Финансовый леверидж и его роль в управлении финансами (на примере ООО «Карон»)

 

Среднегодовая стоимость  основных фондов на протяжении всего  рассматриваемого периода растет, в  основном благодаря росту производственных основных средств. Это говорит о том, что предприятие растет и увеличивает количество основных средств. Также стоит отметить рост фондоотдачи. Ее рост за 2 года составил 58%%. Это говорит о том, что темпы роста производства в 1,5 раза выше темпов роста производственных средств.

В 2012 году в связи со увеличением  количества рабочих, выросли затраты  труда.  В 2011 году они составили 204 тыс.чел.-час, что на 81,5% больше чем  в 2010 году. Увеличение количества рабочих  сказалось и на фонде оплаты труда. В 2012 году он составил 1482 тыс. руб., что на 81,6% больше чем в 2010 году. Выручка на 1 руб. оплаты труда в 2011 году она составила 4,5, что в 2 раза больше чем в 2010 году.

Материалоотдача и материалоемкость потерпели незначительные изменения в анализируемом периоде. В 2012 году они лучше чем в 2010 году, но значительно хуже чем в 2011.

Анализ показателей эффективности использования материальных ресурсов показал, что данные показатели на протяжении всего рассматриваемого периода имеют устойчивый рост..

В завершающем этапе  представлены показателями, характеризую финансовую устойчивость организации. Для этого распишем данные показатели.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности  баланса заключается в сравнении  средств по активу, сгруппированных  по степени их ликвидности и расположенные  в порядке снижения ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости ООО «Карон» сведены в таблицу 2.3.

Таблица 2.3

Показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости

ООО «Карон»

Показатели	Нормальное ограничение	На конец года			Отклонение 2012 г. в % к 2010 г.
		2010	2011	2012
1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент покрытия (текущей  леквидности)	≥ (0,2-0,5)	1,7	0,9	0,9	55,3
2. Коэффициент абсолютной ликидности	≥ 2	1,0	0,3	0,2	23,2
3. Коэффициент быстрой ликвидности  (промежуточный коэффициент покрытия)	≥ 1	1,2	0,6	0,5	42,9
4. Наличие собственных оборотных  средств, тыс. руб.	-	263	-116	-112	-42,7
5. Общая величина основных источников  формирования запасов и затрат	-	263	-116	-112	Х
	Продолжение таблицы 2.3
1	2	3	4	5	6
6. Излишек (+) или недостаток (-), тыс.  руб.
а) собственных оборотных  средств	-	61	-684	-1010	-1664,4
б) общей величины основных  источников для формирования  запасов и затрат	-	61	-684	-1010	Х
7. Коэффициент автономии (независимости)	≥ 0,5	0,562	0,161	0,210	37,4
8. Коэффициент маневренности	≤1	0,551	-0,392	-0,209	-37,9
9. Коэффициент обеспеченности собственными  источниками финансирования	≥ 0,5	1,300	-0,205	-0,125	-9,6
10. Коэффициент соотношения собственных  и привлеченных средств	≥ 0,1	1,284	0,192	0,267	20,8
11. Коэффициент финансовой зависимости	≤1,25	1,779	6,215	4,752	267,1

 

Для оценки платежеспособности организации используются 3 относительных  показателя ликвидности, которые различаются  набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности и коэффициент критической  ликвидности показывают, что организация  на конец 2012 года при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами не в состоянии погасить краткосрочную задолженность за период времени равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности.

Организация при условии  мобилизации всех оборотных средств  на конец 2012 года может погасить лишь на половину краткосрочную задолженность. Об это свидетельсвует коэффициент текущей ликвидности

Все рассчитанные показатели характеризуют финансовое состояние ООО «Карон» отрицательно. Но при этом в коэффициентах ликвидности просматривается устойчивая отрицательная тенденция.

