Понятие финансового и операционного рычага, расчетная формула (операционный и финансовый леверидж)

продолжение таблицы 7

4.Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0,64	0,41	-0,23	-36	0,66	0,25	61
5.Средняя расчетная ставка процента, (% к уплате/стр.2) в %	1	7,3	6,3	630	5,7	-1,6	-22
6.Рентабельность совокупного капитала, ROA, (стр.3/(стр.1+стр.2)) в %	22,7	28	6,7	23	17,3	-10,7	-38
7.Дифференциал,  (стр.6-стр.5)	21,7	20,7	-1	-5	11,6	-9,1	-44
8.Налоговый корректор, в  долях ед.	0,76	0,76	0	0	0,8	0,04	5
9.Эффект финансового рычага (ЭФР), (стр.4хстр.7хстр.8) в %	10,5	6,5	-4	-38	6,1	-0,4	-6
10.Рентабельность собственных средств (ROE),   (стр.8хROA+ЭФР) в %	27,7	27,8	0,1	0,36	20	-7,8	-28

ЗАО «Хлеб» планирует дальше модернизировать производство, естественно для этого потребуется значительный капитал. Собственных средств для этого может быть недостаточно и есть вероятность того, что предприятие возьмет кредит. В связи с этим, руководству стоит внимательней отнестись к вопросу финансового рычага и к тому, какие возможности дает правильное управление этим механизмом.

Есть другой способ определения силы воздействия финансового левериджа. С помощью него можно определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли от продаж на один процент. Чистая прибыль берется только от операционной деятельности. Рассчитывается этот показатель по формуле:

СФЛ=НРЭИ/(НРЭИ-проценты за кредит),

где   

СФЛ – сила финансового левериджа;

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты налогов и процентов. Все расчеты по этой методике представлены в Таблице 8.

Таблица 8. Оценка финансового левериджа ЗАО «Хлеб» за 2010-2012 гг. (по американской методике)

Показатель	2010 г.	2011г.	Изменение к 2010 г.		2012г.	Изменение к 2011 г.
			Абс.	Отн.		Абс.	Отн.
Общая сумма процентов за заемные средства	701	6 578	5 877	838	10 022	3 444	52,3
Чистая прибыль	43 927	61 183	17 256	39,3	53 270	-7 913	-13
НРЭИ	58 500	87 082	28 582	48,9	76 610	-10 472	-12
СФЛ	1,01	1,08	0,07	6,5	1,15	0,07	6,5

Рассчитанный таким образом  уровень финансового левериджа показывает, что при снижении НРЭИ на 12% (2012 г.) чистая прибыль снизится на 1,08*12=13%. Использование данной методики не дает ответа на вопрос, в каких объемах, и на каких условиях возможно дополнительное привлечение заемных средств, но она полезна для расчета сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов, который определяется по формуле:

УСД=СФЛ*СОЛ,

где  

УСД – уровень сопряженного действия финансового и операционного левериджа;

СФЛ – сила воздействия финансового левериджа;

СОЛ – сила воздействия операционного левериджа.

УСД2010=1,01*2,07=2,09, УСД2011=1,08*1,93=2,08, УСД2012=1,15*2,59=2,98.

Значение показателя невелико, а, следовательно, совокупный риск умеренный.

В целом, 2012 г. дал хорошие показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия, но в сравнении с предыдущим годом показатели эффективности снизились: ROA на 38%, рентабельность продаж на 24%, ROE на 28%. Это произошло вследствие значительного сокращения прибыли от продаж.

Очевидно, что в сложившейся ситуации наращивание финансового рычага невозможно, ведь предприятие обладает высоким уровнем производственного риска и увеличение финансового не представляется целесообразным. В будущем ЗАО «Хлеб» может привлекать дополнительные займы в умеренном объеме, но нужно следить за величиной дифференциала. В следующем году при привлечении заемных средств может возрасти средняя расчетная ставка процента и, если экономическая рентабельность останется на прежнем уровне, произойдет снижение значения дифференциала. Увеличение плеча рычага не компенсирует этого снижения, в результате эффект финансового рычага снизится.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Понимание механизма проявления производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

Разная степень влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объемов производства обуславливает эффект операционного рычага (производственного левериджа). Он состоит в том, что любое изменение объемов продаж вызывает более сильное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Дифференциал – это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

        Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- возрастает риск не  возмещения кредита с процентами  для банкира;

- возрастает риск падения  дивиденда и курса акций для  инвестора.

