Историческая эволюция финансового менеджмента

Следовательно, так как ни источники прибыли государства, ни характер использования средств страны не выделялись большим различием, потребности в непростой финансовой системе не было, в связи с этим не было причин для основательного осознания финансовой проблематики.

Переход к научной обработке. Конец Средневековья наблюдается многими учеными, как происхождение данного периода развития финансов. В Европе в придачу к доменам появляется новый тип дохода в казну – регалии, которые представляют собой право правителя на совершение каких либо действий, за передачу которых он получает выгоду. Доступность приобретения казной доходов от реализации регалий стала причиной того, что короли слишком увеличивали их число: в немногих государствах было более четырехсот регалий.

В средние века зарождается появление таких видов денежных оброков, как пошлины. Далее развивается процесс обособления государственной казны от казны короля. Основанием чего становится постоянный рост государственных расходов, из-за которого они не могли быть выплачены королевской казной. Приступает к преобразованию принцип частной собственности. Проявившаяся проблема не могла быть решена за счет вышеуказанных сборов, поэтому возникла теория формирования налоговой системы. Ученые того времени, используя небольшие наработки в области финансов, начали организовывать труды, частично посвященные финансовой проблеме. Далее появляются новые книги, посвященные финансовым вопросам.  Несмотря, на развитие способов и методов увеличения государственной казны, наука о финансах так и не достигла общественного признания. Она базировалась на идее камералистов – монарх имеет основание без ограничений облагать своих граждан. Впоследствии ученые стали выдвигать идеи о том, что государственное хозяйство обязано придерживаться общим экономическим законам. Философ Ш.Монтескье считал, что подушый налог был свойственен рабскому состоянию народа, а налог на потребление – свободному состоянию в обществе.

Научный (рациональный) период. XVIII в. значится критическим в плане формирования и упрочнения науки о финансах. В эти годы начался данный период продвижения финансовой науки, как индивидуального направления. Первыми представителями являются И. Юсти  и Й. Зонненфельс, которые являлись экспертами в сфере камеральных наук. Затем финансовая наука была добавлена в группу камеральных наук. Зоннефельс считал, что финансовая наука – это «собрание тех правил, при помощи которых государство удобнейшим образом получает свои доходы». Юсти развил предмет данной науки, полагая, что ограничение определения финансов только государственными доходами не основательно. По его мнению, «финансовая наука – это наука о правилах, по которым нужные для покрытия государственных расходов средства собираются и расходуются наиболее целесообразно». Затем он предложил конкретные правила для разрабатывания налоговой политики, так же он предоставлял особое внимание не только увеличению казны, но и государственным расходам и рекомендовал следующее командующие правило: расходы должны соотноситься с доходами и любым имуществом, так же производить прибыль для государя и его подчиненных.

К концу XIXв. особенно усилиями поверенными немецкой экономической школы возникло вполне определение термина «финансы» и образовалась структура такого же научного направления. Появилось заключительное утверждение классической теории финансов, которые представляют собой собрание административных и хозяйственных учений по ведению финансов государства и публичных союзов.

Образовались две специфики финансовой науки. Во-первых, финансы конкретно объяснялись как средства государства; в дальнейшем сферу их приложения расширили. Во-вторых, финансы не ограничивались только денежными средствами; финансами являлись любые средства государства, приобретенные в виде услуг, денег, материалов.

1.3. Неоклассическая теория финансов

С середины XX в. начинается новая стадия развития финансовой науки – неоклассическая теория финансов. В общем виде данную теорию можно раскрыть как концепцию учений об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, рынки, отношения. Уделяется особое внимание обобщению, объяснению, прогнозированию и формированию направленностью в управлении финансами фирмы как ведущего системообразующего слоя рыночной экономики.

