Развитие исламских финансовых институтов

Современное состояние  индустрии исламских финансов позволяет  выделить три основных сегмента ИФИ, оперирующих на мировом рынке  финансовых услуг – исламские банки, инвестиционные фонды и сукук, на долю которых приходится 99,6% совокупных активов отрасли (диагр. 1).

Диаграмма 1

Институциональная структура исламской финансовой системы, 2011

Источник: Global Islamic Finance Directory , 2011

Исламские банки (далее  ИБ) - ИФИ, принимающие депозиты и  осуществляющие инвестирование накопленных  средств. В данный сегмент попадают как полноценные исламские банки, так и специализированные банковские подразделения или исламские «окна» традиционных банков.

В настоящее время всё большее  значение в системе международных  финансовых отношений приобретают  исламские инвестиционные фонды  и сукук - исламские облигации. Сукук – специальный вид облигаций, доходность которых связана с отдачей от реальных активов. Выпуск сукук аналогичен стандартному процессу секьюритизации, при котором разрабатывается механизм, позволяющий приобрести активы и создать возможность сформировать финансовые обязательства по отношению к ним.

 Сегментация ИФИ даёт возможность  объяснить гибкость развития  системы исламских финансов в  контексте мирового финансово-экономического  кризиса (МФЭК) и технического  дефолта крупного исламского  фонда Dubai World в ноябре 2009г. Возрастание системных рисков, связанное с этими событиями, спровоцировало отток мусульманских клиентов в относительно более надёжные банковские активы и позволило сектору ИБ ещё больше укрепить своё положение в отрасли. Вместе с тем, по мере выхода мировой экономики из кризиса в индустрии усиливается спрос на более доходные финансовые операции, осуществляемые инвестиционными фондами. В свою очередь расширение инвестиционных возможностей банков и фондов формирует растущий спрос на финансовые активы, в том числе на сукук.

Следует отметить, что сохраняются  фундаментальные предпосылки дальнейшего  развития индустрии. Так мусульманские  страны-экспортеры нефти продолжают получать значительные доходы, финансовые рынки этих стран продолжают развиваться, а западные компании конкурируют за привлечение иностранных инвесторов. При этом объём мирового рынка исламских финансовых услуг не соответствует масштабам мусульманского населения, вовлечённого в экономическую деятельность. Так, из 1,6 млрд. мусульман по всему миру только 14% пользуются банками, тогда как в развитых странах банками пользуются 90-95% населения.

В этой связи, по прогнозам аналитиков, в ближайшие пять лет отрасль  исламских финансов с ежегодными темпами роста в 20-40% останется  одной из наиболее быстрорастущих сфер международных финансовых отношений.

 

2.2 Тенденции развития исламских банков.

На начало 2010г. в мире насчитывалось 627 ИБ против 614 годом  ранее (диагр. 2). Совокупные активы ИБ за 2009г. увеличились на 28,6% до $822 млрд. по сравнению с $639 млрд. в 2008г. Тогда как активы традиционных коммерческих банков за 2009г. увеличились всего на 6,8%. Сектор ИБ на протяжении периода 2006-2009гг. демонстрирует устойчивые показатели роста в среднем 27,86% в год, и прогнозная оценка совокупных активов на 2010г. составляет $1033 млрд., что соответствует 25,7% роста .

Сектор сконцентрирован преимущественно  на корпоративном финансировании и  обслуживании богатых социальных слоёв  мусульманских стран, однако в последние  годы наблюдается существенный рост интереса традиционных банков к вхождению на рынок исламских финансовых продуктов. Так большинство транснациональных банков уже имеют «исламские окна», в том числе ABN Amro , Soci é t é G é n é rale , Goldman Sachs , Nomura Securities , J . P . Morgan Chase , Citibank, Deutsche Bank , HSBC и др. Это связанно с увеличением численности мусульманского населения в развитых странах, а также ростом заинтересованности исламских инвесторов в географической диверсификации своих инвестиционных портфелей.

 

Диаграмма 2

Количество исламских банков в мире, 2007-2009гг.

Источник : Top 500 Islamic Financial Institutions, The Banker, 2009

Наибольшая доля в  мировых исламских банковских активах принадлежит ССАГПЗ – 42,9%, или $353,2 млрд. Иран является лидирующим по размерам исламских банковских активов отдельным государством, обладая долей в 35,6%. За пределами Ближнего Востока, лидирующие позиции занимают Малайзия (10,5%) и Великобритания (2,5%). Оставшуюся группу стран, организации которых используют исламские финансовые инструменты, как посредством локальных, так и международных банковских структур, представляют США, Франция, Испания, Дания, Люксембург, Австралия, Германия, Япония, Сингапур, Таиланд, Китай, Южная Корея и Турция (диагр. 3).