Коэффициенты платежеспособности на конец 2012 г. имеют очень низкие показатели. При этом стоит отметить тенденцию на снижение на протяжении всего рассматриваемого периода. Это говороит о полной зависимости организации от заемных средствах

Таким образом, можно  сделать вывод, что в случае необходимости быстрого расчета организация не в состоянии полностью рассчитаться по всем своим обязательствам.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА ПРИ ПРИНЯТИИ ОБОСНОВАННЫХ РЕШЕНИЙ

 

3.1. Оценка уровня и значимости финансового левериджа

 

Финансовый  леверидж (соотношение заемного и  собственного капитала) не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние  на увеличение или уменьшение величины чистой прибыли и рентабельности собственного капитала предприятия.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заёмных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается, как:

ЭФЛ =(1-Снп)*(КВРа-ПК)*ЗК/СК, где

ЭФЛ - эффект финансового  левериджа, заключающийся в простоте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент  валовой рентабельности активов (отношение  валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний  размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заёмного капитала, %;

ЗК – средняя  сумма используемого предприятием заёмного капитала;

СК – средняя  сумма собственного капитала предприятия.

Рассмотрим  формирование эффекта финансового  левериджа.

ЭФЛ 1кв.=(1-0,2)*(2-12)*3029/323=-72%

ЭФЛ 2кв.=(1-0,2)*(2-12)*2348/369=-48%

ЭФЛ 3кв.=(1-0,2)*(2-12)*2399/394=-46%

Из результатов  проведённых расчётов видно, рентабельность собственных средств уменьшается за счёт заёмных средст в 1м кв на 72 %, во 2м на 48 и в 3м на 46%. Однако, положительным является то, что ЭФЛ увеличился на 25%. На данный результат повлиял собственный капитал, удельный вес которого в структуре баланса незначительный. Чем выше удельный вес заёмных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заёмного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа  может быть выражен графически (рис 1). Для этого воспользуемся данными, полученными программой для финансового анализа.

Рис 2: график формирования эффекта финансового левериджа

 

Приведённая формула  расчёта эффекта финансового  левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1.Налоговый  корректор финансового левериджа  (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2.Дифференциал  финансового левериджа (КВРа-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3.Коэффициент  финансового левериджа (ЗК/СК), который  характеризует сумму заёмного  капитала, используемого предприятием, в расчёте на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор  финансового левериджа практически не зависит от деятельности, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в таких случаях, как:

-если по различным  видам деятельности предприятия  установлены дифференциальные ставки налогообложения прибыли;

-если по отдельным  видам деятельности предприятие  использует налоговые льготы по прибыли;

-если отдельные  дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

-если отдельные  дочерние фирмы предприятия осуществляют  свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню её налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный  эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой прочностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заёмных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. В период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объём реализации продукции, а соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счёт снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В итоге можно  сказать, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин, как в нашем случае, всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае  использование предприятием заёмного капитала даёт отрицательный эффект.

Коэффициент финансового  левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счёт соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать ещё большой прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к ещё большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

В нашем случае данный коэффициент является положительным  и достаточно большим, что приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала как это уже отмечалось раньше.

 

3.2. Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа

 

Структура капитала –  это соотношение собственных  и заёмных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Управление структурой капитала нацелено на сокращение затрат, связанных с использованием финансовых ресурсов, а именно на оптимизацию цены капитала.

Цена (стоимость) капитала (WACC) – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование  финансовых ресурсов. WACC выражается в процентах к общей сумме использованных средств и характеризует ту норму рентабельности активов, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. WACC определяется как средневзвешенная ставка по источникам финансирования.

 

Таблица 9 – расчёт цены капитала на 1-й кв. 2010 года

Источники финансирования	Сумма, д.е.	Удельный вес, %	Цена (годовая ставка), %
Заёмные краткосрочные средства	3029	100	25
Заёмные долгосрочные средства	0	0	0
Обыкновенные акции	0	0	0
Привилегированные акции	0	0	0
Итого:	3029	100	25

WACC=25*1=25%

WACC используется как эталон сравнения и применения для оценки:

-максимального уровня  расходов, связанных с дополнительным  привлечением капитала, при выборе  схем финансирования, обосновании  лизинга;

-минимальной нормы  операционной прибыли;

-эффективности инвестиционных  решений – как ставка дисконтирования;

-рыночной стоимости  предприятия в целом.

Так как WACC возрастает с увеличением доли заёмных средств, то задача менеджера состоит в выборе оптимальной структуры капитала.

Выбор структуры капитала зависит от: