Рынок ценных бумаг

 Долевые ценные  бумаги выражают отношения совладения и  предоставляют их владельцу право долевого участия как в собственности,  так  и  в  прибыли эмитента.  Долевыми  ценными  бумагами  являются  акции.  Акции  выпускаются только акционерными обществами.     

 В  отличие   от  владельцев  долговых  ценных  бумаг,  выступающих в качестве кредиторов, акционеры являются  совладельцами компании-эмитента  и поэтому предоставляют   свой   капитал   данной   компании   в   бессрочное пользование.  Следовательно,  акции можно считать  «бессрочными»   ценными бумагами, не предусматривающие возврата вложенных средств владельцам  ценных бумаг.             

 По сроку обращения  ценные бумаги  делятся  на  краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные  долговые  ценные  бумаги  и   бессрочные  долевые ценные бумаги [10, 229].           

  Финансовый рынок  по сроку обращения активов   в  свою  очередь, разделяют  на денежный рынок и рынок  капиталов. Краткосрочные  ценные  бумаги являются с более длительными  сроками обращения относятся  к рынку  капиталов. Краткосрочные ценные бумаги обычно выпускаются государством  (краткосрочные облигации и казначейские  векселя)  и коммерческими банками (банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие.)      

Денежный  рынок  обеспечивает   оперативное   поступление   денежных ресурсов в государственный бюджет, позволяет  коммерческим  банкам  привлечь денежные средства для активных операций. Субъектам хозяйствования и  частным лицам он дает возможность получить доход по их временно свободным денежным средствам в течение короткого периода времени.      

Рынок капиталов, на котором  обращаются акции, а также  среднесрочные  и  долгосрочные  облигации,  позволяет  привлекать   денежные   ресурсы   на длительные сроки.  Без  рынка  капиталов  невозможно  осуществление  крупных инвестиционных проектов, а, следовательно, развитие, как  отдельных  субъектов хозяйствования, так и экономики страны в целом.            

По статусу лица, выпустившего ценную бумагу, различают государственные, муниципальные и частные (корпоративные) ценные бумаги.             

Государственные  ценные бумаги  выпускаются от имени  правительства, несущего по ним ответственность всем имуществом государства. Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени местных органов  управления и имеют конкретное залоговое обеспечение в виде объектов муниципальной собственности. 

Государственные  и  муниципальные  ценные  бумаги   являются долговыми обязательствами. С целью повышения привлекаемости  для  инвесторов по этим ценным бумагам могут устанавливаться льготы  в  налоговом  обложении доходов.      

Ценные бумаги, выпускаемые  всеми прочими  субъектами  хозяйствования (предприятиями,  организациями,  акционерными   обществами),   относятся   к частным (или корпоративным) ценным  бумагам.  Акционерные общества  могут выпускать как акции,  так и облигации.   Частные бумаги  иных  эмитентов представляют собой долговые обязательства с различными сроками погашения и схемами получения дохода.

При финансовом анализе  учитываются также такие признаки,  как  форма существования ценных бумаг, способ реализации имущественных прав  владельцев ценных бумаг и процедура выпуска ценных бумаг.            

По  форме  существования  различают  ценные  бумаги,  в  виде отпечатанные на бумаге бланков и в виде записей на счетах.  Преимущественной формой на современных фондовых рынках является вторая.      

В виде отпечатанных на  бумаге  бланков  выпускаются,  как  правило, ценные  бумаги,  требующие  указания  на  бланках  специальных   реквизитов, например векселя и депозитные сертификаты. Ценные бумаги в виде  записей на счетах обычно «хранятся» на специальных счетах  депо  компьютерных  систем, открытых на имя владельцев в так называемых  депозитариях  (централизованных хранилищах)  ценных  бумаг,  либо   учитываются   в   специальных   реестрах держателей ценных бумаг.  Существование ценных  бумаг в виде  записей на счетах является боле  надежной  формой,  исключающей возможность утраты  и подделки ценной бумаги. Кроме того, такая форма при развитой  инфраструктуре фондового рынка позволяет повышать  скорость  совершения  сделок  с  ценными бумагами, а также  осуществлять  контроль  над  ними.  Независимо  от  формы существования ценных бумаг их владельцы получаются на руки, как правило,  не сами   бумаги,   а   документы   (сертификаты,   свидетельства   и    так далее), подтверждающие право на владение ценными бумагами.  Следует  иметь  в  виду, что подобные сертификаты не дают имущественных прав, вытекающих из  владения ценной бумагой, то есть не являются ценной бумагой.            

По  способу   реализации   имущественных   прав   владельцев различают  ценные  бумаги  на  предъявителя,  именные  и  ордерные [13, с.98].

Для реализации имущественных  прав,  связанных  с  владением  ценной  бумагой  на предъявителя, достаточно ее предъявления. В  случае  именной  ценной  бумаги необходима регистрация имени владельца в реестре держателей ценных  бумаг  и на бланке сертификата ценной бумаги. Передача именной ценной бумаги  другому владельцу отражается изменением соответствующей записи в реестре.  Ордерные ценные бумаги (например, веселя,  депозитные  и сберегательные  сертификаты коммерческих банков) – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в виде  отпечатанных на бумаге бланков и предполагают возможность их передачи новому владельцу  в соответствии с распоряжением прежнего владельца.             

По процедуре выпуска  ценные бумаги делятся на эмиссионные  и неэмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги  (акции,  облигации, депозитные  и сберегательные сертификаты) выпускаются единовременно в большом количестве и имеют в рамках одного выпуска одинаковые  свойства.  Не эмиссионные ценные бумаги выпускаются отдельными экземплярами [13, с.100].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России                       

2.1 Листинг ценных бумаг в России

 

Прохождение процедуры  листинга с включением ценных бумаг  в один из котировальных списков биржи является, безусловно, важным и неотъемлемым этапом в жизни любой компании. Получение листинга ценных бумаг на бирже позволяет эмитенту качественно и количественно расширить круг инвесторов, а также придать бумагам компании инвестиционный статус, а самому эмитенту — статус «публичной компании».

