоритетов и переход к использованию  стимулирующих методов, таких, как  налоговые льготы для инвесторов, бюджетная поддержка при развитии стратегических направлений экономики  и т.д. очень важно также предоставить возможность населению легализировать денежные средства в иностранной  валюте. Для успешного решения  данного вопроса целесообразно  разрешить гражданам зарегистрировать свои валютные средства без указания на источник их поступления, т.е. без  налоговых и штрафных санкций.

 

На начальном этапе  своего развития фондовый рынок, безусловно, будет иметь спекулятивный характер. Это объективный закон, свойственный человеку, а не каким-либо искусственным  механизмам. Лишь после появления  у участников рынка доверия к  системе рынка, его организации, качеству государственного контроля и  т.д., рынок ценных бумаг начнет приобретать  инвестиционный характер.

 

В целом проведенный анализ позволяет сделать выводы о том, что белорусский фондовый рынок  испытывает большое количество разнообразных  по своему характеру и влиянию  проблем. Фактически единственным полноценным  финансовым инструментом на белорусском  рынке ценных бумаг являются государственные  облигации. Однако и этот сегмент  рынка испытывает достаточно серьезные  трудности.

 

Последние несколько лет  государственные органы власти и  управления занимают более активную позицию в отношении национального  фондового рынка по сравнению  с предыдущим периодом существования  рыночной экономики. Целенаправленная государственная поддержка позволяет  ожидать в ближайшее время  существенных изменений в сфере  ценных бумаг. Однако только после разрешения целого комплекса проблем рынок  ценных бумаг может стать полноценным  механизмом привлечения и заимствования  финансовых ресурсов субъектами хозяйствования различных форм собственности, а  также государственными органами власти и управления.

 

Приток международного капитала в страны с переходной экономикой имеет фундаментальную важность для процесса экономической трансформа­ции. Он может внести существенный вклад и помочь правительствам использовать потенциал роста. Национальные финансовые системы все еще не могут предложить достаточную поддержку инвесторам — сбережения крайне ограничены, особенно на этапе восстановления после рецессии переходного периода, когда ожидание будущих доходов стимулирует потребление. Кроме того, приток международного капитала значительно способствует снижению затрат финансирования инвестиций и является ключевым источником финансирования возрастающих инвестиционных потребностей особенно на поздних этапах трансформации.

 

Как показывают исследования Европейского банка реконструкции  и развития, ряд стран бывшего  СССР достигли большего уровня реформ в первые четыре года перехода к  рыночной экономике (с 1991 по 1995 год) по сравнению с наиболее успешными  странами-реформаторами Восточной  Европы — Венгрией и Польшей (с 1988 по 1992 год), хотя в реальном времени  первые значительно отстают. Однако во многих странах бывшего СССР лица, выигравшие от частичной либерализации и приватизации, часто стремились заблокировать дальнейший ход реформ и сохранить за собой преимущества, созданные частично либерализованной экономикой.

 

Хотя процесс реформ иногда и приобретает обратный характер, в целом в регионе наблюдается  поступательный прогресс. Тем не менее для достижения дореформенных объемом производства в странах СНГ потребуется как минимум десять лет сравнительно высоких темпов экономического роста. Более того, темпы экономического роста должны превышать рост в странах Центральной и Восточной Европы на протяжении нескольких поколений, чтобы страны СНГ смогли достичь тех же уровней доходов, что и наиболее успешные переходные экономики. Развитие рынка ценных бумаг является жизненно необходимым элементом в этом процессе [12,с.143-144]

3.Особености формирования  рынка ценных бумаг, и перспективы  его развития

 

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой совокупность законодательной базы, специализированной инфраструктуры, определенных видов  ценных бумаг, выпускаемых эмитентами Республики Беларусь и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках, а также эмитентов и владельцев этих бумаг.

 

Основу инфраструктуры рынка  составляют ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", депозитарная система для  регистрации прав собственности  на ценные бумаги, состоящая из унитарного государственного предприятия 'Республиканский  центральный депозитарий ценных бумаг" и депозитариев второго  уровня (функции центрального депозитария  по государственным ценным бумагам  выполняет Национальный банк), а  также профессиональных участников рынка ценных бумаг[13,с.10].

