Методы и механизмы обеспечения финансовой устойчивости предприятия

 

Принимая во внимание, что источник собственных средств оказывает решающее влияние на финансово-экономическое состояние предприятия, необходимо установить границы этого источника — от его минимальной до максимальной величины (см. приложение 2), включив в рассмотрение денежную и неденежную составляющие собственного капитала. Для этого составляется классификация финансовой устойчивости.

Приведенная классификация показывает, что собственный капитал может принимать следующие значения, в зависимости от которых определяется та или иная зона устойчивости:

1) максимальное, которое соответствует точке  суперустойчивости, поскольку все  имущество собственное, а финансовый  капитал равен финансовым активам, при этом собственный капитал в денежной форме полностью сосредотачивается в оборотных финансовых активах (ОФА), а поэтому все имущество в неденежной форме совпадает с собственным капиталом также в неденежной форме;

2) достаточно, т.е. численно равное имуществу в неденежной форме, когда заемный капитал полностью покрывается ОФА, а следовательно, собственный капитал в денежной форме достаточен для выполнения обязательств в неденежной форме;

3) равновесное, в  связи с тем, что финансовый  капитал равен нулю, а поэтому собственный капитал уравновешивается не финансовыми активами и, следовательно, заемный капитал — всеми финансовыми активами;

4) неуравновешенное, сопровождающееся потерей устойчивости, поскольку собственный капитал  в денежной форме уже исчерпан, а ведущая роль отводится неденежной составляющей собственного капитала;

5) недостаточное, когда собственного капитала  едва хватает на финансирование  ДНА, а другие активы обеспечиваются  за счет заемного капитала;

6) нулевое, когда  все имущество заемное, а совокупный убыток уравновешивается уставным капиталом, резервным фондом и фондами спецназначения, с одной стороны, а собственное имущество в денежной форме — собственным имуществом в неденежной форме, с другой стороны;

7) рисковое, отличительным  признаком которого является отсутствие источника собственных средств, но уже в неденежной форме;

8) минимальное, при  этом обязательства предприятия  сохраняются, а убыток не покрывается  уставным капиталом и фондами, реального имущества на балансе  уже нет, а поэтому такое состояние можно рассматривать как банкротство.

Определившись с точками, характеризующими финансовое положение предприятия, еще раз подчеркнем, что собственный капитал на конец отчетного периода может принимать любое значение, приближаясь к той или иной точке финансово-экономической устойчивости или неустойчивости.

Эти контрольные точки, выступающие в качестве границ, позволяют сформировать зоны риска, финансово-экономической напряженности и устойчивости, т.е. по величине собственного капитала и контрольным точкам можно судить о финансовом благополучии или неблагополучии данного предприятия.

Зона риска характеризуется в целом недостатком собственных средств, в т.ч. в денежной форме, при этом все имущество предприятия заемное. Понятно, что для выхода из этой зоны потребуется наращивание собственного капитала (в денежной и неденежной форме), которое сопровождается экономным использованием собственных денежных средств, строго регламентируется и направляется по целевому назначению.

Зона финансово-экономической напряженности представляет собой зону относительной финансовой устойчивости и благополучия. Собственный капитал предприятия реально вкладывается в нефинансовые активы, но все же недостаточен поскольку финансовый капитал остается величиной отрицательной, а собственные денежные средства появляются только при приближении к точке финансового равновесия.

Зона устойчивости отражает такое финансовое состояние предприятия, при котором все имущество предприятия постепенно становится собственным, а заемный капитал имеет неденежные источники покрытия. При этом финансовый капитал достигает максимального значения, численно равного финансовым активам, а собственные денежные средства полностью совпадают с ОФА.

Отсюда, классификация собственного капитала по зонам финансовой устойчивости и точкам финансового равновесия в наиболее общем виде дает представление о финансовом положении предприятия. Опираясь на бухгалтерский баланс или более подробную бухгалтерскую информацию, директор предприятия, а вместе с ним инвесторы и акционеры, имеют возможность проследить степень финансового благополучия данного предприятия на основе классификации финансовой устойчивости. Так, например, если предприятие находится в зоне финансово-экономической напряженности, то необходимо установить, к какой из четырех точек финансового равновесия близка величина собственного капитала. В зависимости от этого должна составляться программа дальнейшего развития, но прежде должны быть установлены причины потери финансовой устойчивости.

