Дивидендная политика предприятия (на примере ОАО «Завод бурового оборудования»)

В обращении находится 17 588 акций.

Предположим, что ОАО «Завод бурового оборудования» проводит следующую дивидендную политику (таблица 6).

 

Таблица 6 - Содержание проводимых дивидендных политик

 

Тип дивидендной политики	До кризиса	В условиях кризиса
	Содержание дивидендной политики
1	2	3
Стабильного коэффициента дивидендного выхода	Коэффициент дивидендного выхода - 0, 1.	Коэффициент дивидендного выхода - 0,1.
Стабильного дивиденда	Дивиденд = 150 руб. за акцию (2010-2011 гг.)	Дивиденд = 150 руб. за акцию (2010-2011 гг.)
Остаточная	После реализации производственных целей на выплату дивидендов осталось 2638,2 тыс. руб.	При условии, что Компания будет продолжать инвестиционную деятельность в том же объеме, на выплату дивидендов останется = = (16750 – 14035 -2638,2) = 76,8 тыс. руб.
«Экстрдивиденда»	1 часть - гарантированный минимум = 10% от чистой прибыли, 2 часть - 100 % прибыли свыше 20 000 тыс. руб.	1 часть - гарантированный минимум = 10% от чистой прибыли, 2 часть - 100 % прибыли свыше 20 000 тыс. руб.

 

Продолжение таблицы 6

 

1	2	3
Постоянного возрастания дивиденда	С 2002 г. дивиденды увеличиваются. Дивиденд 2012г. - 220 руб., дивиденд 2013 г. – 242 руб.	С 2002 г. дивиденды увеличиваются. Дивиденд 2012г. - 220 руб., дивиденд 2013 г. – 242 руб.

 

Результаты расчета дивиденда на одну акцию, дивидендной доходности и цены на одну акцию до кризиса и в условиях кризиса представлены в таблице 7.

 

Таблица 7 - Размер дивиденда и цена акции компании

 

Тип дивидендной политики	Компания до 2012 года			Компания после 2012 года
	Дивиденд на 1 акцию, руб.	Дивидендная доходность, %	Цена акции, руб.	Дивиденд на 1 акцию, руб.	Дивидендная доходность, %	Цена акции, руб.
1	2	3	4	5	6	7
1) политика стабильного коэффици-ента дивиденд-ного выхода	150	150,0	100	135	135,0	100
2) политика стабильного дивиденда	150	150,0	100	150	150,0	100
3) остаточная политика	150	150,0	100	120	120,0	100
4) политика «экстра дивиденда»	150	150,0	100	1137	1137,0	100
5) Политика постоянного возрастания  дивиденда	220	220,0	100	242	242,0	100

 

Таким образом, если рассматривать ОАО «Завод бурового оборудования» в условиях финансовой стабильности, то оптимальной с точки зрения выбранных критериев можно назвать реализацию двух типов дивидендных политик: политику стабильного коэффициента дивидендного выхода и политику «экстрдивиденда». Как видно из таблицы 6, остаточная политика также обеспечивает высокие дивиденды, дивидендную доходность и цену акции, но ее реализация сопровождается нестабильностью размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

В условиях финансового кризиса, как показывают расчеты, наиболее предпочтительными являются также политика стабильного коэффициента дивидендного выхода и политика «экстрдивиденда», так как она обеспечивает дивиденды, дивидендную доходность и цену акций выше остальных. Но политика стабильного коэффициента дивидендного выхода должна быть подкреплена постоянным ростом прибыли компании, что невозможно в условиях кризиса. Кроме того, осуществление данной политики предполагает увеличение выплат наличными дивидендов, вследствие чего меньше денег становится доступно для реинвестирования, что в свою очередь снижает возможности роста компании. Таким образом, в условиях криза наиболее приемлемой с точки зрения выбранных критериев является политика экстрдивидендов.

 

 

3.2 Оценка влияния выкупа акций на стоимость  ОАО «Завод бурового оборудования»

 

 

Для того чтобы определить, как выкуп акций повлияет на цену акции, а следовательно, и на рыночную стоимость компании, а также на доходы акционеров, предположим, что в 2013 году ОАО «Завод бурового оборудования» планирует направить традиционные 25 % чистой прибыли 2012 года либо на выплату дивидендов, либо на выкуп своих акций.

