Портфель ценных бумаг

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля, от способности  менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор плохо умеет выбирать ценные бумаги и учитывать время, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на заданном уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему необходимо менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления. Например, трудно ожидать высокого дохода, если к агрессивному портфелю применять пассивный способ управления.

Существует два варианта управления портфелем.

1. Управлением портфелем  ценных бумаг занимается сам  инвестор. Для этого собственник  портфеля должен создать специальное структурное подразделение (фондовый отдел), за которым будет закреплено управление портфелем. К числу функций такого отдела относятся:

• определение целей и типа портфеля;
• разработка стратегии и тактики управления портфелем ценных бумаг;
• оперативное планирование ценных бумаг в рамках заданных целей инвестора;
• реализация операций, относящихся к управлению портфелем;
• анализ и выявление факторов, влияющих на состав, структуру и динамику движения ценных бумаг, входящих в портфель;
• принятие и реализация практических решений, направленных на корректировку состава и структуры портфеля.

2. Все функции управления  портфелем ценных бумаг передаются другому юридическому лицу (банку или финансовой компании) в форме траста (доверительного управления).

Если прогнозируется снижение процентной ставки Центрального банка РФ, то рекомендуется  покупать долгосрочные облигации с  низким доходом по купонам, курс которых  быстро повышается при падении процентной ставки. При этом следует продать  краткосрочные облигации с высокой  доходностью по купонам, так как  их курс в данной ситуации будет  падать. Наконец, если динамика процентной ставки обнаруживает полную неопределенность, то управляющий превратит значительную часть портфеля ценных бумаг в  активы повышенной ликвидности (например, в срочные счета). Ликвидность  рассматривается как одно из важнейших  качеств портфеля ценных бумаг и  означает способность быстрого превращения  ценных бумаг в денежные средства. От уровня ликвидности зависит способность  инвестиционной компании или фонда  своевременно выполнять свои обязательства  перед кредиторами и акционерами. Наряду с постоянным изменением структуры  портфеля ценных бумаг изменяется и  стоимость ценных бумаг. В результате встают дополнительные проблемы, связанные  с увеличением или уменьшением  капитала. Если имеет место чистое превышение стоимости покупки ценных бумаг над их продажей, то появляется некоторый прирост капитала. Эти  средства целесообразно снова вложить  в ценные бумаги. При этом необходимо следить за качеством портфеля ценных бумаг и его структурой. Высокая  динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей  стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка производится по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоценка ценных бумаг может осуществляться еженедельно или даже ежедневно. Эта работа может проводиться банком-депозитарием или портфельным менеджером.[9.Стр.208-210]

2. Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Методами пассивного управления являются:

• диверсификация;

• индексный метод (метод зеркального  отражения);

• сохранение портфеля.

Диверсификация предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками. Подбор диверсифицированного портфеля в условиях российского фондового рынка требует определенных усилий, связанных, прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов. Индексный метод или метод зеркального отражения построен на том, что в качестве эталона берется определенный портфель ценных бумаг. Структура портфеля-эталона характеризуется определенными индексами. Далее этот портфель зеркально повторяется. Использование данного метода осложняется трудностью подбора эталонного портфеля.

Сохранение портфеля основано на поддержании структуры и сохранении уровня общих характеристик портфеля. Не всегда удается сохранить неизменной структуру портфеля, так как с учетом нестабильной ситуации на российском фондовом рынке приходится покупать другие ценные бумаги. При крупных операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, которое повлечет за собой изменение текущей стоимости активов. Возможна ситуация, когда сумма продажи ценных бумаг акционерами компании превышает стоимость их покупки. В этом случае управляющий должен продать часть портфеля ценных бумаг, чтобы произвести выплаты клиентам, возвращающим компании свои акции. Крупные объемы продаж могут оказать понижающее воздействие на курсы ценных бумаг компании, что негативно сказывается на ее финансовом положении.[10.Стр.245]

Недостаток пассивного управления — высокие транзакционные издержки, так как менеджеру приходится приобретать относительно малое количество большого числа активов. Кроме того, при изменении состава индекса должны последовать изменения и в структуре портфеля. Обычно при исключении какой-либо бумаги из состава индекса цена ее падает, в то же время цена включаемого в индекс актива возрастает. Поэтому менеджер понесет дополнительные затраты в сумме разности цен продаваемого и покупаемого активов. Чтобы исключить указанные недостатки, менеджер может копировать индекс на основе определенной выборки бумаг, входящих в индекс, которые наиболее близко повторяют его динамику. В этом случае сокращаются транзакционные расходы, но возникает вероятность отклонения результатов сформированного портфеля от результатов рыночного портфеля.