С другой стороны, если предприятие финансовой устойчиво, то сохранение благополучия также является важнейшей задачей и условием постоянной платежеспособности. Если же и происходит потеря финансовой устойчивости, то, при прочих равных условиях, собственный капитал в неденежной форме должен оставаться величиной неотрицательной.

Таким образом, классификация финансовой устойчивости позволяет установить конкретные точки-границы собственного капитала, но в любом случае точка банкротства и точка суперустойчивости — две крайние границы, достижение которых проблематично, а зона финансово-экономической напряженности – ограниченный признак потери или укрепления финансовой устойчивости. Это своего рода зона особого внимания, нахождение в которой нежелательно, но чаще всего объективно обусловлено.

Понятно, что состояние суперустойчивости реально только в том случае, когда долги и обязательств предприятия намеренно погашаются к концу отчетного периода, если для этого есть источник, либо когда предприятие только-только создано и никакой деятельности еще не ведет.

В то же время состояния банкротства также трудно достичь, поскольку предприятию остаться без имущества все же нереально, а понятие банкротства значительно сужается.

Следовательно, остается зона финансово-экономической напряженности, в которую если предприятие и попадает, то его финансово-экономическое состояние все же должно приближаться к точке финансового равновесия.

Проанализировав ситуацию и создав необходимые условия, предприятие имеет реальные шансы перейти в зону финансовой устойчивости, соблюдая требования, предъявляемые к точке финансового равновесия. А сохранение этой устойчивости гарантирует платежеспособность предприятия во времени, укрепление благополучия и наращивание экономического потенциала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Управление финансовой устойчивостью предприятия

 

2.1. Общие представления  об управлении финансовой  устойчивостью  предприятия

 

Управление финансовой устойчивостью предприятия в реальном режиме времени предполагает, что управленческие воздействия могут быть текущими и оперативными.6

Текущее управление означает, что анализ финансово-экономического состояния предприятия осуществляется на базе аналитических финансовых таблиц, балансов движения добавленной стоимости и финансовых ресурсов, включая рассмотрение обменных, распределительных и финансовых операций, отдельно баланса движения собственного капитала в денежной форме. Понятно, что такой анализ должен опираться, прежде всего, на достаточный информационный массив данных, а поэтому текущее управление финансовой устойчивостью целесообразно проводить не реже 2-3 раз в месяц и обязательно при закрытии отчетного периода.

Оперативное управление, наоборот, имеет совсем другой временной разрез — сутки, и поэтому управленческие воздействия могут осуществляться ежедневно, а в течение одного рабочего дня — неоднократно. В этом случае используются другие выходные формы — формы внутренней отчетности, анализа и аудита, которые называются сводными рапортами. Основная их задача — обеспечение руководства предприятия оперативной информацией о движении материальных, финансовых и документарных потоков, собственных и заемных средств, расчеты с покупателями и поставщиками, оборачиваемости оборотных средств. Эти внутренние формы отчетности могут составляться не только за истекшие сутки, но и за любой отрезок времени (неделя, месяц, квартал, нарастающим итогом с начала отчетного периода или года), они содержат натуральные, стоимостные и финансовые показатели, а также дают исчерпывающую информацию о выполнении бюджетов закупок и продаж, работе структурных подразделений и отдельных видов деятельности.

Отсюда видно, что оперативное управление — это скорее управление по отклонениям фактических значений показателей от нормативных, а текущее управление — это соблюдение принятых тенденций. В связи с этим особое место в текущем управлении уделяется анализу финансового рычага и условиям финансовой устойчивости.

Дело в том, что финансовый рычаг оказывает разнонаправленное влияние на рентабельность собственного капитала и финансовую устойчивость. Если рентабельность собственного капитала повышается, то финансовая устойчивость снижается от его воздействия. Поэтому для того, чтобы уравновесить финансовый рычаг и финансовую устойчивость, а затем направить их в сторону повышения, необходим еще один финансовый рычаг — в структуре активов. В результате именно структура активов является тем сдерживающим фактором, который не дает расти собственному капиталу без обеспечения условия платежеспособности.

В свою очередь, условие финансовой устойчивости в целом и платежеспособности в частности раскрывается на основе учета обменных операций. При этом устанавливается общий предел образованных собственных денежных средств и три направления их использования — оплату кредиторской задолженности, выплату доходов начисленных и создание собственных источников для дальнейшего развития и экономического роста.

Следует отметить, что эти направления постоянно находятся в противоречии — что оплачивать или финансировать сначала, что важнее, а что второстепенно и может подождать. Поэтому для устранения очередности и приоритетов предлагается включить в рассмотрение организационный аспект управления финансовой устойчивостью — составление сводной калькуляции и баланса движения денежных средств (платежный баланс), что дает надежные гарантии сначала получения, а затем и накопления собственных источников, после чего эти источники могут быть израсходованы по целевому назначению. Это означает, что использование этих источников не нарушает платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия, поскольку платежный баланс является положительным, а дефицита собственных денежных средств нет.

 

 

2.2. Финансовый  рычаг и финансовая устойчивость

 

При проведении анализа финансово-экономического состояния предприятия важное место отводится изучению соотношения собственных и заемных средств. В наиболее общем виде это соотношение характеризует величину финансового рычага, который представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала. Именно преобладание собственной или заемной составляющей непосредственно влияет на рентабельность собственного капитала. Традиционно рентабельность собственного капитала в зарубежной литературе показывают как величину, которая зависит от рентабельности чистых активов и финансового рычага:

ROE = (1 – t) x [RONA + D/E x (RONA – %)],

при этом    ROE = NI/E

RONA = EBIT/NA

NA = E + D = FA + WC

EBIT = EBT + I

NI = EBT x (1 – t)

 % = I/D,

где     ROE   —     рентабельность собственного капитала; RONA – рентабельность чистых активов; NA – чистые активы; Е – собственный капитал; D – заемный капитал (только в части кредитов); D/E – финансовый рычаг; FA – внеоборотные активы; WC – рабочий капитал (как разница между текущими активами и текущими обязательствами); I – абсолютное значение процентов по кредиту; % – средняя ставка процентов по кредиту; ЕВIТ – прибыль до выплаты процентов и налогообложения; ЕВТ – прибыль после выплаты процентов по кредиту и до налогообложения; NI – чистая прибыль; t – ставка налога на прибыль.

Поэтому говорят, что ROE тем выше, чем выше RONA и больше эффект финансового рычага в зависимости от:

1) рентабельности  чистых активов;

2) соотношения  долга и собственного капитала (финансовый рычаг);

3) ставки процентов по кредитам;

4) неотрицательного  значения разности рентабельности  чистых активов и процентов  по кредитам;

5) налогового  фактора.

Следовательно, эффект финансового рычага —

D/E x (RONA – %) х (1 — t)  будет тем больше, чем, при  прочих равных условиях:

больше заемных средств в структуре капитала;

выше рентабельность чистых активов по сравнению с процентами по кредитам;

ниже ставка налога на прибыль.

Не останавливаясь подробно на втором и третьем повышающих финансовый рычаг факторах, рассмотрим структуру капитала. Получается, что высокий финансовый рычаг за счет преобладания заемного капитала благоприятно влияет на рентабельность собственного капитала. Главное, — чтобы финансовый рычаг имел тенденцию к росту, причем как можно быстрее. С другой стороны, считается, что при неизменной величине прибыли до выплаты процентов и налогообложения (EBIT) и неизменной величине чистых активов (NA) рентабельность собственного капитала максимальна, когда собственный капитал равен обязательствам (E = D).

Отсюда возникает ряд вопросов: 1) как финансовый рычаг влияет на платежеспособность предприятия; 2) если рост финансового рычага приводит к росту ROE, то повышается ли от этого финансовая устойчивость предприятия; 3) какие изменения должны происходить в структуре собственного капитала.

Очевидно, что эти и другие вопросы возникают, главным образом, потому, что между финансовым рычагом и финансовой устойчивостью существует определенное противоречие: