Контрольная работа по «Финансовый менеджмент»

Другой формой проявления налоговой политики является политика экономического развития, когда государство в максимально возможных размерах налогового бремени учитывает не только фискальные интересы, но и интересы налогоплательщиков. В этом случае государство, ослабляя налоговый пресс для предпринимателей, одновременно сокращает свои расходы, в первую очередь, на социальные программы. Цель данной политики, как следует из названия, состоит в том, чтобы обеспечить приоритетное расширение капитала, стимулирование инвестиционной активности за счет обеспечения наиболее благоприятного налогового климата. Такая политика проводится в то время, когда намечается стагнация экономики, грозящая перейти в экономический кризис.

Третья форма налоговой политики - политика разумных налогов представляет собой нечто среднее между первой и второй. Суть ее состоит в установлении достаточно высокого налогообложения как юридических, так и физических лиц при одновременной реальной социальной защите граждан, наличии значительного числа государственных социальных программ.

При анализе налоговой политики необходимо различать такие понятия, как методы налоговой политики и принципы построения налоговой политики.

Методы осуществления налоговой политики зависят от тех целей, к которым стремится государство, проводя налоговую  политику . В современной мировой практике наиболее широкое распространение получили такие методы, как изменение  налоговой   нагрузки  на налогоплательщика, замена одних способов или форм налогообложения другими, изменение сферы распространения тех или иных  налогов  или же всей системы налогообложения, введение или отмена налоговых льгот  и  преференций, введение дифференцированной системы налоговых ставок.

Результативность налоговой  политики  в значительной мере зависит от того,  какие  принципы государство закладывает в  ее  основу. Различают следующие основные принципы построения налоговой системы, представленные на рис.1.2:

Рисунок 1.2 - Принципы построения налоговой политики

Нередко к принципам налоговой политики относят также соотношения федеральных, региональных и местных налогов. В целом указанные факторы обуславливают основные направления налоговой политики, ее социальный характер и структурные элементы.

Таким образом, используя указанные принципы, государство в условиях стабильно развивающейся экономики стимулирует расширение объемов производства товаров, работ и услуг, инвестиционную активность, качественный рост экономики. В период кризисной ситуации налоговая политика через использование указанных принципов способствует решению задач, направленных на выход экономики из кризисного состояния.

Налоговая политика строится на определенных принципах. Здесь уместно подробнее рассмотреть принцип справедливости налоговой системы в силу его большой актуальности. Справедливость в налогообложении связана с проблемой распределения  налоговой   нагрузки .

Имеются два подхода к его разрешению - по критериям платежеспособности и полученных выгод.

В соответствии с критериями платежеспособности налоги необходимо распределять в зависимости от способности плательщиков выплачивать их. При этом выполняются два специфических принципа. Согласно первому отношение ко всем людям при одинаковых условиях должно быть одинаковым должны прямо зависеть от дохода и богатства. Если для исчисления налога используется доход, то лица с одинаковым доходом обязаны выплачивать одинаковые суммы налога. На практике соблюдение принципа “горизонтальной справедливости” связано с рядом проблем и представляет собой сложный комплекс мероприятий, так как трудно дать исчерпывающее определение самого ключевого понятия “равенство”.

Вторым специфическим принципом, вытекающим из критерия платежеспособности, является разный подход к разным людям - принцип “вертикальной справедливости”, согласно которому группы граждан с высоким уровнем доходов должны платить более высокие налоги, нежели те, которые имеют низкие доходы.

Фирмы с высокими доходами предпочитают вкладывать капитал в государственные облигации, проценты по которым не облагаются налогами, чем покупать высокопроизводительное оборудование, доходы от использования которого подлежат налогообложению.

Вопрос 7. Каковы основные источники инвестиций для предприятия?

Все инвестиционные потребности  предприятия  можно подразделить на три группы:

прямые  инвестиции ,

сопутствующие инвестиции,

инвестирование выполнения НИР.

Прямые инвестиции непосредственно необходимы для реализации инвестиционного проекта. К ним относятся  инвестиции  в  основные  средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.  

Инвестиции  в  основные  средства включают:

приобретение (или изготовление) нового оборудования, включая затраты на его доставку, установку и пуск,

модернизация действующего оборудования,

строительство и реконструкцию зданий и сооружений,

технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования,

новая технологическая оснастка и модернизация имеющегося оборудования.  

Инвестиции  в оборотные средства предполагают обеспечение

новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов,

новых и дополнительных запасов готовой продукции,

увеличение счетов дебиторов.

