Анализ цены и структуры капитала

Университет российской академии образования

Нижегородский филиал

Факультет экономики и бизнеса

 

 

 

Специальность: «Экономика и управление на предприятии»

 

 

 

Курсовая работа

 

 

 

По дисциплине: Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности

 

 

 

Тема: АНАЛИЗ ЦЕНЫ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

 

 

 

 

 

 

 

 

Исполнитель:

студент 4 курса группы: Э -104

заочной формы обучения

Щенникова Наталья Викторовна

 

Проверил:

Едронова В.Н.

 

 

 

 

 

 

 

Н.Новгород - 2013

 

СОДЕРЖАНИЕ 

 

1. Теоретическая часть.

Введение 

1.Определение цены капитала, расчет цен отдельных составляющих капитала;

2. Взвешенная и предельная цена  капитала;

3. Оценка производственного и  финансового левериджа;

4. Структура капитала и принятие  решений инвестиционного характера;

5. Структура капитала и финансовая  устойчивость организации;

6. Структура капитала и финансовые  результаты деятельности фирмы;

7. Расчет оптимальной структуры  капитала.

 

II. Практическая часть.

III. Список литературы. 

 
 
 
 

 

 

Введение

Капитал — одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций последнего он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия. С позиции корпоративных финансов он представляет собой денежные (финансовые) отношения, возникающие между предприятием (корпорацией) и другими субъектами хозяйствования по поводу формирования и использования капитала.

Капитал сам по себе не может развивать экономику. Для  развития экономики необходимо эффективное  управление капиталом. Эффективное  управление капиталом невозможно без знания природы капитала, его видовой структуры, его количественной и качественной оценки, поэтому тема курсовой работы очевидна.

Целью данной курсовой работы является изучение и анализ структуры  и цены капитала

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Определение цены капитала, расчет цен отдельных составляющих капитала

Как известно, капитал  предприятия любой формы собственности  и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный (equity) и заемный (debt). Составляющими  собственного капитала являются: уставный капитал (в случае акционерных обществ - акционерный) и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы.

Структура капитала

Цена капитала предприятия  складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
• конъюнктура товарного рынка;
• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
• рентабельность операционной деятельности предприятия;
• уровень операционного левериджа;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• степень риска осуществляемых операций;
• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

 

Стоимость капитала выражает цену (относительную величину затрат по обслуживанию элементов капитала), которую акционерная компания (корпорация) уплачивает инвесторам и кредиторам за его привлечение из различных источников.

Стоимость акционерного капитала — требуемая владельцами  акций компании-эмитента ставка доходности по их финансовым инвестициям.

Стоимость заемного капитала — требуемая ставка доходности по инвестициям кредиторов компании (банков и облигационеров)

Стоимость нераспределенной прибыли обычно приравнивают к цене акционерного капитала. Стоимость капитала компании в целом выражает пропорциональное среднее значение стоимостей различных источников финансирования ее коммерческой деятельности.

Стоимость капитала предприятия  выступает критерием эффективности капиталовложений в процессе реального инвестирования. Уровень стоимости капитала принимают в размере ставки дисконтирования, по которой сумма инвестиционных затрат и будущих денежных поступлений по проекту приводится к настоящей стоимости. Если приведенная стоимость будущих денежных поступлений будет выше суммы дисконтированных капиталовложений, то предприятие получит прибыль от проекта, а при обратном соотношении — убыток. Кроме того, параметр стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) по данному проекту. Если ВНД ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

Цена собственного капитала — сумма дивидендов по акциям для  акционерного капитала или сумма  прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала — сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и  связанных с ними затрат. Стоимость  капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия — внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала — средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Доход от капитала — это  приращение к первоначально авансированной величине стоимости активов.