На примере ЗАО «Хлеб» была проведена оценка финансового и операционного левериджа. Посредством сопоставления данных за разные периоды деятельности было выявлено влияние динамики постоянных расходов на величину прибыли, доказано, что правильное управление механизмом левериджа дает возможность более эффективно организовывать производственно-хозяйственную деятельность. На примере расчета финансового левериджа была показана возможность воздействия на рентабельность собственного капитала путем привлечения заемных средств.

В целом, за 2012 г. ЗАО «Хлеб» имеет хорошие результаты финансово-хозяйственной деятельности, но в сравнении с предыдущим годом показатели эффективности снизились: рентабельность капитала на 38%, рентабельность продаж на 24%, рентабельность собственного капитала на 28%. Это произошло вследствие значительного сокращения прибыли от продаж, чистой прибыли.

Существенное наращивание финансового рычага в данном случае не представляется целесообразным, ведь предприятие обладает высоким уровнем производственного риска. В будущем ЗАО «Хлеб» может привлекать дополнительные займы в умеренном объеме, но нужно следить за значением дифференциала. В отношении операционного левериджа  предприятию необходимо уделить должное внимание соотношению роста затрат и выручки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

БИБЛИОГРАФИЯ

1. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент / В.Б. Акулов. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2009. -276с.

2. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. - Изд. 2-е, доп. - М.: Финансы и статистика, 2010. -208с.

3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М., 2010, -240с.

4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент / И.А. Бланк. - М.: Ника-Центр, 2009. - 547с.

5. Бригхем Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. // Под ред. Пенькова Б.Е. М.: РАГС, 2010, -341с.

6. Викуленко П.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие / П.П. Викуленко, А.Е. Овчинникова. - Ростов на Дону: Феникс, 2009. - 352с.

7. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н. Гаврилова. - Изд. 5-е, исп. и доп. - М.: КноРус, 2009. - 432с.

8. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие / С.В. Галицкая. - М.: Эксмо, 2010. -651с.

9. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: технологии управления финансами    предприятия / О.И. Дранко. - М.: ИНИТИ, 2009. - 258с.

10. Заяц Н.Е. Финансы предприятий: учебное пособие / Н.Е. Заяц, Т.И. Василевская. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 341 с.

11. Ковалев В.В. Анализ финансовой отчетности / В.В. Ковалев. - М.: Проспект, 2009. - 673 с.

12. Ковалев В.В. Учет, анализ и финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2009. -571с.

13. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Проспект, 2010. - 1024 с.

14. Ковалева А.М. Финансы фирмы: Учебник / А.М. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. - М. : ИНФРА-М, 2010. -436с.

15. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент : учебное пособие / М.Н. Крейнина. - М.: Дело и Сервис, 2010. -304с.

16. Лапуста М.Г. Финансы организаций (предприятий): учебник / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 575с.

17. Маркина Н.А., Аркин В.Г. Финансовый менеджмент. Учебник издание 2, М.: Юнити-Дана, 2009. -416с.

18. Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Н.В. Никитина. - М.: КноРус, 2009. - 336с.

19. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия : учебник / Л.Н. Павлова. - М.: ЮНИТИ, 2009. -268 с.

20. Румянцева Е.Е. Финансовый менеджмент: учебник / Е.Е. Румянцева. - М.: РАГС, 2009. - 304 с.

21. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. савицкая. - Изд. 5-е, перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. -536с.

22. Селезнева Н.Н. Финансовый анализ. Управление финансами: учебное пособие для вузов / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 639с.

23. Семенов Н.К. Финансовый менеджмент. Теория и практика. Учебник издание 5, М.: Перспектива, 2009. -656с.

24. Слепов В.А. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: учебное пособие / В.А. Слепов, Е.В. Лисицина. - М.: ФБК-ПРЕСС, 2005. - 204 с. 

25. Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента: учебное пособие / Е.Н. Станиславчик. - М.: Ось-89, 2009. -421с.

26. Старкова Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие /РГАТА имени П.А. Соловьева. – Рыбинск, 2010. -174с.

27. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Е.С. Стоянова. - Изд. 5-е, перераб. и доп. - М. : Перспектива, 2009. - 656с.

28. Суглобов А.Е. Практикум по аудиту и финансовому менеджменту: учебное пособие / А.Е. Суглобов, В.В. Нитецкий. - М.: КноРус, 2010. -213с.

29. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент: практикум: учебное пособие / М.Е. Суровцев, Л.В. Воронова. - М.: Эксмо, 2009. -140с.

30. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебник / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 534с.

31. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин, Е.В. Негашев. – М.: ИНФРА-М, 2009. -487с.