Методы и механизмы обеспечения финансовой устойчивости предприятия

для ROE финансовый рычаг есть фактор повышающий;

для платежеспособности и финансовой устойчивости финансовый рычаг есть фактор понижающий.

Это противоречие вызвано тем, что рост заемной составляющей капитала, как правило, приводит к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия. Анализ финансовой устойчивости ясно показывает отрицательное влияние финансового рычага на платежеспособность, поскольку зона финансовой устойчивости значительно отдаляется, нарушается условие платежеспособности и, как следствие, образуется недостаток собственных денежных средств.

Поэтому необходимо найти такой критерий или такое условие, при которых финансовый рычаг оказывает благоприятное влияние и на рентабельность собственного капитала, и на финансовую устойчивость.

Существует общепринятое правило: финансовый рычаг в структуре финансовых ресурсов не должен превышать финансовый рычаг в структуре капитала, поскольку финансовый рычаг в структуре капитала имеет конкретное предельное значение — соотношение денежной и неденежной составляющей имущества в приростном анализе.

В свою очередь, соблюдение этих условий гарантирует и рост собственного капитала, а, следовательно, и рост рентабельности собственного капитала, и сохранение зоны финансовой устойчивости. В результате появляется критерий, который необходимо учитывать при анализе финансово-экономического состояния предприятия — действие одного и того же фактора (финансовый рычаг) должно быть однонаправленным как в сторону увеличения ROE, так и в сторону повышения финансовой устойчивости.

Спрашивается, почему структура активов является ограничителем финансового рычага в традиционном понимании? Да потому, что активы:

1) «отвечают»  за платежеспособность и финансовую  устойчивость;

2) характеризуются  собственной и заемной составляющей;

3) зависят от  обменных, распределительных и финансовых  операций.

Поэтому, чтобы получить требуемую структуру активов, надо:

во-первых, определиться со структурой финансовых ресурсов в пользу добавленной стоимости;

во-вторых, контролировать поступление и расходование собственных источников;

в-третьих, оценить финансово-экономическое состояние предприятия на основе обменных, распределительных и финансовых операций.

Понятно, что эти шаги по анализу и управлению структурой активов, в конечном счете, являются результатом анализа и управления всей финансовой устойчивостью предприятия, при этом создаются необходимые предпосылки для осуществления оперативного воздействия в реальном режиме времени.

Следовательно, именно структура активов может выступать в качестве искомого критерия. В целом устанавливается не только финансовый рычаг с точки зрения структуры капитала, но и финансовый рычаг с точки зрения структуры активов, что обеспечивает платежеспособность в денежной форме:

D/E <

где Идф – имущество в денежной форме, Индф – имущество в неденежной форме (немобильные активы); ТО — текущие обязательства.

Это условие означает, что, если не будет оптимальной структуры активов, то не будет и эффективной финансовой устойчивости, но будет высокая рентабельность собственного капитала при недостаточной платежеспособности или ее отсутствии.

Таким образом, в экономическом учете следует различать, по меньшей мере, три финансовых рычага:

в структуре финансовых ресурсов;

в структуре капитала;

в структуре активов.

Каждый из них оказывает существенное влияние на финансово-экономическое состояние предприятия, эффективность собственного капитала и финансовую устойчивость. При этом финансовый рычаг в структуре активов накладывает строгие ограничения на использование активов, обеспеченных в той или иной мере собственным и заемным капиталом, определяет требуемый размер собственного капитала, а также устанавливает необходимую и достаточную величину собственного капитала в денежной форме.

Отсюда видно, что управление финансовым рычагом так или иначе связано с оперативным управлением финансовой устойчивостью. Основная задача — найти не только оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом (финансовый рычаг в структуре капитала), но и создать необходимые условия для оптимального сочетания имущества в денежной и неденежной форме (финансовый рычаг в структуре активов). Только соблюдая эти условия, гарантируется как повышение рентабельности собственного капитала и прироста собственного капитала в добавленной стоимости, так и достижение финансовой устойчивости, поскольку потеря контроля хотя бы над одним из финансовых рычагов может привести к нестабильности финансово-экономического состояния предприятия и ложным выводам о высокой рентабельности собственного капитала при явной недостаточности платежных средств.

