Система управления финансовыми рисками

В деятельности любой фирмы в  условиях рыночной экономики можно  выделить пять основных областей риска:

1. безрисковую область (фирма ничем не рискует и получает как минимум расчетную прибыль);
2. область минимального риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли);
3. область повышенного риска (в худшем случае фирма произведет покрытие всех затрат, в лучшем — получит прибыль намного меньше расчетной);
4. область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку; масштабы ее деятельности сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги);
5. область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству).

Качественный анализ может производиться  различными методами, важнейшими из которых являются методы использования аналогов и экспертных оценок.

Метод использования аналогов предусматривает  поиск и использование сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Его применяют, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако этот метод характеризуется субъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.

Метод экспертных оценок реализуется  путем обработки мнений опытных  предпринимателей и специалистов, выступающих  в качестве экспертов. Каждому работающему  эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на противоречивость; они должны удовлетворять следующему правилу: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50%, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.

При количественном анализе размеры  отдельных рисков определяются математико-статистическими методами:

• оценки вероятности ожидаемого ущерба;
• минимизации потерь;
• использования дерева решений;
• анализом финансовых показателей деятельности предприятия.

Статистический метод изучает  статистику потерь и прибылей на

I предприятии за определенный  промежуток времени, устанавливает  величину и частоту получения  определенного результата; на основе  этого составляется прогноз на  будущее. С этой целью рассчитывают  коэффициент вариации, который характеризует  изменение количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому.

Коэффициент вариации (V) — относительная  величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения (а) к средневзвешенному значению события (Зс) и определяется в процентах:

V = G:xx\100. 

Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее изменение анализируемого признака. Эмпирически установлена  следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации:

• до 10% — слабое изменение;
• от 10 до 25% — умеренное изменение;
• свыше 25% — высокое изменение.

Среднее ожидаемое значение события (Зс) является средневзвешенной величиной из всех возможных результатов с учетом вероятности наступления каждого результата и определяется по формуле:

п* = Ея^х*/> (И)/=1

где: х — абсолютное значение результата;

p_j — вероятность наступления результата;

п — число вариантов исхода события.

Среднее значение события представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта. Для окончательного решения определить степень отклонения ожидаемого значения от средней величины, мерами которой являются дисперсия (о²) и среднее квадратическое отклонение (а).

Дисперсия представляет собой среднее  взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних  ожидаемых:

°² = i(*i-3F)²x_A-. 

Дисперсия сигнализирует о наличии  риска, но при этом не указывает направление отклонения от ожидаемого значения, так как разность берется в квадрате, а предпринимателю важен знак (плюс или минус) этого отклонения, чтобы знать, прибыль (+) или убыток (—) можно получить при сделке.

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле

а = >/(?. 

Оно измеряется в тех же единицах, что и варьирующий признак.

Статистический метод может  применяться и в несколько  упрощенном виде. Известно, что риск инвестора характеризуется оценкой вероятной величины максимального и минимального доходов. При этом чем больше диапазон между ними при равной их вероятности, тем выше степень риска.

В этом случае для расчета дисперсии  можно использовать следующую формулу:

^{с =} Р_{тах min} ^х (-Р_{тах min} ~ ^х) ⁺ Р_{тах min} ^х (^х ~ -Р_{тах min} ) > 

где: Р_{тах min} — вероятность получения максимального и минимального доходов;

х ' . — максимальная, минимальная величина дохода; '

х — средняя ожидаемая величина дохода.

Преимуществами статистического  метода оценки предпринимательского риска являются его точность и несложность математических расчетов, а явным недостатком — необходимость большого количества исходных данных. Кроме того, метод не годится для новых предприятий.

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень  риска (R) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы:

R = А х р\ + (А + В) х р₂, 

где: А и В — ущерб при принятии различных решений;

 р₂ — степень вероятности получения ущерба.

Метод минимизации потерь основан  на расчете возможных потерь при выборе определенного варианта решения задачи. С этой целью выделяют два вида потерь:

1. потери, вызванные неточностью изучаемой модели (объекта), или так называемый «риск изучения». Нельзя эффективно управлять объектом, о котором у менеджера существуют неясные представления;
2. потери, вызванные неточностью и неэффективностью управления, или «риск действия» (R_a). Он связан с возможностью принятия неверных решений и возникновением потерь в процессе исполнения этих решений.

Степень риска в настоящем и  будущем дает сумма этих потерь:

* = R, + Л_д.

