Анализ эффективности инвестиционных проектов и выработка стратегических решений

•  на ПТЭО — 6-12 человеко-месяцев, или 0,25-1,5%;

•  на ТЭО небольших и средних  проектов — 12-15 человеко-месяцев, или 1,0-3,0%;

•  на ТЭО крупных и сложных  проектов — 15-20 человеко-месяцев, или 0,2-1,0% от общей величины инвестиционных издержек. Для большинства крупных промышленных инвестиционных проектов затраты на предынвестиционные исследования составляют от 10 до 15 млн. долларов США.

Рис. 2. Последовательность разработки предварительного ТЭО инвестиционных проектов, принятая в развитых капиталистических  странах

 

За рубежом затраты на разработку инвестиционных исследований в зависимости от вида проекта финансируются инвестором, инвестором совместно с партнерами, национальными банками развития и коммерческими банками, за счет субсидий по техническому сотрудничеству и развитию, включая программы ООН.

В общем виде процесс разработки инвестиционного проекта включает следующие этапы:

•  маркетинговые исследования и разработку стратегии инвестирования;

•  прогноз масштабов реализации нововведения и разработку программы  его реализации;

•  прогноз финансовых показателей и оценку экономической и коммерческой эффективности проекта;

•  разработку комплексного плана  проведения мероприятий по реализации проекта.

Схема разработки предварительного технико-экономического обоснования инвестиционных проектов, принятая в развитых капиталистических странах, представлена на рис. 2.

 

1.3. Рекомендации по  разработке инвестиционных проектов, принятые в отечественной практике

 

В настоящее время основным документом, регламентирующим способы формирования и оценки целесообразности инвестиций в России, являются утвержденные в 1994 г. Минэкономики РФ, Минфином РФ и ГК РФ но строительной, архитектурной и жилищной политике "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования"  и их вторая редакция .

В этих методических рекомендациях  выделяют следующие этапы формирования инвестиционных проектов:

•  определение инвестиционного  замысла (идеи);

•  исследование инвестиционных возможностей;

•  ТЭО проекта, в котором, в  отличие от ТЭО строительства, расчеты и контроль над их выполнением завершаются не только утверждением проекта и окончанием сооружения объекта, но и достижением заданной нормы доходности с выводом на проектный режим эксплуатации;

•  формирование контрактной документации;

•  подготовка проектно-сметной  документации;

•  строительно-монтажные и пуско-наладочные работы;

•  эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

В общем случае определение инвестиционного  замысла включает следующие работы: отбор и предварительную оценку замысла; инновационный, патентный и экологический анализ нового технического решения; анализ сертификационных требований; предварительное согласование замысла с федеральными, региональными и отраслевыми ведущими организациями; выбор организации, способной осуществить проект.

Исследование инвестиционных возможностей в указанных методических указаниях  почти целиком заимствовано из упоминаемого Руководства по подготовке промышленных технико-экономических исследований и заключается в следующем: первоначальном изучении спроса и прогнозировании цен на продукцию (услуги); предварительном решении организационно-правовых вопросов реализации проекта; определении предполагаемого объема инвестиций и первоначальной оценки их эффективности; подготовке исходно-разрешительной и контрактной документации для проектно-изыскательских работ; разработке инвестиционного предложения для потенциального инвестора и подготовке решения о финансировании работ по составлению ТЭО проекта.

Субъектами инвестиций являются предприятия или организации, которые в упоминаемых официальных рекомендациях Госстроя России, Министерства экономики и Министерства финансов РФ называются реципиентами (от recipient — получатель).

В качестве возможных источников финансирования капитальных вложений можно рассматривать:

•  собственные финансовые ресурсы  и внутрихозяйственные резервы  инвестора (прибыль, накопления, амортизационные  отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми компаниями в виде возмещения за ущерб), различного вида активы (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.);

•  привлеченные ресурсы (средства от продажи акций, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями на безвозмездной основе);

•  инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов РФ и республик в составе РФ, фондов поддержки предпринимательства на безвозмездной основе;

•  иностранные инвестиции в  форме финансового или другого  участия в уставном капитале совместных предприятий или в форме прямых вложений международных организаций и финансовых институтов, предприятий и организаций различных видов собственности;

•  заемные финансовые средства, в том числе кредиты банков, кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных  инвесторов, облигационные займы, займы инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, векселя и другие средства.

Как видно из перечисленного, первые четыре группы источников представляют собственный капитал реципиента (не возвращается). Расчеты с другими  участниками проекта производятся на правах долевого участия.

Разработка ТЭО проекта включает следующие работы: полное маркетинговое  исследование; формирование программы  выпуска продукции (оказания услуг); разработку основных технико-технологических, архитектурно-планировочных, строительных и других инженерных решений; подготовку мероприятий по охране окружающей среды и чрезвычайным ситуациям; составление раздела проекта организации строительства (НОС); решение вопросов организации управления предприятием; подготовку сметно-финансовой документации, включая расчет стоимости строительства и объема капитальных вложений, величины эксплуатационных затрат, потребности в оборотном капитале, определение проектируемых источников финансирования; оценку рисков, связанных с осуществлением проекта; определение сроков строительства (осуществления проекта), экономической эффективности и условий прекращения эксплуатации проекта.

