Производные финансовые инструменты

Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению частично или полностью риска от данного  участника рынка (хеджера) теми или иными способами на другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с хеджером. В стандарте IAS (МСФО 39) отмечается, что хедж – это актив, обязательство, твёрдое обязательство или ожидаемая будущая сделка, которые подвержены риску изменения стоимости или риску изменения будущего протока денежных средств. Финансовые фьючерсные контракты и способы их осуществления имеют несколько отличительных особенностей. Первое отличие заключается в том, что финансовые фьючерсы – это высоколиквидные стандартизированные контракты, которые предполагают торговлю по открытому выкрику или введению определённой информации в компьютер (торговый терминал) на централизованных и регулируемых биржах. Второе важное отличие фьючерсов от других форвардных контрактов касается метода расчёта и поставки. Как правило, каждый фьючерсный обмен поддерживается централизованной клиринговой палатой, которая эффективно выполняет роль контрагента в каждой сделке и таким образом гарантирует выполнение каждого контракта.

Депозитарная  расписка – это производная ценная бумага, удостоверяющие владение акциями компании иностранного государства.

Потребность в депозитарных расписках появляется, когда резидент заинтересован в управлении акциями (облигациями) иностранного эмитента и  получении от этого имущественных  выгод. Разумеется, можно напрямую приобрести за рубежом соответствующие ценные бумаги. Однако следует учесть, что  неотъемлемым свойством возникающего корпоративного (или обязательственного) правоотношения станет его осложненность иностранным элементом. Регулирование такого рода отношений осуществляется на основе международного частного права. При использовании механизма депозитарных расписок сам инвестор не приобретает иностранных ценных бумаг, а за него это делает депозитарий (соотечественник инвестора), который обязуется:

- управлять этими бумагами (голосовать акциями и т.п.) в  соответствии с указаниями инвестора;

- доставлять инвестору  денежные результаты владения  иностранными ценными бумагами (дивиденды  и др.);

- при необходимости доставить  инвестору сами эти ценные  бумаги (уступить права).

В удостоверение этих своих  обязанностей и корреспондирующих  им прав инвестора депозитарий выпускает  депозитарные расписки, которые могут  обращаться на фондовом рынке в качестве ценных бумаг.

Своп – это соглашение между двумя компаниями об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. В нём указываются даты выплат и способ определения их объёмов. Как правило, при вычислении размеров будущих выплат используются прогнозируемые показатели одного или нескольких рыночных показателей. В то время как форвардный контракт предусматривает простой обмен денежными потоками в определённый момент времени, своп обычно означает многократный обмен денежными потоками в разные моменты времени.

Простой процентный своп является наиболее распространённой разновидностью свопов. Он представляет собой соглашение, согласно которому компания согласна в течение нескольких лет выплачивать денежные суммы, равные процентному доходу, полученному в результате применения к номинальной сумме фиксированной процентной ставки. Взамен компания получает процентный доход, вычисленный путём применения к той же самой номинальной сумме плавающей ставки за тот же период времени. Таким образом, процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами в течение нескольких лет (от двух до пятнадцати).

Валютные свопы сводятся к обмену основными суммами и процентными доходами, выраженными в разных валютах. Обычно основные суммы выбираются приблизительно одинаковыми в соответствии с валютным курсом, установленным на момент заключения свопа. Таким образом, валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен.

Конвертируемые  ценные бумаги – это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые можно обменять на определённое количество акций компании – эмитента. Их выпускают в виде привилегированных акций и облигаций. В самом общем определении конвертируемую облигацию можно классифицировать как "гибридную" форму ценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовый актив. Иными словами, конвертируемая облигация — это облигация плюс производная ценная бумага. Инвестор приобретает конвертируемую облигацию тогда, когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением базового актива (как правило, это обыкновенные акции), но в то же время стремится получить потенциальную выгоду, возникающую в результате успешной работы компании или инфляционных процессов. Однако, приобретаемое инвестором право, повышающее рейтинг этой ценной бумаги, компенсируется эмитентом облигации в форме более низкого процента (или купонной ставки) по данному инструменту. Для обмена (конверсии) облигации на акции используется коэффициент конверсии (или ставка конверсии), который определяется заранее до эмиссии облигации в качестве фиксированной величины. Коэффициент конверсии – это количество обыкновенных акций, на которое обменивается одна ценная бумага. Решение о конверсии принимает держатель этой ценной бумаги, когда доход по акции превышает доходность конвертируемой облигации, а цена конверсии равна или выше спотовой цены акции. При условии снижения доходности базового актива инвестор довольствуется уровнем доходности самой облигации, то есть конвертируемые облигации приобретаются в качестве альтернативы приобретения акций. Таким образом, конвертируемая облигация — это облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или, по достижении оговоренного срока, конвертировать ее в определенное число базовых ценных бумаг. Конвертируемая привилегированная акция - привилегированная акция, которая может быть обменена на определенное количество простых акций. К производным также относятся синтетические инструменты. Это такие инструменты, которые создаются путём комбинирования других инструментов так, чтобы воспроизвести совокупность денежных потоков, создаваемую реальными инструментами.

ГЛАВА II

ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ 

 

2.1 Особенности  рынка производных финансовых  инструментов в России 

За последнее время  существенно изменилась ситуация на финансовых рынках России. Это связано  с продолжающимся падением производства и сокращением инвестиций в реальный сектор экономики. В современных  условиях рынок производных финансовых инструментов играет все более существенную роль в процессах развития и трансформации  мировой финансовой системы и  мирового фондового рынка. В мире объемы торгов биржевыми производными инструментами неуклонно растут.