Необходимость подобных  инвестиций  заключается в том, что при увеличении объема производства товаров, как правило, автоматически должны быть увеличены товарно-материальные запасы сырья, комплектующих элементов и готовой продукции. Кроме того, по причине увеличения объема производства и продаж увеличивается дебиторская задолженность  предприятия . Все это - активные статьи баланса, и положительное приращение этих статей должно быть финансировано дополнительными источниками.  

Инвестиции  в нематериальные активы чаще всего связаны с приобретением новой технологии (патента или лицензии) и торговой марки.

Сопутствующими  инвестициями  являются вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом:

вложения в объекты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т.п. )

вложения непроизводственного характера, например,  инвестиции  в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру. 

Инвестиции  в НИР обеспечивают и сопровождают проект. Это, прежде всего, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, необходимые, например, для обеспечения текущей деятельности НИИ или вуза по заказу  предприятия .

Общий объем  инвестиций  - это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИР.

Вопрос 8. Что понимается под инвестиционной политикой предприятия и каковы основные этапы ее разработки?  

Инвестиционная   политика   предприятия  представляет собой часть стратегии использования капитала  предприятия , заключающейся в выборе  и  реализации наиболее эффективных форм реальных  и  финансовых инвестиций с целью обеспечения высоких темпов развития  и  расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности. Разработка   инвестиционной   политики   предприятия  охватывает следующие  основные   этапы : 
1.^ Формирование отдельных направлений  инвестиционной  деятельности в соответствии со стратегией экономического  и  финансового развития. Разработка  этих направлений призвана решать следующие задачи: определение соотношения  основных  форм инвестирования на отдельных  этапах  перспективного периода; определение отраслевой направленности  инвестиционной  деятельности (для  предприятий , осуществляющих многоотраслевую хозяйственную деятельность); определение региональной направленности  инвестиционной  деятельности. Формирование отдельных направлений  инвестиционной  деятельности  предприятия  в соответствии со стратегией его экономического  и  финансового развития позволяет определить приоритетные цели и задачи этой деятельности по отдельным  этапам  предстоящего периода. 
2. ^ Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.  
В процессе такого исследования изучаются правовые условия  инвестиционной  деятельности в целом  и  в разрезе отдельных форм инвестирования ( инвестиционный  климат); анализируются текущая конъюнктура  инвестиционного  рынка  и  факторы  ее  определяющие; прогнозируется ближайшая  инвестиционная  конъюнктура в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью  предприятия . 
3.^ Поиск отдельных объектов инвестирования  и  оценка их соответствия направлениям  инвестиционной  деятельности  предприятия . 
В процессе реализации этого направления изучается текущее предложение на  инвестиционном  рынке; отбираются для изучения отдельные реальные  инвестиционные  проекты  и  финансовые инструменты, наиболее полно соответствующие направлениям  инвестиционной  деятельности  предприятия  ( ее  отраслевой  и  региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.д.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования. 
4.^ Обеспечение высокой эффективности инвестиций. 
Отобранные на предварительном  этапе  объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации объекты, обеспечивающие наибольшую доходность. 
5.^ Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. 
В процессе реализации этого направления  инвестиционной   политики  должны быть в первую очередь идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их риска, и отбираются те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом. Эта деятельность связана с отвлечением собственного капитала в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных  инвестиционных  проектов часто осуществляется за счет привлечения значительного объема заемного капитала, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости  предприятия  в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования  инвестиционной   политики  следует заранее прогнозировать, какое влияние  инвестиционные  риски окажут на доходность, платежеспособность  и  финансовую устойчивость  предприятия . 
6. Обеспечение ликвидности инвестиций. 
Осуществляя  инвестиционную  деятельность, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней  инвестиционной  среды, конъюнктуры  инвестиционного  рынка или стратегии развития  предприятия  в предстоящем периоде по отдельным объектам инвестирования может резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей  инвестиционной  привлекательности для  предприятия . Это потребует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов инвестирования из  инвестиционной  программы  предприятия  (путем их продажи)  и  реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их ликвидности. 
7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов  и  оптимизация структуры их источников. 
В процессе реализации этого направления  инвестиционной   политики   предприятия  прогнозируется общая потребность в  инвестиционных  ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности в предусмотренных объемах (по отдельным  этапам   ее  осуществления); определяется возможность формирования этих ресурсов за счет собственных финансовых источников; исходя из ситуации на рынке капитала определяется целесообразность привлечения заемных финансовых средств. В процессе оптимизации структуры источников формирования  инвестиционных  ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных  и  заемных средств по проектам и в целом по инвестиционной программе с целью предотвращения снижения финансовой устойчивости и платежеспособности  предприятия  в предстоящем периоде. 
8.^ Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. 
С учетом возможного привлечения объема инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционной привлекательности (инвестиционных качеств) отдельных объектов инвестирования производится формирование совокупного инвестиционного портфеля предприятия (программы реальных или портфеля финансовых инвестиций). При этом определяются принципы его формирования с учетом менталитета финансовых менеджеров (их отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню доходности, риска и ликвидности. Сформированный инвестиционный портфель предприятия рассматривается как совокупность его инвестиционных программ, реализуемых в предстоящем периоде. 
9.^ Обеспечение путем ускорения реализации инвестиционных программ. 
Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображений: прежде всего, высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем скорее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды. 
Специфика использования капитала в процессе реальных и финансовых инвестиций предприятия определяет особенности управления ими, которые требуют специального рассмотрения.