Практически не изменились темпы экспансии ИБ в мировую  экономику. ИБ оказались относительно более устойчивыми к МФЭК и  его последствиям, чем традиционные банки, в том числе благодаря  ограниченной интеграции в мировую финансовую систему, благоприятному налоговому климату в основных юрисдикциях и осторожной инвестиционной политике.  

 

 

Диаграмма 3

Страны лидеры по размерам исламских банковских активов, $ млрд.

Источник : Top 500 Islamic Financial Institutions, The Banker, 2011

Об устойчивости системы  говорит тот факт, что за 2011г. не произошло существенных изменений  в первой двадцатке крупнейших ИБ. Лидирующие позиции в этом списке занимают основные страны, в том числе Иран - 8 банков, включая самый крупный ИБ – Bank Melli ($56 млн.); Саудовская Аравия – 4 банка, включая второй по величине активов ИБ - Al Rajhi Bank ($44 млн.); ОАЭ – 3; Малайзия – 2; по одному банку - Бахрейн Катар и Кувейт. 

В последние годы наблюдается активизация  интереса к ИБ со стороны новых  игроков. Если до кризиса определённым препятствием для региональной экспансии  ИБ было настороженное отношение  к ним со стороны правительств немусульманских стран, то после кризиса ситуация изменилась. Так в 2009г. ИБ появились в странах с неразвитой исламской финансовой инфраструктурой, в частности в Китае, Сирии и Казахстане.

Всего в течение 2010-2011г. на рынке  появились 28 новых ИБ, что, несмотря на некоторое замедление (51 новый банк в 2009г. и 78 банков в 2008г.), характеризует динамичноё и позитивное развитие сектора [3].

Драйвером роста ИБ стала их коммерческая деятельность, в частности наблюдается значительный приток депозитов населения, а также рост операций с исламскими кредитными картами. Это связано с тем, что в кризис клиенты ИФИ стали более осторожными и можно говорить о некотором бегстве вкладов в ИБ из более рискованных инвестиционных продуктов.

В целом, оценивая новые тенденции  в развитии ИБ, следует выделить усиление их позиций на сегментах  рынка социальных групп со средним  и низким уровнем доходов, причём как мусульман, так и не мусульман; в малом и среднем бизнесе; в малом и среднем бизнесе; на финансовых рынках развивающихся стран с большими мусульманскими общинами. В числе приоритетных географических ниш – Индонезия, Китай, мусульманские страны Африки и Центральной Азии, а также Россия. По оценкам специалистов выход из ниши корпоративного финансирования и кредитования богатых слоёв мусульманского общества на обозначенные рынки позволит ИБ расширить клиентскую базу и увеличить свои масштабы в мировой экономике.

Вместе с тем развитие сектора ИБ по-прежнему сдерживает ряд факторов. В том числе: недостаток квалифицированных кадров; низкая конкурентоспособность на традиционных рынках, где за ИБ не закреплён особый статус; избыточная ликвидность, связанная с отсутствием эффективных межбанковских валютных рынков; неразвитая система надзора и регулирования деятельности ИБ; «специфические» риски соответствия шариату; высокая степень региональной фрагментации в секторе.

В этой связи эксперты прогнозируют усиление следующих тенденций в  развитии сектора ИБ. Первая связана с постепенным переходом от количественного роста исламских банковских продуктов к их упрощению и стандартизации. Вторая с консолидацией в отрасли и образованием крупных диверсифицированных ИБ, ориентированных на межрегиональную экспансию [5].

 

2.3. Проблемы исламских инвестиционных фондов.

На начало 2011г. в мире насчитывалось более 500 исламских  инвестиционных фондов, при этом их совокупные активы составили всего $52 млрд., для сравнения: у ИБ в управлении активами на указанную дату находилось порядка $240 млрд. Это отражает существующие предпочтения клиентов ИФИ осуществлять инвестиции через банки, а не через фонды [7].

Основная часть исламских  фондов функционирует на рынках ССАГПЗ – около 70% совокупных активов сектора, или $35 млрд. Лидером с долей в 44,2% является Саудовская Аравия. За пределами Ближнего Востока лидирующие позиции занимают Малайзия (9,8%) и США (5,1%) (диагр. 4).

Диаграмма 4

Страны лидеры по размерам активов исламских инвестфондов, $ млрд.

