Управление финансовыми рисками

 

                                                                           ₍₃₎

 

где σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение; R_i – конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции; – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; P_i – возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; n – число наблюдений;

г) коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень  риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

 

                                                                                                ₍₄₎

 

где CV – коэффициент вариации; σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение; – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

д) бета-коэффициент. Он позволяет  оценить индивидуальный или портфельный  систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового  рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

                                                                                           ₍₅₎

 

где β – бета-коэффициент; К–степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом; σ_u – среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом); σ_р – среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска  отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: β = 1 – средний уровень;

β > 1 – высокий уровень; β < 1 – низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки  уровня риска применяются в  том случае, если на предприятии  отсутствуют необходимые информативные  данные для осуществления расчетов  экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

В целях получения более  развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать  на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т. п.).

3. Аналоговые методы оценки  уровня риска позволяют определить  уровень рисков по отдельным  наиболее массовым финансовым  операциям предприятия. При этом  для сравнения может быть использован  как собственный, так и внешний  опыт осуществления таких финансовых  операций [3, стр.67].

Качественный  анализ риска может быть сравнительно простым. Его главная задача — определить факторы риска, этапов и работ, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего определить все возможные риски.

Все факторы, влияющие на степень  риска, можно подразделить на объективные  и субъективные. К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы, инфляции, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д. Субъективные факторы характеризуют непосредственно данную фирму: производственный потенциал, кадровый состав, хозяйственные связи, финансовое состояние.

В зависимости от полученных результатов определяют, насколько  безопасна среда, в которой функционирует  фирма либо осуществляется реализация данного проекта.

В условиях рыночной экономики  можно выделить пять основных областей риска деятельности любой фирмы.

Безрисковая область — при совершении операции фирма ничем не рискует, отсутствуют какие-либо потери, фирма получает как минимум расчетную прибыль. Теоретически при выполнении проекта прибыль фирмы не ограничена.

Область минимального риска  — в результате деятельности фирма рискует частью или всей величиной чистой прибыли.

Область повышенного риска  — фирма рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем — получит прибыль намного меньше расчетного уровня. В этой области возможна производственная деятельность за счет краткосрочных кредитов.

Область критического риска  — фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку и затраты будет возмещать за свой счет.

Последствия этого события  более существенны, чем перечисленные  выше. Организация сокращает масштабы своей деятельности, теряет оборотные  средства, погрязает в долгах и  т.п. Если нет альтернативы, финансовое положение фирмы становится критическим.

Область недопустимого (катастрофического) риска — деятельность фирмы приводит к банкротству, потере инвестиций. Оборотные средства отсутствуют или представляют собой сомнительную задолженность, учредители выходят из общества, курс акций падает, требования кредиторов ужесточаются, возможное банкротство становится реальностью.

Выявление, учет, анализ, оценка и планирование возможных потерь составляют суть управления финансовыми  рисками.

 

2.2. Относительные  показатели оценки риска

 

Данный класс показателей  достаточно обширен и область  их применения предполагает наличие  информации о среде предпринимательства.

 Основными подходами  к оценке риска на базе относительных  показателей являются:

А. На основе специально разрабатываемых исследователями конструкций показателей, ориентированных на последствия рискового события;

Б. На основе использования финансовых показателей в виде коэффициентов, характеризующих ликвидность (платежеспособность), структуру капитала, деловую активность и рентабельность организации.

Рассмотрим содержание и  технологию данных подходов.

А. В основе первого подхода находятся такие показатели, как коэффициенты риска, шкалы коэффициентов риска, индекс рыночной эффективности бизнес-операции и др.

  На практике в финансовом  менеджменте для оценки «рискованности»  отдельных операций часто используют  упрощенные коэффициентные методы  определения риска, например, с  помощью коэффициента риска Кр:

Кр=У/С,                                                                                                 (6)

 где У — максимально  возможная величина убытка от  проводимой операции в ходе  коммерческой или биржевой деятельности;

 С — объем собственных финансовых средств, руб.

 Как видно из приведенной зависимости, коэффициент риска включает в свою конструкцию наиболее важные обобщенные характеристики, по которым однозначно можно сделать вывод о приемлемости последствий риска.

  Шкала оценки риска,  в основе которой лежат значения  показателя Кр, имеет четыре градации: от минимального до недопустимого .