Основой формирования данной теории являются:

- теория полезности: аппарат  теории полезности употребляется  для толкования логики и создания  методик и выбор критериев  заключений финансового вида: здесь определяются роль и понятие убывающей полезности, допустимость выбора варианта из задач инвестирования;

- теория арбитражного  ценообразования: в данной теории  описывается значимость и роль  арбитражных операций на финансовых рынках, рассматриваются методы извлечения доходов через игры на отличии цен на различных рынках;

- теория структуры капитала: разбираются проблемы управления  финансовой структурой фирмы, устанавливается понятие ценности источника финансирования, предоставляется оценка корреляции стоимости фирмы и структуры финансирования;

- теория портфеля и  модель ценообразования на рынках  финансовых активов: раскрывает  логику создания портфеля финансовых инвестиций, а так же предоставляется возможность прогнозирования предполагаемой прибыли участникам рынка;

- теория ценообразования  на рынке опционов: объясняет  планы сделок купли-продажи не  только с собственными активами, но и с возможностью на операции  с ними, так же описываются  важнейшие виды образованных  ценных бумаг и произведенные  с ними операции ;

Главные усилия проработчиков были устремлены на исследование теории и практики управления сделками на финансовых рынках. Из многих разработанных теорий по сути представляют собой сущность науки два направления – теория портфеля и теория структуры капитала – так как разрешают ответить на основные вопросы: где приобрести и куда израсходовать финансовые ресурсы.

С позиции практики неоклассическая теория финансов нацелена сначала на членов финансовых рынков – портфельных менеджеров, профессиональных портфельных инвесторов, финансовых аналитиков и др. Что относится к управлению финансовой работой определенной компании, то финансовые активы представляют собой лишь один элемент, нередко не самый значащий, в системе предметов управления. На первый план могут выходить проблемы управления расчетами, реальными инвестициями, структурой источников и т.п.

Именно финансовый менеджмент дает превозмочь явную оторванность довольно математизированной неоклассической теории финансов от практики обычного управления финансовым движением компании. Значимость теории для практического управления финансами, заключается и в том, что, основываясь на общих закономерностях рынков капитала, менеджер может яснее осознавать и сформулировать логику принятия внутрифирменных решений. Основной вклад данной теорию и практику финансового менеджмента относится к разработке категорийного аппарата, отделению и толкованию фундаментальных идей управления финансами, определению принципов действия отдельной в финансовой среде компании, производстве многоцелевых инструментов финансового рынка, коими при незаменимости может прибегнуть любая компания.

В теоритическом плане финансовый менеджмент базируется на ключевых положениях неоклассической теории финансов; вместе с тем, управление финансами любого хозяйствующего субъекта представляет собой сугубо практическую деятельность, в которой равно важными являются вопросы привлечения капитала, оценки финансового положения фирмы, организации взаимодействия с кредиторами и дебиторами, исчисления финансового результата, выбора структуры оборотных активов, оценки ивестиционных проектов и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Три направления эволюции финансового менеджмента

2.1. Первое направление эволюции финансового менеджмента

Основной концепцией данного направления является концепция денежных потоков, создавшая начало другим концепциям.

Данная концепция была сформулирована Джоном Бэрром Уильямсом. Майрон Дж Гордон первый использовал этот способ для управления финансами корпораций, а так же участил его употребление в изучениях цены капитала.

Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока, который основан на понятии временной ценности денег.

Анализ формируется в 4 этапа:

1.Расчет прогнозируемых денежных потоков – данный расчет является относительно нетрудным, например для облигаций. Потому ход денежных средств устанавливается контрактом и предполагаемый денежный поток соответствует реальному, если эмитент исполнит свои обязательства. Но для иных видов активов расчет денежных потоков как можно заключить весьма непростой операцией. Например, когда фирма «Boeing» принимала решение о разработке нового самолета «Боинг-777», ей пришлось рассчитать величину затрат на исследования и разработки, превысившую 2 млрд. дол., а также количество заказов на самолеты, цену и затраты производства на весь потенциальный период выпуска данного самолета (30 лет). При таких условиях расчет денежного потока становится поистине пугающей задачей. [3]

2.Оценка уровня риска для денежных потоков. При оценке прогнозируемого денежного потока, как обычно, необходимо учитывать и степень возможного риска, характерного этому потоку.

3.Включение оценки риска в анализ. В данной стадии используют один из нижеследующих методов учета уровня риска:

- метод безрискового эквивалента (Certainty Equivalent Approach, СЕ);

- метод скорректированной  на риск ставки дисконта (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).

Ожидаемые денежные потоки, при использовании первого метода просто корректируются с учетом уровня риска — чем больше риск, тем меньше значения элементов поправленного денежного потока. Второй метод указывает, что уровень риска учитывается не способом изменения денежного потока, а через корректировки ставки дисконта — чем больше риск, тем меньше и исправленная ставка дисконта.

