Сущность фондовой биржи и ее значение для рыночной экономики

6) ежегодный доход компании  в каждый из двух последних  лет должен быть равен не  менее 7 млн. долл., а за предшествующие  им годы -- 2,5 млн. долл., включая  в эту сумму невыплаченные  налоги;

7) стоимость имущества  компании должна составлять не  менее 16 млн. долл.

Каждая биржа устанавливает  свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и  не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом  обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут  одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Клиринг, расчеты

Если на первых порах наиболее загадочным из происходящего на бирже  кажется сам процесс заключения сделок (и действительно, заключаются  они в гвалте биржевой толпы, биржевики  обмениваются какими-то неприятными  знаками и т.д.), то при более  близком знакомстве с фондовым рынком не меньше изумляет другая его сторона - процесс доведения заключенных  в торговом зале сделок до конца, то есть перевод денег продавцу и доставка бумаг покупателю.

Попытаемся обрисовать главные  принципы, на которых построен существующий ныне механизм оформления биржевых сделок. Прежде всего необходимо выделить обязательность наличия клиринговой палаты и центрального депозитария, в котором хранятся многие из сертификатов акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Клиринговая палата решает две главные задачи: сверка информации , подаваемой членами биржи о заключенных ими за день сделках; смыкание начального и конечного звеньев в цепях, по которым одни и те же акции переходили из рук в руки в течение биржевого дня. Порядок сверки следующий: по итогам дня каждый из биржевиков подает в клиринговую палату полный перечень всех заключенных им сделок. Во всех случаях контрагентами являются другие члены биржи, поскольку инвесторы не имеют доступа в торговый зал и обязаны совершать операции только через биржевиков. Клиринговая палата на следующий день возвращает каждому члену биржи его же список, но уже разделенный на две части. В первой - сделки, сведения о которых в точности совпадают с теми, которые были поданы указанными в списке контрагентами. Во второй - сделки, которые контрагенты, указанные биржевиком, в своих списках не привели. Кроме того, добавляется третья часть, составленная клиринговой палатой: сделки, по которым другие члены биржи числят данного биржевика своим контрагентом, а он эти сделки в своем списке не привел.

Если с первой частью списка хлопот нет, то со второй и с третьей  частями биржевики обязаны тщательно  разобраться. Подчеркнем: не затрагивая интересов своих клиентов. Ведь биржевик, совершив сделку, дает подтверждение  заказчику - поручение выполнено. И  клиента не должна касаться сверка, даже если в ходе ее выясняется, что  произошло недоразумение и контрагент сделку либо вообще не зафиксировал, либо считает, что она была заключена  на иных условиях. При "выяснении  отношений" биржевики договариваются, кто возьмет на себя издержки, связанные  с исправлением ошибки. В любом  случае издержки несут сами биржевики.

Нет большой необходимости  говорить о том, что сверка "ловит" именно ошибки. Крайне редки случаи, когда биржевики сознательно  искажают сведения о заключенных  ими сделках. Контрагенты быстро заподозрят неладное, и тогда нечистый на руку биржевик прогорит - ему просто не с кем будет проводить операции.

Сверка заканчивается  тем, что биржевики направляют в  клиринговую палату уточненные списки сделок, а палата проверяет, все ли проблемы сняты. Затем идет отсев  промежуточных звеньев: если один и  тот же пакет акций за день побывал  в руках десяти биржевиков, то полный расчет необходим только между первым и десятым.

