Дивидендная политика предприятия на примере ОАО "ГАЗПРОМ"

Степень стабильности дивидендной  политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

 

1.4 Расчет и порядок выплаты  дивидендов

 

Размер  выплачиваемых дивидендов зависит  от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая  эти факторы, администрация организации  рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным  акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

,

где Ч_П.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП –  чистая прибыль организации;

Д_Ч.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

К_П.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно  рассчитать по формуле:

,

где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом  дат:

1. Дата  объявления дивиденда. Это дата, когда совет директоров акционерной  компании официально объявляет  о выплате дивидендов, их размере,  датах переписи, регистрации акционеров, имеющих право на получение  дивидендов. Многие компании публикуют  эту информацию в финансовой  прессе.

Акционерная организация не имеет права принимать  решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

• не полностью оплачен уставный капитал организации;
• не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
• на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата  регистрации владельцев акций.  Необходимость в такой регистрации  определяется тем, что состав  акционеров постоянно меняется  ввиду обращения акций на рынке  ценных бумаг. Дата регистрации  обычно начинается за 2 – 4 недели  до начала выплаты дивидендов. Начиная с нее, акционер имеет  право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет право на  дивиденд, т.е. дата, освобождающая  акцию от права на получение  дивиденда. Право акции на получение  дивидендов сохраняется за акцией  на срок не позднее, чем за  четыре дня до даты регистрации  владельцев акций.

4. Дата  платежа – дата, когда организация  выдает чеки, на основании которых  выплачиваются дивиденды.

Согласно  российскому законодательству акционерное  общество вправе объявлять о выплате  дивидендов ежеквартально, раз в  полгода или раз в год. Решение  о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты  по различным типам акций принимается  советом директоров; аналогичное  решение по годовым дивидендам принимается  общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых  дивидендов не может быть больше рекомендованной  советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении  факта выплаты дивидендов: если промежуточные  дивиденды не выплачивались, и совет  директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это  решение. В случае невыплаты или  неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они  получают право голоса на всех последующих  собраниях акционеров до момента  первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место  и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие  интересы владельцев привилегированных  акций в части дивидендной  политики.

В большинстве  стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без  учета налогов. Дивиденд устанавливается  в процентах к номинальной  стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться  деньгами, а в случаях, предусмотренных  уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).

Дивиденд  в форме акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты  дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;
2. акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций;
3. акционерная организация, увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рынке.

 

Глава 2. Дивидендная политика на примере сети аптек «Доктор  Столетов»

 

2.1 Технико-экономическая характеристика  сети

 

Компания ЗАО "Эркафарм" работает на рынке фармацевтического ритейла  с 1994 года в составе Группы "УНИКОР", координирующей деятельность ряда финансово-кредитных и промышленных предприятий.

В 2002 году Советом директоров компании было принято решение об объединении  сети аптек "Эркафарма" под единой торговой маркой "Доктор Столетов".

В настоящее время сеть аптек "Доктор Столетов" присутствует в 17 регионах России, включая Москву и Московскую область, Ростовскую, Волгоградскую, Белгородскую, Оренбургскую, Курскую, Саратовскую, Орловскую области, Тулу, Краснодарский край, Ставропольский край, Республику Адыгея, Татарстан, Липецк, Новосибирск, Магнитогорск и насчитывает более 472 торговых точек. Вместе с тем, динамика развития и планируемые объемы финансирования компании позволяют прогнозировать их поступательный рост.

Концепцию и идеологию новой  торговой марки определило вхождение  в сеть московской аптеки № 65 на Маросейке, существующей с 1901 года. Основателем  аптеки был земский врач и провизор доктор Брунс. Будучи по-настоящему семейным врачом, он оказывал широкий круг медицинских  услуг: проводил осмотры, лечил, назначал лекарства, и сам же их изготавливал.

Ориентированная на широкий круг покупателей  с разным уровнем достатка, сеть аптек "Доктор Столетов" наследует  лучшие традиции российского аптечного  и врачебного дела, органично сочетая  их с новейшими достижениями в  области красоты и здоровья.

Основным  видом деятельности сети аптек «Доктор  Столетов» является аптечная розница, а именно: продажа медикаментов и  парафармации (шампуней, специальной  косметики).

В аптеках сети "Доктор Столетов" представлено более 15 000 наименований лекарственных средств, предметов ухода и гигиены от ведущих российских и зарубежных производителей.

Специальные проекты компании, направленные на различные слои населения, способствуют позиционированию сети как "аптека для всей семьи".

Сеть аптек "Доктор Столетов" принимает активное участие в  районных, городских и региональных социальных проектах по поддержке малозащищенных слоев населения, активно сотрудничает с органами социальной защиты по вопросам оказания помощи детям и молодым мамам, пенсионерам и ветеранам ВОВ.

