Специальное направление экономического анализа

 

 

 

Вывод: Сочетания, получившиеся в квадрате СИВ, обязательно использовать, поскольку они создают предпосылки для повышения конкурентоспособности фирмы. Поле СЛВ показывает, что с одной стороны нужно усилить слабости фирмы за счет возможностей, а с другой стороны не допустить использования возможностей конкурентами, так как неиспользованная возможность внешней среды становится угрозой, если ее использует конкурент. На поле СИУ стратегия предусматривает преодоление угроз внешней сред за счет сильных сторон организации, то есть для дальнейшей успешной деятельности фирмы нужно делать акцент на постоянную потребность города в строительстве и реконструкции, выполнение работ в кратчайшие сроки и связи с другими компаниями, представленными на данном рынке для того, чтобы компенсировать неблагоприятные воздействия внешней среды и для того, чтобы эти воздействия отразились в как можно меньшей степени на деятельности фирмы. Для поля СЛУ предпочтительна стратегия избегания.

Инвестиционный анализ.

Инвестиционный анализ — анализ показателей, характеризующих возможные последствия инвестиций, факторов, влияющих на их эффективность, оценку рисков, а также форм, методов и условий финансирования.

Существует различные экономико-математические, статистические и другие методы инвестиционного анализа. Рассмотрим предлагаемые методики и методы в порядке их применения для проведения корпорацией анализа привлекательности различных инвестиционных ценностей.

Оценка стоимости инвестиционной ценности

Для определения стоимости  приобретаемого пакета акций корпорациями, как правило, используются следующие  методы:

- анализ дисконтных  потоков средств;

- сравнительный анализ  компаний;

- сравнительный анализ  операций;

- анализ заменяемой  стоимости.

Оценка приобретаемой  инвестиционной ценности обычно рассматривается  с двух позиций:

- стоимость как единого  целого (совокупная стоимость);

- стоимость основных  составных частей (пообъектная стоимость).

Оценка дисконтных потоков  средств ("ДПС")

Данная оценочная  процедура является общей методологией, используемой при оценке компаний. При наличии соответствующего качества информации рассматриваемый метод  обычно является приоритетным для использования  корпорацией как потенциальным  покупателем.

Сравнительный анализ компаний

Оценку компании также  необходимо проводить путем анализа  некоторых показателей других компаний-аналогов, которые могут сравниться с анализируемой. Например, при анализе пакета нефтяной компании можно воспользоваться данными по нескольким другим нефтяным компаниям.

Выбираются различные  показатели, например, отношение стоимости  компании-аналога к ее запасам, а  также рыночной капитализации к  запасам компании. Далее рассчитываются показатели в отношении общих  запасов и тех, на которые у  нее имеются права (как правило, после поправки на мелкие пакеты акций  в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании имеются  права, рассчитываются на основании  коммерческого (без права голоса) пакета акций.

Сравнивая значения полученных показателей можно определить приблизительную  стоимость приобретаемой компании.

Сравнительный анализ операции поглощения

Одним из методов оценки стоимости инвестиционной ценности является сравнительный анализ операции поглощения. Этот метод построен на анализе операций приобретения аналогичных  инвестиционных ценностей. В качестве основания для расчетов определяется базовый показатель (например, балансовая стоимость активов и цена акции), затем с помощью пропорций оценивается возможная стоимость инвестиционной ценности. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения пакетов акций российских предприятий российскими корпорациями.

Анализ заменяемой стоимости

Еще одним методом  инвестиционного анализа является метод оценки заменяемой стоимости  инвестиционной ценности. В частности, для реальных инвестиций с помощью  этого метода можно учесть стоимость  строительства нового объекта инвестиций по сегодняшней стоимости денег  и с применением скидки с такой  стоимости для расчета стоимости  существующей инвестиционной ценности.

Обычно скидка в отношении  заменяемой стоимости составляет 30-40% или выше с поправкой на регион. В российских условиях обычно используется заменяемая стоимость в размере 10-20% в связи с необходимостью значительной модернизации из-за низкой технологической оснащенности и  низкого платежеспособного спроса.