 

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представлен следующими основными  сегментами:

 

-         корпоративные ценные бумаги (акции  юридических лиц);

 

-            государственные ценные бумаги (ГКО,  ДГО);

 

-            муниципальные ценные бумаги (жилищные  облигационные займы);

 

-            векселя юридических лиц;

 

-            векселя банков;

 

На текущий момент в  Беларуси создано более 1,5 тысячи акционерных  обществ открытого типа. Акционеров насчитывается свыше 100 тысяч.

 

В переходный период в акционерные  общества трансформируются государственные  предприятия. За последние годы таким  же способом поменяли свой первоначальный статус и «народные предприятия» (долевая собственность трудовых коллективов). Создаются также и  новые акционерные общества, включая  совместные предприятия с иностранными инвесторами, дочерние структуры крупных  предприятий и т.д. [9, с.612].

 

Основным документом, регулирующим организованное обращение акций  и облигаций на территории Республики Беларусь, является Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и  фондовых биржах" от 12 марта 1992 г. № 1512-ХН [1,с.10]

 

Рынок акций в Беларуси все еще редко используется как  источник финансирования, сегодняшний  рынок акций - рынок для установления контроля за "стратегическими" предприятиями (в сравнении со сформированными  рынками, где в большинство сделок включены инвесторы, заинтересованные в получении дивидендов и прибыли  от торговли акциями Капитализация  рынка акций в Беларуси остается на низком уровне, но является относительно приемлемой для стран с переходной экономикой [13,с.11]  (Приложение 1).

 

Действующие акционерные  общества  практически не прибегают  к повторной эмиссии ценных бумаг  с целью привлечения дополнительных денежных средств. Исключение составляют лишь так называемые системообразующие  белорусские банки, которые таким  способом стремятся нарастить уставный капитал и выполнить соответствующие  нормативные требования Национального  банка.

 

Позитивный опыт по привлечению  акционерного капитала накоплен на ОАО  «Амкодор-Ударник», которое является одним из лидеров по объёму сделок с акциями на вторичном рынке.

 

После ряда административных отмен результатов дополнительных эмиссий (например, Минский маргариновый завод) в законодательство было введено правило, согласно которому подписка на акции дополнительного выпуска возможна лишь после переоценки имущества, включённого в уставный фонд, а продажа акций по более низким ценам запрещена.

 

Изменён порядок обращения  ценных бумаг открытых акционерных  обществ. Обращение таких ценных бумаг после прохождения процедуры  листснга осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», за исключением акций, принадлежащих государству (постановление СМ РБ от 10.07.2002г. №932). Ранее сделки с фондовыми бумагами можно было совершать и на внебиржевом рынке. 

 

В то же время нельзя сказать, что фондовый рынок в Беларуси абсолютно мёртв. По состоянию на 1.01.2003г. к обращению на бирже были допущены акции 106 эмитентов. Всего было продано акций на 805,7 млн. BYR.[9, с.613-614]

 

Государственные ценные бумаги (ГКО. ДГО)

 

Выпуск указанных ценных бумаг осуществляется в целях  привлечения временно свободных  денежных средств юридических лиц, в том числе иностранных, для  финансирования дефицита республиканского бюджета.

 

В соответствии с Законом "О внутреннем государственном  долге" от 07.05.1993 г. № 2328-ХИ право привлечения  заемных средств у юридических  и физических лиц принадлежит  только Министерству финансов Республики Беларусь. Постановление Совета Министров  Республики Беларусь от 18.12.1997 № 1673 "Об утверждении основных условий выпуска  государственных ценных бумаг в  Республике Беларусь" конкретизирует статус Ми­нистерства финансов в качестве эмитента государственных облигаций. Выпуск государственных облигаций осуществляется Министерством финан­сов от имени Правительства Республики Беларусь[1,с.9].

 

Наиболее распространенной формой первичного размещения государственных  облигаций является их продажа на закрытом аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь.

 

Правила заключения сделок с  гос.облигациями на бирже, регламент торгов, расчетов и депозитарного обслуживания регулируются соответствующими документами Белорусской валютно-фондовой биржи, Национального банка и Центрального депозитария Национального банка Республики Беларусь. В частности, основным внутренним нормативным документом биржи, регламентирующим порядок заключения сделок является ’’Порядок заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь’’ № 1219 от 23.11.1999 [1,с.9].

 

Динамику развития рынка  ГКО можно увидеть в  приложении 2 и приложении 3.

 

Векселя банков.