Основные направления социальной деятельности компании:

• В рамках программы поддержки материнства и детства предоставление мамам с детьми до трех лет пятипроцентной скидки на лекарственные препараты во всех аптеках сети "Доктор Столетов".
• Осуществление социальной поддержки пенсионеров - предоставление по социальной карте или пенсионному удостоверению специальной скидки в размере пяти процентов в сети аптек "Доктор Столетов" Москвы и других городов и регионов России.

Все аптеки "Доктор Столетов" объединены современной системой управления бизнес-процессами и товарно-материальными запасами.

Наличие собственного учебного центра позволяет на постоянной основе реализовывать  программы повышения квалификации сотрудников. Сеть аптек активно  сотрудничает с органами исполнительной власти различных уровней в области  реализации совместных программ, направленных на обеспечение населения качественными  лекарственными средствами, сопутствующими товарами и услугами.

Целесообразно представить организационную структуру  управления предприятием в следующей  схеме:

Приоритетной задачей компании является дальнейшее развитие в регионах, где уже представлены аптеки сети "Доктор Столетов", а также выход  в новые регионы, что обусловлено  растущими потребностями жителей  в приобретении гарантированно качественных лекарственных средств и получении  дополнительных услуг в рамках аптечного  предприятия.

По итогам 2011 года число регионов присутствия сети увеличилось с 10 до 16, а общее количество аптек выросло с 247 до 434. Выручка увеличилась более чем на 110% с 74 до 157 миллионов долларов. Доля рынка за 2011 год увеличилась с 0,67% до 1,2%. В комплексном рейтинге аптечных сетей компания переместилась с 12 на 5 место (По данным ЦМИ «Фармэксперт» за 2011 г.).

 

2.2 Разработка дивидендной  политики сети

 

Часть нарабатываемой компанией «Доктор  Столетов» чистой рентабельности собственных  средств поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Так, к примеру, в 2011 году, если прибыль после уплаты налога равна 100 мил. дол, а сумма дивидендов — 23 мил. дол, то НР равна 23 % или 0,23.

Чистая рентабельность собственных  средств (РСС) очерчивает не только верхнюю  границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС равна 20%, то, отказавшись  от распределения дивидендов, можно  увеличить собственные средства на эти самые 20%, либо, отказавшись  от финансирования развития, выплатить 20%-ные дивиденды; когда же компания решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между  нормой РПС распределения и процентом увеличения собственных средств, т. е. внутренними темпами роста (ВТР).

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики компании на примере  только г. Москвы в сочетании с финансовым прогнозированием на основе следующей структуры аналитического баланса:

Актив за вычетом кредиторской задолженности  – 10 млн. дол.

В пассиве – 4 млн. дол. собственных и 6 млн. дол. заемных средств.

Оборот составляет 30 млн. дол. Валовая  прибыль (ВП) достигает 1,8 млн. дол. Средний  размер процентов за кредит (ПК), уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала – 14%. Условная ставка налогообложения  прибыли составляет 1/3.

Распределяется на дивиденды 1/3 чистой прибыли (НР = 0,33).

Рассчитаем ключевые показатели.

Экономическая рентабельность равна:

ЭФФЕКТ ФИ-

НАНСОВОГО .

 РЫЧАГА

Таким образом, компания только в г. Москве при внутренних темпах роста 10,8% имеет возможность  увеличить собственные средства с 4 млн. дол. до 4,43 млн. дол. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 6,65 млн. дол.:

Значит, не меняя структуры пассива, можно  увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до 11,08 млн. дол. (6,65 млн. дол. + 4,43 млн. дол.). Это плюс 10,8% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет  на 10,8% и составит 11,08 млн. дол. То есть, сколько процентов насчитаем  внутренних темпов роста – на столько  процентов можем увеличить и  актив!

Поэтому первый вывод: при неизменной структуре  пассива внутренние темпы роста  применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 11,08 млн. дол. принесет 33,24 млн. дол. оборота. Опять плюс 10,8%!

Второй  вывод: при неизменной структуре  пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы  роста применимы к возрастанию  оборота.

Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овладению одним из главных  методов финансового прогнозирования  – методом формулы. В прогностических  вариантных расчетах по этому способу  начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого-то увеличения оборота.

Итак, компания ставит цель: добиться 20%-ного приращения оборота. Что для этого необходимо, и какой может оказаться норма  распределения?

Уже подсчитано, что без структурных изменений, «свом ходом» обеспечивается рост оборота  на 10,8%. А необходимо плюс 20%. Тогда  оборот составит 36 млн. дол. Под него при коэффициенте трансформации, равном 3, надо 12 млн. дол. актива (у нас пока 11,08 млн. дол.) и столько же пассива (см. рис. 2.2).