Анализ репутации (ретроспективный анализ)

Регрессионный анализ

Для проведения ретроспективного анализа инвестиционной ценности используются методы, которые позволяют оценить  прошлые колебания показателей, и на этой основе прогнозировать их будущие колебания, а также методы, позволяющие выявить причины  колебаний и оценить влияние  изменения различных показателей  на изменение результирующих показателей  объекта инвестиций.

Факторный анализ

Помимо регрессионного анализа проводится анализ влияния  изменения одних выбранных показателей  инвестиционной ценности на изменение  других. Для этих целей используется факторный анализ. В частности  факторный анализ доходности инвестиционной ценности проводится на основе выражения, устанавливающего взаимосвязь между  текущей доходностью инвестиционной ценности и тремя инвестиционными  характеристиками, которые являются факторами влияющими на доходность инвестиционной ценности: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций.

Таким образом, можно  определить влияние изменения одних  выбранных показателей на изменение  других, это позволяет выявить  наиболее значимые факторы, от которых  зависит текущая доходность инвестиционной ценности.

Оценка неформальных показателей

Экспертная оценка риска  инвестиционной ценности

Многообразие факторов риска усложняет процесс получения  исходных данных и проведение самой  оценки риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска  инвестиционных ценностей необходимо использовать только те методы, которые  учитывают многокритериальность и  многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные ценности. В этой связи, по нашему мнению, для анализа риска может быть использован метод экспертных оценок.

Метод экспертных оценок включает комплекс логических и математических процедур, направленных на получение  от специалистов информации, ее анализ и обобщение с целью подготовки и выбора рациональных решений. Сущность этого метода заключается в проведении квалифицированными специалистами  интуитивно-логического анализа  проблемы с качественной или количественной оценкой суждений и формализованной  обработкой результатов.

Комплексное использование  интуиции, логического мышления и  соответствующего математического  аппарата позволяет получить решение  поставленной задачи (проблемы). Для  оценки риска инвестиционной ценности по выбранным показателям составляется анкета. Форма анкеты имеет универсальный  вид и несложна в заполнении.

Используя методы оптимальной  обработки экспертной информации и  решения многокритериальных задач  оптимизации, можно определить и  оценить основные виды рисков и очередность  необходимых мероприятий по их минимизации, а также выработать предложения  по изменению структуры инвестиционного  портфеля.

Общие методы экспертных оценок разрабатывались в рамках исследований в области прогнозирования. К их числу относятся, например, известный  метод Дельфи, метод использования матрицы балльных оценок, сворачиваемых далее через использование линейных коэффициентов весомости по каждому варианту. Центральной проблемой при этом (и далеко не всегда разрешимой) оказывается субъективность экспертных суждений.

Этот же недостаток в  принципе присущ и методу по парных сравнений критериев, в котором  сначала формулируются критерии, которые должны быть затем упорядочены в соответствии с приданными им весами. В основе по парных сравнений лежит идея упорядочения факторов, имеющих различные веса.

Отсутствие материала  для определения весов компенсируется суждениями экспертов, которым предлагаются для по парных сравнений различные критерии или цели. Здесь важно то, что сравниваются между собой лишь два критерия или две цели. На основе частоты предпочтений и с помощью арифметической средней можно осуществить ранжирование объектов и определить среднеквадратическое отклонение.

В каждой строке этой матрицы, начиная сверху, записаны номера соответствующих  критериев, которым отдано предпочтение. Сравнение произведено по строкам. Сначала критерий 1 сравнивается со всеми остальными, затем критерий 2 попарно сравнивается со всеми  остальными и т.д. Суммируя предпочтения, получаем основу для определения  рангов.

Этот метод можно  применять различным образом. Так, критерии и проекты можно поначалу подвергать предварительному ранжированию. Затем на основе по парных сравнений каждому критерию присвоить ранг. Далее можно ранжировать идеи, связанные с решениями для каждого критерия, и либо получить непосредственное суждение о предпочтительном варианте с помощью суммирования, либо исчислить коэффициенты относительной важности:

Этот метод можно  применять различным образом. Так, критерии и проекты можно поначалу подвергать предварительному ранжированию. Затем на основе по парных сравнений каждому критерию присвоить ранг. Далее можно ранжировать идеи, связанные с решениями для каждого критерия, и либо получить непосредственное суждение о предпочтительном варианте с помощью суммирования, либо исчислить коэффициенты относительной важности.