Основными налоговыми юрисдикциями являются Малайзия – 184 зарегистрированных фонда и Саудовская Аравия (174), однако более 150 действующих исламских фондов предпочитают вести свою деятельность через оффшоры. Большой популярностью  в секторе пользуются Каймановы острова – 63 фонда, Люксембург (35) и Ирландия (24) .

Следует отметить низкую капитализацию исламских фондов, так 70% фондов имеют в управлении менее $100 млн. А также их концентрацию на акциях и реальных активах. В частности  на фонды акционерного капитала приходится $18,5 млрд. или 35% совокупных активов сектора (диагр. 5).

Диаграмма 5

Структура сектора исламских инвестиционных фондов, 2011г.

Сдерживает развитие сектора дефицит инструментов, позволяющих  хеджировать валютные и процентные риски. Это связанно с тем, что  нормы шариата не допускают арбитраж и короткие продажи. Кроме того мировые  рынки исламских финансовых инструментов остаются неглубокими, а вторичный рынок находится в стадии становления .

МФЭК, бегство международных  инвесторов в ликвидные финансовые инструменты ( US Treasuries ), а мусульманских  инвесторов в ИБ на фоне падения  мировых цен на акции и реальные активы обнажили неустойчивость сектора исламских инвестиционных фондов. Это отразилось в падении общей доходности сектора (таб. 1).

 

 

Таблица 1

Доходность исламских инвестиционных фондов, 2009-2011гг.

Фонды	2009		2010		2011
	средняя	лидер	средняя	лидер	средняя	лидер
Фонды акционерного капитала	17,4%	41,7%	-41,8%	-10,4%	20,9%	48,6%
Фонды сукук	2,4%	8,2%	0,1%	5,5%	4,4%	11,6%
Товарные фонды	8,0%	21,3%	-15,1%	2,5%	29,0%	56,5%
Фонды денежного рынка	3,4%	6,5%	2,5%	5,6%	1,9%	4,1%
Фонды недвижимости	3,5%	16,4%	-12,4%	13,8%	-2,9%	11,3%

В результате, несмотря на рост доходности в 2011г. говорить о восстановлении сектора всё ещё рано. Во-первых, на фоне роста объёма совокупных активов  традиционных инвестиционных фондов с $19 трлн. в 2010г. до $22 трлн. в 2011г. инвесторы  не возвращаются в исламские фонды . Во-вторых, в 2011г. соотношение зарегистрированных фондов к ликвидированным практически выровнялось – 29 к 27,тогда как в 2010г. их соотношение составило 78 к 19; в 2011г. - 173 к 11 .

По оценкам аналитиков рост в  секторе возобновится по мере выхода мировой экономики из кризиса и восстановления интереса исламских инвесторов к более рискованным финансовым операциям. А одним из ключевых факторов роста станут финансовые инновации, связанные с развитие исламских производных финансовых инструментов (деривативов).

Фактически исламские деривативы уже существуют, в том числе  аналоги таких традиционных инструментов как валютные и процентные свопы, а также кредитно-дефолтные свопы. Однако их использование продолжает вызывать критику со стороны мусульманских правоведов, связанную с тем, что на практике сложно отделить хеджирование рисков от спекуляций.

Учитывая, что лидерами в исламском финансовом инжиниринге выступают западные инвестиционные банки, в том числе Deutsche Bank , HSBC , Standard Chartered и Citigroup , специалисты всё чаще говорят о потенциальной возможности развития кризиса «несоответствия шариату» .

В целом развитие финансовых инноваций и расширение инвестиционной базы исламских фондов усилит тенденции к консолидации и географической экспансии в секторе. Это в свою очередь будет стимулировать развитие мировых рынков сукук.

 

2.4. Возможности рынка исламских облигаций.

По различным оценкам  на начало 2010г. объём мирового рынка сукук составил $90-100 млрд., что соответствует 9-11% совокупных исламских финансовых активов . Из всех секторов исламской финансовой системы рынок облигаций оказался наименее устойчивыми к МФЭК и его последствиям. В 2008г. объём мирового выпуска сукук упал на 45% до $15 млрд. по сравнению с пиком в $35 млрд. в 2007г. (диагр. 7).

Диаграмма 7

Динамика мирового выпуска сукук, 2004-2010гг., $млрд.

Снижение доверия инвесторов к исламским облигациям во второй половине 2008г. было связано с несколькими  причинами. Во-первых, международный  кризис ликвидности и ужесточение  условий кредитования обнажили слабое место сегмента – неразвитый вторичный рынок. Во-вторых, в разгар кризиса со стороны Организации по бухгалтерскому учету и аудиту ИФИ ( AAOIFI ), а также ряда исламских правоведов прозвучали заявления о несоответствии отдельных выпусков сукук требованиям шариата.