Управление финансовыми рисками

Рассчитаем чистую прибыль  предприятий при условии ставки за кредит 20%, а ставки налога на прибыль 30%.

А: 400(1-0,3)=280.

Б: (400-300*0,2)(1-0,3)=238.

В: (400-700*0,2)(1-0,3)=182.

Рентабельность собственного капитала по предприятиям составит:

А: 280/1000*100=28%.

Б: 238/700*100=34%.

В: 182/300*100=60,7%.

Таким образом, акционеры  предприятия В получат на свои акции больший доход, чем акционеры  фирм А и Б. Менеджеры фирм Б  и В достигли увеличения рентабельности собственных средств за счет того, что смогли использовать заемный капитал с большей отдачей, чем цена его приобретения.

Чтобы использовать концепцию  финансового рычага в расчетах, введем ее формализованное выражение. Обозначим:

I – чистая прибыль (после уплаты налогов);

E – собственный капитал;

D – долгосрочные обязательства;

R – доходность собственного капитала, R=I/E;

 – доходность  чистых активов, соответствующая  доходности собственного капитала, равной R:

 =                                                                      (9)

 – ставка налога на прибыль.

С учетом выражения (9) рентабельность собственного капитала будет равна:

R=+(D/E)*(- *(1-)).                                                              (10)

Второе слагаемое в (10) показывает эффект финансового рычага, то есть рост (в общем случае –  изменение) рентабельности собственного капитала вследствие различий между рентабельностью активов и скорректированной ставкой по кредитам.

Можно получить выражение  для финансового рычага, исходя из прибыли до выплаты налогов и  процентов. В этом случае:

R=                                                                             (11)

=                                                                                         (12)

Вернемся к примеру  и определим, как будет меняться рентабельность собственного капитала, если фирмы будут неограниченно  использовать кредит. Добавим еще  один вариант структуры капитала (собственные средства 100, кредит 900. R=(400-900*0,2)(1-0,3)/1000*100=154%).

Если ставку доходности активов  принять иной, то положение кривой изменится.

По аналогии с механическим рычагом, выделяют 2 элемента эффекта  финансового рычага. Обозначим  - эффект финансового рычага, то есть прирост рентабельности собственного капитала фирмы за счет увеличения доли заемных средств. Из (10):

 =D/E*( - *(1-)),                                                                     (13)

где D/E – плечо финансового рычага (характеризует силу воздействия финансового рычага). Чем больше доля заемных средств, тем больше плечо финансового рычага;

-*(1-) – дифференциал финансового рычага. Он равен превышению рентабельности активов над ставкой процентов по кредиту, скорректированной на налоговую защиту. Он показывает прирост рентабельности собственного актива за счет привлечения единицы заемных средств. Если ˂ *(1-), то есть дифференциал отрицателен, то прирост заемного капитала уменьшает рентабельность собственного капитала. В нашем примере дифференциал равен 14% для R=28%.

Дифференциал финансового  рычага изменяется при изменении  плеча финансового рычага. Так  как цена кредита растет при снижении финансовой устойчивости предприятия, то дифференциал снижается при росте плеча финансового рычага.

Вторая, альтернативная концепция  финансового рычага широко применяется  в США. Степень (сила) финансового  рычага определяется как изменение  чистой прибыли, принадлежащей акционерам, вызванное изменением прибыли до выплаты налогов и процентов:

= ,                                                                                 (14)

где EPS – изменение прибыли на 1 акцию вследствие изменения прибыли до выплаты налогов и процентов:

EPS=                                                                              (15)

L – выплаченный процент по заемному капиталу, - номинальная стоимость 1 акции. Так как величина процентов по заемному капиталу остается постоянной (изменений структуры капитала не предвидится), то

EPS=                                                                                 (16)

Относительное изменение  прибыли на акцию:

=*=.

Относительное изменение  общей прибыли EBIT/EBIT. Таким образом, сила финансового рычага определяется формулой:

=EBIT/EBIT-L                                                                             (17)

Существует также количественная зависимость между коэффициентом  β предприятия и финансового  рычага:

=*(1+D/E),                                                                                   (18)

где - коэффициент при отсутствии у предприятия финансового рычага; - коэффициент при наличии у фирмы финансового рычага с плечом D/E.

 

2.4. Операционный  и интегральный рычаги

 

Деловой риск, то есть неопределенность, присущая будущим доходам, оказывает  существенное влияние на все решения, принимаемые финансовым менеджером. Влияние делового риска на результаты финансовой деятельности зависит от доли постоянных расходов общих издержках. Поэтому принято считать, что  деловой риск является функцией структуры  издержек. Если постоянные издержки  высоки, то даже небольшое снижение выручки может привести к значительному снижению прибыли до выплаты налогов и процентов. Чем выше доля постоянных издержек, тем больше деловой риск фирмы. Высокая доля постоянных издержек характерна для фирм, использующих дорогостоящее оборудование и имеющих в балансе большую долю внеоборотных активов.

Операционный рычаг означает возможность получения большего или меньшего изменения прибыли  при одном и том же изменении  выручки. Эта возможность зависит  от доли постоянных издержек в общих. Чем больше операционный рычаг, тем  выше деловой риск.

Издержки предприятия  определяются как:

TC=FC+VC*Q

Соотношение постоянных и  переменных издержек меняет положение  точки безубыточности за счет изменения  угла наклонности и начальной  точки линии общих издержек.

Пример. Рассмотрим 3 предприятия:

Предприятие	Цена	FC	VC	Q (точка безубыточности)
А	2,0	20000	1,5	40000
Б	2,0	40000	1,2	50000
В	2,0	60000	1,0	60000

Сила операционного левереджа определяется как относительное изменение прибыли (процента) при изменении объема продаж (выручки) на 1%, то есть:

=+                                                                                       (19)

EBIT=V-FC-Q*VC

Так как FC=const, то EBIT=(P-VC)*Q.

Р – цена единицы продукции, следовательно: = .

С учетом этих соотношений:

=                                                                                     (20)

В числителе формулы (20) –  маржинальная прибыль (EBIT+FC), в знаменателе – прибыль до выплаты налогов и процентов по долговым обязательствам (EBIT).

==1+                                                                            (21)

В нашем примере (P=2, Q=110000):

А:= 1+20000/(220000-1,5*110000-20000)=1,571;

Б: = 1+40000/(220000-1,2*110000-40000)=1,833;

В: = 1+60000/(220000-1,0*110000-60000)=2,2.

Таким образом, операционный левередж (деловой риск) влияет на прибыль  до выплаты налогов и процентов, а финансовый левередж – на чистую прибыль. Для эффективного управления можно использовать оба рычага в совокупности. В итоге усиливается влияние объемов продаж на чистую прибыль (EPS). Объединим значения операционного и финансового рычагов, используя значения их силы. Эффект интегрального рычага выражается в относительном изменении чистой прибыли на одну акцию на каждую единицу относительно изменения выручки, то есть:

= +                                                                                          (22)

Разделим числитель и  знаменатель формулы (22) на EBIT/EBIT и получим:

= *                                                                                        (23)

Используя выражения (22) и (23) и проведя преобразования, получим:

=                                                                               (24)

Использование интегрального  левереджа в финансовом анализе  и планировании позволяет установить точное влияние изменений в объемах  продаж на чистую прибыль акционеров. Подбирая различные сочетания операционного  и финансового рычага, можно получить максимальную прибыль при допустимом риске или минимизировать риск при заданной прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Проблема рисков уже достаточно давно обсуждается в зарубежной и отечественной экономической  литературе. Более того, некоторые  крупные предприятия (в основном это крупные банковские или финансово-инвестиционные структуры) обзаводятся специальными подразделениями, состоящими из менеджеров по управлению рисками, или сотрудничают со сторонними консультантами или экспертами, которые разрабатывают программу  действий фирм при столкновении с  различными видами рисков.

В современных рыночных условиях хозяйствования финансовая сфера, в  которой осуществляют свою деятельность финансовые учреждения, постоянно меняется, и это ведет к объективной  необходимости регулирования финансовых рисков, возникающих в хозяйственной  деятельности предприятий. Это обусловлено  тем, что управление финансовыми  рисками компаний в настоящее  время приобретает все большее  значение.

Для эффективного управления финансовыми рисками необходимо представить процесс управления в виде определенной последовательности действий, включающей анализ рисков, выбор  метода воздействия на риск, принятие решения, воздействие на риск и контроль результатов.

Основным этапом в данной последовательности является выбор  метода воздействия. В настоящее  время существует множество методов  управления рисками, способных принести компании дополнительную экономическую  выгоду.

Выполнение мероприятий  по управлению рисками позволяет  компании своевременно выявлять и предотвращать  появление отрицательных последствий  риска. Важным дополняющим этапом этого  процесса является проблема оценки рисков. Методы оценки рисков, возникающих  в процессе предпринимательской  деятельности, также очень множественны.

В зависимости от эффективности  управления финансовыми рисками  зависит эффективность предпринимательской  деятельности компании в целом.

В данной работе были рассмотрены  виды рисков и потерь организаций, основные методы оценки и анализа рисков, принятия решений – то, без чего невозможно эффективное управление риском.

Обязанности управляющего будут  состоять в выборе наиболее подходящих для компании решений. Одна из основных его задач – оценить риск и  свести его к минимуму, чтобы получить максимальную прибыль в случае удачной  сделки и понести минимальные  потери в случае неудачной сделки. Неправильно определив влияние  некоторых факторов, менеджер может  привести компанию к краху. Поэтому  резко возрастает важность таких  качеств, как опыт, квалификация, и, конечно, интуиция. Необходим постоянный анализ существующей ситуации, очень  важно использование опыта других организаций, т.е. возможность учиться  на чужих ошибках.

финансовый риск учет управление

 

 

Практическая  часть

Анализ и прогнозирование  финансовых результатов предприятия.

Финансовый менеджер компании оценивает  сбытовую политику. Предстоит оценить  систему доходов, затрат и финансовых результатов компании, сделать заключение о структуре затрат и спрогнозировать  возможное изменение прибыли.

1. На основании аналитических  данных за отчетный год определить:

- прибыль от реализации;

- налогооблагаемую прибыль;

- рентабельность продаж;

- налог на прибыль,  подлежащий перечислению в бюджет;