Управление валютными рисками

Экономический риск возникает, если компания планирует в перспективе заключить  отдельные контракты либо проводить  операции. Экономический риск является долгосрочным и потенциально более опасным проявлением риска, связанного с иностранными валютами. Он может иметь самые пагубные последствия для стратегии развития больших компаний.³

Существует два основных последствия  экономического риска для компании в случае неблагоприятного обменного курса:

- уменьшение прибыли по будущим  операциям. Такой экономический риск именуется прямым;

- утрата определенной части  ценовой конкурентоспособности  в сравнении с иностранными  производителями. Это косвенный экономический риск.

Источником прямого экономического риска являются операции, которые  будут проведены в будущем. После  заключения сделки прямой экономический риск трансформируется в операционный. Примером возникновения опасности убытков может служить предложение договора, оцененного в иностранной валюте, либо представление прайс-листа в иностранной валюте. Неважно какая компания, покупающая либо продающая продукт за границей, подвергается прямому экономическому риску.

К косвенному экономическому риску  относится изменение затратной  и ценовой конкурентоспособности, вызванное движением курсов валют.

Косвенным экономическим риском именуется риск убытков, связанных с ухудшением конкурентоспособности данной компании в сравнении с иностранными (а может даже и внутренними) конкурентами, вызванном, вследствие движения курсов валют, относительно высокими затратами либо относительно низкими ценами.

Глава 2. Управление валютными рисками

2.1. Методы управления рисками

Методы управления рисками условно можно разделить на внутренние и  внешние:

1. Внутренние – это  способы снижения рисков в рамках коммерческой деятельности предприятия:

- покупка в нужном объеме денежных единиц, с которыми работает фирма, для закрытия ее валютной позиции. Регулирование последней таким способом возможно в том случае, если компания заключила большое количество контрактов по экспорту и импорту одновременно.

- компенсация - предполагает корректировку рублевых цен в соответствии с ростом  валюты.

- диверсификация, когда договора подписывают в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов. Как следствие, если сроки поступлений и выплат в определенной денежной единице совпадают, достигается равновесие активов и обязательств.

- валютная оговорка - внесение в экспортно-импортные контракты валютной оговорки, которые бывают двух видов:

1) расчет суммы сделки в устойчивой валюте

2)        включение в контракт условия об изменении его стоимости в той же пропорции, в какой произойдет колебание курса согласованной сторонами  валюты  плате

2. Внешние – это  хеджирование рисков  при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов.

Хеджирование подразумевает заключение компанией срочных сделок с третьей стороной. Как правило, этим занимаются финансисты или брокеры.

Например, российская фирма  закупила товары у зарубежного поставщика на сумму 50 000 евро. Их оплату она должна будет произвести через год. Очевидно, что рост обменного курса европейской валюты приведет к увеличению задолженности. Данный договор можно хеджировать с помощью покупки годичного форвардного контракта на 50 000 евро.

Сегодня финансовые институты  в России предлагают различные варианты срочных сделок, поэтому предприятия имеют широкие возможности по хеджированию валютных рисков. Застраховавшись, компания лишается части прибыли. Однако при отсутствии страховки можно потерять гораздо больше.

Как показывает практика, к хеджированию каждой сделки прибегают в том случае, если в компании нет единой валютной позиции. Ведь определенная часть контрактов фирмы, как правило, не выходит за установленные рисковые рамки. Очевидно, нужно хеджировать не договоры, а определенные суммы. Допустим, в прошедшем месяце расходы фирмы были запланированы в размере 10 миллионов долларов, а в результате положительного для нее колебания валютных курсов они составили лишь 9 миллионов. В текущем месяце фирма получила доходы в размере 8 миллионов долларов, а затраты понесла в сумме 12 миллионов долларов. Таким образом, компании нужно хеджировать не 4, а только 3 миллиона долларов.

2.2. Способы снижения степени риска

Финансовые риски разрешаются  с помощью различных средств  и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются избежание, их удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание  риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска - оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая капитал, заранее  уверен, что он может за счет собственных  средств покрыть возможную потерю капитала.

Передача риска говорит  о том, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска произошла путем страхования финансового риска.

Снижение степени риска  означает сокращение вероятности и  объема потерь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов.

1.Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о  последствиях риска.

3. Нельзя рисковать  многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен:

- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

- сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

- сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или  больше его. При прямых инвестициях  объем убытка, как правило, равен  объему венчурного капитала.

При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые  можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы  затраченного капитала.

Реализация второго  принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховым взносом страховой суммой. Страховой взнос (или страховая премия) - это плата за страховой риск страхователя страховщику, согласно договору страхования или в силу закона.

Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье страхователя).

Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией  на страховом взносе.

 

2.3. Методы страхования валютных рисков

Особая роль в страховании  внешнеэкономической деятельности принадлежит страхованию валютных рисков. С этим видом риска сталкиваются предприятия и предприниматели, получившие возможность выхода на внешний рынок.

Собственно валютный риск – это риск, связанный с  изменением валютного курса в  период между подписанием контракта и платежом по нему. Он делится по своему экономическому содержанию на риск убытков и риск упущенной выгоды.

Риск убытков состоит  в возможности уменьшения стоимости  экспортного контракта в валюте экспортера из-за понижения курса  иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты.

Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения  худших результатов при выборе решения  – страховать или не страховать валютный риск.

Страхование валютных рисков необходимо, прежде всего, для возмещения следующих возможных потерь:

- затрат, связанных с  производством экспортной продукции,  при отказе от нее зарубежного  импортера по каким-либо причинам;

- убытков от неплатежа  за поставленные товары и оказанные услуги в случае ухудшения финансового положения, банкротства иностранного партнера или вследствие политических событий в соответствующей стране;

- убытков от изменения  курса валюты платежа за период  от заключения контракта до  его исполнения.

В первых двух случаях  речь идет о потерях экспортера, а в третьем случае убытки могут  понести как экспортеры, так и  импортеры; экспортер терпит убытки при снижении курса валюты, а импортер – при повышении курса.

Различают два основных валютных риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям и риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также балансов зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных убытков  связан с изменением курса валют. Он может быть учтен в процессе ведения переговоров до подписания контракта, путем внесения в договор специальной валютной оговорки, если же этого не сделано, то изменить первоначальную цену уже невозможно. Застраховавшись, предприниматель лишается части прибыли, а при отсутствии страховки можно потерять гораздо больше.

Наиболее распространённым методом страхования валютных рисков является:

- валютные оговорки;

- форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в  текст  контракта  условие, в соответствии  с  которым  сумма платежа  должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки. Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с  изменениями  на  валютных и товарных  рынках.  Это  наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков⁴.

Валютные   оговорки   бывают:   косвенными,    прямыми, мультивалютными.

Косвенная  валютная оговорка применяется в  тех  случаях, когда   цена   товара   зафиксирована  в  одной   из   наиболее распространенных  в международных расчетах валют  (доллар  США, японская  иена  и  др.),  а платеж предусматривается  в  другой денежной  единице,  обычно  национальной  валюте.  Текст  такой оговорки  может быть примерно следующим: “Цена в долларах  США, платеж  в японской иене. Если курс доллара к иене накануне  дня платежа  изменится  по сравнению с курсом  на  день  заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара  и  сумма платежа”.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают,   но   величина  суммы  платежа,   обусловленной   в контракте,  ставится  в зависимость от изменения  курса  валюты платежей  по  отношению к другой, более стабильной валюте,  так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на  сохранение  покупательной  способности  валюты  на  прежнем уровне.  Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена  товара  и платеж в долларах США. “Если на  день  платежа курс  к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет  ниже  его  курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие  которых основано  на коррекции суммы платежа пропорционально  изменению курса   валюты   платежа,  но  не  к  одной,  а  к   специально подобранному  набору  валют (валютная  корзина). Курс,  которых рассчитываются   как  их  средняя  величина   по   определенной методике,  например,  на  базе  среднеарифметического  процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного  уровня или  на  базе изменения расчетного среднеарифметического  курса оговоренного набора валют.

Сущность  форвардных  операций  по  страхованию  валютных рисков  заключается в следующем. Форвардная валютная  сделка  - сделка, согласно которой стороны договариваются о продаже, покупке оговоренной суммы валюты с поставкой через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Регулирование валютной позиции возможно лишь при заключении большого количества контрактов по экспорту и импорту одновременно. При совпадении сроков платежей в одной валюте достигается их равновесие. Либо используется метод диверсификации, т.е. договора заключаются в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов.

Большое значение имеет  страхование интересов инвесторов на случай запрета вывоза валютной прибыли от инвестиций и других нарушений  прав зарубежного инвестора вследствие действий государственных органов и политических событий.