Особенности управления финансовыми инвестициями

Финансовые  инвестиции. Операционная деятельность организации в основном определяет ее в качестве организатора реальных инвестиций, но условия функционирования организации предполагают ее участия и в процессе финансового инвестирования:

• в организации могут быть аккумулированы необходимые денежные ресурсы для реальных инвестиций до начала реализации инвестиционного проекта;
• организация может располагать временно свободными денежными средствами, различного рода страховыми и иными фондами;
• с целью диверсификации своей деятельности организация может осуществлять долговременные финансовые вложения в уставные капиталы других организаций.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения организацией денежных средств в различные  финансовые инструменты, в том числе, в ценные бумаги, с целью получения дохода и защиты свободных денежных средств от инфляции.

Основными видами финансового  инвестирования организации являются:

• долговременные финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых организаций, способствующие:
• расширению рынков сбыта;
• укреплению связей с поставщиками;
• развитию инфраструктуры организации;
• долговременные финансовые вложения в уставные капиталы иных организаций, в том числе финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации и усилению ее позиций на рынках;
• краткосрочные финансовые вложения в инвестиционные инструменты (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, векселя, банковские сертификаты и др.), которые обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвестиционный доход;
• финансовые вложения в инвестиционные инструменты (акции, специализированные паевые фонды, активы, обращаемые на товарных биржах, драгоценные металлы, недвижимость и др.), которые хотя и являются более рискованными, но обеспечивают повышенный инвестиционный доход.

 

 

 

 

2.2 Управление инвестиционным портфелем

Управление портфелем  может осуществляться как менеджментом организации, так и в рамках доверительного управления профессиональными участниками  финансового рынка на основе инвестиционной стратегии организации.

Процесс управления реальными  инвестициями включает:

1. Анализ результатов инвестиционной деятельности в предыдущем периоде.
2. Оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, разработку необходимых мер для завершения инвестиционных проектов и программ.
3. Определение необходимого объема реального инвестирования в будущем периоде.
4. Разработку бизнес-планов инвестиционных проектов.
5. Утверждение бизнес-планов инвестиционных проектов и включение проектов в портфель реальных инвестиций.
6. Разработку и утверждение капитального бюджета организации.
7. Реализацию утвержденных инвестиционных проектов или программ.
8. Мониторинг портфеля реальных инвестиций.

В условиях меняющейся конъюнктуры  рынка, возникновения политических и иных системных рисков возможно существенное снижение эффективности реализуемых организацией инвестиционных проектов или программ. В этом случае, проводя мониторинг портфеля, организация может оптимизировать состав портфеля, в том числе за счет выхода из отдельного инвестиционного проекта или программы.

Принятие подобного  решения влечет потерю не только ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала, поэтому оно должно быть всесторонне  обосновано и базироваться на анализе  не только текущей конъюнктуры, но и  на прогнозе дальнейшего развития рынка. Критериями выхода из инвестиционного проекта могут быть существенные изменения величин интегральных показателей проекта

• Возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта;
• Снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др.

Особое значение в  управлении реальными инвестициями имеет проведение контроля за ходом  реализации проекта, который позволяет:

• убедиться, что текущие финансовые характеристики проекта соответствуют запланированным;
• внести необходимые коррективы в бюджеты проектов и в планы организационно-технических мероприятий по их реализации.

В сравнении с портфелем  реальных инвестиций портфель финансовых инвестиций имеет ряд особенностей:

• высокую ликвидность включаемых в портфель инструментов;
• высокий динамизм мониторинга портфеля и большую оперативность принятия решений в процессе управления портфелем.

Процесс управления финансовыми  инвестициями включает:

1. Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг с целью выбора финансовых инструментов, обеспечивающих приемлемую доходность и ликвидность вложений денежных средств организации.
2. Определение объема денежных ресурсов, направляемых на финансовое инвестирование.
3. Формирование портфеля финансовых инвестиций, адекватного инвестиционной стратегии организации.
4. Мониторинг портфеля и его последующая оптимизация в целях установления баланса «доходность-риск».

Критериями эффективности  инвестиционных решений являются:

• Среднеотраслевая норма прибыли;
• Срок окупаемости инвестиций;
• Занимаемая доля рынка;
• Достигнутый уровень капитализации (рыночной стоимости).

