Риск и доходность в принятии финансовых решений

6) на рынке имеются  неограниченные возможности инвестирования  и займа денег по единой безрисковой процентной ставке;

7) отсутствуют трансакционные  издержки обращения активов; 

8) дивидендные мвыплаты и прирост капитала облагаются налогами одинаково;

9) на рынке отсутствует  возможность влияния нарыночную  цену актива отдельными инвесторами  через большой объем сделок;

10) все активы высоколиквидны  и бесконечноделимы. Инвестор может  купить часть акции.

 

 

 

Если большое  число инвесторов сочтут, что акции А недооценены (цена низка, иожидаемая доходность высока), то повышение спроса на акцииА вызовет рост цены, что приведет к падению ожидаемойд оходности. Покупка акций А прекратится, когда ожидаемая доходность сравняется с требуемой и установитсяравновесие. Эторавновесиеиотражаетпрямая SML, изображенная на рис. 3.3. 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе работы поставленная цель достигнута, задачи выполнены, что  подтверждается нижеследующими выводами и положениями.

Финансовые решения представляют собой оптимальные способы использования ограниченных объемов денежных ресурсов для эффективного и результативного достижения целей, стоящих перед организацией. Для разработки и принятия финансовых решений необходимо использовать актуальную, достоверную, достаточную и точную информацию. Лицо, принимающее финансовые решения, должно обладать профессиональными знаниями и навыками в данной сфере, либо привлекать для принятия финансовых решений экспертов, например, финансовых аналитиков.

Множество финансовых решений  принимается в условиях риска, поскольку внешняя среда является нестабильной. И  уровень риска должен учитываться при принятии финансовых решений в качестве важнейшего фактора. Принимать финансовые решения без спешки, используя максимальный объем информации, учитывая все возможные риски и рассматривая все имеющиеся варианты, поможет финансовое планирование. А выбор оптимального варианта финансового решения можно осуществить на основе определенных критериев принятия рискового решения. Их формулировка зависит от сложившейся ситуации, показателей, необходимых для того, чтобы охарактеризовать рисковую ситуацию с различных сторон, используя оперативно поступающую информации об изменении условий внешней среды.

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1 Коява Л.В.: лекционный семестровый материал

2 И.Я. Лукасевич Финансовый менеджмент: учебник/: Эксмо, 2008. – 768 с. – (Высшее экономическое образование)

3 Лямин В.А., Воробьев П.В.  Финансовый менеджмент (управление  финансами фирмы). - СПб.: Экономическая школа, 2003.

4 Под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой: учебник, стандарт третьего поколения. – Спб.: Питер, 2011. – 592 с. – (Серия «Учебник для вузов»)

5 Т. В. Теплова (электронный учебник) ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: управление капиталом и инвестициями

6 Википедия ru.wikipedia.org

7 http://whatisbirga.com

8 BiblioFond.ru

 

 

 

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ

(Вариант № 3)

Ситуационное задание  1. «Структура  и стоимость капитала компании».

Решение:

1.P/Е = текущ.рыноч.цена акции/ последний EPS

P/Е = текущ.рыноч.цена акции/ прогноз EPS

Ожидаемый дивиденд= послед.годов.див. * прогноз коэф-та годового роста

Покрытие по див-дам= (ожидаемый  див-д/ прогноз EPS) * 100%

Север

P/Е= 0,80/0,25=3,2

P/Е(прогноз) = 0,80/0,30=2,66

Ожид.див.= 0,1*1,15=0,115

Покрытие по див.= (0,115/0,30)*100%=38,3%

Юг

P/Е= 2.10/0.45=4.7

P/Е(прогноз) = 2,1/0,50=4,2

Ожид.див.= 0,20*1,1=0,22

Покрытие по див.= (0,22/0,50)*100%=44%

Запад

P/Е= 0,40/0,25=1,6

P/Е(прогноз) = 0,40/0,30=1,33

Ожид.див.= 0,15*1,08=0,162

Покрытие по див.= (0,162/0,30)*100%=54%

2. Модель Гордона 

Север

Ks=(0.115/0,80)+0,15=0,293=29,3% столько платим нашим акционерам за привлечение в капиталл

Юг

Ks=(0,22/2,10)+0,10=0,204=20,4%

Запад

Ks=(0,162/0,40)+0,08=0,485=48,5%

3. WACC

Север

Рыноч.стоим.акции= 5млн*0,80=4млн (собст.кап-л)

Рыноч.цена облиг.=(3млн/100)*60=1,8млн

Вся сумма капитала=4млн+1,8млн=5,8млн

Уд.вес СК= (4 млн/5,8млн)*100%= 68,96%

Уд.вес ЗК=(1,8млн/5,8млн)*100%=31,03%

WACC= 31,03%*5%*(1-20%)+68,96%*29,3%= 21,4%

Юг

Рыноч.стоим.акции= 4,6млн*2,10=9,66млн (собст.кап-л)