Основные формулы  для определения цены капитала

Показатель	Формула		Условные обозначения / примечания
1	2		3
1. Средняя цена капитала предприятия  в целом (Цк)			Дзк, Дск – соответственно доля заемных и собственных средств в валюте баланса; Цзк, Цск – соответственно средняя цена заемных и собственных средств
2. Цены отдельных элементов собственного  капитала
2.1.Цена функционирующего собственного капитала	а) в отчетном периоде (СКфо):		ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственником  предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;  - средняя сумма собственного  капитала предприятия в отчетном  периоде.
	б) в плановом периоде (СКфп)   СКфп = СКфо * ПВт		ПВт – планируемый темп роста  выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, доли ед
2.2. Цена нераспределенной прибыли последнего отчетного периода (СНП)	СНП = СКфп		Так как нераспределенная прибыль  представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ее ценой выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.
1	2	3
2.3. Цена дополнительного привлекаемого акционерного (паевого) капитала	а) за счет эмиссии привилегированных акций (ССКпр):	Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента; Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии привилегированных акций; ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.
	б) за счет эмиссии обыкновенных акций (ССКоб):	Ка – количество дополнительно эмитируемых акций; Доб – сумма дивидендов, выплаченных на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, %; ПВт – планируемый темп выплат дивидендов, доли ед.; Коб – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии обыкновенных акций.
2.4. Цена собственного капитала  предприятия (Цск)	Цск = ∑Сci * Уci	Сci – цена конкретного элемента собственного капитала, %; Уci – удельный вес конкретного элемента собственного капитала в общей сумме собственных средств, доли ед.
3. Цены отдельных элементов заемного  капитала
3.1. Цена финансового кредита	а) цена банковского кредита (ЦБК):	ПКб – ставка процента за банковский кредит, %; Снп - ставка налога на прибыль, доли ед.; ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, доли ед.
	б) цена финансового лизинга (ЦФЛ):	ЛС- годовая лизинговая ставка, %; НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, доли ед.
1	2	3
3.2. Цена заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций (ЦОЗ)	а) оценка на базе ставки  купонного процента по облигации, формирующего сумму периодических купонных выплат:	СК – ставка купонного  процента по облигации, %; ЭЗ0 – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли ед.
	б) оценка на основе общей  суммы дисконта по облигации, выплачиваемой  при погашении:	Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации; Но – номинал облигации, подлежащий погашению.
3.3. Цена товарного (коммерческого) кредита	а) в форме  краткосрочной отсрочки платежа (ЦТКк):	ЦС – размер ценовой  скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %; ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, дни.
	б) в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселей (ЦТКв):	ПКв - ставка процента за вексельный кредит, %; ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при  осуществлении наличного платежа за продукцию, доли ед.
3.4. Цена внутренней кредиторской  задолженности предприятия	Как правило, учитывается  по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Взвешанная и предельная  цена капитала

Для своего развития предприятие  привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. Привлечение источников финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, кредиторам – проценты за предоставленные ссуды и займы и др. Общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов называют ценой капитала.

Цена каждого из источников средств различна, поэтому цена капитала предприятия находится по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность – в исчислении стоимости единицы капитала, полученной из конкретного источника средств.

Цена банковского кредита:

                                         =р*(1 – н)                                  

где р – банковский процент; Н  – ставка налога на прибыль

Цена облигации, продающейся  с дисконтом:

                        ,                              где Сном – нарицательная стоимость облигационного займа; Среализ – реализационная цена облигации; Т – срок займа, количество лет; Н – ставка налога на прибыль, в долях единицы; р – проценты по облигациям.

Цена обыкновенной акции:

                                           ,                                   где Дпрогноз – прогнозное значение дивиденда на ближайший период; PV – рыночная цена обыкновенной акции; g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Цена привилегированной  акции:

                               ,                          

где Д – размер фиксированного дивиденда; PVпривилегированной акции – чистая сумма средств, полученная от продажи привилегированной акции.

Цена нераспределенной прибыли будет равна рентабельности, которую смогли бы получить собственники предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.

                                 Цнп = Rск *(1 – ПД)*(1 – У),                                   

где ПД – подоходный налог, У –  услуги андеррайтеров.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание своего экономического потенциала, составляет цену авансированного капитала. Цена авансированного в предприятие капитала (WACC) определяется по формуле:

                                               WACC= ,                                          

где - цена i- го источника средств в %, - удельный вес i –го источника средств в общей их сумме, в долях единицы.

На практике существенное влияние на показатель WACC могут оказывать кредиторская и дебиторская задолженность. Стоит сразу отметить, что кредиторскую задолженность нельзя рассматривать в отрыве от дебиторской. WACC предприятия скорректированная с учетом кредиторской  и дебиторской задолженности :

                                   WACC= - Цkd * W kd                                                

Где W kd – доля капитала, представляющая собой разницу между произведением величины кредиторской задолженности на период ее оборота и величины дебиторской задолженности на период ее оборота в общем объеме капитала. Цkd – цена кредиторской задолженности, если W kd > 0 или цена дебиторской задолженности, если W kd < 0. Цена кредиторской задолженности предприятия  при отсутствии штрафных санкций может быть принята за ноль. Цена дебиторской задолженности должна рассматриваться с позиции альтернативного использования капитала, при этом возможно использование текущего уровня рентабельности продаж.

Показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом. Цена предприятия:

                                        ,                                           

где ДР – доход к распределению – характеризует общую сумму средств в год, затраченную на обслуживание собственного и заемного капитала.

Цена существующей структуры капитала – это оценка по данным истекших периодов. Цена отдельных источников, структура капитала, а следовательно  взвешенная цена капитала постоянно меняются под влиянием многих факторов (расширение объема новых инвестиций). Для определения перспективной структуры капитала вводится понятие “предельной цены капитала”, которая рассчитывается на основе прогнозных значений расходов. Эти расходы компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

 

 

3. Оценка производственного и финансовго левериджа

В терминах финансов взаимосвязь  между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж», это некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.  
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа: финансовый, производственный (операционный), производственно-финансовый.  
          Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов. Сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.