Итоговые данные клиринговая  палата сообщает в депозитарий. Дальше возможны два варианта. Первый: клиент хочет, чтобы купленные им акции  были зарегистрированы "на уличное  имя", то есть за брокерской фирмой, выполнивший его заказ. Это самый  простой вариант - нет нужды выписывать сертификат, просто в учете, который  ведется в депозитарии, делается соответствующая запись. Второй вариант: клиент хочет получить сертификат акций  на руки. При этом из депозитария  направляется информация агенту по трансферту о том, что необходимо выписать сертификат и доставить его владельцу. Поскольку акции в США именные, старый сертификат погашается в любом варианте - либо уничтожается, если он был на руках у прежнего владельца, либо вносятся изменения в учетные записи, если акции значились в депозитарии зарегистрированными на “уличное имя" и как таковой сертификат не выписывался. Ясно, что порядок регистрации бумаг "на уличное имя" упрощает оформление сделок и уменьшает объем работы как для депозитария, так и для агентов по трансферту, ведь биржевики перебрасываются большим числом акций. К тому же часть сделок совершается между инвесторами, пользующимися услугами одной и той же посреднической фирмы.

Практика регистрации "на уличное имя" возможна лишь тогда, когда в самих биржевых фирмах налажена предельно четкая система  учета заключенных сделок. На фирме  должно быть точно известно, кому и  какие из акций, зарегистрированных на нее в депозитарии, на самом  деле принадлежат. Запутаться в оформительских операциях так же легко, как и  потерять доверие клиентов. Поэтому  биржевые фирмы придают исключительно  большое значение постановке дела в  их вспомогательных подразделениях.

При обслуживании фондовых операций многие услуги вспомогательного характера, нацеленные на обеспечение  бесперебойного оформления сделок с  ценными бумагами, четкости в доведении  дивидендных и процентных платежей до адресатов и т.д., выполняют  коммерческие банки. По поручению корпорации, выпустившей ценные бумаги, банк может  выступать в следующих качествах.

1. Агент но трансферту. В этом качестве банк ведет реестр держателей ценных бумаг, вносит в него все изменения, касающиеся смены владельца или сведений, прежде всего адресных, об имеющихся владельцах, а также выписывает сертификаты новым владельцам, купившим соответствующие бумаги, и перечисляет дивиденды. Кроме того, агент по трансферту может взять на себя обслуживание акционеров, участвующих в программе реинвестирования дивидендов,если корпорация, по акциям которой банк является трансфертным агентом, имеет такую программу. Обычно трансфертный агент также рассылает акционерам перед общим собранием бланки доверенностей на голосование и ведет подсчет голосов на собрании.

2. Депозитарий (хранилище)  ценных бумаг.

3. Агент по регистрации.  Функции банка-регистратора заключаются  в ведении учета общего числа  акций, на которые выписаны  сертификаты. В каждый момент  оно должно в точности соответствовать  тому числу акций, которое было  размещено в соответствии с  уставными документами. Ошибки  при выписке сертификатов весьма  неприятны для акционерного общества - появляются "лишние" акционеры,  они существуют на бумаге как  юридически полноправные владельцы  акций, а значит, корпорация обязана  выплачивать им дивиденды. Но  фактически для корпорации их  нет как акционеров -- никаких средств в уставный капитал они не вносили и только претендуют на часть прибыли, заработанную другими.

Ввиду особой важности функции  регистратора акционерное общество может использовать в качестве трансфертного  агента один банк, а в качестве регистратора - другой. Тем самым обеспечивается двойной контроль за точностью списочного состава акционеров, его полным соответствием контингенту действительных акционеров. Контроль может быть достаточно строгим и при закреплении функций агентов по трансферту и регистрации за одним банком, поскольку выписывают сертификаты и следят за тем, чтобы не выписать их на большее число акций, чем разрешено эмитировать, служащие двух разных подразделений.

3. Анализ тенденций функционирования биржевой торговли ценными бумагами

Динамика изменения  числа бирж в России

В России 1-я биржа, основанная Петром I, была официально открыта в 1703 г. в Петербурге. Фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила, здание. На ней котировалось 312 различных  видов акций на 2 млрд. руб., облигации  государственного займа и гарантированных  государством займов. Главную роль на биржах играли крупнейшие петербургские  банки. К 1800 г. было только две биржи - Санкт- Петербургская и Одесская.

