Расчет потока реальных денег от операционной (производственной) деятельности

6. Опцион на сокращение  является обратным опциону на  расширение. В нем содержится  возможность уменьшить, не отказываясь  полностью, использование проекта (например, объем выпускаемой продукции) в  случае негативной конъюнктуры  рынка. Что позволяет сократить  издержки по сравнению с проектом, не содержащим в себе данного  реального опциона. Для многих  производственных предприятий в  период снижения цен (или повышения  издержек на комплектующие) оказывается  невыгодным продолжать производство, поскольку доход не покрывает  расходы. Например, для нефтедобывающего  предприятия может быть выгодней  приостановить добычу нефти на  время снижения цен на нефть  на мировом рынке. Подобный тип  реальных опционов называется  опционом на приостановку.

7. Опцион на изменение  ресурсов. Он присутствует в инвестиционном  проекте, если для получения конечного  результата могут использоваться  альтернативные ресурсы. Классическим примером опциона на изменение ресурсов при постоянном конечном продукте является котельная, которая может использовать для получения тепла сразу два вида горючих материалов — уголь и мазут. В этом случае владелец данной котельной получает возможность выбора наиболее дешевого из двух ресурсов в каждый отдельный момент времени. Очевидно, что подобная котельная должна стоить дороже, чем аналогичная, работающая только на угле.

8. Опцион на изменение  продукта. Обратная ситуация заключаются  в том, чтобы используя одни  и те же ресурсы, иметь возможность  выпускать различные виды конечного  продукта. Примером опциона на  изменение конечного продукта  при постоянных ресурсах может  служить обувной цех, поточная  линия которого сделана таким  образом, что в зависимости от  спроса на рынке на ней можно  производить или мужские ботинки, или женские туфли.

Основные характеристики, которые влияют на стоимость проектов, в которых заложены реальные опционы. Основной характеристикой проекта, которая повышает его стоимость, является неопределенность. Более рисковый проект, при прочих равных условиях, обеспечивает наибольшую доходность, а опцион отказа позволяет хеджировать риск ухудшения ситуации (чем больше риск, тем больше стоит право отказа и сам проект). Высокая неопределенность проекта заключается и в возможности делать сверхоптимистичный прогноз развития событий с определенной вероятностью, соответственно за счет учета опциона на расширение стоимость проекта существенно возрастает.

 

 

 

 

 

 

1.2 Использование  реальных опционов для реализации инвестиционных проектов

 

Еще одним важным фактором, влияющим на стоимость проекта, является стоимость поддержания опциона. Так, компания может годами сохранять убыточные бизнес-модели, тратить огромные средства на совершенствование технологий, ради того чтобы в будущем с помощью данной бизнес-модели при благоприятном стечении обстоятельств занять свою нишу на рынке. Также важным фактором является время действия опциона, которое прямо пропорционально его стоимости. Чем больше мы можем владеть определенным правом, тем больше стоит это право. Как уже было обозначено выше, стоимость опциона зависит от его уникальности и возможностей конкурентов его копировать.

Существует два типа опционов - это опционы Колл и Пут. Все опционные стратегии включают в себя один или другой тип опциона, либо их комбинацию.

Опцион «Колл» - дает держателю право купить базовый актив по заранее определенной цене на заранее определенный срок. Покупая опцион Колл, трейдер рассчитывает на существенный рост базового актива, прежде чем истечет срок действия опциона.

Опцион «Пут» - дает держателю право продать базовый актив по заранее определенной цене на заранее определенный срок. Продавая опцион Пут, трейдер рассчитывает на существенное падение базового актива, прежде чем истечет срок действия опциона.

Для определения стоимости реальных опционов может использоваться модель оценки стоимости опционов Блэка-Шоулза.

Данная модель проста как в изложении, так и в применении. Однако она имеет ряд ограничений :

-оцениваемый актив должен быть ликвидным (необходимо наличие рынка для оцениваемого актива);

-изменчивость цены актива остается одинаковой (то есть не происходит резких скачков цен);

-опцион не может быть реализован до срока его исполнения (европейский опцион).

Расчет стоимости реального опциона осуществляется по формуле Блэка-Шоулза, разработанной для оценки финансовых опционов типа «колл»:

                                    С = N(d1) х S – N(d2) х PV(X)                                     (1)

где   С — стоимость реального опциона;

N(d)— интегральная функция нормального распределенияю.

Применение метода реальных опционов к оценке инвестиционных проектов целесообразно, когда выполняются следующие условия:

-результат проекта подвержен высокой степени неопределенности;

-менеджмент компании способен принимать гибкие управленческие решения при появлении новых данных по проекту;

-финансовый результат проекта во многом зависит от принимаемых менеджерами решений. При оценке проекта по методу дисконтированных денежных потоков значение NPV отрицательно или чуть больше нуля.

Метод реальных опционов для оценки инвестиционных проектов получает все большее распространение. Использование в управлении компанией такого инструмента, как реальные опционы, позволяет менеджменту уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять больше усилий на определение альтернативных путей развития компании. Применение традиционного метода дисконтированных денежных потоков приводит к тому, что менеджменту в ходе реализации проекта бывает трудно отказаться от запланированных действий и увидеть новые возможности, которые принесут компании большие прибыли.

Принимая во внимание, что сфера применения этой методики практически неограниченна и везде, где есть неопределенность, можно найти реальные опционы, уже через три-четыре года количество компаний, взявших на вооружение этот метод, значительно возрастет.

2 РАСЧЕТ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Исходные данные для выполнения практической части курсовой работы.

Информация об экономическом субъекте.

Исходные данные содержат следующую информацию:

• Первоначальные капитальные вложения;
• Объем производства продукции;
• Группировка затрат по статьям калькуляции.

Таблица 1 – Первоначальные капитальные вложения
№ п/п	Капитальные вложения	Сумма, руб.
1	Здания, сооружения	634 800
2	Машины и оборудование, передаточные устройства	1 434 800
3	Нематериальные активы (затраты на патентование и приобретение лицензий, результатов НИОКР, услуг «ноу-хау»)	64 800
4	Прирост оборотного капитала	550 400
	Итого:	2 684 800

 

Данная таблица показывает, что первоначальные капитальные вложения составляют 2 684 800., из них 634 800 руб.- здания и сооружения, 1 437 200 руб.- машины и оборудование, 64 800 руб.- нематериальные активы и 550 400 руб.- прирост оборотного капитала.

 

Таблица 2 – Объем производства продукции
№ п/п	Наименование показателей	Показатель
1	Объем производства в месяц, шт.	4 570
2	Объем производства в год, шт.	54 840
3	Цена за единицу (без НДС), руб.	545
4	Выручка от полной реализации в месяц, руб.	2 490 650
5	Выручка от полной реализации в год, руб.	29 887 800

 

Из данной таблицы видно, что в месяц объем производства составляет 4 570 штук, отсюда в год объем производства продукции равен 54 840 штук.

Цена за единицу продукции (без НДС) составляет 545 руб. Отсюда выручка от полной реализации в месяц равна 2 490 650руб., а в год составляет  29 887 800руб. в год.

 

Таблица 3 - Группировка затрат по статьям калькуляции
№ п/п	Наименование статей калькуляции	Сумма в год
1	Сырье и материалы.	37 080
2	Возвратные отходы (вычитаются).	5 480
3	Услуги производственного характера со стороны.	131 480
4	Зарплата основных рабочих.	628 440
5	Расходы по содержанию и эксплуатации оборудования:	100 460
5.1	- Амортизация зданий, производственной площади	13 480
5.2	- Амортизация оборудования	83 480
5.3	- Прочие расходы по  содержанию и эксплуатации оборудования	3 500
6	Общепроизводственные расходы.	407 960
7	Итого: сокращенная производственная себестоимость	1 299 940
8	Общехозяйственные расходы	859 960
9	Итого: полная производственная себестоимость	2 159 900
10	Коммерческие расходы	68 280
11	Всего: полная коммерческая себестоимость	2 228 180

 

По результатам таблицы 3 можно сказать, что сокращенная производственная себестоимость равна 1 299 940руб. Она включает в себя следующие статьи калькуляции: 37 080руб.- сырье и материалы; 5 480руб.- сырье и материалы; 131 480руб.- услуги производственного характера со стороны; 628 440руб.- зарплата основных рабочих; 100 460руб.- расходы по содержанию и эксплуатации оборудования (13 480руб.- амортизация зданий, производственной площади, 83 480руб.- амортизация оборудования, 3 500руб.-  Прочие расходы по содержанию и эксплуатации оборудования); 407 960руб.- общепроизводственные расходы. Полная производственная себестоимость включает в себя сокращенную производственную себестоимость, а также общехозяйственные расходы, которые равны  859 960руб., и составила 2 159 900руб. Также нужно отметить, что полная коммерческая себестоимость составила 2 228 180 руб., которая помимо полной коммерческой себестоимости включает в себя еще и коммерческие расходы, равные 68 280руб.

На основе исходных данных будут выполнены следующие операции:

• Осуществлен расчет  эффекта от операционной деятельности;
• Осуществлен расчет эффекта от инвестиционной деятельности;
• Определены источники финансирования;
• Рассчитан поток реальных денег от финансовой деятельности;
• Осуществлен расчет коэффициента дисконтирования;
• Осуществлен расчет показателей коммерческой эффективности проекта;
• Определены основные показатели эффективности инвестиционного проекта;
• Построен График окупаемости проекта.

Для расчета экономической эффективности проекта необходимо воспользоваться следующими методическими указаниями.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1Расчет потока  реальных денег от операционной (производственной) деятельности

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (таблица 4).

Таблица 4 – Расчет эффекта от операционной деятельности
№ п/п	Показатели	Год
			1-й	2-й	…	n-й
1	Объем продаж		54 840	54 840	54 840	54 840
2	Цена		545	545	545	545
3	Выручка		29 887 800	29 887 800	29 887 800	29 887 800
4	Внепроизводственные расходы		68 280	68 280	68 280	68 280
5	Переменные затраты		660 040	660 040	660 040	660 040
6	Постоянные затраты		1 402 900	1 402 900	1 402 900	1 402 900
7	Амортизация зданий, производственной площади		13 480	13 480	13 480	13 480
8	Амортизация оборудования		83 480	83 480	83 480	83 480
9	Проценты по кредитам		124544	124544	124544	124544
10	Прибыль до вычета налогов		27 535 076	27 535 076	27 535 076	27 535 076
11	Налоги и сборы		5 507 015	5 507 015	5 507 015	5 507 015
12	Проектируемый чистый доход		22 028 061	22 028 061	22 028 061	22 028 061
13	Амортизация		96 690	96 690	96 690	96 690
14	Эффект от операционной деятельности (чистый приток от операций)		22 124 751	22 124 751	22 124 751	22 124 751