Рынок ценных бумаг

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают  процесс товарооборота и различные  имущественные сделки, к ним относятся  векселя, коносаменты[2 ,c.213].

Ценная  бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий право владения или отношения займа и определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим  этот документ, и их владельцем. Ценные бумаги предусматривают выплату  дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Наиболее распространены акции и облигации.

Акция – ценная бумага, которая свидетельствует  о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право:

• на получение определенного дохода, который называется дивидендом;
• голоса при решении дел общества;
• на получение части имущества компании при ее ликвидации;
• на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;
• на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Срок  обращения акций не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его  ликвидации. Акция является предметом  купли-продажи на рынке ценных бумаг.

В практике современных развитых рынков акции  не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте. 

Практика  привлечения финансовых ресурсов в  акционерные общества выработала большое  количество разновидностей акций, которые  удовлетворяют самым различным  запросам инвесторов. Однако следует  иметь в виду, что покупка любой  акции есть внесение средств в  основной капитал предприятия и  связана с риском убытков.

Наиболее  распространены обыкновенные и привилегированные  акции. Обыкновенная акция дает право  владельцу на один голос на собрании акционеров – высшем исполнительном органе акционерного общества и право  на получение части прибыли, соответствующей  доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность оказывать  влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как  решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция  – один голос.

Это важнейшее  свойство акционерного капитала порождает  стремление завладеть контрольным  пакетом акций предприятия, дающим возможность установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольным  будет считаться любой пакет  акций, объединяющий более чем 50% голосующих акций предприятия. Но на практике у  крупных акционерных обществ  велико распыление акций; большинство  инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют  в управлении акционерным обществом. В такой ситуации контроль над  предприятием дает пакет, обеспечивающий большинство голосов на собрании акционеров, а для этого часто  достаточно 5 – 30 % голосующих акций.

Привилегированные акции не дают права голоса, но зато гарантируют доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер  этого  дохода оговаривается  и может  быть только увеличен.

Рассматривая  процесс купли-продажи акций, следует  иметь в виду, что существует несколько  различных и обычно неравных оценок стоимости акции («цены»).

Номинальная цена показывает, какая часть стоимости  уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию. Сверх этого по номинальной стоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если номинал обыкновенной акции  поделить на размер уставного капитала предприятия, уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получиться минимальная доля голосов, приходящуюся на данную акцию на собрании акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих долей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение, номинал играет в этой ситуации роль избыточной информации. Следовательно, в практической деятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальной стоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указания номинала[2 ,c.290].

 Для  определения рыночной стоимости  акции более важно определить, сколько в стоимостном выражении  приходится на одну акцию чистых  активов предприятия. Этот показатель  определяется по балансу и  называется балансовой стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка  стоимости ценной бумаги в  виде балансовой цены имеет  большую практическую значимость, чем номинал, так как в отличие  от него она основывается на  показателях текущего состояния  активов предприятия и зависит  от эффективности его деятельности.

Но более  важной для практического использования  является ликвидационная цена акции, которая  равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества  предприятия при его ликвидации. Эта сумма может существенно  отличаться от балансовой цены и в  меньшую, и в большую стороны.

Но самой  важной для инвестора является курсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая  складывается при вторичном обращении  под воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее не номинал, а рыночную цену. Так как акция не дает права выделения доли из имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвестором приобретаемых прав на получение дохода в акционерном обществе и права голоса на собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости, причем для абсолютного большинства потенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынка является приоритетными. Кроме того, покупка акции для инвестора является своеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимость дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента – один из факторов, определяющих курс акций.    

 Облигация  есть обязательство эмитента  выплатить в определенные сроки  владельцу этой ценной бумаги  некоторые суммы денежных средств  (купонные платежи и номинальную  стоимость при погашении). Благодаря  своему долговому характеру облигации  более надежные вложения, чем  акции; будучи аналогом кредита,  они являются «старшими» бумагами  по отношению к акциям, то есть  дают преимущественное право  при выплате дохода или возвращении  вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3 оборота большинства крупнейших фондовых рынков мира. Можно выделить 6 основных признаков, по которым классифицируются облигации.

