Рынок ценных бумаг

Еще одна функция рынка ценных бумаг - возможность быть инструментом государственной финансовой политики. Основным рычагом, через который реализуется эта функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня внутреннего валового продукта.

С помощью ценных бумаг, выпускаемых  в обращение государством, осуществляется покрытие дефицита текущего бюджета, обеспечивается его кассовое исполнение, сглаживаются неравномерности поступления налоговых платежей.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных  ценных бумаг выполняет следующие  функции:

1) Финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство и местные органы власти получают денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) валового национального продукта. Кроме того, увеличение государственного долга, производимое с целью нормализации бюджета, впоследствии приведет к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям, результатом чего станет увеличение, как государственного долга, так и дефицита государственного бюджета.

2) Финансирование конкретных проектов. Государство выпускает и реализует на рынке ценных бумаг целевые облигации, с помощью которых привлекаются денежные средства на реализацию определенных проектов. Чаще всего такие ценные бумаги выпускают местные органы власти.

3) Регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется центральным банком страны при проведении денежно-кредитной политики. Осуществляя политику открытого рынка, центральный банк при помощи покупки-продажи государственных ценных бумаг увеличивает или уменьшает денежную массу, что приводит к увеличению или уменьшению темпов роста экономики.

4) Поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Банки формируют резервы, которые направляют в государственные ценные бумаги, имеющие наименьший риск. Эти бумаги они всегда могут реализовать и расплатиться по обязательствам.

Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативной формой финансирования предприятий и компаний. У предприятия существуют два основных источника привлечения денежных средств для развития производства:

1) Собственные средства, которые предполагают процесс самофинансирования. Они включают в себя нераспределенную прибыль, амортизацию, денежные средства, временно высвобождающиеся в процессе производства из-за несовпадения сроков покупки и продажи оборотного капитала, нераспределенную выручку.

2) Заемные (привлеченные) средства, которые подразделяются  на банковский кредит и эмиссию ценных бумаг. Банковский кредит выступает традиционным источником привлечения средств, но кредиты не всегда доступны предприятию, так как банк, прежде чем выдать кредит, рассматривает кредитоспособность предприятия, учитывает его финансовое положение, и в случае затруднений вряд ли может выдать кредит. В то же время предприятиям часто в большей степени требуются деньги именно в этом случае, и тогда предприятие обращается к рынку ценных бумаг, выпуская собственные ценные бумаги. Предприятие может выпустить два вида ценных бумаг - акции, которые дадут возможность увеличения собственного капитала, и облигации, являющиеся долговыми обязательствами, предполагающими возврат в будущем данных денежных средств.

Таким образом, рынок ценных бумаг дает возможность перераспределения денежных средств и дальнейшего развития экономики. В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему со своей структурой, где присутствуют покупатели, продавцы и посредники, которые торгуют ценными бумагами. Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты), а также системы его регулирования и саморегулирования. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий – акционерные общества стали главными субъектами этого рынка. Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. В условиях современного состояния экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, – главный фактор возрождения рынка ценных бумаг [9].

 

1.4 Структура рынка ценных бумаг

 

Таблица 1.4.1

Разделение рынка ценных на первичный и вторичный бумаг

Первичный рынок	Вторичный рынок
Рынок акций Рынок облигаций Рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО) Рынок государственного сберегательного займа (ОГСЗ) Рынок облигации федерального займа (ОФЗ) Рынок облигаций валютного  займа Рынок казначейских обязательств Рынок финансовых инструментов Рынок золотого сертификата	Фондовые биржи Фондовые отделы товарных бирж – ранее выпущенные акции  и финансовые институты

 

Классификации рынков ценных бумаг  имеют много сходства с классификациями  самих ценных бумаг. Так различают:

- международные и национальные рынки ценных бумаг;

- региональные рынки ценных бумаг;

- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и так далее);

- рынки государственных и негосударственных ценных бумаг;

- рынки первичных и производных ценных бумаг [6, с.60].

Смысл той или иной классификации  рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

Первичный составляют операции по размещению вновь выпущенных ценных бумаг путем  аукциона, открытой продажи, либо индивидуально. 
Аукционная форма первичной реализации ценных бумаг в ряде экономически развитых стран приобрела доминирующее положение. Устроители аукциона объявляют о времени его проведения, об объеме выпуска ценных бумаг, собирают от потенциальных покупателей заявки на объем приобретаемых ими ценных бумаг и условия размещения займа, представляющиеся им приемлемыми. Участие в аукционе может происходить на конкурентной или неконкурентной основе.

Открытая продажа – это форма первоначального размещения ценных бумаг в России стала преобладающей. Условия ее объявляются публично, заранее, они едины для всех желающих участвовать в торгах. Сам процесс продажи занимает по времени от нескольких недель до нескольких месяцев. 
Открытая продажа осуществляется не только эмитентом, выпускающим ценные бумаги, но и привлекаемыми им посредниками в лице центрального банка, объединения коммерческих банков или брокерских фирм, специализирующихся на операциях с государственными долговыми инструментами. Индивидуальное размещение ценных бумаг проводится путем переговоров с одним или несколькими инвесторами, в ходе которых оговариваются условия получения кредитов под выпущенные ценные бумаги - объем выпуска, процентная ставка, сроки и порядок погашения, цена продажи, после чего совершается сделка.

