Проблемы совершенствования управления ценой и структурой капитала организации

 

 

1.3 Управление ценой и структурой капитала организации

 

Анализ эффективности использования  собственного и заемного капитала организаций  представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

• оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;
• обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;
• выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;
• спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Анализ эффективности использования  капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для  оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской  отчетности в виде относительных  величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о собственном и заемном капитале.

Коэффициентный анализ — ведущий  метод анализа эффективности  использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на несколько групп:

• коэффициенты оценки движения капитала предприятия;
• коэффициенты деловой активности;
• коэффициенты структуры капитала;
• коэффициенты рентабельности и др.

К коэффициентам оценки движения капитала (активов) предприятия относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим.

Коэффициент поступления всего  капитала (А) показывает, какую часть  средств от имеющихся на конец  отчетного периода составляют новые  источники финансирования:

 

K_{поступления всего капитала ( A)} = Поступивший капитал ( Aпост) / Стоимость капитала на конец периода ( A_кг)

 

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть  собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

 

K_{поступления СК} = Поступивший СК / СК на конец периода

 

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть  заемного капитала от имеющегося на конец  отчетного периода составляют вновь  поступившие долгосрочные и краткосрочные  заемные средства:

 

K_{поступления ЗК} = Поступившие заемные средства (ЗК_пост) / ЗК на конец периода

 

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть  собственного капитала, с которым  предприятие начало деятельность в  отчетном периоде, была использована в  процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

 

K_{использования СК} = Использованная часть СК / СК на начало периода

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода  посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

 

K_{выбытия ЗК} = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода

 

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько  эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного капитала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость СК

Этот показатель характеризует  различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он значительно превышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией к снижению цен.

Оборачиваемость инвестиционного  капитала (ИК) определяется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства.

Оборачиваемость инвестиционного  капитала (обороты) = N / СК + Долгосрочные обязательства

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

Оборачиваемость кредиторской задолженности (обороты) = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности

Коэффициенты оборачиваемости  можно рассчитывать в днях. Для  этого необходимо количество дней в  году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент собственного капитала характеризует  долю собственного капитала в структуре  капитала (А) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников  предприятия и кредиторов. Этот коэффициент  еще называют коэффициентом автономии (независимости):

 

К_СК = СК / А

 

В практике считается, что данный коэффициент  желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком  случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой  отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Может рассчитываться также коэффициент  заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

 

К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ

 

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

 

К_соотн = ЗК / СК

 

Он показывает, сколько заемных  средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

 

2. Анализ цены и структуры  капитала на примере конкретной  организации

2.1 Анализ капитала организации  и его структуры

 

Основные направления деятельности ОАО «Фирма АРИАР».

• Синтез и создание новых высокоэнергетических материалов и технологий их производств
• Высокопредохранительные взрывчатые вещества углениты (высокопредохранительные ВВ V, VI классов) и др.;
• Газогенерирующие установки, в том числе для нужд нефте- и газодобывающей промышленности
• Ультрадисперсные алмазы и технологии их применения смазки и присадки, полировальные составы, технологии нанесения кластерных износостойких покрытий.
• Средства пожаротушения: порошковые огнетушители, установки импульсного пламяподавления, системы объемного пожаротушения, источники холодного газа, станции перезарядки огнетушителей, огнетушащий порошок.
• Строительные и изоляционные материалы: кирпичи на основе кремнезема (93-97 % песка); базальтовая вата; антикоррозийные мастики и лаки, клеи, компаунды для ремонта бетонных сооружений.
• Приборостроение, средства измерения и автоматизации: датчики (ультразвуковые, тензометрические), преобразователи, измерительные комплексы, комплексы дефектоскопии, автоматизированные рабочие места.
• Медицинские препараты: биостимуляторы, пищевые добавки, экстракты, бальзамы, трансдермальные терапевтические системы, субстанции лекарственных средств, таблетированные средства из природного, экологически чистого сырья.
• Композиционные материалы: трубы; жгуты для прокладки телефонного кабеля и прочистки каналов связи; телескопические мачты, лестницы, носилки; стеклопластиковые трубы; стеклопластиковые муфты соединительные для силовых кабелей.
• Парфюмерно-косметические изделия: крема, шампуни, духи, одеколоны, лосьоны.
• Проектирование и тиражирование мини-заводов со сдачей "под ключ" производство медицинских препаратов, пищевых продуктов из растительного и животного сырья; переработка сельскохозяйственной продукции; комплексы оборудования для дозирования и смешения сыпучих и жидко-вязких веществ; комплексы оборудования для непрерывной намотки стеклопластиковых изделий; производство промышленных взрывчатых веществ; производство кирпича на основе кремнеземов; производство теплоизоляционных материалов; производство битумных мастик; производство жидких нитроэфиров и др.

Состав и размещение имущества  в стоимостном выражении, источники  его образования на какую- либо отчетную дату характеризуют имущественное положение предприятия. К имуществу относят внеоборотные и оборотные активы, стоимость которых отражена в I и II разделах бухгалтерского баланса. Для изучения имущества предприятия, динамики стоимости и состава имущества, его структуры составляют аналитические таблицы, которые позволяют провести горизонтальный и вертикальный анализы, оценить степень и тенденции изменений. Итог баланса даёт ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. Проанализируем структуру актива баланса ОАО «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг.

Из данных табл. 2.1 следует, что стоимость  имущества предприятия за 2007 год снижается с 46205 тыс. руб. до 24233 тыс. руб., т.е. на 21975 тыс. руб. или 52,45 %. Это обусловлено в основном снижением суммы оборотных активов предприятия на 21916 тыс. руб., так и снижением стоимости внеоборотных активов на 56 тыс. руб. или 2,69%.

 

Таблица 2.1

Оценка динамики активов ОАО  «Фирма АРИАР» за 2006-2008 гг.

Показатели	Сумма, тыс. руб.			Изменение (+,-), тыс. руб.		Темп изменения, (%)
	2006 г.	2007г.	2008г.	2007г. к 2006 г.	2008 г. к 2007 г.	2007 г. к 2006г.	2008 г. к 2007г.
1	2	3	4	5	6	7	8
Основные средства	2080	2024	1960	–56	–64	97,31	96,84
Готовая продукция и  товары	20567	6734	21259	–13833	14525	32,74	315,70
Дебиторская задолженность	13983	13391	16557	–592	3166	95,77	123,64
Денежные средства	9575	2084	1269	–7491	–815	21,77	60,89
Итого активов	46205	24233	41045	–21975	16812	52,45	169,38

 

В составе оборотных активов  за анализируемый период наблюдается тенденция к снижению стоимости готовой продукции и товаров: их стоимость снизилась с 20567 тыс. руб. до 6734 тыс. руб.- на 13833 тыс. руб. или 67,26 %.

За 2007 год наблюдается снижение суммы дебиторской задолженности  с 13983 тыс. руб. до 13391 тыс. руб., то есть на 592 тыс. руб. или 4,23 %. Обращает на себя внимание значительное снижение суммы денежных средств предприятия: в течение 2007 года их сумма снизилась с 9575 тыс. руб. до 2084 тыс. руб.