Проблемы привлечения и управления источниками финансирования

ВА — общая сумма  внеоборотных активов предприятия;

ДЗК_В — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия.

2. Формированию за  счет собственного капитала определенного  объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают по формуле (2):

СК_Об = ОА-ДКЗ_О – КЗК, (2)

где СК_Об — сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;

ОА — общая сумма  оборотных активов предприятия;

ДЗК_о — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных, активов предприятия;

КЗК — сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.

В составе внутренних источников формирования собственных  финансовых ресурсов. Основное место  принадлежит прибыли, остающейся в  распоряжении предприятия, — она  формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов.

Определенную роль в  составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления; хотя сумму собственного капитала предприятия  они не увеличивают.

Прочие внутренние источники  не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место  принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого или  акционерного капитала. Для отдельных  предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня).

В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Приумножение собственного капитала предприятия связано в  первую очередь с управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде.

 Целью такого анализа  является выявление потенциала  формирования собственных финансовых  ресурсов и его соответствия  темпам развития предприятия. На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем, объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде. На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников. На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

Определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах.

Эта потребность определяется по формуле (3):

П_ОФР =

- СК_Н - П_Р, (3)

где П_ОФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

П_К — общая потребность в капитале на конец планового периода;

У_СК — планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СК_Н — сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

П_Р — сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников.

Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

Обеспечение максимального  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

ЧП + АО®СФР_МАКС, (4)

где ЧП — планируемая  сумма чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая  сумма амортизационных отчислений;

СФР_МАКС — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

Обеспечение необходимого объема привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников.

Потребность в привлечении  собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по формуле (5):

СФР_ВНЕШ = П_СФР - СФР_ВНУТ, (5)

где СФР_ВНЕШ — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

П_СФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФР_ВНУТ — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Процесс этой оптимизации  основывается на следующих критериях:

а) обеспечении минимальной  совокупной стоимости привлечения  собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной  политики формирования собственных  финансовых ресурсов оценивается с  помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по формуле (6):

К_СФ =

(6)

где К_сф — коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР — планируемый  объем формирования собственных  финансовых ресурсов;

А — планируемый прирост активов  предприятия;

П_сфр — планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса  составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики  объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной  хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

• долгосрочные финансовые обязательства (заемный капитал со сроком его использования более 1 года);
• краткосрочные финансовые обязательства (все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до 1 года).

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения.

С учетом классификации  заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.

Управление привлечением заемных средств представляет собой  целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в

разных формах в соответствии с потребностями предприятия  в заемном капитале на различных  этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

2. Определение целей  привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного  объема привлечения заемных средств. 

4. Оценка стоимости  привлечения заемного капитала  из различных источников.

5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе.

6. Определение форм  привлечения заемных средств. 

7. Определение состава  основных кредиторов.

8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов.

9.Обеспечение эффективного  использования кредитов.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Для оценки эффективности  использования предприятием заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага». При привлечении заемных средств прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, рентабельность собственного капиталавозрастает, т.е. несмотря на платность за использование заемных средств, увеличивается рентабельность собственных средств.

Для использования механизма финансового левериджа необходимо соблюдать следующие условия:

- уровень процентной  ставки по кредитам должен  быть ниже рентабельности производства;

- относительно стабильная  экономическая ситуация;

- возможность для собственников  размещать свои средства на условиях, повышающих эффективность капитала.

Эффект финансового  рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью  производства после уплаты налога и  ставкой процента является положительной.

Эффект финансового левериджа=(1-НП)*(R-Пк)*ЗК/СК, (7)

где НП - ставка налога на прибыль;

R – рентабельность  экономическая;

Пк – процентная ставка платежей за пользование заемными источниками  финансирования;

ЗК – сумма по заемным  источникам финансирования;

СК – собственный капитал.

Из формулы (7) расчета эффекта  финансового рычага можно выделить три части:

1. Налоговый корректор (1-НП), показывает  в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с разным уровнем  налогообложения прибыли. Налоговый  корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам предприятия установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;