Недостаток метода заключается  в том, что с увеличением числа  целей и критериев в соответствии с законами комбинаторики значительно  возрастет количество оценочных  суждений. Этот недостаток становится особенно серьезным при использовании  многоступенчатых методов ранжирования, когда приходится сравнивать много  целей и подцелей. Однако самый  существенный недостаток этого метода это то, что ранжирование критериев  производится только в пределах заданного  набора.

 

Для максимального эффекта, инвестиционный анализ должен проводиться  с учетом системы принятия инвестиционных проектов.

Главная задача инвестиционного  анализа рассчитать эффективность  инвестиционного проекта и оценить  его рискованность. Иначе говоря, оптимальный выбор делается по двум параметрам: эффективность и риск.

В классическом инвестиционном анализе можно выделить, три типа математических моделей, определяющие параметры: 
        сумму (NV, NPV, MNPV), 
        доходность (NRR, IRR, MIRR, MIRR(бар), 
        индекс доходности (DPI) и 
        срок окупаемости (окупаемость, ТС-окупаемость, дюрация) 
денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.

Модель №1. В модель входят только денежные потоки (CF и I). Определяются параметры NV и Окупаемость.

Модель №2. В модель входят денежные потоки и барьерная ставка (CF, I и Rбар). Определяются параметры IRR, NPV, DPI, NRR, Дюрация, ТС-окупаемость и MIRR(бар). В этой модели добавляется учет изменения стоимости денег во времени (с помощью Rбар).

Модель №3. В модель входят денежные потоки, барьерная ставка и уровень реинвестиций (CF, I, Rбар и Rреин). Определяются параметры MIRR, MNPV и MNRR. Добавляется, кроме учета изменения стоимости денег во времени, учет нормы доходности реинвестиций (с помощью Rреин).

Расчеты по модели I типа проводились до широкого внедрения  вычислительной техники, для грубой оценки инвестиционных проектов. К  примеру, если NV < 0, то проект исключался из дальнейшего рассмотрения. Сейчас, в основном, применяется (параметр NV) при оценке изменения ликвидности  и платежеспособности в результате реализации проекта.

Расчеты по модели III типа проводятся довольно редко в связи  с недостаточной развитостью  программного обеспечения и отсутствием  оценок (послеинвестиционного анализа) и прогнозов уровня реинвестиций для компаний. Также сказывается отсутствие опыта. Т.к. прогноз параметров инвестиционного проекта рассчитанный по III модели наиболее точный, то в будущем этот тип расчетов займет достойное место в практике инвестиционного анализа.

Процесс анализа инвестиций включает следующие этапы: 
1. Определение стоимости (затрат) проекта

2. Оценка ожидаемых  потоков денежных средств от  этого проекта, включая стоимость активов на определенную временную дату.

3. Оценка ожидаемых  потоков платежей с учетом  фактора времени, т.е. построение  дисконтированного потока платежей.

4. Оценка риска запроектированных  потоков денежных средств при помощи информации о вероятностном распределении потоков денежных средств.

5. Оценка стоимости  капитала, необходимого для реализации  проекта на базе дисконтированной  стоимости.

6. Определение критериев  эффективности и сравнение дисконтированной  стоимости ожидаемых денежных  поступлений с требуемыми капиталовложениями или издержками проекта.

Если дисконтированная стоимость этих активов превышает  издержки по ним, то этот проект следует  принять. В противном случае проект должен быть отвергнут. (Альтернативно: может быть подсчитан ожидаемый  коэффициент окупаемости капиталовложений по этому проекту, и если этот коэффициент  окупаемости превышает требуемый  проектный коэффициент, то проект принимается.)

 

Анализ инвестиционной деятельности ОАО "НК "Роснефть"-Ставрополье".

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы  к ее анализу, являются:

- необратимость, связанная  с временной потерей потребительской  ценности капитала (например, ликвидности);

- ожидание увеличения  исходного уровня благосостояния;

- неопределенность, связанная  с отнесением результатов на  относительно долгосрочную перспективу.