Соотношение агентской теории с концепцией риска и доходности

Соотношение риска и доходности отражается в характеристике принципалов по отношению к риску. Можно выделить рискофилов, рисконейтралов и рискофобов.

 

 

 

2 Задачи для решения

 

Задача 7. На начало года предприятие имело величину совокупного капитала 1000 тыс. рублей, из них 400 тыс. рублей – заемный капитал, проценты за его пользование равны 20%. Валовая прибыль, полученная в предыдущем году, составила 150 тыс. рублей.

Определите эффект финансового левериджа.

 

Решение.

Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле

     (2.1)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

КВРа = .

.

Отрицательный эффект приводит к снижению рентабельности собственного капитала, ускоренному формированию убытков.

Ответ: эффект финансового левериджа составляет минус 3,33%

 

Задача 16. Фабрика мягкой мебели планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 900 тыс. руб. Анализируются варианты ее использования. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли, отраженные в таблице 1.

Таблица 1 – Зависимость темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
10 25 50	5 10 13	14 14 14

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

 

Решение.

Определим дивиденд за текущий год для каждого варианта:

Д1 = 900000 х (1 - 0,1) = 810000 руб.

Д2 = 900000 х (1 - 0,25) = 675000 руб.

Д3 = 900000 х (1 - 0,5) = 450000 руб.

Определим цену акций для каждого варианта, используя формулу Гордона:

       (2.2)

где Vt - теоретическая стоимость акции

D1 - ожидаемый дивиденд очередного периода;

r - ожидаемая доходность (коэффициент дисконтирования);

g - ожидаемый темп прироста дивидендов.

V1

V2

V3

Совокупный результат составит:

по первому варианту: 810000 + 9450000 = 10260000 руб.

по второму варианту: 675000 + = 19237500 руб.

по третьему варианту: 450000 + = 51300000 руб.

На основании полученных результатов можно сделать вывод, что третий вариант политики реинвестирования максимально увеличивает совокупный доход акционеров, следовательно, является наиболее оптимальным.

 

Задача 25. Рассчитайте чистый дисконтированный доход, обеспечиваемый инвестиционным проектом со следующими характеристиками:

1. стартовые инвестиции – 10000 тыс. руб.;
2. ожидаемые в следующие годы поступления: 1 год – 4200; 2 год – 7000; 3 год – 8500; 4 год – 7000; 5 год – 9200 тыс. руб.;
3. внутренняя норма доходности равна 26 % (в номинальном выражении).
4. темп инфляции равен 5 %.

 

Решение.

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле

NPV = ∑ (РД(i) х (1+ИИ)i/(1+НД)i)   (2.3)

NPV - чистый дисконтированный доход;

i – рассматриваемый год;

РД(i) - платеж за год i (отрицательный - инвестиции, положительный - прибыль);

ИИ - индекс инфляции;

НД - норма доходности.

 тыс. руб.

Ответ: чистый дисконтированный доход составит 18397,655 тыс. руб.

 

Задача 34. Ставка доходности по государственным облигациям составляет 10 %. Среднерыночная доходность на фондовом рынке – 20 %. Коэффициент бета для оцениваемого предприятия равен 1,4. Темпы инфляции составляют 9 % в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта.

 

Решение.

Реальную ставку дисконтирования R определяют по формуле:

R = Rf + β (Rm - Rf),    (2.4)

где Rf – безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета;

Rm – Среднерыночная доходность на фондовом рынке;

Безрисковая ставка дохода определяется по формуле

Rf = (RH-Jинф) / (1+ Jинф),    (2.5)

где Jинф – темп роста инфляции.

Rf = (0,2 – 0,09) / (1 + 0,09) = 10,09%

R = 10,09 + 1,4 х (20 – 10,09) = 23,96%

Ответ: реальную ставку дисконта составляет 23,96%

 

 

3 Тестовые задания

 

3. Какой характер носит оперативный финансовый механизм финансовой стабилизации.

а) исключительно наступательный.

б) исключительно защитный.

в) преимущественно наступательный.

г) преимущественно защитный.

Ответ: б.

 

12. Какая операция НЕ используется при дезинвестировании внеоборотных активов (оперативный механизм).

а) инкассация дебиторской задолженности.

б) реализация части портфеля долгосрочных финансовых вложений.

в) проведение операций возвратного лизинга.

г) продажа неиспользуемых основных средств.

Ответ: а.

 

21. Какие концепции используются при санации предприятия:

а) исключительно оборонительная.

б) исключительно наступательная.

в) либо оборонительная, либо наступательная в зависимости от цели санации.

г) данные концепции НЕ используются при санации.

Ответ: в.

 

Заключение

 

Таким образом, подводя итоги данной работы можно сделать следующие выводы.

Соотношение риска и доходности в агентской теории не противоречат основным концепциям финансового менеджмента, то есть чем больше риск, тем выше плата за работу; большая ответственность и больший риск должны компенсироваться большей доходностью. Главной задачей менеджера является обеспечение требуемой доходности владельцу капитала с учетом риска инвестирования. Остаточный доход остается у менеджера.

Интересы агентов и принципалов практически всегда не совпадают, каждый стремится к собственной выгоде. При этом рассматривается моральный риск принципала в отношении упущения выгоды от заключения контракта с агентом, а расхождения интересов называют агентским конфликтом, а упущенные возможности – агентскими затратами.

Соотношение риска и доходности отражается в характеристике принципалов по отношению к риску. Можно выделить рискофилов, рисконейтралов и рискофобов.

По итогам данной работы можно судить о выполнении поставленных задач, а именно: раскрыты основные термины агентской теории, дано определение соотношения риска и доходности в агентской теории, изучены модели поведения собственника и агента с точки зрения риска и доходности; решены практические задачи и тест, сделаны соответствующие выводы.

 

 

Список использованных источников

 

1. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент. – М.:Эксмо, 2010. – 768 с.
2. Незамайкин В. Н. Финансовый менеджмент: учебник. – М.: Юрайт, 2014. – 467 с.
3. Скоробогатов А. С. Институциональная экономика. Курс лекций. – СПб.: филиал ГУ ВШЭ, 2009, – 160 с.
4. Скоробогатов А.С. Лекции и задачи по теории контрактов: учебное пособие. – СПб.: ГУ ВШЭ, 2010. – 179 с.
5. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов. – М.: ГУ ВШЭ, 2010. – 429 с.

 

суббота, 2 мая 2015 г., 10:49:22