Обоснование и выбор дивидендной политики компании на примере ОАО "Брянскэнерго"

3) выбранная структура  капитала;

4) стоимость капитала  других источников, кроме нераспределенной  прибыли.

1.3. Результирующий эффект  дивидендной политики

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений - увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выбор дивидендной  политики

 

Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам  предприятия, и нераспределяемую устанавливается руководством предприятия. Оно не является произвольным, а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или, в крайнем случае, сохранения рыночной стоимости предприятия.

В том случае, когда  предприятие является публичной  акционерной компанией, т.е. ОАО, акции  которого обращаются на бирже, его руководство обычно придерживается политики сохранения неизменными размера дивидендов или их постепенного роста. Причина в том, что компании вынуждены считаться с тем, что информация о сокращении дивидендов может подорвать веру акционеров в способность руководства эффективно управлять ею, спровоцировать «сброс» акций и, следовательно, снизить их стоимость. Это, во-первых, должно привести к потерям для остальных акционеров, которые возможно захотят поменять руководство компании. Во-вторых, в случае скупки недорогих акций контроль над компанией может перейти к другой группе акционеров, что может привести к замене директоров компании. Если руководство компании не опасается последствий колебания дивидендов, то оно может придерживаться политики сохранения неизменной доли прибыли, направляемой на выплаты собственникам предприятия.

В отличие от первых двух разновидностей дивидендной политики, осуществляемой в некотором отрыве от реальных инвестиционных потребностей предприятия, третья разновидность  ориентируется на обязательное инвестирование прибыли в размерах, обеспечивающих реализацию всех имеющихся у предприятия инвестиционных проектов, норма доходности которых превышает рыночную. Такое распределение прибыли обеспечивает постоянный рост стоимости предприятия и соответственно его владельцев. Этот подход к проблеме распределения прибыли на потребляемую и накопляемую части можно рассмотреть на условном примере. ^*

Пусть чистой прибыли предприятия  достаточно для реализации пяти инвестиционных проектов, проранжированных в зависимости от их рентабельности (рис. 1). Если норма доходности, которую акционеры могут обеспечить при самостоятельном инвестировании, равна рыночной норме r_р, то из общей суммы прибыли, равной ОА, на инвестиции, т.е. наращивания капитала предприятия, должно быть направлено ОВ прибыли. Эта сумма необходима для реализации первых трёх проектов, рентабельность которых превышает r_р. Четвёртый и пятый проекты, имеющие рентабельность ниже той, которую акционеры могут обеспечить самостоятельно, следует отклонить, а остающуюся прибыль в размере ВА распределить между акционерами.

                                          О                            В                 А   Чистая

                                                                                        Прибыль

 

Рис. 1 Схема распределения  прибыли на инвестиции и дивиденды

 

 

 

 

 

 

Порядок выплат дивидендов

 

В любой  стране выплата дивидендов регулируется определёнными нормативными актами: в России – ГК РФ и Федеральным  законом «Об акционерных обществах».

В отличие от стран  Запада в России возможность и  порядок объявления и выплаты  дивидендов в гораздо большей  степени регулируется законом.

Акционерные общества не в праве принимать решение  о выплате дивидендов, если:

1. не полностью оплачен уставный капитал общества;
2. обществом не выкуплены в полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
3. на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или данные признаки появятся УК общества в результате выплаты дивидендов.

В техническом плане  процедура объявления и выплаты  дивидендов в большинстве стран  стандартизирована и производится в несколько этапов, определяемых последовательно установленными датами:

1- дата объявления  дивидендов;

2- экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой  даты, имеют право на дивиденды  за истёкший период; лица, купившие  акции в этот день и позже,  такого права не имеют);

3- дата переписи (в  этот день начинают регистрировать  акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);

4- дата выплаты.

В мировой практике разработан ряд стандартных методик распределения  прибыли:

- постоянное процентное  распределение прибыли (устанавливается  целевое значение доли прибыли,  уплачиваемой в виде дивидендов);

- фиксированные дивидендные  выплаты (регулярная выплата дивиденда  на акцию в неизменном размере  в течение продолжительного времени);

- выплата гарантированного  минимума и экстра-дивидендов;

- выплата дивидендов  по остаточному принципу;

- выплата дивидендов акциями.

Предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в  год принимать решение о выплате  дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным  законом «Об акционерных обществах» и Уставом предприятия.

Предприятие обязано  выплатить объявленные по каждой категории акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, иным имуществом.

Дивиденды выплачиваются  из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом Директоров предприятия. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров Общества о выплате промежуточных дивидендов, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.

Для каждой выплаты дивидендов Совет Директоров предприятия составляет список лиц, имеющих право на получение дивиденда. В список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть включены акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее, чем за 10 дней до даты принятия Советом Директоров предприятия решения о выплате дивидендов. А в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

Предприятие не вправе принимать  решение о выплате, объявлении дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного  капитала предприятия; до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены  в соответствии с «Положением  о порядке приобретения и выкупа предприятием размещенных акций»; если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности, банкротства в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности, банкротстве предприятий или указанные признаки появятся у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия.

Предприятие не вправе принимать  решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного  типа, по которым размер дивиденда определен Уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

Дивидендная политика ОАО «Брянскэнерго» определена в статье 7 («Дивиденды») Устава Общества:

1. Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода

Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды.

2. Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям:

если на день выплаты  Общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством  Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

если на день выплаты  стоимость чистых активов Общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над  номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

в иных случаях, предусмотренных  федеральными законами.

По прекращении указанных  в настоящем пункте обстоятельств Общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.

3. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются Общим собранием акционеров Общества.

Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества.

Общее собрание акционеров Общества вправе принять решение  о невыплате дивидендов по акциям определенных категорий (типов), а также  о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым определен настоящим Уставом.

4. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции типа А, устанавливается в размере 10 (Десяти) процентов чистой прибыли Общества по итогам последнего финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 (Двадцать пять) процентов уставного капитала Общества.

При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая Обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции типа А, размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям.

5. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям типа А, размер дивиденда по которым определен пунктом 7.4. настоящего Устава.
6. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:

• до полной оплаты всего уставного капитала Общества;

• до выкупа Обществом всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 76 Федерального закона “Об акционерных обществах”;
• если на день принятия такого решения Общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у Общества в результате выплаты дивидендов;
• если на день принятия такого решения стоимость чистых активов Общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;
• в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.
7. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Общества.
8. Общество не имеет права выплачивать дивиденды по привилегированным акциям типа А, иначе как в порядке, предусмотренном настоящим Уставом.
9. Срок  выплаты дивидендов определяется Общим собранием акционеров Общества, но не позднее 60 (Шестидесяти) дней после принятия решения об их выплате. ^*

Сведения о  фондовых биржах, на которых осуществляется обращение эмиссионных ценных бумаг ОАО «Брянскэнерго»

Наименование  организаторов торговли на рынке  ценных бумаг:

1. ОАО «Фондовая  биржа РТС» 

В настоящее  время Группа РТС представляет собой  интегрированную торгово-расчетную  инфраструктуру, организационно представленную НП "Фондовая биржа "Российская Торговая Система", ОАО "Фондовая биржа "Российская Торговая Система", ЗАО "Клиринговый центр РТС", НКО "Расчетная палата РТС", ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП "Фондовая биржа "Санкт-Петербург".