Расчет стоимости предприятия ОАО «Мосэнергосбыт» методом дисконтирования денежных потоков

     - Лайт-офисы в шаговой доступности

     Т.о. данный вид диверсификации я оценила  как 2%

2. Клиентская диверсификация. Клиентская база Компании увеличилась по сравнению с 2009 годом на 3% и составила по итогам 2010 года более 6,5 млн абонентов, среди которых 6 339 917 бытовых потребителей и 239 682 юридических лица. Доля ОАО «Мосэнергосбыт» в структуре полезного отпуска в Московском регионе составляет 80,3% и 7,9% по РФ. Т.е. можно сделать вывод, что клиентская база обширна. Поправку оценила на 2%
3. Территориальная диверсификация. Хоть компания в 2010 году и вышла за пределы Московского региона, тем не менее, объемы там незначительные и она территориально заключена в пределы Москвы и Московской области. Поэтому данную поправку оцениваю на 5%.Премия за диверсификацию=(2+2+5)/3=3%

Качество  прогнозов

     В связи с тем, что наша страна только встала на путь рыночной экономики, и  экономика определяется как переходная, неразвитая, с высокими рисками, то качество прогнозов находится на низком уровне. Правда нельзя не отметить, что компания на протяжении долго периода показывает стабильный рост и относительно рынка сформировалась довольно давно. Оценка за премию – 4% 

Качество  менеджмента 

3,33 

     Таким образом доходность собственного капитала будет равна:

     r=7,75+4,23+3+3+4+3,33=25,31% 

     Стоимость заемного капитала.

     rзк= начисленные проценты к уплате/величина долга

     Согласно  отчету о прибылях и убытках, начисленные  проценты к уплате=9385 тыс. руб. Тогда

rзк=9385/55478=16,92%          Расчет WACC
Собственные средства	5093732000
капитал предприятия	22107640000
заемные средства	55478000
доля  заемного капитала	0,003
доля  собственных средств	0,23
ставка  налога на прибыль	20%
доходность  ск	25,31%
стоимость зк	16,92%
WACC	5,86%

 

Определение стоимости предприятия 2.6

Определим стоимость денежных потоков в прогнозный период. Для этого продисконтируем денежные потоки за каждый год прогнозного периода и сложим их.

Дисконтирование денежных потоков
Чистый  ден. поток 2011	2844740
Чистый  ден. поток 2012	3424936,302
Чистый  ден. поток 2013	4123466,002
темп  роста	20%
дисконтированный  дп 2011	2687132,509
дисконтированный  дп 2012	3055944,805
дисконтированный  дп 2013	3475377,049
текущая стоимость дп в прогноз. период	9218454,362

 
 

Расчет  доходов в постпрогнозный период.

     Доходы  постпрогнозного периода считаем  по модели Гордона. Данная модель предполагает, что в постпрогнозный период темпы роста продаж и прибылей стабильны, величина износа равна величине капитальных вложений.

     Величина  стоимости, в этом случае, определяется по формуле:

     

где CF_(t+1) - денежный поток в первый год постпрогнозного периода; 
I - ставка дисконта, в % годовых; 
g - темпы роста денежного потока, в % годовых.

     Стоимость в постпрогнозный период по формуле  Гордона определяется на момент окончания  прогнозного периода.

     Денежный  поток в первый год постпрогнозного  периода следует прогнозировать отдельно-с учетом роста потоков  в прогнозный период.

     Для приведение полученной стоимости к  текущим показателям используют ту же ставку дисконта, что и для  прогнозного периода.

     Данную  модель следует применять, если выполняются  условия:

• Большая емкость рынка сбыта;
• Стабильность поставок сырья и/или материалов, необходимых для производства;
• Значительная моральная долговечность применяемых технологий и оборудования;
• Доступ к денежным ресурсам, необходимым для развития предприятия;
• Стабильность экономической ситуации.

     Долгосрочный  темп роста мы условно принимаем за 3 %, т.к. темп роста денежный потоков в прогнозный период обусловлен либерализацией цен на электроэнергию.  

расчет  доходов постпрогнозного периода
денежный  поток в прогнозный период(2014г)	4247169,982	дп 2013*долгосрочный  темп роста(3%)
стоимость в постпрогнозный период	148229475,5	дп(2014г)/wacc-g
приведенная стоимость в постпрогнозный период	118031026,1	ст-сть в постпрог. период/(1+wacc)^4

 
 

Внесение  итоговых поправок

     Делаем  поправку на дефицит или избыток  собственного оборотного капитала. Дефицит  вычитается, избыток прибавляется к  обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок. 

     Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле: 
Ф = СОК – ЗЗ,  
Где СОК – собственный оборотный капитал,  
ЗЗ – величина запасов и затрат.

     Расчитаем СОК:

     СОК= Оборотные Активы  - Краткосрочная задолженность

     СОК = 17699162-16958430 = 740732 тыс. руб.

     Ф = 740732-214491 = 526241 тыс. руб.

Т.о стоимость  компании будет определяться как  сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и  приведенной стоимость в постпрогнозный период, а также скорректированной на сумму поправки. 

Стоимость компании = 9218454,362+118031026,1+526241 = 127775721 тыс. руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом  дисконтированных денежных потоков.

     Метод ДДП может быть использован для  оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости  предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной  деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста  или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей  степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости  бизнеса может быть фактом для  принятия управленческих решений). Следует  соблюдать разумную осторожность в  применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и  многообещающих. Отсутствие ретроспективы  прибылей затрудняет объективное прогнозирование  будущих денежных потоков бизнеса.

     Оцениваемое предприятие занимается поставкой  электроэнергии потребителям Московского  региона.

     Исследование  бухгалтерского баланса, отчетов о  финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение  с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать  следующие выводы:

1. Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
2. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.
3. Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4. С течением времени наблюдается улучшение практически всех финансово-экономических показателей.

     Таким образом, обоснованная рыночная стоимость  выведенная методом дисконтирования  денежных потоков с учетом рисков составила 127775721 тыс. руб.