Первоначально в России биржи  распространялись медленно. Реформы 60-х  гг. послужили импульсом для стимулирования биржевой торговли. В период становления  капитализма фондовая биржа - важный фактор в первоначальном накоплении капитала. Во 2-й половине XIX в. было организовано большинство бирж в связи с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа рантье существенно повысило спрос на ценные бумаги, что в свою очередь вызвало рост биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные вложения денежных капиталов в акции и облигации, в ценныебумаги государства.

К 1913 г. в России было уже  около 100 бирж. На российских биржах в  начале нынешнего столетия котировались следующие финансовые активы: государственные  займы, облигации частных железных дорог, займы иностранных государств, займы различных городов России, ипотечные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных  банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышленных предприятий. Декретом СНК от 23 декабря 1917 г. операции с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 января 1918 г. аккумулировал  облигации государственных займов, выпущенных царским правительством. Однако в связи с крахом "военного коммунизма" и переходом к НЭПу, постепенно началось оживление работы бирж.

В 1922 г. при товарных биржах начали организовываться фондовые отделы. Стали совершаться сделки по торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами в слитках, государственными и коммунальными  ценными бумагами, облигациями государственных  и кооперативных организаций, акциями  и облигациями акционерных обществ. На фондовый рынок были допущены некоторые  иностранные ценные бумаги. Сделки по покупке, продаже и размену  валюты и фондовых ценностей облагались особым государственным «гербовым  сбором». Важную роль в валютных операциях  играла Вечерняя фондовая биржа - «американка», работающая для удобства клиентов во 2-й половине дня. Она в основном собирала и направляла в русло общегосударственных капиталовложений частные капиталы. С завершением НЭПа биржевая деятельность была прекращена.

В начале 1990-х гг. после 70-летнего перерыва в России появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 г. Постановлением Правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РСФСР». В этом постановлении целый раздел был посвящён регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 г. в России существовало 4 фондовых биржи. В 1992 г. был принят закон «О товарных биржах и биржевой торговле». В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.

Теоретические, правовые и практические основы биржевой торговли в России для условий современности отсутствовали. Однако имелся опыт по биржевому делу в России до 1917 г., в 20-е годы, а  также мировой опыт деятельности бирж: имелось общее понимание  целей и функций бирж, механизма  проведения торгов, организации биржевого  аппарата.

Основное количество бирж, возникших, в России в 1990 - 1992 гг. пришлось на товарные и товарно-фондовые. Чисто фондовых бирж практически не было. Биржи создавались как акционерные общества.

Новое поколение бирж возникает  в нашей стране в 90-х гг. В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж и  иных структур, называющих себя биржами.

Только в Москве открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных  бирж: Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно- Уральская фондовая биржа и др.

Отличительной чертой крупнейших бирж РФ всегда была их универсальность, т.е. на одной и той же бирже совершаются  операции товарные и фондовые.

Формирование РФ бирж осуществлялось в условиях отсутствия нормативно- правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства, что было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков.

Бурный взлёт биржевой торговли в начале 1990-х гг. сменился некоторым спадом деловой активности на фондовом рынке в последние годы. В настоящее время торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. В 1998 г. глубокие финансовые потрясения временно приостановили работу бирж (правительству пришлось заморозить краткосрочные и среднесрочные обязательства (ГКО и ОФЗ). С 15 января 1999 г. фондовая биржа вновь стала функционировать.

На конец 1999 г. в России зарегистрировано 15 фондовых бирж. Наиболее устойчивое положение имеют Московская межбанковская валютная биржа и Санкт- Петербургская фондовая биржа.

Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги  ценными бумагами происходят только на четырех биржах: Московская межбанковская  валютная биржа (ММВБ),Российская Торговая Система (РТС), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб)

Характерными чертами компьютеризированного  рынка являются:

· отсутствие физического места, где  встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого  контакта между ними;

· полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу  ценных бумаг в систему торгов.