Чистая прибыль по итогам 2012 года составила 16750 тыс. руб.

Количество обыкновенных акций в обращении = 17 588 шт.

Прибыль на акцию = 16 750 / 17 588 * 1000 = 952 руб.

Цена акции = 100 руб.

Ценность акции (рыночная цена/доход на акцию) = 100 /952 = 0,11.

Общая сумма прибыли, которую планируется потратить = 16750 *0,25 = 4187,5 тыс. руб.

1 Выплата дивидендов 

Если ОАО «Завод бурового оборудования» выплатит эту сумму деньгами, то каждый акционер получит 238 руб. (4187,5 / 17 588 *1000).

2. Выкуп акций 

Если ОАО «Завод бурового оборудования» потратит эти деньги на выкуп своих акций, он сможет выкупить количество = 4187,5 / 338 = 12389 шт. Стоимость выкупа одной акции (338 руб.) состоит из ожидаемых дивидендов на одну акцию (238 руб.) плюс рыночная цена (100 руб.).

Общее количество акций в обращении после выкупа составит

17588 - 12389 = 5199 шт.

После выкупа акций прибыль на акцию повысится = 16750/5199 * 1000 = 3221,7 руб.

Если ценность акции после выкупа останется неизменной (0,11), то курсовая стоимость повысится до 354,38 руб. (3221,7 руб.*50). 31

Таким образом, с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, в обоих вариантах нет различия: либо иметь одну акцию ценой 100 руб. плюс дивиденд в размере 238 руб., либо владеть одной акцией с возросшей до 354,38 руб. ценой. Кроме того, акционеры получили косвенный доход, поскольку им не нужно платить налог на дивиденды в случае их получения. Существуют и возражения против этого варианта, основной из которых заключается в следующем: деньги на руках всегда выгоднее, чем доход от изменения курсовой цены.

В целом данные расчеты доказали, что выкуп акций способствует росту цены акций и рыночной стоимости компании.

Кроме того, выкуп акций является признаком того, что на рынке все-таки есть покупатели, которые, вероятно, считают свои акции недооцененными и в перспективе высокодоходными, поскольку объемы покупки акций исчисляются сотнями миллионов долларов, которые в непростое для финансовых рынков время не так-то просто сгенерировать на выкуп акций. Соответственно, компания, выкупающая свои акции, может преследовать цель не только поддержать капитализацию, но и увеличить ее в дальнейшем после стабилизации рынка.

Необходимо отметить, что, несмотря на то, что денежные дивиденды и выкуп акций близки по своему информационному наполнению (в том, что для передачи положительного сигнала они используют деньги), передаваемая ими информация все же несколько различается. Регулярные денежные дивиденды обеспечивают постоянное подтверждение способности фирмы генерировать денежный поток. Они выполняют роль своеобразного ежеквартального сообщения для печати и "средства, формирующего привычку". В отличие от денежных дивидендов выкуп акций не является регулярным событием. Он может рассматриваться, скорее, как "дополнительный" информационный бюллетень, используемый в случаях, когда руководство фирмы полагает, что цена обыкновенных акций фирмы сильно занижена. Поскольку как денежные дивиденды, так и выкуп акций осуществляются с помощью денег, у руководства фирмы нет причин подавать ложные сигналы. Считается, что руководство не заинтересовано в том, чтобы результаты денежных потоков не соответствовали подаваемым сигналам.

Необходимо использовать в качестве инструмента, регулирующего курс акций, выкуп собственных акций. По подсчетам аналитиков, сразу после объявления о выкупе акций котировки растут в среднем на 2%.

Кроме того, программа выкупа акций может обеспечить стабильный рост их курса на протяжении длительного времени. Именно поэтому такие программы компании растягивают на длительный период, например, на 4 года или 7 лет. Продолжительность программы, как и сумму выкупа, фирма определяет самостоятельно.

