СКоа = ЧОАп - ДФКоа,

    где

    СКоа - сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

    ЧОАп - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

    ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

    Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе формирования и финансирования оборотных активов.

    Примерная форма баланса формирования и финансирования оборотных активов предприятия (табл. 1):

    Табл. 1

 

Пример. Определить объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем году исходя из следующих данных:

• среднегодовая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям составляла 20000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 3000 усл. ден. ед.;
• среднегодовая сумма внутренней кредиторской задолженное предприятия составляла 4000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 1000 усл. ден. ед.;
• планируемый темп прироста объема производства продукции на предстоящий год составляет 20%.

    Исходя из этих данных, прогнозируемый объем задолженности предприятия составит:

(20000 + 4000 - 3000 - 1000) * (1 + 0,2) = 24000 усл. ден. ед.

1.3. Финансирование внеоборотных активов

    Финансирование обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

    В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда.

    В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

    Оперативный лизинг (аренда) - представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

    Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

    Возвратный лизинг (аренда) - представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг.

    Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:

• увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;
• увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его внеоборотных активов;
• существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных средств;
• снижение риска потери финансовой устойчивости, так как оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств;
• снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продукции, так как арендуемые виды основных средств находятся на балансе арендодателя. В условиях налогообложения имущества это позволяет уменьшить размер налоговых платежей;
• снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия;
• освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенном строительстве при самостоятельном формировании основных средств (проектно-конструкторских работ, финансирования научных разработок, строительно-монтажных работ, освоения нового производства и т.п.);
• снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге);
• более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита.

Основными недостатками аренды (лизинга) являются:

• удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной деятельности;
• осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;
• невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования;
• более высокая в отдельных случаях стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита (при использовании финансового или возвратного лизинга);
• недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости основных средств при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со срoком полной их амортизации;
• риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этой форме).

    Критерием принятия управленческих решений о приобретении или apeнде отдельных видов основных средств является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

    Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

• приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов;
• приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита;
• аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

    Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

    Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива.

    Выбор наиболее эффективной формы финансирования должен основываться на критерии - наименьшая настоящая стоимость денежного потока.

 

Глава 2. Оценка эффективности использования оборотного капитала предприятия

2.1. Методология проведения анализа оборотных активов предприятия

     Анализ оборотных активов является одним из важнейших разделов анализа бухгалтерской отчетности, определяющих представление информации об имущественном и финансовом положении организации. При проведении такого анализа возникают определенные проблемы, нерешенность которых в значительной степени снижает достоверность его результатов.

     Первый вопрос, который возникает при проведении анализа оборотных активов, связан с их определением. Определение понятия «оборотных активов» позволяет более обоснованно подойти к формированию их величины для целей анализа, для чего необходимо исключить из состава одноименного раздела бухгалтерского баланса те статьи, которые по существу к оборотным активам не относятся. Это, в первую очередь, касается статей дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

     Исключение из правила составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, но со сроком оборота в течение обычного операционного цикла. Наличие такой дебиторской задолженности в составе оборотных активов должно быть прокомментировано в пояснительной записке с тем, чтобы указать внешним пользователям на специфичность подхода.

     Указанная процедура на практике рассматривается как единственная корректировка статей оборотных активов. Вместе с тем, для проведения анализа оборотных активов необходимо дополнительно уточнить их величину, исключив из их состава те объекты учета, получение потенциального дохода от которых представляется маловероятным. Такая корректировка должна выполняться на стадии подготовки информации бухгалтерского баланса к ее анализу.

     Данный аспект является принципиальным для получения достоверных результатов анализа платежеспособности, а также анализа финансовых результатов и доходности деятельности организаций. Завышенная оценка активов или включение в их состав так называемых "мертвых" статей, например, маловероятной для взыскания дебиторской задолженности приводят к искаженной оценке платежеспособности и завышению финансового результата и, следовательно, к недостоверному представлению информации об имущественном и финансовом положении организации.

     Является целесообразным условно разделить статьи оборотных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

     1) ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

     2) ликвидные средства, находящиеся в распоряжении организации (обязательства покупателей, запасы товарно - материальных ценностей);

     3) неликвидные средства (сомнительная дебиторская задолженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов)¹.

     Пропорция, в которой эти группы должны находиться по отношен: друг к другу, определяется:

     -характером и сферой деятельности организации;

     -скоростью оборота ее средств;

     -соотношением оборотных и внеоборотных активов;

     -суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива.

     Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий: в составе дебиторов числятся весьма разнородные статьи дебиторской задолженности, и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая - в третью; при различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т.д.

     Кроме того, деление активов на классы ликвидности будет зависеть от целей анализа. Рассмотренная классификация применима к действующей организации, анализирующей состав оборотных активов с позиции оценки своей платежеспособности. Иная группировка активов может быть применена в случае принудительного обращения взыскания на имущество должника и, тем более, при ликвидации организации. Тогда в состав наиболее ликвидных активов помимо денежных средств могут быть отнесены средства легкового автотранспорта, компьютеры, предметы дизайна и другие ценности, традиционно учитываемые в составе основных.