Шпаргалка по «Финансовому менеджменту»

Методы риск-менеджмента:

1. Передача (страхование)
2. Избежание (отказ от инвестиционного проекта)
3. Снижение степени риска (диверсификация) – не вкладывать все деньги в одно предприятие.

 

17 вопрос: Основные источники финансирования хозяйственной деятельности предприятия

 

Финансирование- это процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

В России все источники финансирования предпринимательской деятельности делятся на четыре группы:

1. собственные средства предприятий и организаций;

2. заемные средства;

3. привлеченные средства;

4. средства государственного бюджета.

Существует классификации средств  предприятия, где все средства делятся на собственные и привлеченные.

К собственным средствам предприятия  относятся:

• уставный капитал (средства от продажи  акций и паевые взносы участников или учредителей);

• выручка от реализации;

• амортизационные отчисления;

• чистая прибыль предприятия;

• резервы, накопленные предприятием;

• прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы).

К привлеченным средствам относятся:

• ссуды банков;

• заемные средства, полученные от выпуска облигаций;

• средства, полученные от выпуска  акций и других ценных бумаг;

• кредиторская задолженность.

 

 

Вопрос 18: Дивидендная  политика фирмы и факторы ее определяющие

 

Дивидендная политика - это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Дивиденды - денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1.    влияет ли величина  дивидендов на изменение совокупного  богатства акционеров?

2.    если да, то какова  должна быть оптимальная их  величина?

Существует 2 подхода в теории дивидендной  политики.

1-й подход - «Теория начисления  дивидендов по остаточному принципу».

Оптимальная доля дивидендов в прибыли  зависит от 4 факторов:

1. предпочтений инвесторов в  отношении дивидендов;

2. инвестиционных возможностей  предприятия;

3. целевой структуры капитала  предприятия;

4. доступности и цены внешнего  капитала.

Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному  принципу».

Согласно этой модели, предприятие:

1. определяет оптимальный бюджет капиталовложений;

2. определяет сумму акционерного  капитала, необходимую для финансирования  этого бюджета;

3. осуществляет максимально возможное  финансирование бюджета капиталовложений  из прибыли;

4. выплачивает дивиденды только  в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход - «лучше синица в  руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается  в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие  дивиденды доходам, потенциально возможным  в будущем.

Основной вывод теории - в формуле  общей доходности: дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.

Теория Модильяни и Миллера - цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска.

Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах. Предложена Литценбергом Р. Согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше.

 

 

19 вопрос: Средневзвешенная  стоимость капитала: понятие, элементы  и методика расчета (WACC)

 

WACC – это средняя стоимость всех финансовых ресурсов.

 

Есть три основных вида финансовых источников:

1. собственный капитал

2. заемный капитал

3. нераспределенная прибыль

 

Оптимальное соотношение этих финансовых ресурсов образует оптимальную структуру  капитала. Под оптимальной структурой капитала понимают собственные и заемный средства, при котором WACC наименьший.

 

В 1958 году Миллер и Модельяни написали работу о структуре капитала.

1. Вывод, который они сделали в своей работе:

Финансирование за счет заемных  средств, дешевле, чем за счет собственных (из-за эффекта налогообложения)

 

2. Тезис из соотношения рисков по заемным и собственным средствам.

Банк рискует в единственном случае, если компания станет банкротом. Собственники рискуют, если не будет  прибыли. Использование собственных средств сокращает стоимость заемных средств.

 

 

 

Вопрос 20: Оптимальная структура капитала: понятие и значение

Структура капитала – это соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми  собственными и заемными источниками  средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1. за счет собственных доходов  (выручка нетто от реализации  продукции (работ, услуг) и доходов, от внереализационных операций;

2. через эмиссию акций;

3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4. комбинированным, смешанным способом.

 

Часть 2.  Практическое задание

 

6 задач на оценку  эффективности инвестиций

3 задачи на анализ  отчетности методом финансовых  коэффициентов

2 задачи на управление  рисками

4 задачи на управление  оборотным капиталом

2 задачи на применение  концепции временной стоимости  денег

1 задача на составление  отчета о движении денежных  средств косвенным методом

2 задачи нахождение оптимальной структуры капитала

 

 

 

Ликвидность

1. Коэффициент текущей ликвидности

Ктл = ОА/КП норматив 1:2

ОА – оборотные активы

КП – краткосрочные пассивы

 

2) Коэффициент быстрой ликвидности

Кбл= ОА-ЗА-НДС/КП норматив 0,7:0,8

 

3) Коэффициент абсолютной ликвидности

Кал= ДС/КП норматив больше 0,2

ДС – денежные средства

КС – краткосрочные пассивы

 

Рентабельность

1. Рентабельность продажи

Рп= ПОП/выручка

ПОП – прибыль отчетного периода

2. Рентабельность активов

Ра= ПОП/актив 

3. Рентабельность собственного  капитала

Рск=ПОП/СК (3 раздел баланса)

 

Оборачиваемость запасов

Оз= запасы/себестоимость (сколько  раз в течение года оборачиваются  запасы)

 

Период оборачиваемости  запасов

Поз= запасы/себестоимость* 365(сколько  дней находится товар в запасах)

 

Оборачиваемость дебиторской  задолженности

Одз= выручка/Оз (сколько раз в течение года Дз возникла и погашена)

 

Период оборачиваемости  Дз

Подз= Дз/выручка*365 (какая средняя  отсрочка дана клиентам)