Опцион  – это обязательство, оформленное  в виде ценной бумаги, передающие право  на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату.

Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности  рынка ценных бумаг, а во-вторых, для страхования неблагоприятного изменения курса.

Опцион  имеет цену (опционная премия), являющаяся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые может понести продавец опциона. С другой стороны, опционная  премия – максимально возможная  величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложиться  неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право, заложенное в опционе, и цена опциона станет чистым доходом продавца.

Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при  их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом  этих ценных бумаг.

Очевидно, что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с соблюдением  следующих условий: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право на покупку  которой он дает, - одно и то же юридическое лицо; 2) варрант- это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

Депозитные  и сберегательные сертификаты –  это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение  вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты – это разновидность  срочных вкладов банка, которые  могут быть перепроданы. Являясь  ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

Вексель – это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме  и дающее его владельцу безусловное  право требовать оговоренную  сумму по истечении указанного срока.

По российскому  законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть[2 ,c.174]:

1. оплачиваемые  по предъявлении;
2. оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления;
3. оплачиваемые  на определенную дату.

В классическом варианте вексель выступает как  документальное оформление товарного  кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

Отечественная же практика выявила два основных пути использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как депозитные сертификаты, для  оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция  векселей была порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры  которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП.

Депозитарное  свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитарные  расписки получили распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: некая структура – резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выкупаются расписки, - депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупки для рядового инвестора.

Депозитарные  расписки являются оптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые рынки, в первую очередь  на самый емкий рынок капиталов  – американский.

1.3. Способы организации торговли ценными бумагами

По месту проведения сделок купли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на: биржевые и внебиржевые.

К торгам на бирже допускаются только профессиональные участники рынка (члены биржи), прошедшие специальную  аккредитацию на бирже. Остальные участники  рынка могут принять участие  в торгах, подав заявку члену биржи.

Внебиржевой рынок может быть организован  несколькими способами. На первом этапе  развития рынка ценных бумаг отсутствует  какая-либо организация, рынок носит  стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки ценных бумаг. С ростом конкуренции  и в погоне за престижем объявляемые котировки становятся все более жесткими, отказы от них происходят все реже; возникают саморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. На последнем этапе дилеры организуют торговую систему, в которую и выставляются котировки ценных бумаг.

В России все описанные этапы  развития прошел рынок акций приватизированных  предприятий. Реально он возник еще  в 1992 году, в июле 1994 года была создана  ПАУФОР, а 1995 года функционирует Российская торговая система – электронная  система внебиржевой торговли ценными  бумагами.

Среди способов определения цен  сделок с ценными бумагами кроме  обычных переговоров следует  отметить разного рода аукционы. Различают  следующие виды аукционов:

1)простой (английский) аукцион.  Сделка заключается с тем покупателем,  который предложил наибольшую  цену. На таком принципе обычно  основываются продажи единичных  лотов, при этом часто устанавливается  минимальная (стартовая) цена. Например, методом простого аукциона с  дополнительными условиями проводились  продажи акций приватизированных  предприятий на инвестиционных  конкурсах;

2)двойной аукцион. В этом случае  происходит конкурс не только  покупателей, но и продавцов;  накапливаются заявки, и в определенный  момент встречные заявки удовлетворяются.  Наиболее развитые функционируют  в форме непрерывного двойного  аукциона, когда поступление заявок  и их удовлетворение происходят  в режиме реального времени. 

3)голландский аукцион. В этом  случае заранее объявляется объем  продаваемых ценных бумаг и  происходит предварительное накопление  заявок, часть которых (в размере  не более заявленного объема) удовлетворяется по цене заявок  или по определенным образом определяемой цене аукциона.

Глава 2. Участники рынка ценных бумаг

2.1 Дилеры, брокеры и маклеры.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в  определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Члены биржи могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать  сделки. Кроме того, члены биржи  обладают правом участия в управлении.

Брокер - это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действует от имени  и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных бумаг и, конечно, от того, на какой  бирже совершаются сделки.

В отличие  от брокера, дилер действует от своего имени и за свой счет. В настоящее  время на большинстве бирж одни и  те же лица могут выступать  как  брокерами, так и  дилерами.