Открытая позиция - соответствие покупок и продаж фондовых и валютных ценностей или биржевых товаров  одного вида

Объем операций с производными инструментами многократно превышает  объем операций с базовыми активами, лежащими в их основе. Так в Стратегии  развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года отмечается: «В 2008 году условия развития мирового финансового рынка осложняются <...> обострением кризисных процессов. На этом фоне отчетливо проявляются  тенденции экспансии действующих  в рамках крупнейших финансовых центров  финансовых институтов в страны с  развивающимися экономиками. <...> В  результате этого растет вероятность  того, что число стран, где могут  сохраниться и продолжать функционировать  независимые и полноценные финансовые рынки, будет постепенно сокращаться. В ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут  либо приобретать форму мировых  финансовых центров, либо входить в  зону влияния уже существующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансового центра в той или  иной стране станет одним из важнейших  признаков конкурентоспособности  экономик таких стран, <...> обязательным условием их экономического, а значит, и политического суверенитета». Таким образом, создание высоколиквидного и устойчивого рынка стандартных  контрактов в России должно стать  одним из приоритетов государственной  политики в области содействия развитию финансового сектора экономики.

Важной особенностью структуры  участия на развивающихся рынках является крайне высокая доля спекулятивных операций и слабо выраженное присутствие хеджеров.

Облик мирового биржевого  пространства, представляющего собой  совокупность национальных площадок, на которых идут торги фьючерсами и опционами на фондовые активы, сегодня претерпевает серьезные  изменения. Анализ статистических данных, проведенный в ходе исследования, позволил выявить следующие ключевые тенденции будущего развития отрасли в мире:

–  продолжение процессов интеграции и консолидации рынка;

–  существенный рост значения развивающихся биржевых центров;

–  трансформацию структуры представленных на рынке контрактов;

–  сохранение в качестве основного фактора роста объемов торговли широкого участия частных инвесторов.

Формирование российского  рынка деривативов на фондовые активы началось в 1996 году и было прервано кризисом 1998. Несмотря на практически полный демонтаж структур рынка, успевших сложиться за два первые года его функционирования, именно в первоначальный период оформились некоторые особенности, характерные для российского рынка. Важнейшими из них являются:

–  высокая доля сегмента фьючерсов на отдельные акции в общей структуре объемов торговли;

–  сравнительно слабое развитие опционного сегмента;

–  высокая степень концентрации торговой активности в небольшом количестве наиболее востребованных контрактов;

–  спекулятивный характер рынка и недостаточно выраженная активность хеджеров;

–  абсолютное преобладание электронного способа ведения торгов.

Рынок производных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению с западным, развит недостаточно, о чём можно судить по Таблице 1 и Таблице 2. (Приложение 3)

К основным проблемам  применения производных финансовых инструментов в России относят:

·  правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;

·  проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке;

·  несовершенство инфраструктуры рынка;

·  состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.

На уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление о свойствах  и механизме различных производных  инструментов, основах организации  ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска  и, наконец, отсутствие понимания и  одобрения руководства.

Основными тенденциями  рынка производных финансовых инструментов являются:

·  глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции;

·  существенный рост рынка и либерализация его регулирования;

·  расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;

·  применение новых технологий и переход к системам электронной торговли;

·  преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;

·  доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

Производные инструменты  в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а  именно:

·  индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;

·  институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;

·  государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;

·  банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск - менеджмента и спекуляций;

·  инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;

·  хедж-фондами для увеличения дохода;

·  трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.

Основа для существования  производных инструментов – будущая  неопределенность. Заключая сделки с деривативами, стороны могут преследовать различные цели, и по этому признаку операции с производными ценными бумагами можно разделить на следующие группы:

Спекулятивные операции. Спекулятивные операции совершаются с целью получения прибыли от купли-продажи срочных контрактов в результате разницы между ценой контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца и покупателя) изменении цен. В зависимости от характера сделок спекуляцию подразделяют на следующие виды:

·  спекуляция на повышение цен – скупка контрактов для последующей перепродажи;

·  спекуляция на понижение цен – продажа контрактов с целью их последующего откупа;

·  спекуляция на соотношении цен на рынках одного и того же или взаимозаменяемых товаров или цен на товары с различными сроками поставки.

Спекулятивные сделки составляют важную часть рынка производных  ценных бумаг. Спекулянт (игрок) торгует  срочными контрактами только ради прибыли, т.е. никогда не покупает и не продает  собственно товары. Спекулянтов привлекает «эффект рычага» и краткосрочность (от одного до нескольких дней) срочных  операций. Спекулянту нужен шанс заработать на изменении цен на базисный товар, не участвуя в производственном бизнесе, и он готов взять на себя риск. Спекулянты необходимы для успешного функционирования срочного рынка, поскольку они обеспечивают взаимодействие субъектов рынка, желающих освободиться от риска или взять его на себя. Собирая и анализируя информацию, открывая на её основе позиции, спекулянты информируют рынок и помогают рынку правильно её оценить. Спекулянты создают ликвидность на рынке, однако экономической основой срочного рынка являются операции по хеджированию рисков.

Операции хеджирования (страхования от возможного изменения цен). Деривативы обычно используются для страхования – хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке хеджер теряет как продавец реального товара, то он выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Позицию хеджера, сфера деятельности которого лежит в области материального производства на рынке наличного товара, можно сформулировать так: «Все, что я хочу – это получить сегодняшнюю цену по данному контракту. Я согласен отказаться от того, чтобы заработать больше, ради того, чтобы оградить себя от потерь».