Следует учитывать, что регулярные и стабильные дивидендные выплаты в условиях кризиса уменьшают неопределенность инвесторов, повышают имидж компании, и так как в настоящее время большинство предприятий находится в тяжелейшем финансовом состоянии, эмитент, регулярно производящий даже небольшие выплаты, может обеспечить себе хорошие перспективы привлечения капитала в будущем. Стабильность дивидендов создает информационный эффект - стабильные дивиденды отражают тот факт, что мнение руководства о будущем компании гораздо выше, чем можно предположить, основываясь на данных о снижении прибыли.

Предложенные мероприятия позволят ОАО «Завод бурового оборудования» поддержать инвестиционную привлекательность акций и избежать падения рыночной стоимость.

 

 

Заключение

 

 

Проблеме формирования дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные научные исследования. Теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс наряду с другими с позиции воздействия ее на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров.

К сожалению, в России исследованию дивидендной политики пока уделяется недостаточно внимания. Связано это с относительно небольшим сроком деятельности отечественных акционерных обществ. Опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия, что подчеркивает актуальность данной темы исследования. Особую значимость эта проблема приобретает в период финансового кризиса.

С теоретических позиций выбор дивидендной политики предполагает, прежде всего, решение ключевого вопроса: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров. Отсюда в теории дивидендной политики выделяются два основных подхода: первый - дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе; второй - дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров.

Анализ различных теорий дивидендов позволяет сделать вывод, что только одна из них - теория Модильяни-Миллера, - доказывает, что влияние дивидендов на рыночную стоимость компаний и благосостояние владельцев акций отсутствует. Две теории указывают на то, что дивидендная политика производна от внешних условий («теория клиентуры», «теории налоговых предпочтений»). В соответствии с «теорией предпочтительности дивидендов» и «сигнальной теорией дивидендов» желательно выплачивать большие дивиденды, так как они снижают риски акционеров. «Теория предпочтительности дивидендов» демонстрирует устойчивость финансового состояния, рыночных позиций эмитента и способствует росту рыночной стоимости компании.

ОАО «Завод бурового оборудования» основывает свою дивидендную политику на балансе интересов компании и акционеров, на повышении акционерной стоимости компании, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом и внутренними документами общества.

Сумма дивидендов в 2010 и 2011 г. составила 150 руб. на одну именную бездокументарную акцию номинальной стоимостью 100 рублей каждая, а в 2012 г – 220 руб.

Дивидендный фонд в динамике значительно возрос.

Дивиденды выплачиваются наличными деньгами за вычетом налога на доходы физических лиц. Однако, дивиденды могут быть выплачены и имуществом или акциями.

Доля чистой прибыли, направляемая на дивиденды в 2010-2012 г. составляла соответственно 25,6%, 27,6% и 25,4% (для сравнения по 1000 крупнейшим корпорациям США аналогичный показатель составлял 30-40%).

В условиях замедления роста мировой экономики и темпов роста спроса на товары компании, проводящие более консервативную инвестиционную политику и щедрую дивидендную политику, являются более привлекательными для инвесторов. Такие компании рассматриваются инвесторами как более устойчивые с финансовой точки зрения.

Источником финансирования инвестиционной программы ОАО «Завод бурового оборудования» за 2010-2012 гг. являются собственные (прибыль) и привлеченные в виде краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов средства.

Повышение дивидендов за определенный период проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания существующего роста прибыли, если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрдивидендов;

Кроме того, необходимо учитывать, что в условиях кризиса первичной задачей является даже не выбор типа дивидендной политики, а повышение информированности участников рынка ценных бумаг относительно размеров выплат дивидендов, причин неуплаты дивидендов или факторов, повлиявших на их уровень. Поэтому для повышения интереса к акциям ОАО «Завод бурового оборудования» необходимо сделать доступными данные о нем. Это позволит инвесторам более точно прогнозировать будущее финансовое состояние компании, связанные с ней доходы и риски.

ОАО «Завод бурового оборудования» много делает в этом направлении: прилагает много усилий для формирования своего имиджа в средствах массовой информации, доступ к балансу предприятия и другой финансовой информации свободный, но существует проблема доведения этой информации до инвесторов, практически отсутствуют исследования в области дивидендной политики. Решению этой проблемы может способствовать сотрудничество компании с профессиональными участниками рынка – информационными агентствами.