 

Оборачиваемость кредиторской задолженности

Окз=себестоимость/Кз

 

Период оборачиваемости  Кз

Покз= Кз/себестоимость* 365

 

Финансовый цикл – период с момента вложения до получения с приростом

Фц=Позапасов+ПоДз-ПоКз

 

Анализ структуры капитала

Коэффициент финансовой зависимости (заемные средства 4 и 5 раздел)

Кфз = ВБ/СК где СК - собственный  капитал ВБ - валюта баланса

 

Отчет о движении денежных средств:

По увеличивающим факторам – разность между результатом текущего года и предыдущего(пассив)

По уменьшающим – из предыдущего  вычитаем текущий (актив)

Увеличивающие факторы по основной деятельности:

Нераспределенная прибыль

Кз

Уменьшающие ф.по осн.деятельности:

запасы

НДС

Дз

Фин.результаты суммируются.

По инвест.деятельности:

Уменьш.ф.:

Нематериальные активы (из 2008-2009)

Основные средства

Прочие внеоборотные активы

Суммируем

По финансовой деятельности:

Увелич.ф.:

Собственный капитал

Долгосрочные заемные средства

Краткосрочные заемные средства

Дивиденды

Суммируем

Уменьш.ф.:

Долгосрочные финансовые вложения

Краткосрочные финансовые вложения

Суммируем

Из суммы Увф вычитаем сумму  Умф = итог (плюс в денежных средствах)

 

Баланс о прибылях и убытках методом % от продаж

Рос выручки 10%

Налог на прибыль 20%

Дивиденды 30% от прибыли после налога

Система финансирования: Кредит 70%, Акции 30%, Стоимость кредита 16%

1. 1 800 000 + 10%=1 980 000 - выручка

2. Себестоимость – постоянные и переменные ТС=FC+VC

Используя метод проц от продаж мы сможем найти долю переменных издержек

 

 

 

Процесс наращения

N(1+%)ⁿ

N-исходная номинальная стоимость

% - процентная ставка

n-релевантный период

FV-будущая стоимость

Есть 5000 тысяч рублей на 5 лет под 20% с выплатами ежеквартально.

5000(1+20%/4)^5*4= 5000 (1+0,05)²⁰=5000 * 2,6533=13266,50

 

Процесс дисконтирования

N/(1+%)ⁿ= N*(1/(1+%)ⁿ)

Сколько денег нужно сейчас положить в банк, чтобы через 5 лет получить 5000 рублей по тем же условиям (20% ежеквартально)

PV-коэффициент текущей стоимости

5000*PV(5%, 20)=5000 * 0,3769=1884,5

PV=1/(1+%)

 

Аннуитет 

Будущая стоимость аннуитета

N*   ((1+%)ⁿ – 1)/%

Каждый месяц по 2000 рублей в банк под 24%. Сколько будет через два  года денег на расчетном счету?

2000 *FVA

FVA – будущая стоимость аннуитета

2000*FVA((24%/24 мес)*(2*12))=2000 *FVA (2*24)=2000 * 30,4219=60,843,80

Будущая стоимость * PV = 60843,80*PV (2%*24)=60843,80* 0.6217=37,826

Текущая стоимость аннуитета

N*(1/%-1/%(1+%)ⁿ)

Мы платим банку по 50 000$ каждый год 20 лет ставка 5%. Сколько это в сегодняшних деньгах.

5000*PVA(5%*20)= 5000*12.4622=7311

Бессрочный аннуитет

N/% = 10 000/0.02=500 000

Есть 10000 долларов

24% годовых

 

Алгоритм решения задач  на временную стоимость денег

1. Какую стоимость вы ищете?
2. Есть ли аннуитентные выплаты?
3. Чему равен релевантный период?
4. Сколько релевантных периодов и чему равна процентная ставка для релевантного периода?

 

Амортизационный кредит

Берем кредит 10 000 рублей на 2 года под 12% с выплатой ежемесячно. Какую сумму платить ежемесячно?

Nанн* PVA=Nполная стоимость PV

10 000/PVA (1%,24)= 10000/21.2434=470$

Долг на начало периода % к уплате Возврат основного долга Долг на к-ц периода

1. 10 000   100$   370$    9630$

2. 9630   96   374    9256

3.9256   92   378    8878

24. 465   5$       0

 

 

Cтоимость заемных средств

%(1-т)

20%=0,2

% - процентная ставка по кредиту

т – ставка налога на прибыль

0,2 (1-0,2)=0,16=16%

 

Формула средневзвешенной стоимости  капитала (WACC)

WACC= _n=1Sⁿ K_i *d_i

WACC = (стоимость собственных средств умноженная на долю собственных средств)

плюс (стоимость заемных средств  умноженная на долю заемных средств)

плюс (стоимость нераспределенной прибыли умноженная на долю нераспределенной прибыли)

 

Стоимость собственных  средств: (стоимость нераспр прибыли считается аналогично)

D/p+g (D- дивиденды, p – рыночная цена акции, g – ожидаемый рост компании).

 

 

Методы оценки инвестиционных проектов

1. Метод срока окупаемости (РР)

РР = n , при котором       CF_t > IC,   где:   CF_t - чистый денежный поток доходов

                IC  -  сумма денежных потоков затрат

2. Метод чистой приведенной стоимости (NPV)

3. Метод внутренней нормы доходности (IRR)

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится  из уравнения:

4. Индекс рентабельности (PI)