Еще одним важным методом исследования риска является моделирование задачи выбора с помощью дерева решений. Метод основан на графическом построении вариантов решений. Его используют тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности.

Дерево решений — прием, позволяющий  наглядно представить логическую структуру  принятия решений. Дерево решений создается  при движении слева направо, а  анализируется справа налево. По ветвям дерева соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный.

При создании дерева решений пункты принятия решения обозначаются квадратами, а узлы возникающих неопределенностей — кружками. Для каждого разветвления неопределенности рассчитывается вероятность положительного и отрицательного результатов, а в конце каждой финальной ветви указывается ожидаемый результат. При обратном анализе для каждого узла неопределенности рассчитывается математическое ожидание. Для каждого пункта принятия решения результат максимизируется. Лучшее решение принимается по максимальному результату.

Недостатками этого метода являются его трудоемкость и отсутствие учета влияния факторов внешней среды.

Важное значение для оценки предпринимательских  рисков имеет математический метод, суть которого заключается в использовании для оценки риска критерия математического ожидания, критерия Лапласа и критерия Гурвица. Основным из них является критерий математического ожидания.

Исходные данные для расчета  обычно представляются в виде таблицы (табл. 2).

В таблице  Х^ обозначает результат, который можно  получить от /-го решения при состоянии  среды. Критерий математического ожидания определяется по формуле 

                                                    К = maxM(Xj

где: Щх_:) — математическое ожидание результата для /-ой строки.

Математическое ожидание рассчитывается по формуле

М(х^ = X x,j р_л                                                     

где Pj — вероятностьу-го состояния среды

Исходные данные для  расчета рисков

Выбор варианта решения	Состояние среды (S) и его вероятность (р)
		s2 (Р2)	S, (Pi)
А,	*н
А2		х22	x2j
А,		*,2	хч

Оптимальным считается то решение, которому соответствует наибольший результат.

Если все состояния среды  имеют равную вероятность, то для  расчетов используется критерий Лапласа:

JC = maxЈx0. 

J

Критерий Гурвица рассчитывается по формуле

 max*,- х а + rrimxij х(1-а)                 

                                     где:             maxxjI — лучшим результат;

                                                 minx,у — худшии результат; а — параметр оптимизма.

Решение принимается по максимальному  значению критерия Гурвица.

Величина параметра а принимается  равной от 0 до 1 в зависимости от оценки ситуации менеджером: при оптимистическом подходе значение а принимается больше 0,5, при пессимистическом — меньше 0,5. Если а = 1, критерий Гурвица называется максимакс, или критерий азартного игрока. При а = 0 он называется максимин, или критерий пессимиста. Использование критерия Гурвица страдает субъективизмом, так как параметр а выбирается индивидуально.

Оценка риска на основе анализа  финансового состояния является одним из самых доступных и достоверных методов как для предприятия, так и для его партнеров.

Финансовое состояние предприятия  — это комплексное понятие, включающее систему абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Анализ финансового состояния позволяет определить финансовую устойчивость предприятия как критерий оценки предпринимательского риска. Зависимость между финансовой устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: при ухудшении финансового состояния предприятия возникает опасность возникновения комплекса финансовых рисков, одним из которых является риск банкротства.

Финансовое состояние предприятия  характеризуется комплексом взаимосвязанных критериев. Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, так и относительных критериев оценки.

Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие итоговые показатели деятельности предприятия, как сумму выручки, оборот предприятия, сумму его активов и др. К  разностным критериям относятся  прибыль предприятия, чистый оборотный  капитал (текущие активы - текущие  обязательства) и др.

Анализ величины абсолютных показателей  не может показать реального финансового  состояния предприятия. Для его  объективной оценки абсолютные показатели должны исследоваться за ряд лет в динамике, что не всегда возможно в современных условиях.

Для оценки уровня финансового риска  особый интерес представляет система относительных показателей, или финансовых коэффициентов, расчет которых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия. За рубежом анализ проводится главным образом по данным годовой отчетности. В России в связи с неустойчивой экономической ситуацией целесообразно проводить такой анализ исходя из данных квартальной отчетности.

Значение определенного коэффициента само по себе дает мало информации для  анализа. Необходимо провести пространственно- временное сравнение этих коэффициентов  с нормативным их значением, а также с аналогичными показателями по родственным предприятиям, изучить их динамику за определенный период.

Наиболее важными для анализа  финансового состояния предприятия и предотвращения риска банкротства являются следующие финансовые показатели:

• платежеспособности и ликвидности предприятия;
• финансовой устойчивости;
• рентабельности;
• деловой активности.