Понятие финансового и операционного рычага, расчетная формула (операционный и финансовый леверидж)

 

 

Негосударственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

 «Столичная финансово-гуманитарная  академия»

Заочное отделение

Факультет Государственной службы и финансов

Специальность: финансы и кредит

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема: «Понятие финансового и операционного рычага, расчетная формула (операционный и финансовый леверидж)»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

         студент 4 курса

Захарова Кристина

         Алексеевна

         Договор №

 

 

Владимир, 2014 г.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………...3

ГЛАВА 1. Теоретические основы операционного и финансового левериджа………………………………………………………………………...….4

                1.1. Понятие операционного левериджа, методы его оценки…………………………………………………………………......... ………4

                1.2. Сущность и способы измерения финансового левериджа…........………………………………………………………….………...7

ГЛАВА 2. Оценка операционного и финансового левериджа предприятия (на примере ЗАО «Хлеб»).………………………..….…………….………………13

               2.1. Краткая характеристика предприятия……….……………...13

               2.2. Оценка операционного левериджа предприятия...........……15

                2.3. Оценка финансового левериджа предприятия…………..…21

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………..………….…………………………………………26

БИБЛИОГРАФИЯ……………………………………...……………………28

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами - финансовый менеджмент. Финансовый менеджмент – наука управления финансами. Финансовый менеджмент основывается на инвестировании финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

Взаимосвязь между прибылью и понесенными затратами на получение этой прибыли, в финансах существует определенный показатель – леверидж.

Леверидж – определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

Таким образом, леверидж является определенным рычагом, способствующим положительно или отрицательно отразиться на получаемой прибыли.

Цель курсовой работы – изучить механизм операционного и финансового левериджа предприятия (на примере ЗАО «Хлеб»).

Для достижения поставленной цели необходимо последовательное решение следующих задач:

- определить понятие и основные функции производственного и финансового левериджа;

- изучить методы оценки производственного и финансового левериджа;

- рассчитать основные показатели финансового и производственного левериджа предприятия, выявить роль этих показателей в генерирование финансовых результатов (на примере ЗАО «Хлеб»).

Объект исследования -  закрытое акционерное общество «Хлеб».

Предметом исследования является операционный и финансовый леверидж, структура затрат и капитала ЗАО «Хлеб».

 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА

1.1. Понятие операционного левериджа, методы его оценки

Операционный рычаг или производственный леверидж - это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности. Подразделение затрат предприятия на постоянные и переменные осуществляется с помощью использования маржинального подхода. Чем выше удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия. Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости.

Операционный леверидж характеризует взаимосвязь между объемом реализации, прибылью до выплаты процентов и налогов и расходами производственного характера. Анализ этих взаимосвязей заключается в количественной оценке уровня левериджа. Она выражается с помощью операционного анализа, направленного на поиск наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными затратами, ценой и объемом продаж. Этот анализ основан на разделении издержек на постоянные, переменные и смешанные. [11]

Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности.       Валовая маржа (сумма покрытия) рассчитывается как разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Она показывает, хватает ли у предприятия средств для покрытия постоянных расходов и получения прибыли. Сила воздействия операционного рычага вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль: 

ЭОР=ВМ/П,                                                                                

где   

ЭОР – эффект операционного рычага;

ВМ – валовая маржа;

П – прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль. [25]

Используя данную формулу, можно определить насколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Действие этого эффекта связано с непропорциональным воздействием условно-постоянных и условно-переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации.

Порог рентабельности (точка безубыточности) — это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. Это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка. Рассчитывается он по следующей формуле:

ПР=Рпост/ВМотн.к выручке,   

где  

ПР – порог рентабельности в стоимостном выражении;

Рпост – постоянные расходы;

ВМотн.к выручке – валовая маржа в относительном выражении к выручке, т.е. это соотношение валовой маржи и выручки. [29] 

Объем производства (продаж) в точке безубыточности называется пороговым (критическим) объемом производства (продаж). Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше — получает прибыль. Зная порог рентабельности можно рассчитать критический объем производства:

Vкр=ПР/Цед,                                                

где  

Vкр – критический объем производства в натуральном выражении;

ПР – порог рентабельности в стоимостном выражении;

Цед – цена единицы продукции.

Запас финансовой прочности - это разница между выручкой предприятия и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности показывает, на какую величину может уменьшиться выручка, чтобы предприятие все еще не несло убытков. Чем выше сила влияния операционного рычага, тем меньше запас финансовой прочности. [26]

Основными тремя составляющими операционного рычага являются постоянные и переменные затраты, цена. Все они в той или иной степени связаны с объемом продаж. Меняя их, менеджеры могут оказывать влияние на объем продаж:

- при снижении постоянных  расходов точка безубыточности  снижается;

- при снижении переменных  затрат порог рентабельности  снижается;

- повышение цены может уменьшить точку безубыточности, но снизить объем продаж, что приведет к потере прибыли, повышение цены также может увеличить порог рентабельности, но одновременно так увеличить объем реализации, что прибыль возрастет значительно.

Понимание механизма производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия. Следует отметить, что постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, поэтому предприятия, имеющие высокое значение производственного левериджа, теряют гибкость в управлении своими затратами. [20]

Умение управлять механизмом операционного левериджа дает дополнительные возможности для его использования в инвестиционной политике компании. Так, производственный риск во всех отраслях в определенной степени может регулироваться менеджерами, например, при выборе проектов с большими или меньшими постоянными издержками. При выпуске продукции, имеющей высокую емкость рынка, при уверенности менеджеров в объемах продаж, значительно превышающих точку безубыточности, возможны использование технологий, требующих высоких постоянных затрат, реализация инвестиционных проектов по установке высокоавтоматизированных линий, других капиталоемких технологий. В сферах деятельности, когда компания уверена в возможности завоевания устойчивого сегмента рынка, как правило, целесообразно внедрение проектов, имеющих меньший удельный вес переменных затрат. [6]

Проанализировав теоретический материал по теме операционного левериджа, можно сделать определенные выводы:

- производственный леверидж  позволяет  влиять на прибыль посредством  изменения структуры расходов;

- анализ взаимосвязи «выручка-издержки-прибыль»  осуществляется путем количественной оценки операционного левериджа;

- поиск наиболее выгодных комбинаций  выручки, расходов и прибыли производится с помощью операционного анализа.

1.2. Сущность и способы измерения финансового левериджа

Финансовый рычаг (леверидж) представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. [14]

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что «…любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли».   [3]

Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):

СВФР=НРЭИ/(НРЭИ-проценты по ЗС), 

где    

СВФР – сила воздействия финансового рычага;

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до вычета процентов и уплаты налога;

проценты по ЗС – проценты по заемным средствам.

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль.

Таким образом, «…повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли». [5]

Поскольку выплата процентов, в отличие от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового рычага невелик.

Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли. [7]

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Европейская концепция финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим «…уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств». [15]

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле: