Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента

текущей деятельности.

      Четвертый   подход  связан  с  появлением  «школы  аналитиков,  занятых

прогнозированием банкротства  компаний».(30е года) Представители  этой  школы

делают в анализе  упор  на  финансовую  устойчивость  компании,  предпочитая

перспективный анализ ретроспективному.

      Пятый  подход представляет собой самое  новое  направление  (развивается

с60хгодов)  –  школа  «участников  фондового  рынка».  Ценность   отчетности

состоит  в  возможности  ее   использования   для   прогнозирования   уровня

эффективности  инвестирования  в  ценные  бумаги.  Ключевое  отличие   этого

направления  состоит  в его излишней теоритеризованности ,  не  случайно  оно

развивается  главным  образом  учеными  и  пока  не  получило  признания   в

практике.

 

 

 

Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.

 

1. Понятие финансовой  деятельности и финансового механизма  предприятия.

2.  Внешняя  правовая  и налоговая   среда.   Информационное   обеспечение

    финансового  механизма.

3. Сферы финансового  менеджмента.

 

 

1. Понятие финансовой  деятельности и финансового механизма  предприятия.

 

      Финансовая   деятельность   предприятия   связана   с   формированием,

распределением  и  использованием   финансовых   ресурсов,   финансовыми   и

денежными  отношениями,  возникающими  во   внутренней   и   внешней   среде

предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:

1.  отношения,  связанные  с  формированием  уставного  капитала   и   его

    распределением  между собственниками;

2.  отношения,  связанные   с   авансированием   уставного   капитала   во

    внеоборотные  и оборотные активы;

3. деятельность, связанная  с формированием валовых доходов  предприятия  и

    их распределением  в целях покрытия воспроизводственных  затрат, то  есть

    обеспечением  финансовыми ресурсами воспроизводственного  процесса;

4. деятельность, связанная   с  выполнением  обязательств  перед  бюджетной

    системой;

5. деятельность, связанная  с выполнением обязательств перед  собственниками

    предприятия  по выплате им доходов;

6. деятельность, связанная  с реинвестированием прибыли  в целях  приращения

    активов;

7.   деятельность,   связанная   с   формированием   различных   резервово

    предприятия;

8. отношения, связанные  с формированием фондов стимулирования  и социальной

    защиты работников;

9. деятельность, связанная  с  размещением  свободных   финансовых  ресурсов

    предприятия   и  привлечением  дополнительных  финансовых  ресурсов   на

    финансовом  рынке;

10.  деятельность,  связанная   с  перераспределением  финансовых   ресурсов

    внутриотраслевого   или  межотраслевого  характера   в  случае  вхождения

    предприятия  в  различные  ассоциации,  концерны,  синдикаты,  холдинги,

    финансово-промышленные  группы;

11. деятельность, связанная  с получением субсидий и субвенций   из  бюджетов

    разных уровней.

 

      Финансовый  механизм  предприятия  представляет   собой   совокупность

финансовых методов, рычагов, инструментов, а также  правового,  нормативного

и информационного обеспечения, возникающих во  внутренней  и  внешней  среде

предприятия.

      Финансовая   деятельность    предприятия    реализуется    посредством

финансового механизма.

 

 

1.  Внешняя  правовая  и   налоговая   среда.   Информационное   обеспечение

   финансового механизма.

 

      Правовая  среда:

      - основные  законодательные  акты,  регулирующие  предпринимательскую

        деятельность:   ГК,   законы   «Об   акционерных   обществах»,   «О

        кооперативах», «О банках и  банковской деятельности»;

      - законодательные  акты, связанные с налоговым регулированием;

      - законодательные   акты  по  охране  окружающей  среды,  безопасности

        жизнедеятельности и охране труда;

      -  законодательные   акты,  касающиеся   социального   страхования   и

        обеспечения;

      - законодательные  акты, связанные с внешнеэкономической  деятельностью

        предприятий;

      - законодательные  акты, регулирующие безналичные и  наличные  расчеты

        предприятия.

 

      Налоговая  среда: виды основных налогов,  уплачиваемых предприятием.

      Информационная  среда включает:

1. информация внешнего  характера:

      - информация, формируемая на финансовых рынках;

      - информация налогового характера;

      - информация  о стоимости ресурсов на различных  рынках;

      - информация  о конкурентах;

      -  информационное  обеспечение  о  внешнеэкономической   деятельности

        предприятия

7. информация внутреннего характера:

      - финансовая  отчетность;

      - статистическая  отчетность;

      - внутренняя  отчетность;

      - данные  первичного бухгалтерского учета.

 

1. Сферы финансового  менеджмента.

 

Сферы финансового менеджмента:

1. Финансовый анализ  и планирование, а также финансовое прогнозирование:

      - оценка  и анализ активов и источников  их формирования;

      - оценка  величины и состава  ресурсов,  необходимых  для  поддержания

        экономического потенциала компании  и расширения ее деятельности;

      - оценка источников дополнительного финансирования;

      -  формирование  системы  контроля  за  составлением  и   эффективным

        использованием финансовых ресурсов.

6. Обеспечение предприятия  финансовыми ресурсами:

      - оценка  объема требуемых финансовых ресурсов;

      - выбор  форм их получения;

      - оценка  степени доступности и времени  получения этих ресурсов;

      - оценка  стоимости обладания данным  видом   ресурсов  (%,  дисконт  и

        др.);

      - оценка  риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.

12. Распределение и  использование финансовых ресурсов:

      -   анализ   и   оценка   долгосрочных   и   краткосрочных    решений

        инвестиционного характера;

      -  оптимальность   времени  трансформирования   финансовых  ресурсов  в

        другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

      - целесообразность  и эффективность вложений в  ОФ, НМА и  формирование

        их рациональной структуры;

      - оптимальное  использование оборотных средств;

      - обеспечение эффективности финансовых вложений.

 

 

 

      Тема: Методологические  основы принятия финансовых решений

1. Понятие левериджа  и его виды.

2. Финансовый леверидж  и концепции его расчета.

3. Операционный леверидж  и его эффект.

4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

5. Стоимость капитала  и расчет средневзвешенной стоимости  капитала.

 

 

1. Понятие левериджа  и его виды.

 

   Леверидж  в  приложении к финансовой  сфере   трактуется  как  определенный

фактор, небольшое изменение  которого может привести существенному  изменению

результирующих показателей.

      В финансовом  менеджменте различают следующие  виды левериджа:

      - финансовый

      - производственный (операционный)

      - производственно-финансовый

   Всякое предприятие  является источником риска. При этом риск возникает  на

основе факторов  производственного  и  финансового  характера.  Эти  факторы

формируют  расходы  предприятия.  Расходы  производственного  и  финансового

характера не являются  взаимозаменяемыми,  однако,  величиной  и  структурой

затрат  производственного  и  финансового  характера  можно  управлять.  Это

управление происходит в условиях свободы  выбора  источников  финансирования

и источников формирования затрат производственного характера.  В  результате

использования     различных    источников    финансирования     складывается

определенное соотношение  между собственными и заемным  капиталом, а, так  как

заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые  издержки,

возникает  необходимость  измерения  влияния  этих  издержек   на   конечный

результат   деятельности   предприятия.    Поэтому    финансовый    леверидж

характеризует влияние  структуры капитала на величину прибыли  предприятия,  а

разные  способы  включения  кредитных  издержек  в  себестоимость  оказывают

влияние на уровень  чистой  прибыли  и  чистую  рентабельность  собственного

капитала.

   Итак, финансовый  леверидж  характеризует  взаимосвязь   между  изменением

чистой прибыли и  изменением прибыли до выплаты % и  налогов.

   Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в

частности, от соотношения  условно-постоянных и условно-переменных  затрат  в

структуре себестоимости.  Поэтому  производственный  леверидж  характеризует

взаимосвязь структуры  себестоимости, объема  выпуска  и  продаж  и  прибыли.

Производственный леверидж показывает  изменение  прибыли  в  зависимости  от

изменения объемов продаж.

   Производственно-финансовый   леверидж   оценивает   совокупное    влияние

производственного и  финансового левериджа. Здесь  происходит  мультипликация

рисков предприятия.

 

 

1. Финансовый леверидж  и концепции его расчета.

 

   В финансовом  менеджменте существуют две концепции  расчета  и  определения

эффекта финансового  левериджа.  Эти  концепции  возникли  в  разных  школах

финансового менеджмента.

 

   1. Западноевропейская  концепция:

 

Эффект  финансового  левериджа  трактуют  как  приращение  к  рентабельности

собственного   капитала,   получаемое   благодаря   использованию   заемного

капитала. Рассмотрим следующий пример:

|Показатели                    |Предприятие 1|Предприятие 2|Предприятие  3|

|Активы, тыс. руб.             |1000         |1000         |1000         |

|Пассивы, тыс. руб., в т ч.    |1000         |1000         |1000         |

|СК                            |1000         |700          |300          |

|ЗК                            |-            |300          |700          |

|Прибыль до выплаты % и налогов|             |             |             |

|                              |400          |400          |400          |

|Экономическая рентабельность  |             |             |             |

|активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100  |             |             |             |

|Издержки по выплате % (25%)   |40%          |40%          |40%          |

|Чистая прибыль, тыс. руб.     |             |             |             |

|ЧП=(БП-(%)*(1-н)              |-            |75           |175          |

|Чистая рентабельность СК      |             |             |             |

|ЧРСК=ЧП/СКср*100              |400(1-0,3)=28|(400-75)*(1-0|(400-175)*(1-|

|                              |0            |,3)=227,5    |0,3)=157,5   |

|                              |             |227,5/700*100|157,5/300*100|

|                              |280/1000*100=|==32,5%      |==52,5%      |

|                              |=28%         |             |             |

 

 

      Вывод:  предприятие 2 и 3  используют  СК  более  эффективно;  об  этом

свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК  используют  с  большей  отдачей,  чем

цена его привлечения. Такую стратегию  привлечения  ЗК  называют  стратегией

спекуляции капитала.

       Показатель  прибыли до  выплаты %  и   налогов   является   базовым

показателем  финансового  менеджмента,  который  характеризует   создаваемый

предприятием доход  на  привлеченный  капитал.  Иначе  он  называется  нетто-

результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

      НРЭИ=БП-(%

      Рассмотрим  влияние финансового  левериджа   на  ЧРСК  для  предприятия,

использующего как ЗК, так  и  СК,  и  выведем  формулу,  отражающую  влияние

финансового левериджа  на ЭРА.

                 (НРЭИ - (%)*(1-н)

      ЧРСК = ((((((((((

                       СКср

 

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),

               ЭРА*(СКср+ЗКср)-(кр.                   ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср-   i

*ЗК

ЧРСК = (((((((((    х (1-н) = ((((((((((( х (1-н) =

 

                                                                        СКср

                                                   СКср

 

= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н)  +  (ЗКср/СКср)  *

*(ЭРА-i)*(1-н)

      Итак,  эффект   финансового   левериджа   по   1   концепции   расчета

определяется:

      ЭФЛ  = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)

(ЭРА-i) – дифференциал

(ЗКср/СКср) – плечо  рычага

 

2. Американская концепция  расчета финансового левериджа

 

      Эта   концепция  рассматривает   эффект  в  виде  приращения  ЧП  на   1

обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает  прирост

ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.

           (ЧП      ЧП

ЭФЛ =   (   ((  /  ((   ) /  ( (НРЭИ / НРЭИ)

                  КОА      КОА

 

ЧП = (НРЭИ - (%кр)*(1-н)

(ЧП = ((НРЭИ - (%кр)*(1-н) = (НРЭИ*(1-н)