Рыноч.цена облиг.=(4,525млн/100)*70=3 167 500р

Вся сумма капитала=9 660 000+3 167 500=12 827 500

Уд.вес СК= (9 660 000/ 12 827 500)*100%= 75,3%

Уд.вес ЗК=(3 167 500)*100%=24,7%

WACC= 24,7%*7,5%*(1-20%)+75,3%*20,4%=16,84%

Запад

Рыноч.стоим.акции= 5млн*0,40=2млн (собст.кап-л)

Рыноч.цена облиг.=(3 235 000/100)*80=2 588 000

Вся сумма капитала=2млн+2,588млн=4 588 000

Уд.вес СК= (2млн/4 588 000)*100%= 43,6%

Уд.вес ЗК=(2 588 000/4 588 000)*100%=56,4%

WACC= 56,4%*4%*(1-20%)+43,6%*48,5%=22,95%

4. Цели для расчета  WACC

Когда компания использует несколько источников финансирования, то определяется соотношение этих источников и стоиость каждого из них. Расчет WACC помогает менеджеру компании сформировать оптимальную структуру капитала, которая будет минимизировать его стоимость и максимизировать стоимость компании. WACC расчитывается, когда капитал компании состоит из сочетания источников.

Ситуационное задание 2. «Разработка бюджета капитальных вложений»

Решение:

Курс евро= 40,63

Наименование показателя	Вариант 3	в рублях
Покупка акций существующих акционеров	14000000	568820000
Расходы на выплату пособий  по сокращению штата увольняемым  работникам	300 000	12189000
Ежегодные переменные  производственные расходы	11000000	446930000
Ежегодные постоянные расходы	1200000	48756000
Ежегодные продажи	20000000	812600000
Консалтинговые расходы	1900000	77197000

 

Наименование показателя	Вариант 3
Стоимость помещения	140000000
Стоимость лицензий и разрешений	5300000
Стоимость оборудования	120000000
Ежегодные продажи	55000000
Ежегодные переменные производственные расходы	17000000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса	2800000
Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса	10700000

 

Оценка эффективности покупки немецкой компании:

Дисконтированный срок окупаемости  NPV= 2 159 354 330,4 рубля

IRR = 48%

Pi = 3,280666433

Оценка эффективности организации нового предприятия:

 

Дисконтированный срок окупаемости  NPV отсутствует.

IRR = 2%

Pi = 0,629232754

 

 

Ситуационное задание  3. «Управление структурой капитала»

Решение:

EPS облиг. =((40,5-81*0,12-108*0,12)*1-0,2))/800000=17,82

EPS прив.ак.=((40,5-81*0,11)(1-0,2)-108*0,12))/800000=15,39

EPS обык.ак.= ((40,5-81*0,12)(1-0,2))/800000+108млн/450рб=23,67

Затем необходимо построить  график, на котором мы найдем точки  безразличия, т.е. значения операционной прибыли, при которых EPS в двух вариантах будет совпадать. Для этого необходимо рассчитать дополнительные точки, которые мы найдем путем принятия EPS за «0» и подставим в уравнения, приведенные ранее.

1) обыкновенные акции

 

 

 

 

 

 

 

 

EBIT= 9,72

 

 

 

2) привилегированные акции

 

 

 

 

 

 

EBIT=25,11

 

3)облигации

 

 

 

 

 

 

EBIT=22,68

 

 

Строим график:

График EBIT-EPS не позволяет  точно проанализировать риск. Тем  не менее определенные обобщения сделать можно. Прежде всего, финансовый руководитель должен сравнить точку безразличия между двумя вариантами финансирования. Точки безразличия так же можно найти и математическим способом:

1)ОА и ОБЛ

 

 

EBIT=65,88

EPS=43,2

  Таким образом, если EPS<65,88 млн., то выгодно выпускать обыкновенные акции. При объеме прибыли равно 65,88 млн. не имеет значения, что нам выпускать, так как прибыль мы получим такую же. Если EPS>65,88, то выгодно выпускать облигации.

 

2) ОА и ПА

 

EBIT=76,41млн.

EPS=51,3млн.

Отсюда вывод, что если EPS<76,41, то нам выгодно выпускать обыкновенные акции. А при EPS>76,41 – привилегированные акции. При EPS=76,41, будет выгодно и то, и то выпускать.

Ситуационное задание 4.  «Реструктуризация  как инструмент управления ростом компании».

Решение:

1)сколько нужно обменять  акций 1 компании, чтобы получить 1 акцию второй компании = 43/130=0,33

2) 1 компании нужно выпустить  акции=0,33*3,5млн=1 155 000

3) общее кол-во акций  после слияния= 9 000 000+ 1 155 000= 10 155 000

4) прибыль 1 компании = 9 000 000*40%= 3 600 000 руб

5) прибыль 2 компании = 3 500 000*43%

6) 3 600 000+ 1 505 000= 5 105 000 руб

7) EPS после слияния = 5 105 000/ 10 155 000= 0,50

8) див.доход 1 компании после слияния = 130 руб*40%= 52 рубля

9)коэффициент обмена = 250/475= 0,53=53%