2.3. Условие финансовой устойчивости

 

Анализ финансово-экономического состояния предприятия на основе обменных, распределительных и финансовых операций показал, что движение имущества, дохода и финансовых ресурсов проходит этапы образования, распределения и использования. На каждом из этих этапов проводится оценка финансовой устойчивости, а в качестве оценочного критерия выступает индикатор финансовой устойчивости.

Учитывая уравнения взаимосвязи между добавленной стоимостью и ее составными частями, рассмотрим условие экономического роста, платежеспособности в денежной форме и финансовой устойчивости.

Прежде всего принимается, что индикатор финансовой устойчивости должен быть величиной неотрицательной. Это означает выполнение следующих неравенств:

ДК > 0,

Идф > ЗК,

СК >Индф или Идф + СК > И.

где ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал; И – имущество.

Если ставится задача обеспечения финансовой устойчивости на конец отчетного периода, то соблюдается неравенство:

ДК1 = ДК0 + ∆ДК >0,

где ∆ДК = ДСдф – ∆КЗ – КЗдф – ДН + ДВндф.

Откуда после определенных преобразований находим, что в отчетном периоде общая величина образованного внешнего долга в неденежной форме (КЗобр) и начисленных доходов к выплатам (ДН) не должна превышать полученного дохода в денежной форме (ДСдф) с учетом индикатора финансовой устойчивости на начало отчетного периода (ДК0) и возможных выплат начислений в неденежной форме (ДВндф):

КЗобр + ДН < ДК0 + ДСдф + ДВндф

Сформулированное условие на практике устанавливает ограничения на размер кредиторской задолженности и начисленных доходов к выплатам исходя из имеющегося источника собственных денежных средств, поскольку оплата кредиторской задолженности и выплата начислений предусматриваются в денежной форме: расходы не должны превышать доходы. Для контроля за расходом собственных денежных средств в реальном режиме времени строятся аналитические финансовые таблицы и рассчитывается баланс добавленной стоимости, после чего уточняется платежный баланс. Поэтому соблюдение данного условия в отчетном периоде гарантирует платежеспособность в денежной форме, допустимое соотношение собственного и заемного капитала, дальнейший экономический рост.

Несмотря на то, что данным условием устанавливается общее ограничение на сумму кредиторской задолженности и начисленных доходов к выплатам, в то же время можно определить ограничения на каждый из элементов:

если размер кредиторской задолженности признан экономически обоснованным, то в качестве компенсатора выступают начисленные доходы:

ДН + ∆Индф + ∆ИЗ < ДК0 + ДС,

если размер начислений не меняется, то корректируется величина кредиторской задолженности:

КЗобр + ∆ЗКС + ДВдф < ДК0 + ДСдф.

Отличительная особенность такого анализа заключается в том, что основное внимание уделяется учету обменных операций, поскольку эти операции раскрывают механизм движения собственных финансовых ресурсов — от добавленной стоимости до прироста собственного капитала, а также устанавливают ограничения на размер собственного капитала в денежной форме.

Допустим, ставится задача достижения неотрицательного значения собственного капитала в денежной форме на конец отчетного периода. Сначала в процессе планирования, а затем в оперативном управлении финансовой устойчивостью должно соблюдаться следующее условие:

СКдф1 = СКдф0 + ∆СКдф > 0,

где ∆СКдф = ДСдф – ОБ1 – ДНдф – ОБ2.

Откуда после некоторых преобразований вытекает важное ограничение:

ОБ1 + ОБ2 + ДНдф < СКдф0 + ДСдф.

Данное ограничение означает, что размер обменных операций, связанных с оплатой кредиторской задолженности и выплатой доходов начисленных, имеет конкретное предельное значение, в качестве которого выступает добавленная стоимость в денежной форме с учетом остатка собственного капитала в денежной форме на начало отчетного периода. Другими словами, устанавливается платежный баланс предприятия, который изначально нацелен на профицит денежных средств, платежеспособность в денежной форме, формирование источников для дальнейшего развития и экономического роста.