При копировании индекса возникает  еще одна проблема. Выплата дивидендов и процентов по бумагам, входящим в индекс, автоматически отражается в его стоимости. В то же время  менеджер несет дополнительные издержки при реинвестировании полученных средств. Кроме того, для приобретения какого-либо актива может потребоваться определенное время для аккумулирования необходимой  суммы денег.

 

Заключение.

В заключении хочется отметить портфель ценных бумаг должен быть составлен  таким образом, чтобы ценные бумаги не теряли своей стоимости, а приносили  доход, который бы не зависел от темпов инфляции. Для достижения поставленных целей управляющему необходимо анализировать  финансовое положение эмитентов  ценных бумаг и инвестиционных качеств  самих бумаг и путем сопоставления  различной информации отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам. Ценные бумаги играют важную роль в мировой  экономике, от их использования необходимо получать максимально возможную  выгоду, а это возможно только при  условии формирования высокоэффективного портфеля ценных бумаг. Для составления  такого портфеля можно применить  одну из рассмотренных теорий. Каждая из них даёт хороший результат, но также каждая имеет ряд ограничений  при которых она действует  в полном объёме. Из этого следует  вывод: идеальной теории построения портфеля не существует, но если воспользоваться  инструментарием всех теорий сразу (из теории Марковитца целесообразно  взять метод определения внутренних потенциалов роста бумаги, а также  теорию эффективного множества, теория Шарпа помогает учесть риск бумаги и тем самым составить портфель с желаемым риском, из теории выровненной  цены можно взять по факторный  анализ изменения котировки ценной бумаги), то вероятность построения наиболее эффективного портфеля резко  возрастает. Мало составить портфель ценных бумаг для поддержания  его эффективности им необходимо управлять, т.е. необходимо постоянно  проводить анализ представленных на рынке ценных бумаг с целью  выявления таких бумаг обладание  которыми принесет максимальную выгоду владельцу портфеля. И при этом необходимо ограничивать риск возможных  потерь и сдерживать желания изменить структуру портфеля ради самого факта  изменения. Но и держать портфель в полной стабильности не имеет большого смысла, так как изменчивость рынка  может в одночасье превратить стоимость портфеля в ничто.

Проводя анализ портфеля ценных бумаг необходимо также обратить внимание на его рыночную стоимость, так как это один из показателей  эффективности управления портфелем, потому что рыночная стоимость портфеля наиболее чутко реагирует на любые изменения происходящие с портфелем. Если портфель был составлен правильно, и им хорошо управляли, то рыночная стоимость портфеля будет увеличиваться во времени, и наоборот плохо сформированный портфель при некачественном управлении потеряет свою рыночную стоимость. 
                                           Список использованной литературы.

1. Галанов В.А.  Ценные  бумаги: Учебное пособие. М.: ФОРУМ:  ИНФРА- М,2008.- 288 с. (профессиональное образование).

2. Никонова И. А. «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций» - М.:2006.

3. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие – М.:ИНФРА-М, 2000 – 270 с. – (серия «Высшее образование»)

4. Фабоцци Фрэнк Дж.Управление инвестициями: Университетский учебник. – М., 2000.

5. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг учебник для вузов, обучающихся по экономическим специальностям. 3-е изд., перераб. и доп. – М.:ЮНИТИ ДАНА, 2009-567 с.

6. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 501 с.

7. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг:- 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

8. В.А. Лялин, П.В.Воробьев рынок ценных бумаг: учеб. М-ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007г-384с.

9. А.Н. Буренин Управление портфелем ценных бумаг. М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова 2008г 440с.

10. Т.Б. Бердникова Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с.