4.Определение приведенной стоимости денежного потока. Является заключительной стадией анализа.

Главную роль в анализе дисконтированного денежного потока играет концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей), или цена шанса. Пр. Некая фирма неожиданно выигрывает судебный процесс и получает компенсацию 100 000 дол.; затем данная фирма оценивает несколько альтернативных проектов с целью инвестирования данной суммы. Будут ли эти 100 000 дол. иметь какую-то себестоимость, или они могут рассматриваться как «бесплатный» капитал? На первый взгляд может показаться, что данная сумма имеет нулевую себестоимость — ведь она явилась неожиданным подарком судьбы. Однако, как только фирма начинает взвешивать различные инвестиционные альтернативы, оказывается, что каждая альтернатива сопряжена с потерей возможных доходов от неучастия в других проектах. Инвестируя 100 000 дол. в один из проектов, фирма лишается возможности инвестировать их во все другие проекты. Таким образом, себестоимость инвестируемого капитала, принимаемая в размере альтернативных затрат, существует даже в том случае, когда его первоначальное формирование не было связано с какими-либо прямыми затратами. [3]

Используемая при данном анализе для инвестиций ставка дисконта обязана показывать альтернативные затраты. Полагается, что ставка дисконта отражает прибыль, которую могла быть получена при вложении средств в наибольшем из допустимых альтернативных программ, обладающих одинаковой степенью риска. Например, если при определении чистого приведенного эффекта (Net Present Value, NPV) анализируемого проекта приведенный денежный поток рассчитывается на основе ставки дисконта, численно равной цене капитала фирмы, то можно утверждать, что в этом случае применяется концепция альтернативных затрат: вместо инвестирования средств в данный проект фирма могла бы вложить их в ценные бумаги (обычно в акции или облигации), имеющие в совокупности ту же степень риска, что и проект, и получить доход, соответствующий цене капитала фирмы. [3]

При любом из видов анализа нужно применять ставку дисконта, использующие альтернативные затраты, которая обязана отображать влияние трех факторов.

1) Степень риска конкретного денежного потока. Ставка

дисконта обязана отображать уровень риска, характерного анализируемым потокам: чем больше этот риск, тем больше ее значение

2) Превалирующий уровень  показателей доходности. Среднюю  доходность  должна отражать ставка дисконта.

3) Периодичность денежных  потоков. Считаются такие потоки, — год, полугодие или другие  промежутки времени. Постоянно ставка  дисконта и ценность денежного  потока нормируются в годовом  подсчете.

 

 

2.2. Второе направление эволюции финансового менеджмента

Второе направление эволюции финансового менеджмента длительно формировалось через развитие основу принятия финансовых заключений. На сегодняшний день их насчитывается более ста. Большее количество методик исследования финансового состояния допускает анализ нижеследующих категорий показателей:

- ликвидности (финансовой устойчивости, платежеспособности);

- деловой активности (рисков);

- рентабельности (доходности).

В середине ХХ вв. эволюция финансового менеджмента в сфере анализа финансового положения предприятий началась через поиск главных факторов, обусловливающих экономическую неплатежеспособность организаций, их количественного проявления и установления взаимосвязанной корреляции между ними. Данные изучения выполнялись на базе солидной основы практических данных о несостоятельности организаций, накопившихся через некоторое время после военных действий.

На данном этапе были созданы методики диагностики несостоятельности предприятия и приобрели широкую популяризацию на практике, и первоначально модели Олтмэна; модель Чессера; концепции критериев для распознания несостоятельных организаций; диагностика банкротства на базе исследования финансовых потоков.

Эволюция финансового менеджмента в сфере диагностики финансового состояния предприятия отразилась на практике финансового управления на ступени рыночных нововведений. На это указывает исход изучения состояния организаций по методике Межведомственной балансовой комиссии (МБК).

Она строится на обычных расчетных данных, не применяет формальных нормативных признаков, конструктивна к российской и интернациональной типам бухгалтерской отчетности.

В годы завершения развития финансового менеджмента в сфере диагностики финансового состояния предприятия направилось по пути познанного сохранения финансового баланса организации как важнейшего направления финансового менеджмента. Это высшая и заключительная точка эволюции