Листинг — совокупность процедур по включению ценной бумаги в один из котировальных списков фондовой биржи и осуществлению контроля за соответствием ценных бумаг эмитента и самого эмитента условиям и требованиям, установленным фондовой биржей.

Российским законодательством дается более лаконичное определение этого термина: листинг ценных бумаг [1] — включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список.  Согласно Приказу ФСФР России от 22.06.2006 г. № 06-68/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на фондовой бирже может осуществляться с прохождением и без прохождения процедуры листинга.

При прохождении процедуры  листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки «А» (первого и второго уровней), «Б», «В», «И». При этом стоит отметить, что включение ценных бумаг в котировальные списки осуществляется только по заявлению их эмитента (управляющей компании) или только по заявлению их эмитента и уполномоченного финансового консультанта. В то время как допуск ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга может осуществляться по заявлению их эмитента (управляющей компании), участника торгов или по инициативе организатора торговли [15].

Применение терминологии листинга к ценным бумагам российского эмитента продемонстрировано в Приложении 1.

2.2 Основы регулирования рынка ценных бумаг 

 

Государственное регулирование  ценных бумаг - это регулирование  со стороны общественных органов  государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

1) государственные и иные нормативные акты;

2) государственные органы регулирования и контроля.

Государственное управление рынком имеет следующие формы: прямое, или административное, управление; косвенное или экономическое, управление.

Прямое, или государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

1) установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

2) государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

3) лицензирования деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг;

4) создания системы защиты прав  владельцев и контроля за соблюдением  их прав эмитентами и профессиональными  участниками рынка ценных бумаг;

5) запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии [1].

Косвенное или экономическое, управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

1) систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от налогов);

2) денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

3) государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

4) государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

 

2.3 Изменения на рынке ценных бумаг в период кризиса

 

Можно назвать несколько  основных причин возникновения кризиса  на рынке ценных бумаг. Во-первых, чрезмерно  быстрый рост капитализации рынка. В середине 2001 г. она составляла около 50 млрд. долл., в январе 2006 г. – более 620 млрд., в мае 2008 г. – 1,6 трлн долларов. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к внутреннему валовому продукту была в 9–10 раз ниже среднемирового уровня.

В 2008 г. она превысила  этот уровень. Во-вторых, рост более  чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии корпоративных облигаций  в 2001–2007 гг. Хотя объем этого рынка  сравнительно невелик, чрезвычайно  высокие темпы роста перегрели  его.

В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15–20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и другие. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, 13 и 17 соответственно. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса [14].

Начавшийся в 2006 г. кризис на ипотечном рынке привел к обесценению  стоимости практически всех залоговых  инструментов. В результате долговая пирамида стала рушиться, способствуя развитию мирового кризиса на перегретом рынке акций. Преобладание на российском рынке акций нерезидентов еще более усилило его дестабилизацию. Только осенью 2008 г. иностранные инвесторы вывели с российского фондового рынка свыше 30 млрд. долларов. В итоге действия этих факторов на российском рынке ценных бумаг возник кризис. Индекс РТС в мае 2008 г. приближался к отметке 2500, а в январе 2009 г. упал ниже 500 пунктов. Курсы акций ведущих компаний снизились в 2–5 раз. Капитализация рынка акций сократилась более чем на 1,2 трлн. долларов.

Серьезно пострадал  от кризиса и рынок корпоративных  облигаций. С мая 2008 г. по май 2009 г. произошло 172 дефолта, включая погашение облигаций, выплату по купонам и офертам (предусмотренных в проспекте эмиссии облигаций досрочных погашений). При этом совокупный объем выплат по облигациям (погашению, купонам и офертам) постоянно растет. В сентябре 2008 г. он составил 76 млрд. руб., в декабре – 117 млрд., в июне 2009 г. – почти 150 млрд. Учитывая неустойчивость рынка и рост платежей по облигациям, в ближайшей перспективе следует ожидать не менее 10 дефолтов в месяц.

Кризис на фондовом рынке  негативно повлиял на развитие реального  сектора. Из-за падения курсов акций  российских корпораций возникла острая ситуация с величиной залога, под который корпорации брали кредиты. Дело в том, что если в течение действия кредитного договора стоимость ценных бумаг упала, то кредитор может потребовать досрочного возврата части кредита или увеличения числа ценных бумаг, сданных в залог. Некоторые российские предприятия оказались на грани банкротства.

Кризис привел к сокращению доходов реального сектора от эмиссии акций. В России она стремительно росла с 2004 г., тогда акционерные  общества страны разместили на открытом рынке акций на сумму 638 млн, а в 2007 г. – уже более чем на 22 млрд. долларов. В 2008 г. объем размещения акций на открытом рынке снизился по сравнению с 2007 г. более чем в 10 раз (при этом практически все акции были размещены в первом полугодии, то есть еще до обострения кризиса). В течение первой половины 2009 г. за счет публичного размещения акций IPO вообще не удалось получить сколько-нибудь значительных денежных средств.

Кризис оказал негативное влияние и на бюджетную систему. Доходность ОФЗ возросла с 5,25% в мае 2008 г. до 14,09 – в феврале 2009г. Заимствования на внутреннем рынке стали для государства в 2,7 раза дороже. В последние годы за счет доходов от выпуска госбумаг финансируются расходы федерального бюджета на погашение внешнего госдолга. Большую его часть составляют еврооблигации, в которые конвертирован долг России Лондонскому клубу кредиторов.