Вопрос 9. По каким основным направлениям осуществляется управление денежными активами?

1. Анализ  денежного  оборота и среднего остатка  денежных   активов  предприятия в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучается движение  денежных  средств предприятия в разрезе операционной (производственно-коммерческой), инвестиционной и финансовой деятельности; средний остаток  денежных  средств и его достаточность с позиций обеспечения платежеспособности предприятия; оборачиваемость  денежных   активов  и другие показатели.

2. Формирование денежного оборота на предприятии. В этих целях разрабатывается план поступления и расходования  денежных  средств, платежный календарь и другие документы, обеспечивающие этот оборот.

3. Определение минимально необходимого  остатка  денежных   активов  для осуществления текущей хозяйственной деятельности. В процессе этого расчета объем резерва  денежных   активов  в форме краткосрочных финансовых вложений не определяется.

4. Дифференциация минимально необходимого  остатка  денежных   активов  в разрезе национальной и иностранной валют. Основой таких расчетов является прогнозируемый объем внешнеэкономических операций и хозяйственных операций на внутреннем рынке.

5. Выявление диапазона колебаний  остатка  денежных   активов  по отдельным этапам предстоящего периода. Изучение диапазона этих колебаний  осуществляется  по динамике ожидаемого остатка  денежных   активов  в процессе их оборота по отдельным месяцам (план поступления и расходования  денежных  средств) и более коротким периодам (платежный календарь). Это позволяет выявить максимальный размер остатка  денежных   активов  с учетом неравномерности платежного оборота и определить средний остаток  денежных   активов  предприятия.

6. Корректировка потока платежей  с целью уменьшения максимального  и среднего остатка  денежных   активов . Такая корректировка является наиболее ответственным этапом в  управлении   денежными   активами , так как за счет уменьшения максимального (а соответственно и среднего) остатка  денежных   активов  достигается снижение всего периода операционного (производственно-коммерческого) цикла предприятия.

7. Обеспечение ускорения оборота   денежных   активов . Это  направление  предусматривает разработку мероприятий по обеспечению поиска и реализации резервов снижения периода оборота среднего остатка  денежных   активов .

8. Обеспечение рентабельного использования  временно свободного остатка   денежных   активов . Это  направление  призвано реализовать резервы более эффективного использования временно свободных  денежных   активов  (т.е. предотвратить потерю их стоимости во времени) путем формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

9. Минимизацию потерь используемых   денежных   активов  от инфляции. По национальной валюте противоинфляционная защита заключается в подборе таких инструментов краткосрочных финансовых вложений временно свободных  денежных   активов , по которым норма доходности превышает темп инфляции. По иностранной валюте противоинфляционная защита  денежных   активов  обеспечивается выбором соответствующей "сильной" валюты (которая подвержена инфляционным процесса в своей стране в очень незначительной степени).

Вопрос10. Объясните принципиальное различие между моделями оптимизации уровня денежных средств. Оцените возможность и реалистичность применения этих моделей на практике?

Эти  различия  лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам  денежных   средств . Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода.

Большинство же авторов при характеристике денежных потоков, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности. Американский ученый Дж.К.Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс»[3]. Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от выручки, дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.

Реализация  модели  осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная  величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов  и  др.).

2. По статистическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств  на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению   средств  на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке)  и  расходы (Pm) по взаимной трансформации денежных  средств   и  ценных бумаг ( эта  величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной  практике , являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации  остатка денежных  средств  на расчетном счете (S) по формуле[20]:

S = 3*

5. Рассчитывают верхнюю границу   денежных   средств  на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть  денежных   средств  конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: Ов = Он + S