 

Следует заметить, что рынок  векселей банков наиболее динамично развивающийся сегмент финансового рынка. Отмечается постоянное снижение объемов выпуска векселей хозяйствующих субъектов (исключая выпуск векселей ГП "Белтрансгаз") и увеличение использования в хозяйственном обороте векселей банков, как более ликвидного и платежеспособного инструмента.

 

Именные приватизационные чеки "Имущество".

 

Именные приватизационные чеки "Имущество" введены в Республике Беларусь в 1994 году в целях осуществления  безвозмездной передачи части государственной  собственности только гражданам  Республики Беларусь. Этот процесс  определен Законами Республики Беларусь "О разгосударств­лении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь" и "Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь"[20,с.332].

 

В соответствии со статьей 1 Закона «Об именных приватизационных чеках имущества Республики Беларусь», приватизационные чеки обеспечивают госсобственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам РБ и свидетельствуют  о праве его владельца на долю в приватизируемой госсобственности [14,с.32].

 

Сроки начисления, выдачи и  обращения чеков неоднократно продлевались. Делалось это, конечно, с благими  целями: чтобы как можно больше жителей республики получили сертификаты. Сегодня граждане Республики Беларусь используют начисленные им ИПЧ "Имущество" следующим образом:

 

- обменивают чеки на  акции специализированных инвестиционных  фондов;

 

- продают чеки при посредничестве  профессиональных участников рынка    ценных бумаг;

 

- приобретают за чеки  акции первой эмиссии акционерных  обществ, созданных в процессе  разгосударствления и приватизации  государственных предприятий.  [18,с.15].

 

Тот факт, что процесс формирования фондового рынка в Беларуси уже  затянулся на десять лет, позволяет  сделать вывод о том, что на пути белорус­ского рынка ценных бумаг стоит очень сложная и тяжело преодолимая проблема. Она заключается в том, что руководящие лица государственных органов и предприятий, а вообще говоря, подавляющая часть населения не понимают сути фондового рынка, тех механизмов, которые этот рынок предлагает экономике. И то, что за десять лет в этом направлении не произошло существенных изменений, не внушает большого оптимизма по поводу бурного развития фондового рынка в ближайшем будущем [12,с.165].

 

Однако сейчас готовится  новый закон по образцу аналогичного Российской Федерации, и на это есть свои причины. На сегодняшний день в республике действует введенный в 1998 году указом президента мораторий на операции с акциями: заблокирована движение ценных бумаг, приобретенных за чеки «Имущество» и по льготной продаже. По всей видимости, выход нового закона будет совпадать по срокам с окончанием и чековой приватизации, и мораторий на операции с акциями. Тогда и начнется огромное движение на рынке ценных бумаг, не совместимый с тем что мы имеем сегодня. Практически нет сомнений что с приходом российского капитала в Беларусь будут формироваться новые крупные пакеты акций, появляться новые владельцы предприятий. Можно спрогнозировать, что те акции, которые были приобретены населением за чеки «Имущество», будут скупаться новыми потенциальными инвесторами.  Тогда и начнется очень резкое оживления рынка [4,с.6].

 

Что касается перспектив развития рынка ценных бумаг, то его можно  охарактеризовать исходя из основных направлений деятельности Комитета по его совершенствованию.

 

-   Организация повышения  уровня информационного и аналитического  обслуживания участников рынка  ценных бумаг на основе современных  информационных технологий.

 

-    Реализация мер  по внедрению программы развития  электронной торговли на фондовом  рынке республики. В настоящее  время на ОАО "Белорусская  валютно-фондовая биржа" функционирует  информационная котировальная система  "БЕКАС", на основе которой  разрабатывается электронная торговая  система типа РТС". Нормативно-правовое  обеспечение организации биржевой  торговли производными ценными  бумагами. Осуществляется разработка  системы организованной торговли  производными ценными бумагами (фьючерсами  и опционами), призванными хеджировать  риски участников фондового рынка.  Первыми шагами в этом направлении  являются установление на законно  дательном уровне норм определяющих  понятие производных ценных бумаг,  которые отражены в Положении  о производных ценных бумагах,  утвержденном Комитетом по ценным  бумагам. Кроме того, биржей подготовлен  ряд документов, необходимых для  организации биржевой торговли  производными ценными бумагами, а именно: Правила Секции срочного  рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая  биржа"; Программа обучения трейдеров  для работы в Секции срочного  рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая  биржа": Порядок проведения расчетов по сделкам, совершаемым в Секции срочного рынка ОАО ''Белорусская валютно-фондовая биржа".