 

1.4. Основные принципы  оценки эффективности инвестиционных  проектов

 

Кроме экономической оценки инвестиционных проектов (особенно крупных) рекомендуется проводить следующие виды проектного анализа: 1) технический (проверка технико-технологической обоснованности проекта и приемлемости его для местных условий); 2) экологический (оценка влияния проекта на окружающую среду); 3) организационный или, как его называют в различных переводах, институциональный (оценка ответственности организации за осуществление проекта в заданные сроки и нормальную его эксплуатацию); 4) социальный (проверка приемлемости проекта в общественном отношении).

Экономический анализ или определение  экономической эффективности инвестиционного  проекта — это проверка соответствия проекта целям и интересам  его участников.

Различают два вида экономической  эффективности¹ инвестиционного проекта (ИП):

•  эффективность проекта в целом;

•  эффективность участия в  проекте.

Оценка эффективности проекта  в целом — это определение  потенциальной привлекательности  проекта для всех возможных участников и источников финансирования. Она  включает в себя:

•  общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

•  коммерческую эффективность  проекта.

При определении общественной эффективности  учитывают социально-экономические  последствия осуществления ИП для  общества в целом, т. е. кроме непосредственных результатов и затрат, затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и другие эффекты.

Коммерческая эффективность —  эффективность осуществления ИП для участника, его реализующего, в предположении, что он производит все необходимые затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте, определяемая для выявления заинтересованности в нем всех его участников, включает в себя:

•  эффективность участия предприятий  в проекте (эффективность ИП для  предприятий-участников);

•  эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность  для акционеров акционерных предприятий  — участников ИП);

•  эффективность участия в  проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе  региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ, а также отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного

В дальнейшем будем употреблять  термин эффективность.

хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

• бюджетную эффективность ИП (эффективность  участия государства в проекте  с точки зрения расходов и доходов  бюджетов всех уровней).

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО РЕАЛИЗАЦИИ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ОАО «КРАСНАЯ ПОЛЯНА»

2.1 Методика планирования инвестиций ОАО «Красная поляна» и оценки их эффективности

 

В основе планирования инвестиций и оценки их эффективности лежат  расчет и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений). Поскольку осуществление инвестиций и получение доходов производится в разные периоды, то возникает проблема их сопоставимости. В плановой экономике в связи с существующими объективными и субъективными условиями данная проблема при оценке инвестиционных проектов, как правило, во внимание не принималась.

Критериями эффективности  проекта служат два показателя: общая  накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV), рассчитываемые по следующим формулам:

 

,        (3.1.)

 

где Рk—годовой доход от инвестиции в k-м году (k = 1,2,3,…,n); n - количество лет, в течение  которых инвестиция будет генерировать доход.

,       (3.2.)

 

где IC - стартовые  инвестиции.

Очевидно, что если NPV>0, то проект эффективен; NPV<0, проект неэффективен; NPV= 0 проект не прибыльный, но и неубыточный.

Если по окончании  периода реализации проекта планируется  поступление дохода от ликвидации оборудования или высвобождения оборотных  средств, то эти поступления также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовое, а осуществляемое в течение т лет инвестирование, то формула 1.2 примет следующий вид:

 

,      (3.3)

 

где i — планируемый  уровень инфляции.

Следует отметить одно важное свойство показателя NPV, используемое при планировании инвестиций, — возможность его суммирования по различным проектам, что позволяет давать интегрированную оценку инвестиционного портфеля предприятия в целом за определенный период.

Расчет рентабельности инвестиций

В данном случае основным показателем эффективности  инвестиций является рентабельность, рассчитываемая по формуле

          (3.4.)

Если PI > 1, проект эффективен; PI < 1 — проект неэффективен;

PI = 1 — проект  ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его удобным в планировании при выборе одного проекта из нескольких альтернативных.

Расчет внутренней нормы прибыли инвестиций

Под внутренней нормой прибыли инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором величина NPV проекта равна нулю.

IRR = r, при котором NPV=f(r) = 0

Данный показатель указывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть инвестированы в конкретный проект. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает инвестиционный проект убыточным.

Другими словами, этот показатель характеризует интенсивность  возврата затраченных средств в  определенном интервале времени  после их вложения за счет различных  эффектов, возникающих в процессе использования этих средств. Как правило, предприятия начинают осуществлять проекты при условии, если их IRR оценивается не ниже 15-20%.

Базой для сравнения  внутренней нормы прибыли при  планировании инвестиций является так называемая «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возраста на вложенный в его деятельность капитал (рентабельность) и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем источникам внешнего финансирования.

Таким образом, при планировании инвестиций эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

Следовательно, если:

IRR > СС, проект  следует включить в план;

IRR < СС, проект  следует отвергнуть;

IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Расчет срока  окупаемости инвестиций

 

Срок окупаемости  — это количество лет, в течение  которых инвестиция возвратится  инвестору в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиции. Здесь возможны два варианта.