После того, как совершится первоначальное размещение и эмитент получит  за них кредит, бумаги окажутся в руках первоначального инвестора (физического или юридического лица, купившего ценную бумагу), который может продать ее другому инвестору, а тот, в свою очередь, третьему и так далее. 
Так, путем последующей перепродажи бумаг складывается вторичный рынок. На нем не происходит привлечение новых финансовых средств, у эмитента лишь меняются инвесторы, владельцы заемных денежных сумм. 
Первичные и вторичные рынки взаимосвязаны и взаимообусловливают функционирование друг друга. Первичный рынок, пуская в путь ценные бумаги, насыщает ими вторичный рынок. В свою очередь, активное движение ценных бумаг на вторичном рынке расширяет круг инвесторов, вовлекает в финансово-хозяйственную деятельность все новых и новых лиц, которые открывая свое дело, сами переходят к выпуску ценных бумаг. Без активной, полноценной жизни вторичного рынка не может быть эффективным первичный и наоборот. Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей состоят в следующем: на внебиржевом рынке отсутствует единый финансовый центр и нет четко выраженных границ, сделки заключаются разбросанными по всей территории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками посредством телефонной и компьютерной сети.

Внебиржевой рынок в отличие от биржевого не устанавливает жесткого набора требований к торгующим и объектам торговли, не вводит единых правил заключения сделок; определение стоимости ценных бумаг на внебиржевом рынке происходит в результате переговоров продавца с покупателем один на один.

В России вторичный рынок имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется малым опытом Российских фондовых бирж. Отчасти поэтому, отсутствует в структуре вторичного рынка внебиржевая (уличная) часть, которая в западной практике является наиболее массовой.

 

1.5 Классификация ценных бумаг    

 

На развитых фондовых рынках существует большое разнообразие  фондовых ценных   бумаг.   Их   можно   классифицировать  по   следующим    основным признакам [8, с.252]:

1) тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений;

2) срок обращения;

3) статус лица, выпустившего ценную бумагу;

4) форма существования; - способ реализации имущественных прав;

5) процедура выпуска.     

 

Таблица 1.5.2

Классификация ценных бумаг

Классификационный признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	срочные, бессрочные
Происхождение	первичные, вторичные
Форма существования	бумажные или документарные
Национальная принадлежность	Отечественные, иностранные
Порядок владения	предъявительские, именные
Форма выпуска	эмиссионные, неэмиссионные
Форма собственности	государственные ценные бумаги, негосударственные ценные бумаги
Характер обращаемости	рыночные или свободнообращающиеся, нерыночные
Уровень риска	безрисковые и малорисковые, рисковые
Наличие дохода	доходные, бездоходные
Форма вложения средств	долговые, владельческие  долевые
Экономическая сущность (вид прав)	акции, облигации, векселя  и другие.

С точки зрения финансового  анализа наиболее важными  являются  такие признаки,  от  которых  существенно  зависят  доходность,  риск,   а   также особенности налогообложения ценных бумаг. К ним относятся в первую  очередь: типа выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус  лица,  выпустившего  ценную  бумагу. 

По типу  выраженных  прав  и  отношений  ценные  бумаги  делятся  на       долговые и долевые.    

  Долговые ценные  бумаги выражают отношение займа  и представляют собой долговые  обязательства,  гарантирующие  их  владельцам   возврат   денежных средств в установленный срок с оговоренной ставкой процентов.       Из определения следует, что долговые ценные бумаги являются активам и с  фиксированными  доходом  и  сроком  обращения,  которые   устанавливаются условиями выпуска  ценных  бумаг.  По  окончании  срока  обращения  долговые ценные  бумаги  погашаются  заемщиком,  то есть   в   дату   погашения    лицо, выпустившее ценные  бумаги,  выкупает  их,   возвращая   заемные   средства владельцам. В течение срока обращения  заемщик  обязан  выплачивать  по  ним проценты, если это  оговорено  условиями  выпуска  ценных  бумаг.  Невыплата процентов может  быть  основанием  для  признания  его  банкротом.  Долговые ценные бумаги могут выпускаться субъектами  с любой формой  собственности. Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.           

   Вексель –   это  ценная бумага,  являющаяся  письменным  долговым  обязательством,  составленная  по установленной   законом  форме  и  дающая  бесспорное  право  его   владельцу требовать  уплаты  указанной  суммы  по   истечении   срока   обязательства. Банковский вексель выдается банком под размещаемые в нем денежные  средства. На этот вексель банк обязуется начислить  определенный  процент  и  погасить его по предъявлении к оплате в указанный в нем срок.

 Подписные  сертификаты  (варранты). Это особый  вид   ценных  бумаг,  которые  выпускаются   вместе  с облигациями или привилегированными  акциями и  дают  их  держателю   право  на покупку обыкновенных акций  по  оговоренной  цене  в  течение  определенного периода (несколько лет)[12, с.145]. В отличие от преимущественных прав на  покупку акций нового выпуска, подписной сертификат предусматривает более высокую  по сравнению с текущим курсом цену на  акции,  которые  могут  быть  куплены  в оговоренный в нем период.  То есть право держателя приобрести определенное количество акций по  определенной  цене.  Этот  рыночный  инструмент  дает компаниям  возможность  снижать  процент  по  выпускаемым  облигациям  путем использования в качестве  стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия, особенно если есть  основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же  этого сертификата он  дает возможность получить  прибыль  на   курсовой   разнице   в   случае   роста предприятия. Приватизационные чеки  (ваучеры).  Эти  государственные  ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых  других  бывших соцстранах)   для   опосредования    процесса    передачи    государственной собственности в  частные  руки,  и  в  то  же  время  предоставления  равных начальных  возможностей  всем  гражданам  страны.  Имеют  ограниченный  срок действия.  Депозитные  и  сберегательные  сертификаты   представляют   собой письменные  свидетельства  банка-эмитента   о   вкладе   денежных   средств, удостоверяющие права вкладчиков  или  их  правопреемников  на  получение  по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.