По своей природе отрицательный ∆СКдф означает только одно — недостаток собственных средств. При этом возникает вроде бы сложный вопрос — где предприятию взять недостающую для покрытия долгов и обязательств сумму, но ответ здесь очевиден:

либо повысить доходную часть в размере дефицита, либо снизить расходную часть на ту же величину;

привлечь еще больше заемных средств со стороны (если есть такие возможности);

занять у самих себя частично или полностью уже привлеченные заемные средства (скорее всего, авансы полученные и их эквиваленты);

все же осуществить выплаты максимально в натурально-вещественной (скажем, заработную плату) и частично в денежной форме (допустим, налоги);

не производить начислений в данном отчетном в полном объеме, а только по минимуму или перенести их на следующий период.

Несмотря на различные варианты предприятие, прежде всего, привлекает собственные денежные средства и «занимает» часть суммы из привлеченных ранее заемных средств (целевое финансирование, кредиты банка, авансы полученные). В целом такое двойное заимствование неблагоприятно отражается на финансовом положении предприятия — один долг, порождая другой долг, существенно ухудшает финансовую устойчивость.

Однако дисбаланс в составе собственного капитала в денежной форме может быть устранен в случае, если:

 часть собственного  имущества в неденежной форме  будет дополнительно реализована для покрытия дефицита (хотя бы частично);

увеличится доход за счет роста цен на выпускаемую продукцию (работы, услуги) и произойдет снижение затрат на ее производство;

часть имущества будет сдана в аренду, а часть денежных средств будет положена на депозит;

уставный капитал увеличится за счет размещения дополнительных акций и их оплаты денежными средствами;

внедряется инвестиционная программа и привлекаются инвесторы.

Отсюда видно, что условие финансовой устойчивости непосредственно зависит от обменных, распределительных и финансовых операций, с одной стороны, и общей величины дохода в денежной форме, с другой стороны. Вследствие этого финансовая устойчивость постоянно находится под воздействием внешних и внутренних факторов. Если к внешним факторам можно отнести, например, возможность привлечения инвесторов, налоговую политику, конкурентоспособность, то к внутренним факторам — постоянный выбор между оплатой кредиторской задолженности, выплатой доходов начисленных и создание собственных источников для дальнейшего развития и экономического роста.

2.4. Организационный  аспект управления финансовой  устойчивостью

 

При отсутствии собственных источников в денежной форме предприятие вынуждено «нецелевым» образом использовать заемные средства, а это, безусловно, не способствует улучшению его финансово-экономического состояния.

Под «нецелевым» использованием заемных средств следует понимать довольно распространенные случаи, когда средства под вполне конкретные и обоснованные цели, например, оплату сырья и материалов, берутся не с той «полочки», с которой следовало бы (причина банальна: данная «полочка» пуста), а с той, которая заполнена, но предназначена под другие цели, скажем, выплату заработной платы и налогов.

Поэтому, для того чтобы вырученные средства за реализованную продукцию (работы, услуги) использовались по целевому назначению, необходимо составлять плановую калькуляцию затрат на весь планируемый портфель заказов. В результате в сводной плановой калькуляции каждая статья получает не только стоимостную, а, в отдельных случаях, и натурально-вещественную, оценку (по статьям сырья, материалов, топлива, энергии), но и свой удельный вес по отношению к общей величине выручки.

Руководствуясь этими удельными весами, выручка и авансы полученные распределяются по отдельным «полочкам», каждая из которых имеет свое целевое назначение — отдельная статья сводной калькуляции. В силу этого, каждая статья сводной калькуляции получает свой источник финансирования. Становится понятным, сколько заработанных средств может быть направлено на оплату сырья и материалов, выплату заработной платы, перечисление налогов и неналоговых платежей, процентов по кредиту и возврат самого кредита. Прибыль, заложенная в плановую калькуляцию, также получает денежное наполнение.