Проблемы совершенствования управления ценой и структурой капитала организации

В связи с тем, что есть все  основания предполагать достаточно высокий спрос на размещаемые  акции, предлагается не устанавливать  долю ценных бумаг, при неразмещении которой дополнительный выпуск считается несостоявшимся.

Принимая во внимание сложившуюся  как в России, так и на западных рынках капитала практику проведения размещения акций, предполагается использование  посредников (брокеров) – профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги эмитенту по размещению ценных бумаг. Основная функция профессиональных участников – обеспечение информационной и аналитической поддержки размещаемых акций, взаимодействие с потенциальными инвесторами, ведение “книги заявок” и содействие эмитенту в определении цены размещения.

После осуществления государственной  регистрации Отчета об итогах дополнительного  выпуска, размещенные в ходе эмиссии  акции будут включены в котировальные  списки “А” первого уровня фондовых бирж – ММВБ и РТС наряду с  обращающимися на организованном рынке ценных бумаг обыкновенными акциями Общества.

Дополнительная эмиссия акций  обосновывается необходимостью осуществления  инвестиционного проекта, реализация которого позволит повысить эффективность  деятельности организации. В качестве инвестиционных проектов на рассмотрение предлагается внедрение в производство трех новых видов продукции. Основные показатели и оценка рисков по проектам представлены ниже.

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту «А» колеблются в пределах от 200 до 600 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 450 усл. ден. ед. По проекту «Б» сумма ожидаемых доходов в целом также составляет 450 усл. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Даже такое простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта «А» значительно меньше, чем проекта «Б», где колеблемость расчетного дохода выше.

 

Таблица 3.1

Возможные значения коньюнктуры  инвестиционного рынка	Инвестиционный проект «А»			Инвестиционный проект «Б»
	Рачетный доход, усл. ден. ед.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (2*3)	Рачетный доход, усл. ден. ед.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (2*3)
Высокая Средняя Низкая	600 500  200	0,25 0,50 0,25	150 250 50	800 450 100	0,20 0,60 0,20	160 270 20
В целом	—	1,0	450	—	1,0	450

 

Более наглядное представление  об уровне риска дают результаты расчета  среднеквадратического (стандартного) отклонения:

 

Таблица 3.2

Варианты проектов	Возможные значения коньюнктуры  инвестиционного рынка	Ri	R	[Ri- R]	[Ri- R]І	Pi	[Ri-R]ІЧ ЧPi	√(Ri- R)ІЧ Ч√ Pi
Инвестиционный проект «А»	Высокая Средняя Низкая	600 500 200	450 450 450	+ 150 + 50 - 250	22500 2500 62500	0,25 0,50 0,25	5625 1250 15625	— — —
	В целом	—	450	—	—	1,00	22500	150
Инвестиционный проект «Б»	Высокая Средняя Низкая	800 450 100	450 450 450	+ 350 0 - 350	122500 0 122500	0,20 0,60 0,20	24500 0 24500	— — —
	В целом	—	450	—	—	1,00	49000	221

 

Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое (стандартное) отклонение по инвестиционному проекту «А» составляет 150, в то время как по инвестиционному проекту «Б» — 221, что свидетельствует о большем уровне его риска.

Рассчитанные показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения по рассматриваемым  инвестиционным проектам могут быть интерпретированы графически:

 

вероятность

 

 

Проект «А»

 

Проект «Б»

 

 

расчетный доход

 ожидаемый доход

Рис. 3.1 – Показатели среднеквадратического  отклонения по инвестиционным проектам

 

Из графика видно, что распределение  вероятностей проектов «А» и «Б»  имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в проекте «А» кривая уже, что свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины R, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта.

Необходимо рассчитать коэффициент вариации по трем инвестиционным проектам при различных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения среднего ожидаемого значения дохода по ним:

 

Таблица 3.3

Варианты проектов	среднеквадратическое (стандартное) отклонение, у	среднеквадратическое (стандартное) отклонение, R	среднеквадратическое (стандартное) отклонение, V
Проект «А» Проект «Б» Проект «В»	150 221 318	450 450 600	0,33 0,49 0,53

 

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариации - по проекту «А», а наибольшее - по проекту «В». Таким образом, хотя ожидаемый доход по проекту «В» на 33% выше, чем по проекту «А»

(600-450/450*100), уровень риска по нему, определяемый коэффициентом вариации, выше на 61% (0,53-0,33/0,33*100).

Следовательно, при сравнении уровней рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

 

 Заключение

 

Капитал предприятия является главным  измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого  предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.

Динамика капитала предприятия  является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной  деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Высокая роль капитала в экономическом  развитии предприятия и обеспечении  удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Источники капитала отражаются в пассиве  бухгалтерского баланса предприятия. А размещение капитала отражается в активе бухгалтерского баланса.

Уровень эффективности хозяйственной  деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием  его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования.

На различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями  в заемном капитале, управление его привлечением – это целенаправленный процесс, который должен строиться на:

- анализе привлечения и использования  заемных средств в предшествующем  периоде; 

- определении целей привлечения  заемных средств в предстоящем  периоде;

- определении предельного объема привлечения заемных средств;

- оценке стоимости привлечения  заемного капитала из различных  источников;

- определения соотношения объема  заемных средств, привлекаемых  на кратко и долгосрочной основе;

- определения форм привлечения  заемных средств;

- определения состава основных  кредиторов;

- формированием эффективных условий  привлечения кредитов;

- обеспечением эффективного использования  кредитов;

- обеспечением своевременных расчетов  по полученным кредитам.

Управление текущими обязательствами  по расчетам предприятия строится по следующим основным этапам:

- анализ текущих обязательств  по расчетам предприятия в  предшествующем периоде. Основной  целью такого анализа является  выявление потенциала формирования  заемных финансовых средств предприятия  за счет этого источника. Результаты анализа используются в процессе прогнозирования суммы текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде;

- определение состава текущих  обязательств по расчетам предприятия  в предстоящем периоде. В процессе  этого этапа устанавливается перечень конкретных видов текущих обязательств по расчетам предприятия с учетом новых видов хозяйственных операций (например, личного страхования персонала), новых видов деятельности, новых внутренних (дочерних) структур предприятия, новых видов обязательных платежей и т.п.;

- установление периодичности выплат  по отдельным видам текущих  обязательств по расчетам. На  этом этапе по каждому виду  внутренней кредиторской задолженности  устанавливается средний период  начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат. В этих целях рассматриваются конкретные сроки уплаты отдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет и внебюджетные фонды, периодичность выплат страховых взносов в соответствии с заключенными договорами страхования, сроки выплат заработной платы в соответствии с заключенными коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами и т.п.;

- прогнозирование средней суммы  начисляемых платежей по отдельным  видам текущих обязательств по  расчетам;

- прогнозирование средней суммы  и размера прироста текущих  обязательств по расчетам по  предприятию в целом;

- оценка эффекта прироста текущих  обязательств по расчетам предприятия  в предстоящем периоде. Это  эффект заключается в сокращении  потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием;

- обеспечение контроля за своевременностью  начисления и выплаты средств  в разрезе отдельных видов  текущих обязательств по расчетам. Начисление этих средств контролирует  бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

С учетом прогнозируемого прироста текущих обязательств по расчетам на предприятии формируется общая структура заемных средств, привлекаемых из различных источников.

 

Список использованных источников и литературы

 

1. Федеральный закон Российской Федерации от 21.11.1996 №129-ФЗ «О бухгалтерском учете» (в ред. Федерального закона от 03.11.2006 №183-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 25.11.1996, №48, ст. 5369.
2. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ, 2002.
3. Балобанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2002.
4. Банкротство в России // http://www.bankr.ru.
5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 240 с.
6. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000.
7. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. – 653 с.
8. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. – 653 с.
9. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и статистика, 2006.
10. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2006.
11. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2006.
12. Волков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и Биржи, Юнити, 2008.
13. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. – М.: Дело и Сервис, 2007.
14. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. – М.: Дело и Сервис, 2004.

 

Приложения

 

Приложение 1

 

АГРЕГИРОВАННЫЙ БАЛАНС

ОАО «фирма АРИАР»	тыс.руб.
Наименования позиций	Отчетные даты
		01.01.0.7	01.01.08	01.01.09
АКТИВ
Внеоборотные (постоянные) активы:
- нематериальные активы
- основные средства		2080	2024	1960
- незавершенное строительство
- долгосрочные финансовые  вложения
- прочие внеоборотные  активы
=== Итого внеоборотные  активы		2080	2024	1960
Оборотные (текущие) активы:
- производственные запасы и МБП
- незавершенное производство
- готовая продукция  и товары		20567	6734	21259
- дебиторская задолженность		13983	13391	16557
- авансы поставщикам
- денежные средства		9575	2084	1269
- прочие оборотные  активы
=== Итого оборотные активы		44125	22209	39085
ИТОГО АКТИВОВ		46205	24233	41045
ПАССИВ
Собственный капитал:		10	10	10
- уставный капитал
-добавочный капитал
- накопленный капитал		1884	1553	2212
=== Итого собственный  капитал		1894	1563	2222
Заемный капитал:
Долгосрочные обязательства:
- займы и кредиты
- прочие долгосрочные  обязательства
= Итого долгосрочные  обязательства
Краткосрочные обязательства (текущие пассивы):
- краткосрочные кредиты				9563
кредиторская задолженность: в т.ч.		44247	22606	25196
- поставщики и подрядчики		29596	10562	12230
- расчеты с бюджетом		33	107
- расчеты с персоналом			79
- прочие краткосрочные  обязательства		14618	11858	12966
Задолженность по выплате  доходов		64	64	4064
= Итого краткосрочные обязательства		44311	22670	38823
ИТОГО ПАССИВОВ		46205	24233	41045