Шкала оценки риска.                       

Оценка риска	Значение Кр.
Минимальный риска	0 – 0,1
Допустимый рис	0,1 – 0,3
Высокий риск	0,3 – 0,6
Недопустимый риск	Более 0,6

 

 В условиях становления  рыночных принципов функционирования  российской банковской системы  приведенный подход, например, является  основой для разработки Центральным  банком РФ нормативов ликвидности  и риска, зависящих от состава  и вида отдельных активных  операций коммерческого банка.

По замыслу Центрального банка РФ негативные последствия  финансовых операций кредитных организаций  должны находиться в зоне допустимого  риска, т.е. не превышать определенные нормативы.

Уровень риска также можно  оценить путем соотнесения ожидаемой  прибыли и ожидаемого убытка при  сравнении двух и более вариантов  вложений средств:

Ki=Пi/Уi                                                                                               (7)

где Кi — коэффициент риска i-го варианта; Пi — коэффициент риска i-го варианта;Уi — ожидаемый убыток i-го варианта.

В данном случае Кi показывает, какой доход приходится на 1 руб. убытка, и выбирается вариант с  Кmax.

 При оценке риска  с помощью двух последних формул  перед предпринимателем стоит  задача определения размера возможного  убытка от принятия конкретного  решения. 

 Помимо самостоятельного  значения показатели риска в  виде коэффициентов входят в  состав и более сложных математических  моделей. Например, при разработке  экономико-математической модели  оценки инвестиционного проекта  ставка дисконта с учетом рисковой премии Еб в зависимости от значений безрисковой ставки Ео и величины коэффициента риска Кр определяется зависимостью:

 Еб=(Ео+Кр)/(1-Кр).                                                                           (8)

В качестве дисконта Ео для финансовых инвестиций (покупка акций, векселей и других ценных бумаг) обычно принимают ставку Центрального банка по депозитам или вложения в самые надежные государственные бумаги.

     Б. Вторая  группа показателей представляет  финансовые коэффициенты различного  состава и предназначения. Их  отличием является широкий спектр  возможностей при наличии достаточной  и достоверной информации о  результатах деятельности.

Расчетные модели характеризуются  простотой и относятся к классу детерминированных моделей. Технология оценивания базируется на сравнении  фактических результатов с рекомендуемыми (нормальными) значениями.

Основой построения шкалы  оценки риска являются фактические  значения и состав используемых показателей.

При применении этой группы показателей совокупность фактических  значений, как правило, «сворачивают»  в обобщенную оценку на основе специально разработанных моделей и правил оценки.

Например, для оценки риска  потери платежеспособности используется группа финансовых показателей в  виде коэффициентов ликвидности. Коэффициенты ликвидности учитывают набор  и относительные доли активов  различных групп, рассматриваемых  в качестве покрытия наиболее срочных  обязательств и краткосрочных пассивов.

В силу этого данные показатели:

    — позволяют  осуществить более детальный  анализ ликвидности баланса и  тем самым степени риска результатов  деятельности;

    — характеризуют  последствия риска для различных  категорий взаимодействующих субъектов,  заинтересованных в результатах  деятельности предпринимателя. 

 Исходная информация, необходимая для оценки риска  потери платежеспособности, включает  данные бухгалтерской отчетности, в частности, данные бухгалтерского баланса (форма 1). Технология оценивания включает расчет на основе детерминированных моделей фактических значений показателей и сравнение их с рекомендуемыми (нормативными).

 

2.3. Финансовый  риск, эффект финансового рычага

 

Каждое предприятие использует в своей деятельности заемные  средства. Инвестируя заемные средства в производство, предприятие получает прибыль, которая может быть больше или меньше платы за кредит. Возможность  увеличить прибыль предприятия  путем использования заемных  средств получила название финансового рычага или финансового левереджа. В общем случае к финансовому рычагу относят всякое, в том числе отрицательное, влияние заемных средств на доходность предприятия.

Рассмотрим 3 предприятия, имеющих  одинаковые чистые активы в 1000 у.е., одинаковую балансовую прибыль до выплаты процентов  за кредит в 400 у.е., но различную структуру  активов.

Предприятие	Собственные средства	Заемные средства	Чистые активы
А	1000	0	1000
Б	700	300	1000
В	300	700	1000