Глава III Инвестиционный анализ и инвестиционная политика

3.1 Основы инвестиционного  анализа и методы оценки эффективности

 

Очевидно, что инвестиционный проект может характеризоваться  любым чередованием притоков и оттоков денежных средств. В то же время наиболее распространенным является случай, когда в начальный период осуществляются инвестиции (отток средств), а в течение всех последующих периодов функционирования проекта имеют место притоки средств, компенсирующие инвестиции. Такой вид денежного потока называется ординарным.

Инвестиционный проект с неординарным денежным потоком  характеризуется тем, что инвестирование средств осуществляется не только на первоначальном этапе, но и на протяжении всего жизненного цикла проекта в соответствии с необходимыми потребностями.

Анализ инвестиционных проектов проводится по одинаковым временным  периодам, чаще всего по годам. Для  проведения однозначной оценки принимается, что приток (отток) денежных средств  имеет место в конце очередного периода. Это объясняется, прежде всего, характером начисления прибыли, которое осуществляется нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Оценивая приток денежных средств по периодам, следует учитывать  важное обстоятельство. Чем продолжительнее  проект, тем более неопределенными  и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных периодов. Поэтому рекомендуется выполнение ряда расчетов, понижающих поступления последних лет реализации проекта, либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

В основе принятия инвестиционных решений лежит сравнение требуемых  вложений средств с прогнозируемыми  инвестиционными доходами. Для корректного  сравнения произведенных инвестиций с последующими доходами все денежные потоки необходимо привести к одному моменту времени. При этом можно использовать как схему дисконтирования, так и схему наращения. Однако на практике наибольшее распространение получил именно первый вариант. Для обеспечения правильности проводимого анализа ставка дисконтирования должна соответствовать продолжительности инвестиционного проекта.

Кроме того, при оценке привлекательности инвестиционного  проекта, помимо всех сопутствующих  ему реальных издержек, во внимание также должны приниматься вмененные (воображаемые) затраты. Выбирая тот  или иной инвестиционный проект, организация пренебрегает всеми остальными возможностями размещения капитала. Выгода, которая могла бы быть извлечена организацией при каком-то другом размещении капитала, и должна рассматриваться в качестве вмененных издержек по данному проекту.

Если разрабатывается  несколько альтернативных инвестиционных проектов, то в качестве вмененных  издержек одного из них должна рассматриваться  планируемая прибыль по другому. Во всех случаях в качестве вмененных  затрат следует принимать доходы по безрисковым инвестициям. В международной практике в качестве безрисковых инвестиций принято рассматривать вложения в государственные ценные бумаги. Вклад в банк на депозит также представляется безрисковым размещением капитала.

Совокупность методов, используемых при анализе эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две основные группы:

• Динамические методы – основаны на учете временной стоимости денежных поступлений;
• Статические методы – не учитывают временной фактор.

В группу динамических методов, как правило, включаются:

• Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV);
• Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);
• Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
• Модифицированная норма прибыли (Modified Internal Rate of Return);
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиции.

В группу статических  методов относят:

• Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);
• Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

В настоящее  время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т.е. приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам проекта.

Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении  эффективности осуществляется в  пределах расчетного периода, продолжительность  которого называется “горизонтом расчета”. Горизонт расчета измеряется шагами расчета, а шагом расчета при определении эффективности выступает месяц, квартал или год. Все расчеты осуществляются в базисных, в прогнозных и в расчетных ценах.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к начальному варианту. Для приведения всех затрат и результатов используется коэффициент дисконтирования (то же самое, что и коэффициент приведения) L_t рассчитывается так:

• L_t — коэффициент приведения;
• E — норма дисконта;
• t — номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).

Норма дисконта определяется равной норме дохода на капитал (процентная ставка, которая  определяется Центральным Банком).

На его основе рассчитываются следующие четыре критерия:

1. Чистая текущая  стоимость (net present value — NPV) или чистый дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту определяется по формуле:

• R_t — результат, достигаемый на t-том шагу расчета;
• З_t — затраты на том же шаге (за тот же период);
• T — горизонт расчета

• I — затраты на инвестиции (investment);
• CF — чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного объекта (cash flow);
• E — норма дисконта;
• t — шаг расчетного периода.